Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием

Таблица 3 Уровень и динамика ключевых показателей операционного анализа

 

Показатель	Интенси­фикация капитала (автома­тизация)	Интенси­фикация прямого труда	Комментарии
коэффициент валовой маржи (доля валовой маржи в выручке)	Выше	Ниже	Переменные издержки в автоматизированном про­изводстве относительно ниже
Операционный рычаг	Выше	Ниже	Операционный рычаг как мера задействования по­стоянных издержек в ав­томатизированном произ­водстве выше
Запас финансовой прочности	Ниже	Выше	Из-за более высокого по­рога рентабельности в ав­томатизированном произ­водстве запас финансовой прочности обычно ниже
Диапазон прием­лемых решений для менеджмента	Уже	Шире	При высоких постоянных издержках в автоматизи­рованном производстве менеджмент имеет меньше вариантов выбора решений
Общий уровень риска, связанного с хозяйственной деятельностью	Выше	Ниже	Фактор риска аккумули­рует все перечисленные выше факторы

Связанные с предприятием риски имеют два основных источ­ника:

Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уло­житься себестоимостью в цену реализации и обеспечить нор­мальную массу, норму и динамику прибыли, само действие опе­рационного рычага, сила которого зависит от удельного веса по­стоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гиб­кости предприятия — все это вместе взятое генерирует предприни­мательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

Неустойчивость финансовых условий кредитования (особен­но при колебаниях рентабельности активов), неуверенность вла­дельцев обыкновенных акций в получении достойного возмеще­ния в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заем­ных средств, по существу, само действие финансового рычага ге­нерирует финансовый риск.

Таким образом:

 

УРОВЕНЬ СОПРЯЖЁННОГО ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО И ФИНАНСОВОГО РЫЧАГОВ = СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА Х СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

 

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, насколько процентов изменяется чистая прибыль на ак­цию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губитель­ным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвести­ций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связан­ного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В самом общем случае критерием выбора того или иного вариан­та служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала — всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, ес­ли равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную мак­симизацию курсовой стоимости акций.