Операции на открытом рынке

 

Операции на открытом рынке (OOP), осуществляемые цен­тральным банком по собственной инициативе, являются основ­ными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денеж­но-кредитной политики. Их главной отличительной чертой яв­ляется инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.

Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка.

Исходя из частоты проведения, различают следующие виды OOP:

- регулярные плановые операции, о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кре­дитов, депозитов и пр.);

- нерегулярные операции, которые используются централь­ным банком по мере возникающей необходимости, например в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономичес­кого равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неиз­вестна) и двусторонние операции, о которых прочим бан­кам не сообщается ни до, ни после их проведения.

По цели OOP подразделяются следующим образом:

- корректирующие (защитные) операции, призванные ком­пенсировать краткосрочные нежелательные изменения в струк­туре банковских резервов;

- структурные операции, ставящие своей целью долговре­менное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).

Операции на открытом рынке подразделяются на три основ­ных типа:

- проведение операций с ценными бумагами;

- рефинансирование центральным банком коммерческих банков;

- проведение операций с иностранной валютой.

Операции центрального банка с ценными бумагами пред­ставляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собствен­ной инициативе и за свой счет.

Для оживления экономики ЦБ увеличивает спрос на цен­ные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рын­ке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточ­ной ликвидности).

Необходимо отметить два важных момента, делающих воз­можным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммер­ческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не мо­гут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями, доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом

центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.

Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:

- условий сделки — купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией (покуп­ка-продажа ценных бумаг — «прямые» сделки, продажа-по­купка — «обратные» сделки);

- объектов сделки — операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные цен­ные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вто­ричном рынке);

- срочности сделки — краткосрочные (до 3 месяцев), сред­несрочные и долгосрочные (свыше 1 года);

- сферы проведения операций — банковский или откры­тый, первичный или вторичный рынок;

- способа установления процентных ставок — определяют­ся ЦБ или рынком.

Операции с иностранной валютой проводятся с целью как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в част­ности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов.

Различают следующие виды операций с иностранной валютой:

- покупка-продажа центральным банком иностранной ва­люты без обязательной обратной операции (чаще всего исполь­зуются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);

- купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным бан­ком в качестве корректирующих, так как, проводимые на ко­роткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс на­циональной денежной единицы.

Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратны­ми (продажа-покупка).

Таким образом, на основании рассмотренных типов опера­ций на открытом рынке можно определить тактику централь­ного банка при их использовании:

1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до погашения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностран­ной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть ком­пенсирован путем увеличения объема краткосрочных креди­тов. Помимо этого, центральный банк может производить пря­мые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.

2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных услови­ях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погаше­ния; продать векселя с условием обратного выкупа в ближай­шем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие об­ратные СВОПы.

Если центральный банк не уверен в длительности колеба­ний спроса на ликвидность, то более предпочтительными явля­ются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (став­ка при этом определяется рынком), либо установить процент­ную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объ­ем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получе­ние обратной информации (обратная связь) от банковской сис­темы и может оценить достоверность, обоснованность и, в ко­нечном счете, эффективность своих действий.

Операции на открытом рынке Национального банка Рес­публики Беларусь предоставлены следующими видами.

Аукционные OOP являются основным инструментом регули­рования ликвидности банковской системы со стороны Нацио­нального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колеба­ний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней — изъятия ликвидности). Ставки по аукционным опера­циям могут определяться либо НБ, либо на конкурентной осно­ве; лимиты по ним не устанавливаются.

На аукционной основе проводятся следующие операции:

- покупка-продажа государственных ценных бумаг и цен­ных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;

- эмиссия краткосрочных облигаций НБ; . депозитный аукцион;

- ломбардный аукцион.

Двусторонние OOP ориентированы на ограниченную поддер­жку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значительного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является не­обходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инстру­мента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной ха­рактер; лимиты по ним также не устанавливаются.

На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у бан­ков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.

К операциям структурной настройки относятся: покуп­ка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг НБ на условиях до погашения. Данные операции иници­ируются Национальным банком и проводятся с целью коррек­тировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Став­ки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.

