Содержание



1        Методы прогнозирования банкротства предприятия ( с примерами расчетов)        2

2        Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента (с примерами составления)        11

3        Расчет операционного рычага и запаса финансовой прочности производства продуктов        23

Список литературы        27

Приложение 1        28

Приложение 2        32





Методы прогнозирования банкротства предприятия ( с примерами расчетов)

В условиях свободного предпринимательства постоянно возникают вопросы, связанные с прогнозом финансовой устойчивости на длительную перспективу и оценкой вероятности банкротства предприятия в реальных экономических условиях. Для их решения можно использовать экономико-статистические методы, основанные на разработке моделей, которые учитывают различные факторы, влияющие на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

Прогнозные модели используются для оценки качества потенциальных заемщиков и базируются на статистических методах, наиболее распрастраненными из которых является множественный дискриминантный анализ (МДА), известный также как "кластерный анализ".

Общий вид дискриминантной функции:     

                           z=a_0+?_(i=1)^n-a_i *f_i

где a0  и ai  - некоторые параметры (коэффициенты регрессии);  ?i - факторы, характеризующие финансовое состояние заемщика (например, финансовые коэффициенты).

Коэффициенты регрессии рассчитываются в результате статистической обработки данных по выборке фирм, которые либо обанкротились, либо сумели выжить в течение некоторого периода. Все компании делятся на две группы: на тех, кому финансовые затруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем не грозят, и на тех, кому это грозит.

Если Z - оценка некоторой компании находится ближе к показателю средней компании - банкрота, то при условии продолжающего ухудшения ее положения она обанкротится. Если менеджеры компании и банк, осознав финансовые трудности, предпринимают шаги, чтобы предотвратить усугубление ситуации, то банкротства не произойдет, следовательно, Z - оценка является сигналом раннего предупреждения.

Для применения МДА необходима достаточно репрезентативная выборка предприятия, дифференцированных по отраслям, размерам. Трудность заключается в том, что внутри отрасли не всегда возможно найти достаточное количество обанкротившихся фирм, чтобы рассчитать коэффициенты регрессии.

Наиболее известными моделями МДА являются модели Альтмана и Чессера.

Альтманом, Хольдерманом и Нарайаной введен "Z - анализ" на основании следующего уравнения:

Z=1.2*x_1+1.4*x_2+0.6*x_3+1.0*x_4+3.3*x_5

Отнесение предприятия к определенному классу надежности производится на основании следующих значений индекса Z:

Z ? 1,8 - вероятность банкротства очень высокая;

1,8 < Z ? 2,7 - вероятность банкротства высокая;

2,7 < Z ? 3,0 - вероятность банкротства низкая;

3,0 < Z -вероятность банкротства очень низкая.

На практике наиболее распространена пятифакторная модель Э. Альтмана, которая представляет собой функцию от группы показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы, и имеет вид:

Z=1.2*x_1+1.4*x_2+3.3*x_3+0.6*x_4+0.999*x_5

В рассматриваемой модели первый фактор представляет собой долю покрытия активов собственным оборотным капиталом и характеризует платежеспособность предприятия; второй и четвертый - отражают структуру капитала; третий - рентабельность активов, исчисленную исходя из балансовой прибыли; пятый - оборот капитала.

Пятифакторная модель Альтмана, построенная на основе анализа состояния 66 фирм, позволяет дать достаточно точный прогноз банкротства на 2-3 года вперед. Факт банкротства на один год можно установить с точностью до 95%.

Модель Альтмана предсказывает случай наступления банкротства достаточно хорошо на два года вперед. Более поздние работы Альтмана были основаны на более тщательном исследовании, более подробно были изучены такие факторы, как капитализируемые обязательства по аренде, применился прием сглаживания данных, чтобы выровнять случайные колебания. Новая модель способна предсказывать банкротства с высокой степенью точности на два года вперед и с меньшей, но все же приемлемой точностью (70%) на пять лет вперед.

Z=1.2*x_1+1.4*x_2+3.3*x_3+0.6*x_4+0.9*x_5-2.675

Если Z < 0, то финансовое положение предприятия расценивается как "рискованное", если Z > 0 - предприятие считается "статистическим здоровым".

Критическое значение индекса Z-счета рассчитывалось Э. Альтманом по данным бухгалтерской отчетности многочисленных обанкротившихся предприятий и составило 2,7. В зависимости от фактического значения Z-счета степень вероятности банкротства предприятия можно подразделить на несколько групп:

Z < 1,8 - очень высокая степень вероятности банкротства;

Z = 1,81 - 2,7 - высокая степень вероятности банкротства;

Z = 2,71 - 2,9 - возможно банкротство;

Z > 2,9 - степень вероятности банкротства мала, предприятие характеризуется достаточно устойчивым финансовым положением1.

В данной модели все коэффициенты положительные, хотя на практике не все указанные показатели одинаково влияют на степень риска. Поэтому в модели Банка Франции некоторые коэффициенты имеют отрицательный знак. Считается, что показатели с положительным коэффициентом увеличивают общую оценку (уменьшают степень риска банкротства), тогда как показатели с отрицательным коэффициентом уменьшают эту оценку (увеличивают степень риска). Но в модели Банка Франции некоторые показатели оказывают на уровень риска неожиданное влияние. Так, показатели платежеспособности и доли добавленной стоимости в оборотах наделены отрицательными коэффициентами, означающими, что они увеличивают риск банкротства.

Z=-1.225*x_1+2.003*x_2-0.824*x_3+5.221*x_4-0.689*x_5-1.164*x_6+0.706*x_7+1.408*x_8

Сумма произведений каждого показателя на соответствующий коэффициент позволяет судить об уровне риска банкротства предприятия. Если полученный показатель > 0,125, то положение предприятия считается удовлетворительным, если < -0,25, то имеются основания полагать, что предприятию грозят серьезные финансовые трудности. При показателях, находящихся в промежутке -0,25 и 0,125, положение предприятия и риск его банкротства считаются неопределенными.

Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход:

При использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:

Z=c_0+c_1*x_1+c_2*x_2+c_3*x_3+c_4*x_4