Временная стоимость денег.

Теории денег (металлическая, номиналистическая, классическая, и современная количественная теория денег (монетаризм), кейнсианская, современная синтетическая). Причины появления, основные представители.

Как уже отмечалось, деньги представляют собой сложную и далеко не однозначную экономическую категорию, о сути которой до сих пор спорят экономисты разных стран. Оценивая роль денег в развитии обще­ства, исследователи не сходятся во мнениях о приоритетности той или иной функции денег, степени зависимости темпов роста товарного про­изводства от состояния денежного механизма и т. д. Этим объясняется множественность теорий денег, созданных за последние 500 лет. Некото­рые из них уже вышли из научного и практического обихода, но пред­ставляют интерес с точки зрения познания сути денег, их эволюции; дру­гие теории продолжают жить и совершенствоваться.

Одним из первых учений, в котором предпринималась попытка объяс­нить сущность денег, можно считать металлическую теорию.

Металлическая теория денег возникла в XVI в., на заре развития ка­питалистического способа производства, в эпоху первоначального накоп­ления капитала. Не случайно зародилась она в наиболее развитом госу­дарстве того времени - Англии, распространившись затем по всей Евро­пе. Создатели этой концепции отождествляли деньги и золото, тем са­мым отвергая возможность существования неполноценных денег и абсо­лютизируя функцию денег как меры стоимости. Они не заметили услож­нения хозяйственных связей в экономике, разнообразия денежных носи­телей, кратковременность нахождения денег на руках у держателей. Пред­ставляя общественное богатство лишь как совокупность накопленного золота, металлисты отражали интересы торгового капитала периода ран­него капитализма, считавшего главным источником богатства не товар­ное производство, а торговлю.

К числу основных сторонников этого учения в Англии можно отнес­ти Т. Мэна (1571-1641) и Д. Норса (1641-1691), отождествлявших день­ги и товары, денежное обращение и товарный обмен. Великий английс­кий экономист У. Стаффорд (1554-1612), представитель раннего меркан­тилизма, считал деньги основной формой богатства. А. Монкретьен (1575-1621), знаменитый французский экономист, представитель меркантилизма, первым употребивший термин «полити­ческая экономия», также не разделял товарный и денежный оборот.

Значительный вклад в развитие этой денежной теории внес итальян­ский буржуазный экономист-философ, государственный деятель аббат Ф.Галиани ( 1728-1787).

Металлическая денежная теория утратила актуальность к концу XVIII в. Сама жизнь доказала несостоятельность подобной точки зрения на сущность денег'. Однако периодически возникающие экономические кризисы побуждали некоторых экономистов ратовать за восстановление золотого стандарта и возвращение к разменным на золото кредитным деньгам.

В ряду поздних представителей металлической денежной теории можно назвать немецкого экономиста К. Книса (1821-1898), одного из основателей исторической школы политэкономии. К. Книс полностью отрицал возможность замены полноценных металлических денег бумаж­ными денежными знаками во внутреннем обращении.

В настоящее время малочисленные приверженцы данной теории -неометаллисты - предлагают восстановить в правах золотодевизный стан­дарт, прекративший существование в середине 70-х гг. XX в., после раз­вала Бреттон-Вудской валютной системы. Однако господство неразмен­ных бумажных денег не позволяет осуществить эти планы и остановить эволюционное развитие денег. Практика подтвердила, что основу стабиль­ности и устойчивости денежного обращения в условиях развитого товар­ного производства составляет не золотое обеспечение, а товарное напол­нение рынка.

Другим учением, получившим широкое распространение в Европе в ХУН-ХУШ вв., была номиналистическая теория.

Можно сказать, что эта теория зародилась на самых ранних стадиях развития человеческой цивилизации - в Древнем Риме и Древнем Егип­те. Уже тогда первые экономисты-исследователи обратили внимание на то, что испорченные монеты (то есть монеты с меньшим, чем принято, содержанием благородного металла) обращаются на рынке наравне с нор­мальными монетами. Этот факт, по их мнению, доказывал, что в деньгах главным является не носитель, а номинал, и стабильность денежного обращения зависит от приемлемости денег населением. Отсюда после­дователи номиналистической теории делали вывод, что деньги - это лишь условные знаки, используемые в качестве средства платежа.