 


9Механизм регулирования ликвидности банковской системы

 

Постоянные механизмы регулирования ликвидности бан­ковской системы (или постоянно доступные инструменты) пред­полагают автоматический доступ коммерческих банков к систе­ме регулирования ликвидности центрального банка в случае возникающей необходимости. При этом согласие центрального банка или его инициатива (в отличие от операций на открытом рынке) не требуются. Таким образом, данный метод денеж­но-кредитного регулирования предполагает инициативу ис­ключительно коммерческих банков на проведение той или иной операции и тем самым страхует банковскую систему от возник­новения кризисных ситуаций, связанных как с недостатком, так и с избытком ликвидности.

В условиях недостаточно развитой рыночной экономики данный метод является более значимым по сравнению с опера­циями на открытых рынках: эффективные постоянные меха­низмы позволяют снизить необходимость вмешательства цен­трального банка в систему. Это считается положительным мо­ментом, так как в условиях нестабильной экономики централь­ному банку достаточно сложно точно спрогнозировать даже краткосрочные потребности банков в ликвидности. Только с по­вышением экономической стабильности и по мере развития фи­нансового рынка роль постоянных механизмов регулирования ликвидности становится все менее значимой и на первый план выходят операции на открытых рынках.

Таким образом, значение данного метода денежно-кредит­ного регулирования заключается в выполнении им роли своеоб­разного канала притока или оттока ликвидности, обеспечиваю­щего безопасность (стабильность) денежно-кредитной системы в случае каких-либо непредвиденных ситуаций или неадекват­ных регулирующих действий центрального банка.

Кроме вышеперечисленного постоянные механизмы выпол­няют следующие функции: обеспечение постоянного регулиро­вания ликвидности банков с целью ограничения амплитуды ко­лебаний процентных ставок и передача требований денеж­но-кредитной политики субъектам рынка.

Постоянные механизмы подразделяются на постоянные ме­ханизмы рефинансирования и постоянный депозитный меха­низм.

Постоянные механизмы рефинансирования позволяют банкам заимствовать средства у центрального банка по собст­венной инициативе в случае возникающей необходимости. Дан­ные инструменты используются для повышения уровня лик­видности в системе. Различают два основных вида постоянных механизмов рефинансирования: механизм кредитора послед­ней инстанции и дисконтный кредит.

Механизм кредитора последней инстанции используется для периодической компенсации краткосрочного спроса банков на ликвидность. Он выполняет функцию «предохранительного клапана», позволяющего ослабить давление на межбанковскую ставку по краткосрочным кредитам. (Этот механизм следует от­личать от чрезвычайного кредитования, которое используется для поддержки проблемных банков, поэтому в данном разделе подобные кредиты не рассматриваются.)

Наиболее часто используемыми инструментами механизма кредитора последней инстанции являются ломбардный кредит и овердрафт.

Ломбардный кредит – периодическое кредитование бан­ков по их первому требованию под залог ценных бумаг для по­крытия временной (краткосрочной) нехватки ресурсов. Про­центная ставка в данном случае обычно значительно превыша­ет ставку по ломбардным кредитным аукционам или двусто­ронним кредитным сделкам на открытом рынке (т.е. устанав­ливается на штрафном уровне). В результате данный инстру­мент постоянного механизма рефинансирования ограничивает верхний предел ставок денежного рынка.

Овердрафт – ломбардный кредит со сроком погашения 1 день. Цель его состоит в завершении расчетов текущего дня. Процентные ставки, как правило, несколько ниже ставок по ломбардному кредиту. Овердрафт также предоставляется под за­лог ценных бумаг. Банки могут получить этот кредит автомати­чески в конце дня без какого-либо длительного оформления. За­лог должен быть задепонирован в центральном банке заранее.

Дисконтный кредит используется для постоянного креди­тования банков в рамках жестко установленных лимитов («кре­дитных потолков») для каждого банка. Ставки по этому креди­ту могут быть ниже рыночных или приближаться к ним. Нали­чие лимитов обеспечивает поддержание рыночной ставки на бо­лее высоком уровне и тем самым ограничивает нижний предел ставок кредитного рынка. Залоговое обеспечение в виде ценных бумаг также предоставляется в обязательном порядке.

