Принятие решения по критерию наименьшей стоимости

Существуют инвестиционные проекты, в которых трудно или невозможно элиминировать денежный доход от их реализации от общего денежного дохода, получаемого компанией в рамках обычной деятельности. Подобного рода проекты возникают на предприятии, когда оно собирается модифицировать технологическое или транспортное оборудование, которое принимает участие во многих разноплановых технологических циклах, и невозможно оценить результирующий денежный поток. В этом случае в качестве критерия для принятия решения о целесообразности инвестиций выступает стоимость эксплуатации оборудования:

К + PV_А = min,

где PV_А – текущая стоимость обыкновенного аннуитета;

К – единовременные капиталовложения.

Правило принятия решений по этому критерию: из списка взаимоисключающих инвестиций, не имеющих явно выраженных финансовых результатов, целесообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами.

Пример 4.5. Экскаватор участвует во многих производственных процессах. Необходимо решить: эксплуатировать старый экскаватор или купить новый. Исходные данные для принятия решения имеют следующий вид (табл. 4.7).

Таблица 4.7

Исходные данные, тыс.руб.

Исходные данные	Экскаватор
старый	новый
Стоимость покупки	-
Остаточная стоимость сейчас		-
Годовые денежные затраты на эксплуатацию
Капитальный ремонт сейчас		-
Остаточная стоимость через 5 лет
Время проекта, лет

 

Рассчитаем все издержки, которые понесет предприятие, по каждому из вариантов, приняв процентную ставку на уровне среднегодового размера инфляции 12% (табл. 4.8, 4.9).

Таблица 4.8

Расчет дисконтированных затрат при покупке нового экскаватора

Вид денежного потока	Годы	Денежный поток, тыс. руб.	Финансовый множитель	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
Исходные инвестиции	Сейчас	-3000		-3000
Остаточная стоимость старого экскаватора	Сейчас
Годовая стоимость эксплуатации	1-5	-850	FM4 (12%, 5) = = 3,605	-3064
Остаточная стоимость нового экскаватора			FM2 (12%, 5) = = 0,567
Современное чистое значение затрат	-4943

Таблица 4.9

Расчет дисконтированных издержек
при эксплуатации старого экскаватора

Вид денежного потока	Годы	Денежный поток, тыс. руб.	Финансовый множитель	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
Капитальный ремонт	Сейчас	-330		-330
Годовая стоимость эксплуатации	1-5	-1100	FM4 (12%, 5) = = 3,605	-3966
Современное чистое значение затрат	-4296

 

Современное значение дисконтированных издержек говорит в пользу эксплуатации старого оборудования, поскольку совокупные затраты в этом случае (-4296 тыс. руб.) ниже, чем при покупке нового оборудования (-4943 тыс. руб.).

Изменим первоначальное условие. Пусть стоимость покупки нового экскаватора составит 2150 тыс. руб. Тогда совокупные издержки по приобретению и эксплуатации составят на 850 тыс. руб. меньше, а именно 4093 тыс. руб. В этом случае компании имеет смысл приобретать новый экскаватор.

В заключение отметим одно важное для понимания инвестиционного анализа обстоятельство: при использовании всех методов были использованы некоторые допущения.

Во-первых, потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рамках рассмотренных выше методов анализа мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.

Во-вторых, денежные потоки, которые генерируют инвестиционные проекты, немедленно вовлекаются в оборот, чтобы обеспечить инвестору дополнительный доход.

Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел. Однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, они не приводят к серьезным ошибкам в оценке экономической эффективности.