Качественный анализ рисковприводит к следующимрезультатам.

Ранжирование общего риска проекта. Ранжирование риска может означать, что общий риск проекта относительно других проектов может быть высок или низок. Можно сравнивать риски разных проектов по отношению друг к другу. Такое ранжирование может быть использовано для назначения персонала, других ресурсов проекта с различными рейтингами риска, чтобы решение по анализу пользы затрат в данном проекте было более точным и давало рекомендации для инициации проекта, его продолжения или отмены.

Список рисков по приоритету. Риски могут быть разбиты по приоритету, по различному количеству критериев. Это включает рейтинг: высокий, низкий, средний или уровень иерархической структуры работ. Риски могут быть сгруппированы таким образом, что один приоритет рисков требует незамедлительного отклика, а другие могут быть обработаны впоследствии. Риски часто воздействуют на стоимость, расписание, функциональность и качество. Их оценка должна производиться различными способами рейтингов. Значимым рискам следует иметь описание оснований для оценки вероятности и воздействия.

Список рисков для дополнительного анализа и управления. Риски, попадающие в категорию высоких или средних, должны быть главными кандидатами для дальнейшего анализа, включая количественный анализ рисков, и для дальнейших действий по управлению pисками.

Тренды в результатах качественного анализа риска. При повторении анализа проявляется тенденция ¾ тренд в результатах анализа. Такой тренд может сделать отклики на риск или дальнейший анализ более или менее срочным и важным.

Количественная оценка риска, т. е. численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, ¾ проблема более сложная. Сначала все риски измеряют в единицах, свойственных каждому из них, затем ¾ в денежных единицах и, наконец, оценивают риск проекта в целом.

Различают два подхода к учету факторов неопределенности и риска в расчетах эффективности инноваций:

1) оценка по одному (базовому) сценарию реализации проекта, предусматривающему умеренно пессимистичные значения варьируемых показателей;

2) оценка с принятием во внимание всех возможных сценариев реализации сценариев реализации проекта с учетом степени их возможности.

Сценарием реализации проекта будем называть конкретные условия реализации (конкретное сочетание факторов неопределенности), применительно к которым осуществляется оценка экономической эффективности и финансовой реализуемости проекта.

Указанные два подхода предопределяют характер методов учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проектов. Это следующие методы:

1) корректировки ставки дисконта на величину премии за риск;

2) определения границ безубыточности;

3) сценариев;

4) имитационное моделирование (метод Монте-Карло и анализ чувствительности).

Метод корректировки ставки дисконта на величину премии за риск и метод определения границ безубыточности основаны на использовании одного сценария реализации проекта. Метод сценариев оценки уровня риска и определения средней ожидаемой эффективности проекта основан на втором подходе, использующем множество сценариев реализации проекта. А методы оценки эффективности без учета факторов неопределенности и риска можно рассматривать как основанные на использовании единственного, но детерминированного, сценария реализации проекта, о котором «имеется» полная и точная информация. Следовательно, оценка эффективности проектов с учетом факторов неопределенности и риска является более общей (комплексной) по отношению к детерминированной оценке эффективности.

Метод корректировки ставки дисконта относится к числу методов укрупненной оценки устойчивости инновационного проекта, реализуемого в условиях неопределенности и риска. Укрупненная оценка устойчивости проекта осуществляется по показателям эффективности проекта, рассчитываемым только по одному, базовому сценарию его реализации. При формировании базового сценария используются умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических показателей проекта и показателей внешней среды: экономической, социальной, экологической и др. (например, ставок налогов; цен на продукцию, услуги и поставки; уровня инфляции и т. д.), а также закладываются меры по повышению (обеспечению) устойчивости проекта.

В качестве мер обеспечения устойчивости проекта могут, в частности, предусматриваться:

● резервирование финансовых средств на покрытие инвестиционных и производственных расходов, обусловленных ошибками проектирования, пересмотром проектных решений (например, сроков строительства), задержками оплаты продукции и т. д.;

● резервирование времени в календарном плане осуществления проекта на случай нарушения его сроков выполнения;

● увеличение текущих операционных издержек на величину затрат по ликвидации последствий возможных аварий и т. д.;

● изменение объемов производства и т. п.

