Оглавление




Задание 1.1.        2

Решение        3

Список литературы        7


Задание 1.1.

     Владельцы компании рассматривают возможность реализации двух взаимоисключающих инвестиционных проектов. Оба проекта, так или иначе связаны с приобретением нового оборудования. По обоим проектам имеется следующая информация:

Проект 1

Проект 2

Затраты единовременные на закупку оборудования, млн. руб.

100 000

60 000

Предполагаемая чистая прибыль (убыток):

Первый год

29 000

18 000

Второй год

(1000)*

(2000)*

Третий год

2000

4000

Прогноз/оценка остаточной стоимости оборудования

7000

6000

     *В скобках указываются отрицательные величины (убыток)

     Прогнозируемая стоимость капитала: 10%. При расчете чистой прибыли предприятие использовало метод равномерного начисления амортизации в течение 3-х лет. Амортизация должна учитываться в потоках денежных средств. Ни один из предлагаемых проектов не увеличивает потребность предприятия в увеличении оборотных средств.

     Задания:

1. Вычислите NPV и период окупаемости и IRR (примерно) обоих проектов.

2. Обоснуйте решение, какой именно проект и почему должен быть принят владельцами компании.



Решение

     В соответствии с линейным методом амортизационные отчисления рассчитываются путем равномерного распределения амортизируемой стоимости объекта основных средств в течение срока его полезной службы.

     Амортизируемая стоимость основных средств (depreciable amount) - представляет собой фактическую стоимость объекта основных средств или другую его оценку, отраженную в финансовой отчетности вместо фактической стоимости, за вычетом ликвидационной стоимости.

     При этом способе годовая норма и годовая сумма амортизации остаются постоянными весь срок полезной службы объекта, накопленная амортизация увеличивается, а балансовая стоимость объекта уменьшается равномерно. На основании этого рассчитаем годовое значение амортизационных отчислений для обоих проектов.

1. (100 000-7000)/3= 31000

2. (60 000-6000)/3=18000

     Оценивая ликвидность реализуемого инвестиционного проекта, необходимо определить чистые денежные потоки по годам его реализации.

      Амортизация - это неденежные расходы, поэтому она должна прибавляться к чистой прибыли для получения чистого денежного потока. Если считать, что все прочие неденежные статьи в сумме малы, то поток просто равняется сумме чистой прибыли и амортизации.

     Кроме того, результаты прогноза должны быть скорректированы на финансовые результаты, ранее не учтенные в расчете приращения доходов  за счет реализации оборудования по остаточной стоимости, которая должна быть учтена в последнем году реализации каждого проекта.

     Таблица 1

      Определение 1 чистого денежного потока, млн. руб.

Показатель

Проект 1

Проект 2

Затраты единовременные на закупку оборудования, млн. руб.

100 000

60 000

Потоки денежных средств (с учетом амортизации и остаточной стоимости)

Первый год

60000

36000

Второй год

30000

16000

Третий год

40000

28000

     Для оценки эффективности инвестиционных затрат по проекту традиционно используют следующие показатели:

* дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP);

* чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV);

* внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR).

     Именно они приводятся в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используются заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности идеи. Базой для расчета показателей эффективности являются так называемые чистые денежные потоки (Net Cash-Flow, NCF), включающие в себя выручку от реализации, текущие и инвестиционные затраты, прирост потребности в оборотном капитале и налоговые платежи. Название "чистые потоки" говорит о том, что они не учитывают схему финансирования - вложение собственных средств и привлечение кредитных ресурсов. Без этого вложения денежный поток проекта будет, естественно, получаться отрицательным на начальном этапе.

     Срок окупаемости проекта  определяется по времени, требующемуся для того, чтобы суммарные чистые доходы проекта сравнялись с его затратами. Ни один инвестор не согласится расстаться с сегодняшними деньгами в пользу будущих, достаточно отдаленных доходов, если они будут лишь покрывать инвестиции. Поэтому в оценке эффективности проекта всегда используются дисконтированные денежные потоки, в которых NCF каждого года уменьшается на величину ставки дисконтирования по формуле:

   

                           

         NCFd = NCF / (1 + d)i ,

      

     где i - номер года проекта,

     d - ставка дисконтирования.

     Срок окупаемости проекта определяется в Excel по условной формуле с использованием функции "если". Должно выполняться условие: если NV кумулятивный < 0, то значение ячейки, соответствующей определенному году, равно 1, а если > 0, то в формулу подставляется отношение отрицательного значения NV кумулятивного за предыдущий год (с противоположным знаком) к NV положительному в текущий год. Затем считается сумма всей строки.

     Чистая текущая стоимость (англ. аббревиатура NPV от net present value) представляет собой разницу приведенных (дисконтированных) поступлений и расходов за конкретный промежуток времени. Показатель чистой текущей стоимости устанавливают за определенный срок, причем максимальным периодом расчета является полный инвестиционный цикл.

     Внутренняя норма рентабельности IRR (тоже самое - внутренняя норма доходности (ВНД), предельная эффективность капиталовложений, процентная норма прибыли, дисконтированный поток реальных денег или финансовая норма прибыли) - норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, то есть NPV равен нулю. У привлекательного проекта IRR должна превышать действующие ставки банковских кредитов.

Точный расчет величины внутренней нормы рентабельности возможен только при помощи компьютера или калькулятора со встроенной функцией расчета IRR. Практически все типы существующих компьютерных электронных таблиц, включая MS EXEL, также имеют встроенные модули