По сути, подход номиналистов к деньгам основывался на абсолюти­зации функции денег как средства обращения и платежа и искаженном толковании стоимости денег. Так, ранние представители этой теории счи­тали, что стоимость денег определяется государством, следовательно, номинал устанавливается субъективной волей правителя данной страны.

Основной вклад в формирование целостной номиналистической тео­рии был сделан английскими экономистами Н. Барбоном (1640-1690), Дж. Беркли (1685-1753), Дж. Стюартом (1712-1780). В России подоб­ные взгляды разделяли И. Т. Посошков (1652-1726) и Н. М. Карамзин (1766-1826).

С развитием общества номиналисты основное внимание уделили со­отношению полноценных монет и бумажных денег в обращении. С сере­дины XIX в. теоретики номинализма считают эмиссию бумажных денег важным средством государственного регулирования экономики, отрица­ют роль золота как денежного товара. Именно таких взглядов придержи­вался немецкий экономист и статистик Г. Кнапп (1842-1926), выдвинув­ший «государственную теорию денег», обосновывающую возможность для государства управлять хозяйством через регулирование денежного обращения.

Таким образом, номиналисты отрицали товарную сущность денег, их связь с товарным производством при выполнении функции всеобщего эквивалента в расчетах.

В отличие от последователей металлической теории, выражавших интересы предпринимательства, номиналисты всегда поддерживались правящими кругами, так как обосновывали нахождение в денежном обращении порченых монет, а позже оправдывали расширенную эмиссию неполноценных бумажных денег для нужд государства.

Номиналистическая теория продолжает существовать и сегодня, но сдала свои позиции в пользу количественной теории, также отвергаю­щей металлическую природу денег.

Длительное время в СССР полностью отрицались любые экономи­ческие концепции, основанные не на трудах К. Маркса и В. И. Ленина. В результате в нашей стране теория денег - одна самых динамичных и постоянно развивающихся составляющих общей экономической теории -практически не эволюционировала.

Тем временем в экономически развитых странах Запада шел непре­рывный научный поиск, совершенствовались теории денег, в том числе монетаристская теория.

Одна из ведущих концепций современного мира - монетаристская теория денег.

Монетаристская, или количественная, теория денег представляет собой раздел экономической теории, занимающийся изучением процес­сов воздействия денег, денежного обращения и денежно-кредитной по­литики на общее состояние экономики государства.

Классическая количественная теория денег возникла три столетия назад в Англии. Непосредственным толчком для разработки и конкре­тизации этого учения послужил резкий рост цен на все товары в XVI в. — они увеличились примерно в 3-5 раз. Если учесть, что в обращении в этот период находились только полноценные деньги (золотые и сереб­ряные монеты), такой скачок не мог остаться незамеченным для специа­листов. Экономисты того времени связали его с притоком массы золота и серебра в Европу из Нового Света, что и послужило основой увеличе­ния количества денег, находящихся в обращении.

По мере развития общества совершенствовалась и количественная теория денег. В Англии ее основы заложил Д. Юм (1711-1776), во Фран­ции - Ш. Монтескье (1689-1755). В начале XIX в. известный экономист Д. Рикардо (1772-1823) пытался соединить количественную теорию де­нег со своей знаменитой теорией трудовой стоимости.

В XX в. количественная теория денег получает широкое распростра­нение в западной экономической науке. К этому времени сформулирова­на основная идея учения: величина стоимости денег должна находить­ся в обратной зависимости от их количества.

Американский экономист Ирвинг Фишер (1 867-1 947), творчески раз­вивая идеи своего предшественника Джона С. Милля (1800-1873), по­пытался математически обосновать количественную теорию денег с по­мощью равнения обмена (см. п. 1.2).

