Основные типы дивидендной политики

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход	1. Остаточная политика дивидендных выплат. 2. Политика стабильного соотношения дивидендных выплат.
II. Умеренный подход	3. Политика стабильного размера дивидендов. 4. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.
III. Агрессивный подход	5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов.

 

1.1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов формируется после того, как за счет прибыли удовлетворены в полной мере потребности в формировании собственных финансовых ресурсов и другие неот­ложные потребности. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его платежеспособности и финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат и даже отказ от их выплат при неблагоприятных финансовых результатах деятельности. Такая политика может использоваться лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия.

1.2. Политика стабильного соотношения дивидендных выплат предусматривает установление долгосрочного норматива распреде­ления прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия. В то же время ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат, определяемая нестабильностью суммы получаемой прибыли. Такая политика эффективна для предприятий со стабильными доходами.

2.1. Политика стабильного размера дивидендов предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода. Преимуществом этой политики является ее надежность, ко­торая создает чувство уверенности у акционеров и стабильную котировку акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами де­ятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера прибыли существенно завышается коэффициент дивидендных выплат.

2.2. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. По весьма распространенному мнению она представляет собой наиболее взвешенный тип диви­дендной политики. Ее преимуществом является стабильная га­рантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере и связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличить размер дивидендов в период благоприятной хозяйственной конъюнктуры. Однако недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекатель­ность акций предприятия снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

3.1. Политика постоянного возрастания размера дивидендов пре­дусматривает стабильное возрастание их размера (как правило, в твердо установленном проценте прироста к размеру предшествую­щего периода). Преимуществом такой политики является обеспе­чение- высокой рыночной стоимости акций предприятия и формирование положительного его имиджа у потенциальных инвес­торов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное нарас­тание финансовой напряженности. Осуществление такой дивиденд­ной политики могут позволить себе лишь реально процветающие предприятия - если же эта политика не подкреплена постоянным ростом финансовых результатов деятельности предприятия, то она представляет собой верный путь к его банкротству.

Избранный предприятием тип дивидендной политики опреде­ляет исходные предпосылки разработки финансовых планов (в пер­вую очередь, плана формирования и использования финансовых ресурсов) на ряд предстоящих лет.

3. Разработка механизма распределения прибыли в соот­ветствии с избранным типом дивидендной политики. Механизм распределения прибыли в соответствии с избранным типом диви­дендной политики предусматривает такую последовательность действий:

На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный (не менее 5%) и другие обязательные фонды специального назначения (если они предусмотрены уставом предприятия).

На втором этапе из оставшейся части чистой прибили вычитаются средства, направляемые на возврат ранее полученных ссуд (по которым наступил срок погашения), выкуп облигаций и вы­плату дивидендов по привилегированным акциям.

"Очищенная" в результате первого и второго этапов расчета сумма чистой прибыли и представляет собой так называемый "дивидендный коридор", в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

На третьем этапе оставшаяся часть чистой прибыли распре­деляется на цели производственного развития и потребления. Если предприятие придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является полное удовлетворение потребности в собственных финан­совых ресурсах, формируемых за счет прибыли.

На четвертом этапе сформированный за счет прибыли общий фонд потребления распределяется на фонд выплаты дивиден­дов и фонд потребления персонала предприятия (дополнительное материальное поощрение работников и удовлетворение их социаль­ных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства предприятия по кол­лективному трудовому договору.

При отдельных типах дивидендной политики последовательность расчетов третьего и четвертого этапов может быть изменена (приоритетной в ряде случаев является задача формирования фонда дивидендных выплат в необходимых размерах).

На пятом этапе определяется коэффициент дивидендных вы­плат по результатам реализации дивидендной политики в отчетном периоде (методика его расчета рассмотрена выше).

4. Оценка эффективности дивидендной политики. Для оценки эффективности дивидендной политики используется показатель суммы дивидендов в расчете на единицу капитализированной прибыли. Он позволяет определить соотношение суммы дивиденд­ных выплат и суммы капитализированной прибыли (т.е. учесть результаты "очистки" чистой прибыли от других направлений ее рас­ходования).

Эффективность капитализации прибыли может быть оценена путем сравнения фактической рентабельности собственного капитала со средней ставкой депозитного процента на денежном рынке. Если фактическая рентабельность собственного капитала ниже ставки депозитного процента, то капитализация прибыли для акционеров невыгодна. Распределенная прибыль в форме дивиденд­ных выплат позволила бы им получить более высокий доход при ином размещении капитала.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели снижения стоимости используемого капитала или повышения рыночной стоимости акций.