Цена опциона (премия)

Механизм опционного ценообразования не сводится к механизму ценообразования, лежащего в основе актива.

Ценообразующие факторы опциона:

- цена актива на физическом рынке;

- цена исполнения опциона;

- срок действия опциона ( время);

- процентная ставка (имеется в виду безрисковая процентная ставка, например, в первоклассных банках или по гособлигациям);

- изменчивость (колеблемость) цены актива, лежащего в основе опциона.

Стоимость опциона складывается из двух компонентов: внутренней стоимости опциона и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона– это потенциальный доход держателя опциона, то есть доход, который он получил бы в случае немедленной его реализации. Опцион, имеющий внутреннюю стоимость, называется при деньгах.

Внутренняя стоимость определяется разницей между ценой исполнения и рыночной ценой актива, лежащего в основе опциона.

 

Внутренняя стоимость опциона колл - это величина, на которую цена актива превышает цену исполнения опциона.

 

Внутренняя стоимость = Цена актива – Цена исполнения

опциона колл опциона

 

Внутренняя стоимость опциона пут – это величина, на которую цена исполнения опциона превышает цену актива.

 

Внутренняя стоимость = Цена исполнения - Цена актива

опциона пут опциона

 

Опцион, который в настоящее время не имеет внутренней стоимости, называют опционом без денег.

Если цена исполнения опциона и текущая цена актива совпадают, то держатель остается при своих деньгах, а опцион называется нулевымили паритетным(см. таблицу).

Внутренняя стоимость не может быть меньше нуля.

 

Таблица - Определение внутренней стоимости опциона

 

  Текущая цена>базисной Текущая цена = = базисной Текущая цена< <базисной
Колл При деньгах При своих деньгах Без денег
Пут Без денег При своих деньгах При деньгах

 

Таким образом, внутренняя стоимость опциона меняется при изменении текущей цены актива.

Внешняя, или временная стоимость, – это сумма денег, которую покупатель опциона желает заплатить сверх внутренней стоимости в надежде, что внутренняя стоимость повысится и даст покупателю возможность реализовать опцион с прибылью.

Временная стоимость опциона зависит от изменчивости цены актива, срока действия опциона, уровня процентной ставки.

Изменчивость (колеблемость) цены актива, лежащего в основе опциона, увеличивает риск для продавца опциона, требующего за это, естественно, увеличения премии.

Если колеблемость цены актива снижается, то и премия по опционам тоже уменьшается.

В нормальных условиях торговцы опционами прогнозируют степень колеблемости цены актива на основе того, какой она была у него в прошлом. С повышением неустойчивости цен, например, с 10 до 20 %, премии, уплачиваемые за опцион, могут увеличиваться в 2-2,5 раза.

 

Временная стоимость опциона тем больше, чем длительнее срок его действия, поскольку с увеличением времени риск увеличивается.

 

При прочих равных условиях наибольшей величины временная стоимость достигает в случае равенстввремени риск увеличивается.

 

При прочих равных условиях наибольшей величины временная стоимость достигает в случае равенства текущей и базисной цен. Это связано с тем, что в данной точке вероятность отклонения текущей цены в ту или иную сторону наиболее высока. Премия компенсирует соответствующие риски продавцов.

 

Временная стоимость обращается в 0 за некоторый период до или на дату истечения срока опциона, когда вероятность дальнейших колебаний цен стремится к 0.

Стоимость опциона снижается с каждым проходящим днем. Это изменение называется распадом времени в цене опциона.

Коэффициент, который показывает, с какой скоростью падает цена опциона по мере приближения срока истечения контракта, обозначается тэта (θ):

 

, (1)

где – время; DС –изменение цены опциона.

Тэта измеряется в стоимостных единицах за 1 день.

 

Влияние изменения процентной ставки на стоимость опциона не имеет однозначного направления. Если речь идет об опционе на покупку, то увеличение процентной ставки обычно является фактором увеличения премии, а для опциона на продажу – фактором уменьшения ее.

Показатель, который связывает изменение стоимости опциона и изменение процентных ставок, обозначается ρ.

Существует довольно много моделей формирования цен на опционы, которые используются торговцами при прогнозе цен. Весьма распространены ценовые модели Фишера-Блэка и Блэка-Скоулза, названные так по фамилиям их разработчиков.

В западной практике аналитические компании предоставляют услуги по расчету опционных показателей, например, агентство Рейтер (система Шварц - а - трон).