Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Понятие инвестиций, их классификация. Управление инвестиционными проектами. Основные направления инвестиционной политики организации

Инвестиции (от англ. investments) означают капитальные вложения, однако в настоящее время этот термин трактуют более широко. Инвестиции — это вложения финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала.Различают реальные (или капитальные) и финансовыеь(портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции – это вложения средств в физический капитал предприятий, например, в создание новых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение. Финансовые инвестиции – это вложения в покупку акций, ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора.

Другой разновидностью финансовых инвестиций является покупка недвижимости (земельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, товарных знаков, других форм нематериальных активов с целью их перепродажи, сдачи в аренду и иного использования, приводящего к увеличению (сохранению) в течение определенного промежутка времени первоначально вложенного(инвестированного) капитала.

В ряде экономических теорий собственно инвестициями считаются только инвестиции в создание реального капитала, в отличие от финансовых инвестиций.

С точки зрения экономической конъюнктуры возможны два типа инвестиционной стратегии предприятия (фирмы):

– пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают по крайней мере сохранение величины показателей экономической рентабельности данного предприятия;

– активные инвестиции, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и прибыльность ее операций по сравнению с уже достигнутыми уровнями. Как правило, это происходит за счет внедрения новых технологий, организации выпуска конкурентоспособной продукции, завоевания новых рынков сбыта и поглощения конкурирующих фирм.

Инвестиционный проект – планируемая и осуществляемая система мероприятий по вложению капитала в создаваемые или модернизируемые материальные объекты, технологические процессы, а также в иные виды предпринимательской деятельности с целью ее сохранения и расширения.

Источниками финансовых средств для инвестиций могут быть собственные (внутренние) и привлекаемые извне (от внешних инвесторов).

Собственные источники инвестиций формируются за счет амортизационных отчислений по действующему основному капиталу, отчислений от прибыли на инвестиционные потребности и других источников.

Внешние источники инвестирования формируются в основном 'за счет заемных средств (кредитов) банков, внебюджетных фондов инвестиционной поддержки, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ и пенсионных фондов.

Особым видом внешних инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием для инвестиций за счет эмиссии собственных акций, бондов и иных ценных бумаг и их размещения на соответствующих рынках, а также приращение акционерного капитала, образующееся за счет роста котировочной стоимости акций предприятия.

С позиций администрации (управленческого персонала) организации инвестиционные проекты могут классифицироваться по типу факторов, определяющих их характерные особенности (признаки), и по ряду относительных признаков:

1. По величине привлекаемых инвестиционных средств (крупные,средние, или типичные, мелкие).

2. По длительности исполнения (краткосрочные, среднесрочные, длительные).

3. По интенсивности вложений средств (например, крупные инвестиции на короткий период окупаемости, этапно-прерывистый период и т.п.).

4. По типу комплементарности при наличии групповых отношений между проектами (независимые инвестиционные проекты, взаимозависимые и взаимообусловленные, дополнительные, альтернативные).

5. По типу эффекта (сокращенные затраты, наличие социального эффекта, повышение конкурентоспособности и т.п.).

6. По способам финансово-денежных расчетов с инвесторами.

Основные направления инвестиционной политики организации таковы:

1. Инвестиции, направляемые на повышение эффективности деятельности предприятия. Целью этих инвестиций является создание условий для снижения затрат предприятия за счет замены устаревшего оборудования, переобучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и сбыта.

2. Инвестиции в расширение производства. Цель подобных инвестиций состоит в расширении объемов выпуска товаров и услуг для сформировавшихся рынков в рамках существующих производств.

3. Инвестиции в создание новых производств. Подобные инвестиции предназначены для создания совершенно новых мощностей и освоения новых технологий для выпуска товаров и услуг, ранее данным предприятием не производившихся.

4. Инвестиции для удовлетворения требований государственных органов управления (новых экологических норм или стандартов безопасности).