С учетом принятых при формировании базового сценария мер определяется денежный поток проекта. Устанавливается ставка премии за риск в зависимости от уровня риска. При отсутствии инфляции используемая в расчетах эффективности реальная ставка дисконта увеличивается (корректируется) на величину ставки премии за риск:

Еск = Ер + rс,

где Еск ¾ скорректированная ставка дисконта, учитывающая величину премии за риск, %;

Ep ¾ реальная ставка дисконта, не учитывающая последующую возможную инфляцию, %;

rс ¾ ставка премии за риск, %.

По скорректированной ставке дисконта рассчитываются показатели эффективности NPV, PI, IRR.

При соблюдении указанных условий проект считается устойчивым, если NPV имеет достаточно высокое положительное значение.

Следует отметить, что для корректного применения описанного метода оценки факторов неопределенности необходимо:

● учитывать через корректировку нормы дисконта лишь случайные факторы, которые могут появиться на любом шаге расчета;

● отражать влияние большинства негативных факторов, о которых имеется хотя бы ориентировочная информация, в сценарии, включая в состав операционных издержек (или инвестиций) расходы на устранение их последствий;

● учитывать влияние негативных факторов, о которых нет информации, путем соответствующей корректировки ставки дисконта.

Для расчета величины (ставки) премии за риск обычно используется кумулятивный (пофакторный) метод, а для определения скорректированной номинальной ставки дисконта, уже учитывающей в своем составе премию за риск, может применяться метод бета-коэффициента.

Кумулятивный метод определения ставки премии за риск. Чем выше инвестор оценивает уровень риска, тем более высокие требования предъявляет он к доходности инвестиций. Следовательно, чем выше уровень риска, тем выше должна быть ставка премии за риск, на которую увеличивается ставка дисконта. Кумулятивный метод является наиболее корректным, поскольку исходит из классификации отдельных факторов риска и оценки вклада каждого из них в суммарную величину премии за риск. В этом случае имеем:

где rс ¾ ставка премии за риск, %;

ri ¾ факторная премия за риск, %;

k ¾ число факторов риска, учитываемых при определении кумулятивной ставки премии за риск.

Метод бета-коэффициента. По этому методу риски, связанные с проектом, подразделяют на следующие:

● обусловленные появлением непредвиденных обстоятельств (например, прекращение проекта из-за банкротства предприятия, продажа финансовых инструментов из-за бесперспективности сформированного пакета ценных бумаг и т. д.);

● несистематические, обусловливающие изменение доходности рассматриваемого проекта (ценной бумаги);

● систематические, связанные с общерыночными колебаниями цен на ресурсы и колебаниями доходности ценных бумаг на фондовом рынке (этот вопрос подробнее будет рассмотрен в другой главе).

Бета-модель учитывает только систематический риск. Она связывает доходность ценной бумаги (акций) предприятия с уровнем риска инвестиций в них. Уровень риска измеряется коэффициентом бета (b). При бета-методе определения ставки дисконта с корректировкой на риск (используемого для оценки эффективности реальных проектов) считается, что систематический риск проекта совпадает с риском инвестиций в акции предприятия, реализующего проект, или предприятия-аналога. Поэтому b-коэффициент акций предприятия распространяется и на реализуемый проект. Скорректированная на риск ставка дисконта для оцениваемого проекта принимается на уровне ожидаемой доходности акций данного предприятия. Бета-коэффициенты для действующих предприятий рассчитываются специализированными учреждениями на основе регулярных статистических данных и периодически публикуются в специальных справочниках.

Ожидаемая доходность акций предприятия по известному b-коэффициенту рассчитывается по формуле

Е = Е0 + b ´ (Еср - Е0),

где b ¾ бета-коэффициент;

Е ¾ ожидаемая доходность акций предприятия;

Е0 ¾ доходность безрисковых ценных бумаг;

Eср ¾ среднерыночная доходность ценных бумаг.

Среднерыночная доходность Еср представляет собой доходность инвестиций в пакет акций, имеющий структуру всей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке.

Для наглядной интерпретации содержания b-коэффициента преобразуем формулу

b = (Е - Е0) : (Еср - Е0),

где (Е - Е0) ¾ превышение ожидаемой доходности акций над доходностью безрисковых ценных бумаг (премия за риск вложений в ценные бумаги именно этого предприятия);

(Еср - Е0) ¾ превышение среднерыночной доходности над доходностью безрисковых ценных бумаг (премия за риск вложений не в безрисковые ценные бумаги).

Таким образом, b-коэффициент показывает относительную рискованность инвестиций в пакет акций предприятия по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет.

