Акционерной собственности.
Акция — это ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом, отражающая долю инвестора в уставном капитале общества и дающая право владельцу на получение определенного дохода (дивиденда) из прибыли общества и право на управление (см. рис. 14.4.1.)
Акции подразделяются на обыкновенные (простые),привилегированные, именные или предъявительские(см. рис. 14.4.2.).
Привилегированные акции приносят владельцам гарантированный доход, не зависящий от результатов хозяйственной деятельности компаний и дают право на первоочередное получение дивидендов, а также возмещение вложенных денежных средств при ликвидации АО. Простые акциипродают и покупают. По простым акциям при неблагоприятном финансовом состоянии АО дивиденд может вообще не выплачиваться, более того, может происходить полная потеря вложенных средств и даже дополнительное возмещение на сумму допущенного убытка в случае банкротства.
Именные акции не подлежат обращению. По количеству голосов, предоставляемым акционерам на общем собрании, акции бывают: «безголосыми», «одноголосыми» и «многоголосыми».
Облигация– ценная бумага, свидетельствующая о том, что её держатель предоставил заём тому, кто выпустил облигацию в обращение. Но в отличие от акций облигация не предоставляет ее обладателю права голоса и выпускается на определённый срок, по истечении которого она должна быть выкуплена, тогда как акции бессрочны. Владелец облигаций вне зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры, получает ежегодный доход (купонные платежи) и номинальную стоимость при погашении.
 |
Рис. 14.4.2. Виды акций.
Облигации также как и акции классифицируются по ряду признаков (см. рис. 14.4.3.)
Рис. 14.4.3.Виды облигаций.
Облигации могут выпускать центральные и местные органы власти, а также предприятия, для того чтобы получить кредит на срок больший, чем при банковском кредитовании.
Акции, облигации и другие ценные бумаги используются как форма и инструмент формирования инвестиционных ресурсов, регулирования денежного обращения.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования внутреннего государственного долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Источник дохода по фиктивному капиталу полностью скрыт, кажется, что ценные бумаги обладают способностью приносить доход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов. Эта форма фиктивного капитала не только не имеет стоимости, но часто не представляет и никакого реального капитала, так как проценты по облигациям в основном выплачиваются за счет налогов.
Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:· финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без дополнительного выпуска денег в обращение;· финансирование целевых государственных программ области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения;· регулирование экономической активности: денежной массы в обращении,· воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования,· экономический рост, платежный баланс и так далее.Преимущества государственных ценных бумаг:· это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему;· наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.Размещение государственных ценных бумаг осуществляется:· через центральный банк или министерство финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;· в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях);· разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и так далее.Помимо акций и облигаций на финансовом рынке обращается достаточно большое количество других ценных бумаг. К ним относятся: вексель, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и коносаменты, а также производные ценные бумаги - опцион, фьючерсный контракт, варрант Вексель является одним из древнейших расчетных инструментов. Главная особенность векселя как ценной бумаги заключается в его определении:· вексель – это безусловное обязательство уплатить какому-то лицу определенную сумму денег в определенном месте в определенный срок; · вексель – это абстрактное долговое обязательство, т. е. оно не зависит ни от каких условий. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.Выделяют два вида векселей:· простые;· переводные.Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте.Переводной вексель (тратта) выписывает и подписывает кредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лику (ремитенту).В свою очередь простые и переводные векселя делятся на процентные (на их вексельную сумму начисляются проценты) и дисконтные (выписываются или продаются с дисконтом).Депозитные и сберегательные сертификаты – ценные бумаги, право выпускать которые представлено только коммерческим банкам.Депозитный (сберегательный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.Чеки коносаменттакже можно отнести к классу первичных ценных бумаг. Но, с точки зрения рынка ценных бумаг, обе эти бумаги можно было бы назвать не рыночными, так как самостоятельно они, как правило, не продаются и не покупаются как акции, облигации и т.п. Они обслуживают расчеты за товары и услуги или их обращение (передвижение, транспортировку).Чек – это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. По своей экономической сути чек является переводным векселем.Коносамент – это документ (контракт) стандартной формы, принятой в международной практике на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.Производные ценные бумаги:· Опцион- это право, оформляемое договором, купить, продать (или отказаться от сделки) на протяжении договорного срока и по фиксированной договорной цене определенный объем валюты, любых товаров, ценных бумаг (включая производные бумаги) либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа (в виде разностной величины, фиксированного размера, процента).· Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Поскольку фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разности в ценах от операции по ее купле-продаже, то это контракт на разность в ценах.· Варрант – это опцион на приобретение определенного числа акций (варрант акций) или облигаций (варрант облигаций) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта.Ценные бумаги отвечают следующим фундаментальным требованиям:
· обращаемость на рынке,
· доступность для гражданского оборота,
· стандартность и серийность,
· документальность,
· признание государством
· регулируемость,
· ликвидность,
· рискованность,
· обязательность исполнения.
