Оглавление




Введение        2

1        Оценка структуры финансовых источников средств. Цена капитала        4

2        Расчет эффекта финансового рычага        11

Приложение        16



Введение

На лицензионных участках Газпрома сосредоточено около 70 % российских разведанных и около 19 % мировых запасов газа, Группа обеспечивает 18 % его мировой добычи, занимая по этому показателю первое место среди нефтегазовых компаний. Газпром входит в число пяти крупнейших российских и в число двадцати мировых лидеров по объемам добычи и переработки нефти. Доминируя на газовых рынках России и других стран бывшего Советского Союза (БСС), Группа также обеспечивает поставки около 25 % газа, потребляемого в Европе. Группа является владельцем и оператором Единой системы газоснабжения России (ЕСГ) - единого технологического комплекса, включающего в себя объекты добычи, переработки, транспортировки, хранения и распределения газа. В ее состав входит крупнейшая в мире газотранспортная система протяженностью свыше 159 тыс. км.

Газпром продолжает последовательно укреплять свое положение в российском и мировом ТЭК. В 2008 г. Газпром приступил к выполнению Программы комплексного освоения месторождений полуострова Ямал и прилегающих акваторий - одного из ключевых регионов, с которыми связываются перспективы развития российской газодобычи. Осуществляется реализация нового газотранспортного проекта "Северный поток", который позволит не только диверсифицировать маршруты транспортировки российского газа, в том числе снизив риски транзитных государств, но и обеспечить дополнительные возможности для увеличения экспорта газа в долгосрочной перспективе.

В рамках стратегического курса на диверсификацию видов деятельности Газпром расширяет свое присутствие в нефтяном бизнесе; осуществляет продуктовую диверсификацию, реализуя стратегию последовательного вхождения в бизнес по производству и поставке сжиженного природного газа (СПГ); развивает электроэнергетическую составляющую своей деятельности.

Выбранный вектор развития и складывающаяся в последние годы динамика сырьевых и финансовых рынков позволили Группе получить в 2008 г. рекордную выручку от реализации в объеме 3,52 трлн. руб., что на 45,2 % превышает уровень 2007 г. Как и другие компании в России и за рубежом, Группа попала под влияние негативных макроэкономических факторов, связанных с нарастанием кризисных явлений в мировой экономике, отрицательно сказавшихся на операционных результатах IV квартала 2008 г. (подробнее о влиянии кризисных явлений в мировой экономике на деятельность Группы см. разделы "Операционные результаты деятельности" и "Основные факторы риска"). Негативный макроэкономический фон, выражающийся в резком падении мировых цен на нефть во втором полугодии 2008 г. и нарастании тенденции снижения спроса на энергоносители на экспортных рынках и внутри страны, будет оказывать заметное влияние на динамику финансовых показателей Группы в 2009 г.



Оценка структуры финансовых источников средств. Цена капитала

Структура совокупного капитала организации (структура пассивов) отражается в соотношении собственных и заемных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Главная составляющая процесса оптимизации структуры капитала - снижение относительного уровня затратности, связанного с использованием как заемных, так и собственных финансовых ресурсов, направлена на оптимизацию цены капитала компании.

Концепция оценки стоимости капитала основывается на том, что капитал является одним из важных факторов бизнеса, а его стоимость (цена) оказывает влияние на уровень текущих и инвестиционных затрат (данная концепция не сводится только к определению цены привлечения капитала).

Стоимость капитала (Cost of Capital) - это требуемая поставщиками капитала ставка доходности для различных типов финансирования бизнеса.

Показатель стоимости капитала выполняет следующие функции:

служит мерой прибыльности текущей деятельности;

представляет собой критерий реального инвестирования (дис-контной ставкой инвестиционного проекта, внутренней нормой ре нтабел ьности);

используется для оценки эффективности финансовых вложений;

является обоснованием решения о финансовой аренде (лизинге) или приобретении в собственность основных средств (если уровень лизинговых платежей выше стоимости капитала, то лизинг невыгоден);

используется для управления структурой капитала (на основе стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала);

влияет на уровень рыночной стоимости фирмы (снижение цены капитала может влиять на рост рыночной стоимости фирмы, повышать спрос на акции компании и т. п.);

служит обоснованием типа политики финансирования оборотных активов (агрессивный - умеренный - компромиссный).

Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо ис-пользовать один из важнейших финансовых критериев - показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC), который рассчитывается по следующей формуле:

WACC = ^K, -d,,

WACC = ?_(i=1)^n-?K_i?d_i ?

где WACC - цена капитала;

Ki - цена i-го источника средств;

di - удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме; п - количество источников средств.

WACC - это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.

WACC характеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Иначе говоря, WACC отражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.

Величина WACC зависит от того, насколько высоки проценты по кредитам и займам, какой уровень дивидендных выплат осуществляет компания, а также и других факторов. По формуле средневзвешенной можно вычислить в отдельности, какова цена (стоимость) заемных средств и собственного капитала. Алгоритмы расчетов индивидуальны по каждому элементу пассива бухгалтерского баланса. Приведем некоторые примеры.

1. Стоимость уставного капитала, сформированного за счет эмиссии:

обыкновенных акций -