При использовании b-метода для корректировки ставки дисконта (доходности) на риск необходимо иметь в виду следующие особенности.

1. В данном методе под риском, уровень которого измеряется b-коэффициентом, понимаются лишь любые отклонения доходности рассматриваемой ценной бумаги (значит, и проекта, идентифицируемого с ней) от среднерыночной доходности.

2. Бета-модель учитывает лишь систематический риск, поэтому другие факторы неопределенности и риска должны быть учтены при формировании базового сценария или введением дополнительных поправок в ставку дисконта.

3. В силу предыдущих двух особенностей в базовом сценарии должны быть предусмотрены средние, а не умеренно пессимистические значения всех показателей (как при использовании кумулятивного метода определения ставки премии за риск).

4. Поскольку скорректированная ставка дисконта Е не учитывает инфляционного изменения цен, то инфляцию необходимо учитывать дефлированием всех прогнозных цен или денежного потока, а используемые показатели доходности E0 и Eср также должны быть реальными, а не номинальными.

Метод определения границ безубыточности. По этому методу степень устойчивости инновационного проекта по отношению к различным сценариям развития (изменения) условий реализации характеризуется граничными показателями безубыточности. Граничные показатели безубыточности определяются по основным технико-экономическим показателям проекта ¾ по объемам производства, ценам реализации продукции и т. д. Наиболее часто используется коэффициент безубыточности для объема производства, рассмотренный ранее. Коэффициент безубыточности, определяемый на некотором шаге расчета, равен отношению «безубыточного» объема выручки, при котором прибыль или убыток равны нулю, к проектному объему выручки.

При определении общей коммерческой эффективности проект принято считать устойчивым, если после освоения проектной мощности объекта коэффициент безубыточности не превысит 0,7-0,8.

При определении эффективности участия (когда коэффициент безубыточности рассчитывается по предприятиям-участникам с учетом схемы финансирования) проект принято считать с точки зрения участника устойчивым, если коэффициент безубыточности после освоения проектной мощности объекта не превысит 1, а в последующих шагах расчета по завершению возврата долга по инвестиционному кредиту не превысит 0,5-0,6. Приближение коэффициента безубыточности к 1 показывает невысокую устойчивость проекта к колебаниям спроса на продукцию.

Однако колебания некоторых показателей (например, стоимости строительства) определяют затраты и результаты на протяжении всего расчетного периода. Для учета таких факторов неопределенности рассчитывают предельные значения параметров проекта. Предельным значением параметра называется такая его величина, при которой NPV проекта становится равным нулю. В частности, предельным значением для варьирования ставки дисконта является значение IRR. Для обеспечения устойчивости проекта проектные значения параметра, оказывающего воздействие на проект во всем расчетном периоде, не должны превышать предельного значения этого параметра.

Метод сценариев оценки уровня риска и определения средней ожидаемой эффективности проекта предусматривает несколько этапов.

Формирование сценариев реализации проекта. Описание сценария развития проекта может быть или в форме перечисления, или в виде набора (системы) ограничений на значения основных технических, экономических, экологических и иных показателей (параметров) проекта. Построение нескольких сценариев может быть осуществлено варьированием основных параметров проекта, предусмотренных в техническом задании на разработку инвестиционного проекта (проектных материалов) и включенных в базовый сценарий развития проекта. К числу таких параметров, изменение которых существенно влияет на эффективность проекта, относятся следующие:

● составляющие инвестиционных затрат;

● издержки производства и реализации продукции;

● объем реализации продукции;

● кредитный процент;

● темпы роста цен на продукцию;

● темпы общей инфляции:

● продолжительность строительно-монтажных работ и освоения проектной мощности;

● стоимость производственных запасов, незавершенного производства и величина оборотных средств и т. д.

Если проектировщиком оценена возможная ошибка в определении некоторого параметра и установлены пределы его изменения, то этим пределам должны соответствовать используемые при построении нескольких сценариев колебания данного параметра. Отклонения от базового сценария параметров, по которым пределы изменения проектными материалами однозначно не установлены и не приняты «меры страхования» на случай их возможного негативного изменения, могут быть установлены экспертно или по данным аналогов. В конечном счете формирование сценариев сводится к определению значений наборов ключевых исходных показателей.