Спрос на ценные бумаги зависит от величины доходов покупателей ценных бумаг, от распределения их сбережений между различными видами финансовых активов, от степени риска активов, ликвидности ценных бумаг, ожидаемого изменения уровня цен в экономике и т.д.
Предложение ценных бумаг также определяется целым рядом факторов. Корпорации, принимая решения о выпуске ценных бумаг, учитывают величину банковского процента, возможный уровень дивиденда.
На решение выпускать те или иные ценные бумаги влияет также общая экономическая ситуация в стране. Например, если прогнозируется рост общего уровня цен, компании предпочтут выпуск облигаций, рассчитывая погасить долг обесцененными деньгами.
Современный рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.
Рис. 14.4.4.Современный рынок ценных бумаг.
Первичный рыноквозникает в момент эмиссии ценных бумаг и их первичного размещения. На вторичном рынкеэти ресурсы перераспределяются, причем неоднократно, среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, в свою очередь, подразделяется на биржевой и внебиржевой(см. рис. 14.4.4.). На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже. Среди способов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоров следует выделить различного рода аукционы. Внебиржевой рынок действует на основе использования телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой – практически для любой компании. Для этого достаточно найти брокерскую фирму, которая согласна поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг, где непременной фигурой является профессиональный посредник в торговле ценными бумагами – финансовый брокер. Объединившись, финансовые брокеры создали наиболее строго организованный «регулярный» сектор вторичного рынка – фондовую биржу.
***
Фондовая биржа – это учреждение, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг. В рыночных условиях фондовые биржи играют важную роль в формировании инвестиционного климата в стране. Поэтому биржи часто называют барометром рыночной экономики, поскольку они свидетельствуют об уровне инвестиционной активности: бума (подъема) или падения. На фондовой бирже осуществляются как кассовые, так и срочные (фьючерские) операции. По кассовым операциям расчёт осуществляется в день осуществления сделки или в течение ближайших трёх дней, по фьючерским – через определённый период и по заранее обусловленным ценам. Это создаёт условия для возникновения биржевых спекуляций в части прогноза, обусловленных в договорах цен. В одних странах срочные операции разрешены (США, Швейцария), в других – запрещены.
Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская, Торонтская, Франкфуртская и др., существует много менее крупных бирж. Это биржи региональные, осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний.
Основной функцией биржи является посредничество. Следует подчеркнуть, что посредничество биржи состоит не в совершении биржевых сделок, а в оказании ряда услуг, связанныхпрежде всего с организацией и проведением торгов: разработка типовых биржевых контрактов; выработка правил заключения биржевых сделок; разрешение возникающих споров (биржевой арбитраж); гарантирование исполнения биржевых сделок и т.д.
В качестве наиболее важной функции биржи рассматривают ценообразующую. Так, высокая концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого числа сделок и их огромные масштабы исключают влияние нерыночных факторов на цену товара и делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки. При этом современная биржа имеет возможность не только выявить цену на тот или иной товар, но и прогнозировать ее, определять тенденции в изменении спроса и предложения.
Кроме того, биржа выполняет ряд стабилизирующих функций в экономике, а именно, обеспечивает стабилизацию цен и издержек, валютных курсов, денежного обращения и кредита. Достигается это, в частности, с помощью страховых (механизм хеджирования) и спекулятивных операций.
Еще одна функция биржи – информационная. Она реализуется через сбор, регистрацию данных о биржевых ценах, спросе и предложении по каждому биржевому товару и т.д. Регулярная их публикация в газетах, справочниках, биржевых бюллетенях позволяет обеспечить достаточную информированность участников как биржевого, так и внебиржевого рынков о конъюнктурной ситуации на рынке того или иного товара.
На состояние дел на фондовых биржах может влиять Национальный банк, регулируя процентную ставку. Если он будет стремиться понизить процентные ставки, это, скорее всего, приведёт к росту количества реализуемых акций и облигаций. И наоборот.
На котировку (установление курса) ценных бумаг на фондовой бирже могут также влиять особенности складывающейся политической ситуации, психологические и другие самые разные причины. В силу столь многочисленных влияний трудно предсказать динамику курса конкретных ценных бумаг, а это создаёт условия для спекулятивных операций с ними, в результате которых за считанные дни и даже часы могут быть созданы и потеряны крупные состояния.