Постоянный депозитный механизм позволяет банкам в лю­бое время депонировать в центральном банке любой объем из­быточной ликвидности, что служит гарантией ее оттока из сис­темы. Процентная ставка по нему поддерживается ниже ры­ночной с той целью, чтобы депозиты в центральном банке не рассматривались банками в качестве альтернативы рынку (в от­личие от операций на открытых рынках, когда ставка по депо­зитам должна быть выше рыночной, с тем чтобы обеспечить требуемый центральным банком отток ликвидности).

Отсутствие лимитов по переводу избыточной ликвидности в депозиты центрального банка обеспечивает устойчивость ниж­него предела ставок депозитного и, соответственно, денежного рынков.

К принципам использования постоянных механизмов регу­лирования ликвидности относятся следующие:

- необходим относительно ограниченный доступ к постоян­ным механизмам рефинансирования – в стабильных условиях банки должны достаточно редко обращаться к данным инструментам (особенно к тем, ставка по которым ниже рыночной). Ограничение доступа достигается как путем установления штрафной ставки, так и через определение индивидуальных лимитов по кредитным инструментам, по которым процентная ставка ниже рыночной;

- установление процентных ставок по постоянным механиз­мам не должно препятствовать развитию денежного рынка (т.е. коридор ставок не должен быть слишком широким или слиш­ком узким. Широкий коридор неэффективен с позиции денеж­но-кредитного регулирования, слишком узкий нецелесообра­зен в условиях нестабильного рынка, так как банки в этом слу­чае предпочтут работать с центральным банком);

- активы, используемые в качестве залогового обеспечения, должны быть достаточно надежными, способствовать укрепле­нию финансовой дисциплины и отвечать следующим требова­ниям: являться долговыми инструментами, выпускаемыми ста­бильными в финансовом отношении учреждениями; не выпускаться контрагентом центрального банка; срок их погашения должен быть достаточным для пере­оформления заложенных ценных бумаг в собственность центрального банка при непогашении кредита в срок; ценные бумаги должны быть заранее задепонированы в центральном банке (или же центральный банк должен иметь к ним беспрепятственный доступ в любое время);

- сроки кредитования и изъятия ликвидности в системе по­стоянных механизмов должны быть обоснованы (минимальный и максимальный сроки должны стимулировать банки к более эффективному управлению ликвидностью).

Методами использования постоянных механизмов регули­рования ликвидности являются:

1) метод коридора, означающий использование ломбардного кредита (верхний предел ставок денежного рынка) и дисконт­ного или депозитного механизма (нижний предел ставок кре­дитного или денежного рынка соответственно);

2) метод нижнего предела, предполагающий использование постояннодействующих механизмов только в качестве нижней границы процентных ставок (дисконтный и (или) депозитный инструменты);

3) метод верхнего предела, предусматривающий использова­ние только ломбардного кредита в качестве постоянно действу­ющего механизма.

К Постоянным механизмам Национального банка Респуб­лики Беларусь относятся:

- внутридневной технический кредит (овердрафт) и одно­дневный расчетный кредит (овернайт); они используются как сверхкраткосрочная поддержка ликвидности банков для завер­шения расчетов текущего дня;

- депозиты по фиксированным ставкам; применяются для изъятия ликвидности.

Данные операции позволяют Национальному банку обеспе­чивать регулирование ликвидности в очень короткие сроки (1-7 дней) и без своего непосредственного вмешательства, т.е. в автономном режиме. Задачей этих инструментов является создание запаса времени на принятие НБ решений по тактичес­ким вопросам поддержания ликвидности.

Процентные ставки по постоянным механизмам призваны устанавливать пределы колебаний доходности межбанковского рынка, а также стимулировать банки к эффективному планиро­ванию потребности в ресурсах как на длительные сроки, так и в течение операционного дня.

По однодневным расчетным (внутридневным техническим) кредитам могут быть установлены индивидуальные лимиты за­долженности для каждого банка. Для депозитов по фиксиро­ванным ставкам лимиты по операциям не устанавливаются.