Решение

Так как синергизм отсутствует, рыночная капитализация объединенной компании будет являться суммой рыночных оценок собственного капитала по двум компаниям: РV_АБ = РV_А + РV_Б. Рыночная капитализация АБ составляет 11812500 руб. Мультипликатор Р/Е у компании А выше в 2 раза, что позволило при обмене акций взамен 150 тыс. акций Б предложить только 75 тыс. новых акций А. В результате число размешенных акций компании АБ составит: 150 тыс. + 75 тыс. = 225 тыс. шт. Прибыль по объединенной компании рассчитывается как сумма значений по каждой компании: 525 тыс. руб. + 525 тыс. руб. = 1050 тыс. руб. Так как число акций не удвоилось, значение прибыли на акцию возрастет и составит 4,67 руб. Следует заметить, что в результате слияния дополнительного денежного потока не возникло и это увеличение прибыли на акцию не отражает действительных процессов увеличения отдачи. Цена акции не изменится, что естественно при отсутствии синергизма.

На практике цена акции часто растет. Как можно объяснить этот факт?

3. На кондитерском рынке развитой страны в течение многих лет стабильно работают две компании, имеющие следующие характеристики:

Показатели	Компания А	Компания Б
Выручка на неограниченном отрезке, млн. руб.
Операционные издержки, млн. руб.		2,5
Операционная прибыль, млн. руб.		2,5
Амортизационные отчисления	—	—
Ставка налога на прибыль, %
Дивидендный выход	Постоянен	Постоянен
Ожидаемый темп роста, %
Стоимость капитала, %

 

Компании объявили о слиянии.

1. Оцените рыночную капитализацию объединенной компании АБ при отсутствии синергизма и симметричности информации на рынке.

2. Рассчитайте текущую оценку выгод слияния при предположении, что операционные издержки снижаются за счет экономии на административных расходах и рекламе. Теперь операционные расходы будут составлять вместо 70 только 60 % выручки.