Далее в зависимости от этапа разработки проекта и оценки его эффективности по каждому сценарию исследуется изменение денежного потока проекта в целом или для участников проекта. Определяются для каждого шага расчетного периода притоки и оттоки реальных денег в прогнозных ценах по видам деятельности (операционной, инвестиционной и финансовой). Определяются суммарный денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности и общее результирующее сальдо всех трех видов деятельности.

Далее схема оценки влияния факторов неопределенности и риска зависит от вида неопределенности, от того, является ли неопределенность вероятностной или интервальной, а также от числа сценариев, оставляемых для дальнейшего анализа.

Если неопределенности сценариев реализации проекта вызваны повторяющимися случайными событиями (например, отказами технологического оборудования, колебаниями цен, природно-климатическими условиями) и по ним имеются статистические данные (вероятностная неопределенность), то рассчитывается (устанавливается) количественная оценка неопределенности ¾ вероятность каждого рассматриваемого сценария. Если статистические вероятности сценариев неизвестны, то для оценки неопределенностей сценариев могут быть использованы субъективные вероятности. Последние устанавливаются экспертами посредством специальной игры («процедуры установления»). Если известны вероятности отдельных сценариев развития проекта, то в этом случае имеется возможность определить показатели уровня рисковости проекта и показатели средней (вероятностной) ожидаемой эффективности проекта.

Если имеет место другой случай неопределенности, когда нет информации (ничего не известно) о вероятностях отдельных сценариев или когда осуществление любого сценария проекта не является случайным событием, т. е. имеет место интервальная неопределенность, то в этом случае определяют лишь показатели средней ожидаемой эффективности проекта. Но это не должно восприниматься как недостаток показателей средней ожидаемой эффективности проекта. Наоборот, среднее ожидаемое значение NPV, в частности, является наиболее корректным критериальным показателем, используемым как для оценки эффективности отдельного проекта, так и для отбора наилучшего проекта из числа альтернативных с учетом факторов неопределенности и риска.

Оценка факторов вероятностной неопределенности и риска.

Поскольку во многих случаях можно допустить линейный характер влияния небольших колебаний параметров развития проекта на элементы денежных потоков и в целом на обобщающие показатели его эффективности, то уже в процессе формирования некоторые сценарии реализации могут быть отсеяны. В этом случае в целях снижения трудоемкости расчетов для дальнейшего анализа может быть отобрано лишь небольшое число сценариев.

Часто ограничиваются тремя сценариями: пессимистическим, наиболее вероятным и оптимистическим. Предположим, что вероятности этих сценариев установлены. Тогда схема расчета показателей, устанавливающих соотношение уровней доходности и риска, будет следующая.

1. По проекту рассчитываются денежные потоки по пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому сценариям.

2. Каждому сценарию присваивается вероятность их осуществления ¾ рп, рв, ро, причем рп + рв + ро = 1.

3. По каждому сценарию рассчитывается показатель чистого дисконтированного дохода ¾ NPVп, NPVв, NPVо.

4. Рассчитывается среднее ожидаемое значение NPV проекта, являющееся математическим ожиданием NPV по трем сценариям, взвешенным по присвоенным вероятностям:

=NPVп ´рп+NPVв ´рв+NPVо ´ро,

где &&& ¾ среднее ожидаемое значение показателя NPV проекта.

5. Рассчитывается среднее квадратическое отклонение показателя NPV:

где s ¾ среднее квадратическое отклонение NPV по m сценариям от его среднего ожидаемого значения.

6. Рассчитывается коэффициент вариации по формуле:

Принята следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации в процентах: до 10% ¾ слабый риск, 10-25% ¾ умеренный, свыше 25% ¾ высокий.

Основным критериальным показателем экономической эффективности проекта в условиях неопределенности и риска является математическое ожидание .

Если >0, то проект следует считать эффективным; <0 ¾неэффективным.

Наряду с показателем математического ожидания эффекта можно определять ожидаемое значение и других показателей эффективности ¾ожидаемый срок окупаемости, ожидаемый индекс доходности и ожидаемую внутреннюю норму доходности. Ожидаемый дисконтный срок окупаемости определяется как число шагов расчета, после которых накопленная сумма математических ожиданий(элементов денежных потоков по сценариям) становится и остается положительной. Ожидаемый индекс доходности равен отношению математического ожидания дисконтированного дохода проекта к математическому ожиданию инвестиций. В отличие от предыдущих ожидаемых показателей эффективности, ожидаемая IRR рассчитывается как IRR условного денежного потока, притоки и оттоки которого сформированы на основе соответствующих математических ожиданий.

