Финансовый рычаг
Управление структурой капитала
Необходимость в управлении структурой капитала возникает по следующим причинам:
стоимость различных элементов капитала различна и, привлекая более дешевые ресурсы, организация может значительно повысить доходность собственного капитала, компенсируя повышенные риски;
комбинируя различные элементы капитала, организация может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.
Целью управления структурой капитала является поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, различными краткосрочными и долгосрочными источниками его формирования (доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.). Оптимальная структура капитала складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала.
Финансовый рычаг – это соотношение между собственным и заемным капиталом.
Эффект финансового рычага возникает вследствие того, что одолженные под фиксированный процент средства можно использовать на те проекты, которые бы обеспечивали более высокую отдачу, чем составляет сумма процентов по кредитам и займам. Этот показатель определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств.
Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) отражает насколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.
ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Эффект возникает благодаря использованию не только платного кредита, но и бесплатных заемных ресурсов (кредиторской задолженности). И чем больше доля последних в общей сумме заемных средств, тем выше ЭФР.
Рассчитывается ЭФР обычно следующим образом:
или
, где
Снп – ставка налога на прибыль;
Ра – рентабельность активов;
Спк – средняя ставка процента за кредит;
ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;
ЗК – величина заемного капитала;
СК – величина собственного капитала.
Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.
Налоговый корректор (1 – Снп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли.
Дифференциал финансового рычага (Ра – Спк) – главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Положительный эффект достигается в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда рентабельность активов выше средневзвешенной цены заемных средств.
Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении – увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.
Вопросы и задания для самопроверки:
11. сущность категорий стоимость и цена капитала;
12. содержания понятия управление стоимостью капитала;
13. цель и задачи управления стоимостью капитала;
14. элементы и виды стоимости капитала;
15. экономическое содержание финансового рычага и эффекта финансового рычага;
16. теории структуры капитала;
17. методы и способы управления стоимостью и структурой капитала;
18. Формировании политики распределения прибыли;
19. анализировать и оценивать влияние факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;
20. разрабатывать мероприятия по формированию рациональной структуры функционирующего капитала.
Рекомендуемая литература
21. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник. / Под ред. Е.С. Стояновой – М., Перспектива, 2008. – 656 с
22. Бланк И.А. Управление формированием капитала. «Ника-Центр», Киев, 2000. – 656с.
23. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика, 1997.
24. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. - М.: РАГС, Экономика, 1998.
25. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика,2002.
26. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.
27. Финансовый менеджмент. / Под ред. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, 1997. – 518 с.
28. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика. – М.: Магистр, 1998
29. Шим Дж. К. Финансовый менеджмент. – М.: Филинъ, 1997. – 400с.