Методология управления инвестиционными процессами или проектами в общем случае включает следующие этапы:

• планирование, занимающее основное место в операциях инвестированияи воплощающее в себе организующее начало всего инвестиционного процесса. Сущность инвестиционного планирования состоит в обосновании целей и способов их достижения на основе детализации инвестиционных операций;

• реализация инвестиционного проекта, включающая образование управленческой структуры проекта и функционально-целевое распределение обязанностей участников проекта, собственно инвестирование (осуществление производства, сбыта, финансирования);

• текущий контроль и регулирование инвестиционного процесса на всех его стадиях – от первоначального инвестирования до ликвидации;

• оценка и анализ качества исполнения проекта и его соответствия поставленным целям.

Для оценки экономической эффективности капитальных вложений применяется коэффициент общей эффективности капитальных вложений .

1.На уровне национальной экономики определяется:

где - прирост национального дохода.

– объем капитальных вложений, направленных на прирост национального дохода.

2.На уровне предприятия:

где – прирост прибыли;

– объем капитальных вложений, направленных на прирост прибыли.

3.По вновь создаваемым предприятиям и объектам этот показатель определяется:

где – общий объем производства товарной продукции в отпускных ценах предприятия;

– себестоимость общего объема производства товарной продукции;

– общий объем капитальных вложений.

По этому показателю капитальные вложения являются эффективными, если полученное значение коэффициента общей эффективности капитальных вложений больше величины нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений .

В том случае, когда в расчетах учитывается влияние фактора времени, то используются показатели: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости. Фактор времени в расчетах экономической эффективности определяется для учета разновременного характера реализуемых мероприятий. Необходимость его учета связана с тем, что реализация крупных проектов требует длительного периода времени, в течение которого действует инфляция, вложенные средства не дают отдачи, изменяются первоначальные условия проектирования, цены на сырье и материалы, готовую продукцию.

Для того чтобы соизмерить разновременные затраты, их величины приводятся к единому моменту времени, т.е. времени начала реализации проекта, путем расчета коэффициента дисконтирования (приведения) по формуле:

где t – номер шага расчета: месяц, квартал, год.

Значение t может изменяться в пределах:

где T – горизонт расчета или последний период времени, на который проводится оценка эффективности проекта; E –постоянная во времени для каждого расчета норма дисконта.

Если норма дисконта изменяется во времени, то коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

где Е_t – переменная норма дисконта.

С учетом коэффициента дисконтирования проводится расчет приведенных капитальных вложений К_пр., т.е. таких, стоимость которых определяется на момент начала реализации проекта:

где t – шаг расчета или период времени, на который проводится расчет; К_t – капитальные вложения наt-мшаге расчета или в t-й период времени.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)или интегральный эффект определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; З_t – затраты, осуществляемые на t-ом шаге расчета.

На практике может использоваться модифицированная формула определения чистого дисконтированного дохода. При ее расчете из состава затрат З_t вычитается величина капитальных вложений и затраты без учета капитальных вложений обозначают З_t⁺. Эта формула имеет вид:

Проект считается эффективным, если величина чистого дисконтированного дохода положительна. Если сравнивается несколько проектов, то оптимальным является тот, у которого величина чистого дисконтированного дохода положительна и максимальна.

Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений:

При его определении используются те же элементы, что и в модифицированной формуле чистого дисконтированного дохода, при этом, если чистый дисконтированный доход положителен, то величина индекса доходности больше 1. Проект считается эффективным, если значение индекса доходности больше 1.

Внутренняя норма доходности Е_вн. представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капитальных вложений. Она определяется в процессе решения следующего уравнения:

где Е_вн. – внутренняя норма доходности.

Если ее значение больше или равно требуемой инвестором нормы дохода на вложенный капитал, то с его точки зрения, вложение средств в данный проект является эффективным.

Срок окупаемости представляет собой минимальный временный интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным, т.е. это то время, за которое результаты, получаемые от реализации проекта перекрывают величину вложенных средств в него.