Напомним, что уравнение Фишера выглядит следующим образом:

MV=PQ

где М- количество денег в экономической системе, или денежная масса в обращении; V - скорость обращения денег, или количество оборотов в год одноименной денежной единицы; Р - средневзвешенный уровень цен готовых товаров и услуг, выраженный относительно базового пока­зателя, равного 1, Q - объем национального продукта, взятый в реаль­ном исчислении.

Из данной формулы следует, что при реальном объеме производства, допустим, в 1 трлн руб. и обращении каждого рубля из общей совокуп­ной денежной массы в среднем пять раз в год для поддержания абсолют­ного уровня цен на единичном уровне потребуется 200 млрд руб. денеж­ной массы, находящейся в обращении. Данное утверждение логично вытекает из элементарного математического соответствия.

Сторонники классической количественной теории полагают, что ско­рость обращения денег и реальный объем производства (выпускаемая продукция) имеют стойкую тенденцию стремиться к некоторому есте­ственному уровню и существуют независимо от денег и проводимой де­нежной политики.

Таким образом, классическая количественная теория денег рассмат­ривает эти показатели как константы.

Исходя из подобных допущений и математической закономерности формулы обмена, можно вывести формулу абсолютного уровня цен:

P=MV/Q

Это означает, что изменение абсолютного уровня цен предопределя­ет пропорциональное изменение величины денежной массы в экономи­ке. Справедливо и обратное утверждение.

Итак, классическая количественная теория денег утверждает, что уд­воение одной переменной должно привести к удвоению другой, но лишь в том случае, когда скорость обращения и реальный объем производства находятся на своих «естественных» уровнях на протяжении длительного периода.

Данная теория не может считаться универсальной и сбалансирован­ной. Связано это прежде всего с тем, что она не учитывает постоянный рост реального объема производства и считает неизменной скорость об­ращения денег в экономической системе.

Тем не менее эта теория показывает тесную связь между количеством денег, находящихся в обращении, и абсолютным уровнем цен. Исследо­вания, проводившиеся во многих странах мира, подтвердили эту законо­мерность. Кроме того, важно иметь в виду, что всегда и везде высокая инфляция сопровождается значительным ростом денежной массы. В свою очередь, резкое увеличение денежной массы в течение продолжительно­го периода не может не вызвать значительного роста цен.

Как подчеркнул известный американский экономист П. Самуэльсон, классическая количественная теория «может быть часто справедлива в своей грубейшей форме, а потому весьма необходима во время дезор­ганизации, когда ее выводы вполне уместны».

Одним из достижений классической количественной теории стало обоснование спроса на деньги в экономической системе. Этот спрос за­висит от многих факторов, и главное - от желания населения хранить в денежной форме (а не в виде акций, облигаций, драгоценностей, не­движимости и т. д.) часть своих активов.

Из уравнения обмена можно вывести конкретную зависимость нахо­дящейся в обращении массы денег от прочих факторов:

M=PQ/V

где Р<2 - номинальный национальный доход.

Отсюда следует, что количество денег находящихся в обращении, равно отношению номинального национального дохода к скорости об­ращения денег.

Если вместо массы денег в обращении (М) в уравнение подставить показатель величины спроса на деньги (МД), то есть потребное предпри­нимателям и населению количество денег, которые они будут хранить в наличной форме в своих портфельных активах, то уравнение примет следующий вид:

МД=PQ/V

Из полученной формулы можно сделать вывод, что спрос на деньги в экономической системе зависит от трех основных параметров: цены, уровня реального производства и скорости обращения денежной едини­цы. При увеличении уровня цен возрастает и потребность в деньгах в свя­зи с увеличением денежного эквивалента прежнего товарного обеспече­ния. В той же мере будет справедливым и обратное утверждение. Однако в мировой практике чаще встречаются именно инфляционные процессы. Дефляция представляет собой крайне редкое явление.

Изменение реальных объемов производства также корректирует об­щую потребность в деньгах. При увеличении объемов производства уве­личиваются и все связанные с этим показатели: прибыль производителя, доходы работников и владельцев бизнеса и т. д. Возрастающий уровень доходов означает адекватный рост расходов участников экономического процесса, а следовательно, рост потребности в деньгах.

