I. Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Методы оценки и показатели эффективности инвестиционных проектов

В рамкам программы специализированного учреждения ООН по промышленному развитию была проведена обзорно-аналитическая работа по обобщению методических принципов и инструментов финансово-экономического анализа в условиях рыночной экономики.

В 1978 году было издано «Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований».

С методами и предложениями этого пособия согласуются «Методические рекомендации по оценки эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21. 06. 1999 г.

Показатели эффективности строятся в виде соотношения результата (эффекта) и затрат на его получение.

Эффективность проекта в целом включает:

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом.

При оценке учитываются как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и другие неэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия от реализации проекта в предположении, что участник проекта производит все необходимые затраты и пользуется его результатами.

Оценка затрат и результатов при определении эффективности проводится в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- времени создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы технологического оборудования;

- достижения заданных значений прибыли;

- требований инвестора.

Расчетный период разбивается на шаги-отрезки. Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года от фиксированного момента t₀= 0, принимаемого за базовый. Проект порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток Ф_(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф^и( t );

- денежного потока от операционной деятельности Ф^о ( t );

- денежного потока от финансовой деятельности Ф^ф ( t );

Для денежного потока от инвестиционной деятельности в оттоки включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.

К притокам относится продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относится выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

К оттокам относятся производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т. е. поступившими не за счет осуществления проекта.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

К оттокам относят затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Оценку эффективности инвестиционных проектов осуществляют приведением разновременных значений денежных потоков к их ценности на определенный момент времени t₀, который называется моментом привидения. Данная операция называется дисконтированием, в основе которой лежит норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Дисконтирование денежного потока на t-м шаге осуществляется путем умножения его значения денежного потока (Ф_t) на коэффициент дисконтирования (a_m), определяемый для постоянной нормы дисконта Е:

а _t = 1 / (1 + Е)^t, где:

t – номер шага;

Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год.

Норма дисконта является основным задаваемым экономическим нормативом при оценке эффективности ИП. Она зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли, степени риска проекта и может иметь различные значения по шагам расчета.