При выборе оптимального варианта проекта из нескольких рассматриваемых с учетом факторов неопределенности и риска могут использоваться указанные выше показатели оценки уровня риска ¾ среднее квадратическое отклонение s и коэффициент вариации кв. Чем выше s и кв, тем выше уровень риска проекта, и наоборот. При сравнении уровней рисков по отдельным вариантам предпочтение следует отдавать при прочих равных условиях тому из них, у которого значение коэффициента вариации самое низкое.

Оценка интервальной неопределенности. Характерным признаком интервальной неопределенности реализации инновационного проекта является ее уникальность. Дело в том, что некоторая интервальная неопределенность может иметь место в одном проекте и не иметь места в другом, и в связи с этим информация о результатах реализации одного проекта в условиях неопределенности не может распространяться на другой проект. Итак, имеем следующую задачу. Сформированы (описаны) несколько сценариев реализации проекта. По каждому i-му сценарию определен обобщающий показатель NPVi, . О вероятностях отдельных сценариев ничего не известно. Необходимо оценить эффективность проекта в указанных условиях интервальной неопределенности, когда NPV может принимать любые значения в пределах от минимального до максимального. В этом случае также в качестве критериального показателя оценки эффективности применяют показатель среднего ожидаемого чистого дисконтированного дохода NPV. Расчет осуществляется по формуле Гурвица:

=l´NPVmax +(1 -l) ´NPVmin,

где NPVmax, NPVmin ¾ наибольший и наименьший NPV по рассматриваемым m сценариям;

l ¾ норматив учета неопределенности показателя эффекта, отражающий предпочтения инвестора в условиях неопределенности. Норматив l принимает значения согласно: 0 £ l £ 1.

При l = 0 согласно получаем пессимистическую оценку NPV, равную минимальному значению по рассматриваемым сценариям. При l = 1 средний ожидаемый NPV равен максимальному значению эффекта. Обычно во многих практических расчетах принимают l = 0,3, а при оценке крупномасштабных проектов, требующей чрезвычайной осторожности, может применяться l = 0.

Эффективность проекта оценивается по критерию максимума-минимума (или оптимизма-пессимизма):

l ´ NPVmax + (1 - l) ´ NPVmin ³ 0.

Метод статистических испытаний Монте-Карло первоначально использовался для вычисления ожидаемой продолжительности проекта в целом и каждого его этапа, а затем при количественной оценке неопределенности. В основе его лежит все та же модель вероятностной оценки рисков, получившая развитие в направлении оценки комплексного воздействия рисков на итоговые экономические показатели проекта. В методе Монте-Карло не производится моделирование с использованием реально наблюдаемых значений рыночных факторов. Вместо этого выбирается статистическое распределение, хорошо аппроксимирующее наблюдающиеся изменения рыночных факторов, и производится оценка его параметров. Для этой цели часто используется распределение Стьюдента. Затем на основе выбранного распределения с помощью генератора псевдослучайных чисел генерируются тысячи или даже десятки тысяч гипотетических наборов значений рыночных факторов. Полученные значения используются для расчета величин прибылей и убытков проекта.

Важно отметить, что метод Монте-Карло не дает эмпирической формулы для определения продолжительности работ и затрат на проект; практическое приложение метода требует соответствующего программного обеспечения и доступа к аппаратным средствам.

Главной трудностью при реализации метода Монте-Карло является выбор адекватного распределения для каждого рыночного фактора и оценка его параметров. Кроме того оценка рисков крупных проектов на основе этого метода требует больших затрат времени и технических ресурсов.

Всемирный Банк предлагает использовать анализ чувствительности как один из основных методов количественного анализа риска. Это метод трудоемкий, но ¾ при использовании соответствующего программного обеспечения ¾ весьма показательный и точный. Суть его состоит в следующем: чем сильнее реагируют показатели экономической эффективности проекта на изменения входных величин, тем сильнее подвержен проект соответствующему риску. Обычно в процессе анализа чувствительности значение одного из выбранных параметров варьируется в определенном диапазоне (±5, ±10, ±15%) при фиксированных значениях остальных параметров и определяется зависимость показателей эффективности проекта от этих изменений. Параметры, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно подразделить на две основные группы: влияющие на объемы поступлений и на объемы издержек. Когда не может быть установлена прямая связь между варьируемыми параметрами, следует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие. Поэтому прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анализа, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выполнении которых может быть достигнуто желаемое значение параметра, а также последствий, к которым может привести его изменение. Необходимо также задать граничные значения варьируемых показателей в соответствии со сценариями развития проекта с пессимистической и оптимистической точек зрения.