Скорость обращения денег - параметр достаточно стабильный - так­же влияет на величину спроса на деньги. Весь набор показателей, стиму­лирующих или замедляющих скорость денежного обращения, обратно пропорционально воздействует на количественные характеристики спроса на деньги.

Таким образом, к числу основных факторов, непосредственно влия­ющих на величину спроса на деньги, классическая количественная тео­рия относит объем денежной массы и реальный объем производства.

Однако современные последователи концепции монетаризма допол­нили этот перечень. Обусловлено это, прежде всего, значительно услож­нившимися экономическими связями в мире, увеличением объемов хо­зяйственных сделок, появлением разнообразнейших форм хранения и накопления денег в высоколиквидной форме.

Количественная теория денег сегодня - это направление экономичес­кой мысли, сосредоточившее основное внимание на изменениях в коли­честве денег, находящихся в обращении, и их влиянии на уровень цен, уровни доходов и занятости населения. Виднейшим представителем этой школы является Милтон Фридмен, американский экономист, лауреат Нобелевской премии в области экономики 1976 г., основатель чикагской денежной школы.

Выдвинутая М. Фридменом идея определения уровня национально­го дохода неэкономического цикла исходит из необходимости воздействия на расхождение между денежным спросом и его предложением. По мне­нию монетаристов, функция денежного спроса носит устойчивый харак­тер, а это означает, что для успешного функционирования экономики необходимо соответствующее устойчивое увеличение денежного пред­ложения.

Главным фактором, влияющим на величину денежного предложения, монетаристы считают политику, проводимую государством и центральным банком, которые пытаются противостоять цикличности развития нацио­нальной экономической системы, регулируя величину денежной массы.

Реальным тормозом развития рыночной экономики, по мнению со­временных монетаристов, становится нестабильность денежного пред­ложения и порождаемая этим инфляция, а отнюдь не экономические кри­зисы. Отсюда и выдвигаемый ими основной критерий сбалансированной денежно-кредитной политики - прогнозируемостъ изменений основных денежных параметров экономики.

Современная теория монетаризма существенно обогатила классичес­кую количественную теорию. Оставаясь на прежних принципиальных позициях, то есть оправдывая многие диспропорции экономического развития государства изменениями денежной массы, современные моне­таристы признают изменение скорости обращения денег и даже пытают­ся предсказать поведение этой переменной. Среди факторов, влияющих на скорость обращения денежной единицы, основное место отводится процентной ставке и ожидаемому темпу инфляции. Этим объясняется повышенное внимание монетаристов к данным параметрам.

Другим существенным дополнением классической количественной те­ории денег можно считать допускаемый монетаристами временной раз­рыв между изменением, происходящим в денежной массе, и реакцией на­ционального производства на эти изменения, что выражается в измене­нии темпов производства и абсолютного уровня цен.

Анализируя современный денежный рынок, прогнозируя направления и скорость движения основных денежных потоков, современные монета­ристы оперируют целым спектром понятий. Перечислим основные:

- норма доходности на рынке ценных бумаг. Рост данного показате­ля может привести к ускоренному перетеканию денег с рынка банковс­ких депозитов на рынок ценных бумаг, что скажется на совокупном спросе на деньги;

- норма процента, выплачиваемая банковской системой массе депо­зиторов (владельцев депозитных счетов). Рост нормы процента вызовет отток средств с рынка ценных бумаг, что может несколько снизить инве­стиционную привлекательность производственного сектора националь­ной экономики;

- уровень богатства населения. Современные монетаристы исходят из того, что при увеличении общего уровня богатства каждого индиви­дуума, пропорционально возрастает потребность и в ликвидных сред­ствах, что повышает спрос на деньги в целом;

— экономические ожидания населения. Понятие «экономические ожи­дания» достаточно широко. Сюда включается прогнозирование состоя­ния национальной экономики, перспективы развития ее отдельных со­ставляющих - инвестиций, банковского сектора фондового рынка и т. д. Чем пессимистичнее ожидания, тем выше спрос на деньги, тем ниже ак­тивность населения в размещении денежных средств.