Тем не менее, анализ изменения курсов ценных бумаг позволяет достаточно надёжно прогнозировать общие тенденции уровня деловой активности в экономике. Для этого на крупнейших фондовых биржах исчисляются показатели биржевых индексов, характеризующие динамику курсов крупнейших компаний, зарегистрированных на бирже. Увеличение индексов свидетельствует о предполагаемом повышении деловой активности, их падение – о её понижении.
Биржевой индекс – это то же самое, что индекс динамики экономики, он служит для измерения степени интенсивности развития социально-экономических явлений во времени. Падение фондовых индексов приводит к падению национальной валюты
Биржевые индексы на основе показателей ряда крупных компаний показывают общее экономическое положение мира, региона, страны или определенной отрасли и ее развитие. Сейчас индексы бирж выполняют много функций, они стали ориентиром для покупки ценных бумаг. Также стали продаваться акции самих бирж. Индекс представляет собой ценность для получения общей картины. Вместо того чтобы проанализировать огромное количество информации, достаточно изучить индексы. Это удобный и важный инструмент исследования состояния экономики, который применяется на современных биржевых рынках.
В настоящее время известны три самых серьезных и старых биржевых индекса, которые служат основными показателями основной части мировой экономики:
1) Индекс Доу-Джонса (Dow-Jones) - являестя средним показателем курсов ценных бумаг (а, в частности, акции) основной группы крупнейших компаний Америки. Этот индекс отображает среднюю арифметическую ежедневных котировок компаний именно на момент закрытия биржи. Существует 4 индекса Доу-Джонса: промышленный индекс Доу-Джонса, транспортный индекс Доу-Джонса, коммунальный индекс Доу-Джонса, составной индекс Доу-Джонса.
2) Индекс Насдак(NASDAQ - national assosiation of securities dealers automated quotations) – индекс, отражающий показатели внебиржевого рынка, ежедневно публикуется национальной ассоциацией торговцев ценными бумагами и соответственно основан на ее котировках (в США).
3) Индекс Никкей-Доу Джонс (Nikkei-Dow Jones) - специальный индекс курсов ценных бумаг, отражающий ситуацию на Токийской фондовой бирже.
Немецкая биржа проводит операции на рынке ценных бумаг уже около 400 лет. Тренды на немецких рынках иллюстрируются семейством индексов DAX: DAX, MDAX, HDAX, CDAX, VDAX, SDAX. Также среди лучших европейских индексов можно отметить SMAX, NEMAX 50, STOXX и др. Наиболее популярным является DAX. Этот индекс является показателем, исходным пунктом немецкого фондового рынка и важнейшим барометром, отражающим движение немецкой экономики в целом.
***
Экономические реформы, начавшиеся в начале 90-х годов, существенно изменили структуру экономики Беларуси. Одним из таких изменений стало формирование уже в условиях независимого белорусского государства национального финансового рынка, приведшее к преобразованию традиционных форм организации торговли и послужившее объективной основой возрождения бирж. В это время появились закрытое акционерное общество «Межбанковская валютная биржа» и открытое акционерное общество «Белорусская фондовая биржа», специализирующиеся, соответственно, на торговле иностранными валютами и ценными бумагами. Создание в 1998 г. единой валютно-фондовой биржи послужило новым толчком к развитию биржевой деятельности. На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовой биржа» (БВФБ) – единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка – валютном, фондовом и срочном.
В Беларуси, как и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в которой присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей.
В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.
Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Процесс государственного регулирования рынка ценных бумагвключает:
· создание нормативной правовой базы функционирования рынка;
· лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;
· страхование инвесторов и защита их прав;
· аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
· постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);
· контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;
· систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.
К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся Президент, Национальное собрание, Совет Министров, Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг, осуществляют контроль за его развитием.
В РБ установлены девять основных рекомендаций или практических предложений по процедурам и стандартам совершения операций на фондовых рынках. К ним относятся:
1. Социальная справедливость – создание равных возможностей и упрощение условий доступа инвесторов и посредников на рынок финансовых ресурсов, недопущение монопольных проявлений, дискриминации прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг.
2. Надежная защита инвесторов – создание необходимых условий (социально-политических, экономических, правовых) для реализации интересов субъектов рынка ценных бумаг и обеспечение защиты их имущественных прав.
3. Регулирование – образование гибкой и эффективной системы регулирования рынка ценных бумаг.
4. Контролирование – создание надежного действенного механизма надзора и контроля, предупреждение и профилактика злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг.
5. Эффективность – максимальная реализация потенциальных возможностей рынка ценных бумаг, направленная на мобилизацию и размещение финансовых ресурсов в перспективные сферы национальной экономики, что благоприятствует росту экономики и удовлетворению жизненных потребностей населения.
