Содержание



Введение        2

1        Определение  ставки  дисконтирования  по  модели   средневзвешенной  стоимости капитала        3

2        Оценка имущества предприятия методом ликвидационной стоимости        7

Задача 1        10

Задача 2        11

Задача 3        12

Задача 4        13

Задача 5        14

Список литературы        15


Введение

1

Определение  ставки  дисконтирования  по  модели   средневзвешенной  стоимости капитала

     Достоверное определение величины показателя дисконтирования (или, как иногда ее называют, ставки дисконта, альтернативных издержек или требуемой нормы доходности) имеет принципиально важное значение при вычислении текущей стоимости будущих денежных потоков. Эту процедуру необходимо выполнять при оценке инвестиционных проектов, стоимости действующего или проектируемого бизнеса, некоторых видов финансовых активов, а также при проведении ряда финансовых операций. При этом корректность определения показателя (ставки) дисконтирования настолько важна, что от ее выбора зависит конечная величина текущей стоимости денежного потока. Это, в свою очередь, в большинстве из упомянутых выше случаев является ценой осуществляемой сделки.

     Ставка дисконта - это обычно ежегодная ставка, отражающая уровень доходности, которая может быть получена в настоящий момент от использования аналогичных инвестиций.

     В качестве ставки дисконтирования, обусловливающей временную стоимость денег, в зависимости от конкретной ситуации могут выступать: ставка банковского депозита; ставка кредитора; процентная ставка на финансовом рынке; достигнутая доходность активов фирмы; доходность собственного капитала фирмы; стоимость капитала.

     Средневзвешенная стоимость капитала определяется по следующей формуле1:


     где kd - стоимость заемного капитала (процент долгосрочных обязательств компании, %;

     tc - ставка налога на прибыль предприятия;

     кр - стоимость акционерного капитала (привилегированные акции, %);

     ks - стоимость акционерного капитала (обыкновенные ак ции, %);

     Wd - доля заемного капитала в структуре капитала компании;

     Wp - доля привилегированных акций в структуре капитала компании;

     Ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

     Коэффициент капитализации - это показатель, используемый для пересчета дохода компании в ее стоимость.

     Коэффициент капитализации применяется к отдельно, взятому годовому доходу или денежному потоку с целью определения стоимости бизнеса.

     Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта:

     К = (d - g),

     где К - ставка капитализации доходов, рассчитанная для первого (после оценки) прогнозного годового периода;

     d - ставка дисконта, рассчитанная для потока будущих доходов, прогнозируемых на неограниченный период времени, %;

     g - постоянный ежегодный темп прироста будущих капитализируемых доходов на неограниченный период времени, %.

     В соответствии со стандартом по оценке бизнеса "BVS-I. Терминология", капитализация определяется как процесс превращения дохода в стоимость.

     Инструментом для такого превращения служит ставка капитализации (выражается в процентах) либо коэффициент капитализации.

     В некоторых случаях вместо коэффициента капитализации применяют мультипликатор, особенно если информация, необходимая для расчета стоимости бизнеса на базе годового дохода, берется из рыночных данных. Рассматривая результаты продаж компаний-аналогов, оценщик выявляет усредненное значение мультипликатора как отношение продажной цены к годовой прибыли.

     Метод определения ставки капитализации или мультипликатора на базе рыночной информации о аналогах называется методом рыночной экстракции.

     Капитализация дохода - это процесс пересчета потока будущих доходов в единую сумму текущей стоимости.

     При расчете ставки капитализации учитывается доход на капитал и возврат капитала.

     В первом случае речь идет о проценте, выплачиваемом за использование денежных средств (отдача на капитал). Во втором - о погашении суммы первоначального вложения.

     В оценочной теории различают два вида отдачи: текущую и конечную. Текущая отдача показывает отношение текущих денежных поступлений от инвестиций к сумме инвестиционных затрат. Для определения конечной отдачи необходимо учитывать возможный прирост или снижение стоимости капитала. В связи с этим конечная отдача может отличаться от текущей как в большую, так и в меньшую сторону. Величина конечной отдачи может оказаться даже отрицательной, если сумма всех текущих доходов от владения доходной недвижимостью и цены ее перепродажи окажется меньше цены приобретения.

     Коэффициент капитализации учитывает не только доход на инвестиции (в отличие от ставки конечной отдачи), но и норму возврата капитала.

     Коэффициент капитализации должен учитывать все риски, которые влечет за собой вложение средств в доходную недвижимость, по сравнению с другими вариантами размещения капитала.

     Наиболее типичными являются следующие поправки, которые используются для построения ставки капитализации методом кумулятивного построения: низкая ликвидность, инвестиционный менеджмент.

     Коэффициент капитализации равен ставке дисконта в тех случаях, если: