Оглавление




Задание        2

Решение        3

Список литературы        10



Задание

Владельцы компании рассматривают возможность реализации двух взаимоисключающих инвестиционных проектов. Оба проекта так или иначе связаны с приобретением нового оборудования. По обоим проектам имеется следующая информация:

Проект 1

Проект 2

Затраты единовременные на закупку оборудования, млн. руб.

100 000

60 000

Предполагаемая чистая прибыль (убыток):

Первый год

29 000

18 000

Второй год

(1000)*

(2000)*

Третий год

2000

4000

Прогноз/оценка остаточной стоимости оборудования

7000

6000

*В скобках указываются отрицательные величины (убыток)

Прогнозируемая стоимость капитала: 10%. При расчете чистой прибыли предприятие использовало метод равномерного начисления амортизации в течение 3-х лет. Амортизация должна учитываться в потоках денежных средств. Ни один из предлагаемых проектов не увеличивает потребность предприятия в увеличении оборотных средств.

Задания:

Вычислите NPV и период окупаемости и IRR (примерно) обоих проектов, а также расчет распределения денежных потоков.

Обоснуйте решение, какой именно проект и почему должен быть принят владельцами компании.




Решение

В последнее время в качестве основного измерителя эффективности инвестиционных проектов большое распространение получил метод расчета чистой современной стоимости (net present value - NPV). Суть этого метода состоит в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

При разовой инвестиции расчет чистой современной стоимости можно представить формулой

NPV = PV - IС,                         (1)

где PV - современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта;

IС - сумма инвестиций на начало проекта. Величину PV можно определить по формуле

PV =?_(t=1)^n-CF_t/?(1+r)?^t ,                      (2)


где r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проектов;

CFt - чистый поток платежей в периоде t.

Подставив в формулу (1) вычисления PV, получим

NPV = ?_(t=1)^n-CF_t/?(1+r)?^t -IC                  (3)

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты (инвестиции) IС и обеспечит получение дохода. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная сумма дохода не обеспечивается и проект убыточен (NPV < 0). При NPV= 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода.

При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений и выплат как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, амортизационные отчисления, высвобождение оборотных средств, поступления от ликвидации либо продажи оборудования по окончании проекта должны включаться в доходы соответствующих периодов.

Используя исходные данные задания можно оценить эффективность капитальных вложений в проекты.

Данные табл. 3.2 показывают, что предприятием может быть получена положительная чистая современная стоимость будущих денежных потоков, относящихся к производству изделия "А" в размере 829 тыс. руб. Следовательно, предприятие может вкладывать средства в данный инвестиционный проект.

Таблица 1

Анализ эффективности и капитальных вложений с использованием показателя NPV по первому проекту

Источник или назначение

Годы. n

Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, млн. руб.

Дисконтный множитель при ставке "г", равной (1+г)-t

Современная стоимость, млн. руб. (гр.1*гр.2)

Современная стоимость нарастающим итогом, млн. руб.

Инвестиции

0

-100000

1

-100000

-100000

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

1

29 000

0,90909

26364

-73636

Амортизация

1

31 000

0,90909

28182

-45455

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

2

-1000

0,82645

-826

-46281

Амортизация

2

31000

0,82645

25620

-20661

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

3

2000

0,75131

1503

-19159

Амортизация

3

31000

0,75131

23291

4132

Доход от реализации оборудования

3

7000

0,75131

5259

9391

NPV

9391


Таблица 2

Анализ эффективности и капитальных вложений с использованием показателя NPV по второму проекту

Источник или назначение

Годы. n

Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, млн. руб.

Дисконтный множитель при ставке "г", равной (1+г)-t

Современная стоимость, млн. руб. (гр.1*гр.2)

Современная стоимость нарастающим итогом, млн. руб.

Инвестиции

0

-60000

1

-60000

-60000

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

1

18 000

0,90909

16364

-43636

Амортизация

1

18 000

0,90909

16364

-27273

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

2

-2000

0,82645

-1653

-28926

Амортизация

2

18000

0,82645

14876

-14050

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

3

4000

0,75131

3005

-11044

Амортизация

3

18000

0,75131

13524

2479

Доход от реализации оборудования

3

6000

0,75131

4508

6987

NPV

6987


Амортизация рассчитана как частное от деления суммы инвестиций без учета остаточной стоимости на число лет проекта. Так в первом проекте амортизация равна (100000-7000)/3 =31000 млн. руб., а во втором проекте (60000-6000)/3=18000 млн. руб.


Рис. 1. Сравнительный анализ двух проектов по критерию NPV



/p>

Амортизация

3

31000

0,75131

23291

4132

Доход от реализации оборудования

3

7000

0,75131

5259

9391

NPV

9391


Таблица 2

Анализ эффективности и капитальных вложений с использованием показателя NPV по второму проекту

Источник или назначение

Годы. n

Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, млн. руб.

Дисконтный множитель при ставке "г", равной (1+г)-t

Современная стоимость, млн. руб. (гр.1*гр.2)

Современная стоимость нарастающим итогом, млн. руб.

Инвестиции

0

-60000

1

-60000

-60000

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

1

18 000

0,90909

16364

-43636

Амортизация

1

18 000

0,90909

16364

-27273

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

2

-2000

0,82645

-1653

-28926

Амортизация

2

18000

0,82645

14876

-14050

Предполагаемая чистая прибыль (убыток)

3

4000

0,75131

3005

-11044

Амортизация

3

18000

0,75131

13524

2479

Доход от реализации оборудования

3

6000

0,75131

4508

6987

NPV

6987


Амортизация рассчитана как частное от деления суммы инвестиций без учета остаточной стоимости на число лет проекта. Так в первом проекте амортизация равна (100000-7000)/3 =31000 млн. руб., а во втором проекте (60000-6000)/3=18000 млн. руб.


Рис. 1. Сравнительный анализ двух проектов по критерию NPV