6. Правовой порядок – создание развитой правовой инфраструктуры, обеспечивающей деятельность рынка ценных бумаг, которая четко регламентирует правила поведения и взаимоотношения его субъектов.
7. Прозрачность и открытость – обеспечение инвесторов полной информацией, касающейся условий выпуска и оборота ценных бумаг на рынке ценных бумаг; гласность финансово-хозяйственной деятельности эмитентов; устранение проявлений дискриминации субъектов рынка ценных бумаг.
8. Конкурентность - обеспечение необходимой свободной предпринимательской деятельности инвесторов, эмитентов и финансовых посредников; создание условий для борьбы за наиболее выгодное получение свободных финансовых ресурсов и установление немонопольных цен на услуги финансовых посредников; соблюдение правил добросовестной конкуренции всеми участниками рынка ценных бумаг.
9. Целостность — обеспечение функционирования единой биржевой системы, основой которой являются Республиканская фондовая биржа, депозитарные и клиринговые системы по ценным бумагам. Принцип целостности требует применения единых правил совершения сделок на рынке ценных бумаг на всей территории Республики Беларусь.
Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:
· корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
· государственных ценных бумаг (государственные казначейские обязательства - ГКО, государственные долговые обязательства - ГДО);
· муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),
· ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
· именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».
Инфраструктуру рынка ценных бумаг Республики Беларусь в настоящее время представляют:
· около 5000 акционерных обществ;
· 65 професснков и 61 небанковской организации.
Из общей суммы эмиссии корпоративных облигаций ценные бумаги банков в стоимостном выражении составляют 91%, а небанковских организаций - 9%. Предприятия небанковского сектора стали более активно привлекать ресурсы самостоятельно, выпуская корпоративные облигации. В обращении в настоящее время находятся облигации таких предприятий, как БМЗ, "Белкоммунмаш", "Криница", "Гродно Азот", "Белпочта", "Гомсельмаш", "Савушкин продукт", универмаг "Гомель" и т. д.
Также на рынке появился сегмент муниципальных облигаций, выпускаемых обл-, гор- и райисполкомами. Число выпусков муниципальных ценных бумаг, находящихся в обращении, на 1 июня 2010 года составило 3,3 трлн. BYR. Количество эмитентов - 53.
За последние два года количество профессиональных участников рынка ценных бумаг в Беларуси выросло с 59 до 74. На 1 июня 2010 года на рынке присутствовали 28 банковских организаций, и 46 - небанковских. На сегодняшний день на финансовом рынке Беларуси преобладает банковский сектор, в то же время необходимо, чтобы и другие сегменты развивались более активно, и их надо подтягивать к уровню банковского.
В течение последних 10 лет присутствовал некоторый дисбаланс между первичным и вторичным рынками ценных бумаг. Выпуск акций был значительным, а объемы операций на вторичном рынке - небольшими. Но в последние 2 года объем вторичных торгов ценными бумагами заметно возрос. Рынок акций сконцентрировался на бирже после того как в 2008 году было принято решение о том, что сделки купли-продажи акций ОАО совершаются на биржевом рынке. С того времени заключались сделки с акциями более 200 ОАО. С 1 января 2011 года начинается третий этап отмены моратория на продажу акций физическими лицами, когда полностью будут сняты ограничения на отчуждение этих акций.
Разрабатывается проект концепции развития финансового рынка Беларуси на 2011-2015 годы. В ней рассматриваются банковский рынок, рынок ценных бумаг, рынки страхования, лизинга, микрофинансирования, а также инфраструктура рынка.
Значительно улучшить условия работы на рынке ценных бумаг Беларуси должны изменения законодательства. Ведется разработка проекта закона о ценных бумагах и фондовых биржах, новой концепции построения расчетных систем.
Под эгидой Минэкономики разрабатывается проект закона об инвестиционных фондах. Планируется также масштабное обновление технологической базы.
Важным направлением развития РЦБ является интеграция финансовой системы Республики Беларусь в мировое инвестиционное пространство путем выхода на рынок евробумаг, как наиболее перспективного источника инвестиций для эмитентов стран с переходной экономикой, а также создание общего рынка ЦБ Союза Беларуси и России. Это должно создать благоприятные предпосылки для использования иностранного капитала с целью развития национального фондового рынка, технологического перевооружения и наращивания производственного потенциала страны.
Таким образом, в Республике Беларусь принимаются меры для создания и дальнейшего развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в направлении повышения надежности и прозрачности проводимых операций с ценными бумагами. Принимаются меры по ускорению процесса их совершения, внедрения новых механизмов по снижению рисков при осуществлении клиринга и расчетов (риск неисполнения обязательств, риска ликвидности и других), интеграции расчетно-клиринговой системы Республики Беларусь в мировую систему расчетов по ценным бумагам.