Содержание





Введение        2

1        История российского фондового рынка        3

2        Современные тенденции российского фондового рынка        9

Заключение        12

Приложение        17



Введение


Неотъемлемым условием конкурентоспособной экономики является конкурентоспособность ее рыночных институтов. При этом под конкуренто способностью институтов понимается «соответствие формальных и неформальных институтов страны – законодательства, норм и традиций поведения, распоряжения властью, степени свободы, радиуса доверия требованиям производства конкурентоспособных товаров и услуг». Фондовый рынок можно рассматривать как один из институтов рыночной экономики, от конкурентоспособности которого зависит эффективность экономики страны в целом.

Фондовый рынок может рассматриваться как совокупность специфических сегментов, за доминирование на которых конкурируют различные структуры. Под рыночной нишей понимается спрос на ценные бумаги со стороны различных групп инвесторов или предложение ценных бумаг со стороны определенных групп эмитентов. Анализ проводится на примере бирж, играющих ключевую роль среди инфраструктурных организаций, – группы компаний Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС) и иностранных организаторов торговли акциями российских АО в форме депозитарных расписок – это Лондонская фондовая биржа (ЛФБ), немецкие фондовые биржи и Нью-Йоркская фондовая биржа.

Заметим, что само наличие конкуренции на рынке услуг организаторов торговли как на международных рынках капиталов, так и на внутреннем фондовом рынке является важным инструментом, способствующим повышению качества данных услуг и снижению операционных издержек участников рынка.

1 История российского фондового рынка

Рынок акций российских эмитентов охватывает два основных сегмента: обращение непосредственно акций, выпускаемых российскими компаниями, и рынок депозитарных расписок на указанные акции, эмитируемые депозитариями за рубежом.

Для анализа внутренних механизмов развития рынка акций российских эмитентов можно выделить три этапа его эволюции, в течение которых происходили существенные перемены положения конкурентов на данном рынке (рис. 1).


Рис. 1. Удельный вес бирж в объемах торгов акциями российских АО


Первый период охватывает 1998–2001 гг. Для этого периода характерен рост доли ММВБ как организатора торговли акциями российских АО с 5,4% в 1998 г. до 52,0% в 2001 г. Данный рост происходил на фоне сокращения рыночной доли РТС с 30,4% в 1998 г. до 9,3% в 2001 г., а также доли Лондонской фондовой биржи с 64,2% в 1998 г. до 37,3% в 2001 г.

Второй период относится к 2002–2003 гг. Его можно охарактеризовать как период временного равновесия сил конкурентов. В эти годы доля ММВБ как организатора торговли акциями российских эмитентов снизилась, но незначительно – с 52,0 до 45,8%, а доля ЛФБ увеличилась с 37,3% в 2002 г. до 46,9% в 2003 г.

Третий период эволюции рынка акций российских АО начался с конца 2003 г. и ознаменовался качественными изменениями соотношения сил на рынке услуг организаторов торговли акциями российских эмитентов. В 2004 г. доля ЛФБ на рынке акций российских АО достигла 75,4%, доля ММВБ снизилась до 21,4%. Удельный вес РТС как организатора торгов достиг критического уровня 1,2% объема биржевых торгов.

Причины столь глубоких изменений соотношения сил на рынке акций российских эмитентов необходимо искать в переменах приоритетов эмитентов и инвесторов на рынке капиталов, вызвавших изменения баланса спроса и предложения на акции российских АО.

Опережающий рост объемов биржевых торгов акциями российских компаний на ММВБ в течение первого периода объясняется появлением интереса новых собственников крупнейших российских компаний, получивших контроль над ними в процессе приватизации, к созданию ликвидного биржевого рынка акций данных компаний как инструмента наращивания их капитализации до рыночного уровня, приходом на российский рынок акций волны спекулятивных внутренних инвесторов после кризиса 1998 г. и внедрением современных технологий биржевой торговли и расчетов на ММВБ.

По данным «Российского экономического барометра», с середины 1990-х гг. в структуре собственности приватизированных компаний обозначились 3 устойчивые тенденции: переход прав собственности от рабочих к менеджерам, от инсайдеров (того же менеджмента) к аутсайдерам (финансовым группам и нерезидентам) и от государства к частным лицам. В 1995–2003 гг. доля инсайдеров сократилась с 54,8 до 46,6%, а доля аутсайдеров возросла с 35,2 до 44,0%.

Приватизация вызвала активное развитие внебиржевой торговли акциями, в рамках которой осуществлялась скупка акций приватизированных компаний в регионах у их работников и у других граждан, получивших акции в обмен на ваучеры, финансовыми посредниками, действовавшими в интересах менеджмента компаний и аутсайдеров. Развитие внебиржевого рынка придало импульс росту объемов биржевой торговли акциями, где каждая биржа заняла свою нишу. На ММВБ брокеры приобретали мелкие пакеты акций и после их консолидации продавали через РТС за валюту нерезидентам, в том числе офшорным компаниям, созданным российскими участниками рынка.

В 1999 г. между расчетными депозитариями ММВБ и РТС было организовано междепозитарное взаимодействие («мост»), позволившее заметно облегчить встречные потоки акций между российским и зарубежными рынками. «Приливы» и «отливы» акций на российском рынке стали следовать явно выраженным закономерностям. Рост цен на акции, включая депозитарные расписки российских эмитентов, на глобальных рынках порождал дополнительный спрос на акции российских эмитентов. В целях удовлетворения данного спроса российские брокеры приобретали «голубые фишки» на ММВБ и с помощью «моста» уводили данные пакеты из расчетного депозитария ММВБ в расчетный депозитарий РТС.

После этого акции продавались в РТС или на внебиржевом рынке и уходили за рубеж. Наоборот, при падении цен на глобальных рынках акции российских эмитентов тем же путем возвращались в расчетный депозитарий ММВБ и продавались мелкими пакетами на данной бирже.