Анализ чувствительности начинают с определения наиболее значимых факторов и их вероятных (базовых) значений, при которых рассчитывается чистая текущая стоимость. Затем в определенных пределах изменяется один из факторов, при каждом его новом значении рассчитывается чистая текущая стоимость и предыдущий шаг повторяется для каждого фактора. Далее все расчеты сводятся в таблицу, сравниваются по степени чувствительности проекта к изменению каждого фактора, и определяются те из них, которые в большей степени влияют на успех проекта.

Заключительным этапом в анализе чувствительности является построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название Spider Graph. В качестве ключевого показателя инвестиций может выступать внутренняя норма прибыли или чистая текущая стоимость. График позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на них особое внимание с целью сокращения риска. Следовательно, такой анализ должен применяться еще на этапе планирования проекта, когда принимаются решения относительно основных факторов.

Рассмотренные методы учета риска и неопределенности применяются на практике потому, что экономическая наука пока еще не предложила способов, которые давали бы им практические преимущества. Следует отметить, что только понимание экономической природы инновационного риска и его количественная оценка позволяют менеджерам эффективно управлять долгосрочными инвестициями в инновационные проекты. На первое место выдвигаются способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости своего предприятия. В практической деятельности идеальная ситуация возникает в том случае, когда удается значительно понизить риск долгосрочного инвестирования без одновременного уменьшения уровня проектной рентабельности или других конечных показателей инвестирования.

Ниже приведены основные подходы и способы управленческого воздействия, применяемые на практике.

● Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно изменять точку безубыточности долгосрочной инвестиции и тем самым осуществлять прямое влияние на величину проектного риска.

● Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства предприятий является важнейшим способом управления уровнем проектного и общего риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ чувствительности, «дерево решений» и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском.

● Управление величиной финансового рычага основывается на регулировании и контроле соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также на степени использования средств, формирующих постоянные финансовые издержки (кредиты, привилегированные акции, финансовый лизинг). Привлечение дополнительных заемных средств финансирования в целом повышает рентабельность собственного капитала, но в то же время увеличивает риск невыполнения своих обязательств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств для данного проекта.

● Тщательная проработка стратегии инновационного развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготируемые виды деятельности и на получение инвестиционного налогового кредита способствует увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом ¾ снижению проектного риска.

● Регулирование оптимального объема реализации, контроль за использованием и состоянием производственного потенциала предприятия позволяют, базируясь на текущем и предполагаемом уровне спроса, сбалансированно подходить к разработке производственной программы ИП, а также оценивать эффективный объем продаж с учетом максимального коэффициента использования производственной мощности предприятия и безубыточного уровня реализации продукции.

● Комплексное использование финансовых методов и рычагов с целью более эффективного управления программами инновационного развития, повышения безопасности их реализации и снижения общего риска предприятия. В частности, страхование, факторинг и оптимальное сочетание различных форм расчетов позволяют обезопасить предприятие от последствий неплатежеспособности непосредственно связанных с ним сторонних организаций (поставщиков, покупателей продукции, банков и пр.).

● Разработка приемлемых ориентиров (оптимальных значений) инвестиционной политики: определение максимальных размеров привлечения заемного капитала и безопасного срока непогашения дебиторской задолженности, уровня риска и отраслевой рентабельности, установление минимального размера (доли) высоколиквидных активов и максимального срока окупаемости вложений.

● Создание системы резервов на предприятии (формирование резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, материальных запасов, нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов).

● Детальная проработка условий контрактов на капитальное строительство и прочих договоров (включение со своей стороны перечня форс-мажорных обстоятельств, учет возможности пересмотра условий поставки или продажи товаров вследствие изменения внешних факторов, введение системы штрафных санкций).

● Организация постоянного мониторинга внешней среды и созданиедейственной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации проекта.

В заключение хотелось бы отметить, что для наилучшего результата все эти методы и подходы должны применяться в комплексе. Вопросы риска, и инновационного риска в частности, настолько обширны и разнообразны, что рассмотреть все в подробностях достаточно сложно. И избежать риска как такового невозможно, а значит, следует его правильно учитывать и стараться использовать описанные методы управленческого воздействия на него в правильном сочетании.