Вопрос 6. Метод дисконтирования денежных потоков.

Модификация формулы капитализации.

Применяется в случае частичной потери стоимости базового актива.

В случае полной потери стоимости базового актива.

В случае полного сохранения стоимости базового актива.

Вопрос 5. Модификации основных формул метода капитализации.

Выделяют следующие модификации расчета ставки капитализации:

100%

а)

б)

∞

Таким образом, .

Пример: Объект приносит доходы по 3000 д.е. в год в течение 10 лет, а затем перепродается за 100% от цены покупки. Рассчитать рыночную стоимость объекта, если среднерыночная ставка доходности по аналогичнму кругу объектов 10% годовых.

R=0,1+0=0,1; V=3000/0,1=30000

Выделяют три метода:

а) Метод Ринга – применяется в случае высокой степени риска связанного с активом.

of = 1/n, где n – число периодов (лет) владения объектов.

Пример:Определить стоимость объекта приносящего в течение 10 лет по 3000, а затем полностью разрушается, если среднерыночная ставка дохода 10% годовых.

of = 1/10=0,1 R=0,1+0,1=0,2 V=3000/0,2=15000

б) Метод Хоскольда - Случай средней степени риска связанного с этим активом.

of=кол.№3= , где i(безрисковая)=6%, n – число периодов (лет) владения объектов.

Пример: Предыдущая задача, но случай средней степени риска.

of= ==кол№3=0,079505

R=on+of=0,1+0,079505=0,179505

V=3000/0,17=16666

в) Метод Инвуда – применяется в случае минимальной степени риска связанного с этим активом.

of=кол.№3= , где i= on, n – число периодов (лет) владения объектов.

Пример: Предыдущая задача, но случай минимальной степени риска.

of= ==кол№3=0,062745

R=on+of=0,1+0,062745=0,162745

V=3000/0,163=18405

60%

Где - это то часть стоимости актива которая должна быть возвращена через ежегодные доходы, если, как в примере 60%, то =0,4.

Пример: Аналогично как в предыдущих, но предполагается, что в конце 10-го года продадут за 60% от цены покупки (по умолчанию – риск высокий).

R=0,1+0,4*(1/10)=0,1+0,04=0,14 V=3000/0,14=21429

Применяется в случае частичного прироста стоимости базового актива.

120%

Пример: Аналогично. Но продается за 120%.

R=0,1-0,2*(1/10)=0,08 V=3000/0,08=37500

В случае равномерно возрастающего денежного потока – применяется метод Гордона (1956).

, или , где q – темп роста дохода или дивидендов; I₀ – это доход последнего года предпрогнозного периода; I₁ – первого года прогнозного периода.

Пример:Объект приносит доходы по 3000 д.е. в год в течение 5 лет. Предполагается доход в течение 10 лет с темпами роста 3% в год.

R=0,1+(1/10)=0,2 V=3000(1+0,03)/(0,2-0,03)=3090/0,17=18176,47

Метод дисконтирования денежных потоков – определение стоимости актива суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчеты проводятся по следующей формуле:

Где PV – текущая стоимость;

I_i – доход n-го периода;

TV – стоимость реверсии (остаточная стоимость, стоимость перепродажи, терминальная стоимость);

r – ставка дисконтирования;

n – последний год прогнозного периода.

Ставка дисконтирования. В теории оценки ставка дисконтирования представляет общую ожидаемую ставку дохода (в процентах к цене покупки), на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учетом риска, присущего этой доле собственности. Основные методы расчета: WACC, CAPM, кумулятивный метод.

Графически метод можно выразить так:

1п

2п

1п – прогнозный период;

2п – постпрогнозный период.

Основные задачи оценщика при использовании метода:

- проанализировать прошлые и спрогнозировать будущие денежные потоки с точки зрения их структуры, величины, времени и периодичности получения;

- определение длительности прогнозного периода;

- определить стоимость реверсии;

- определить ставки, по которым целесообразно дисконтировать денежные потоки;

Вопрос 7. Сравнение метода ДДП и метода капитализации доходов (прибыли) –плюсы и минусы каждого.