Как показывает экономическая практика, с каждым годом появляются все новые факторы, оказывающие влияние на величину и характер поведе­ния денежной массы. Да и сама эта масса воздействует на общее состояние экономической системы посредством все большего количества рычагов.

Уяснить процессы взаимного влияния этих систем можно, только изу­чив механизмы функционирования рынка денег.

Рынок денег - это сеть финансово-кредитных институтов, обес­печивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги в эконо­мической системе. На этом рынке деньги обмениваются на другие лик­видные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах но­минальной нормы процента.

На рис. 7.2.1 показано, как соотносятся предложение и спрос денег в экономической системе.

На горизонтальной оси отражено количество денег, находящихся в об­ращении, а на вертикальной - номинальная норма процента (обобщен­ная совокупность рыночных норм), выплачиваемая владельцам средств за размещение денежных ресурсов в рыночные инструменты накопления. Альтернативой этому будет хранение денег на счетах, не приносящих дохода (расчетные, текущие счета), или в наличной форме. Номинальная норма процента складывается из процентного дохода на депозиты, вы­плачиваемого банками, и доходности от вложений в ценные бумаги.

В условиях функционирования широко разветвленного рынка ценных бумаг подобный подход, без сомнения, отражает реальное поведение де­нежной массы на рынке денег.

 

Кривая спроса (МД) показывает, что чем выше предлагаемый банка­ми средний процент доходности на депозит, тем меньше потребность в денежной массе в экономике. Но после определенного уровня повышение процента уже практически не влияет на уменьшение денежной массы, поскольку объем этой массы достигает объективного минимума, не имея возможности сократиться еще больше.

Данное положение объясняется в первую очередь тем, что населе­нию всегда необходима определенная сумма денег для каждодневных расходов, обеспечивающих поддержание минимального уровня жизни. Это затраты на питание, транспорт, мелкие хозяйственные операции и т. д.

Нижняя часть кривой МД показывает, что чем меньше предлагаемый процент доходности, тем меньше денег будет храниться на счетах и, со­ответственно, тем больше потребность экономической системы в денеж­ной массе.

В целом, форма данной кривой, так сказать ее «поведение», зависит от соответствующей денежно-кредитной политики, проводимой централь­ным банком государства. Об этом подробнее будет сказано ниже.

Равновесие на финансовом рынке достигается в точке пересечения кривых МР и МД.

Это равновесие означает, что потребности экономической системы в денежной массе удовлетворяются при данном состоянии денежно-кре­дитной политики, проводимой центральным банком. В частности, если исходить из данных рис. 7.2.1, при заданном уровне предложения денеж­ной массы в 1 трлн руб. равновесие спроса и предложения будет иметь место при номинальной норме процента, равной 12,5. При любой дру­гой процентной ставке равновесие невозможно.

Если предположить, что средняя ставка сократилась и составила 10 %, то произойдет отток денег со счетов в банке, что, без сомнения, потребует увеличения денежной массы до уровня, равного примерно 1,3 млрд руб.

В России из-за неразвитости структур, функционирующих на рынке денег, итогом такой ситуации может стать недостаток денежных средств в кассах банков, появление признаков платежного кризиса, скачок в сто­рону увеличения инфляции.

Ситуация же в нормальной, сбалансированной рыночной экономике будет развиваться по иному сценарию. Население и предприниматели нач­нут избавляться от альтернативных деньгам активов (акции и облигации, обращающиеся депозитные сертификаты) и вместе с тем увеличивать общий доход от их рыночных продаж, что объясняется уменьшением курсовой стоимости обращающихся ценных бумаг.

Перетекание денег в экономической системе вновь приведет к уста­новлению равновесия на уровне 12,5 %, так как количество денег в эко­номике остается неизменным.

Допустим, средняя норма процента подскочила до уровня 15,0 %.

В этом случае население и предприниматели пришли бы к выводу, что им достаточно держать в форме денег лишь 800 млн руб. в портфелях сво­их активов, в то время как банки могли бы предложить им 1 млрд руб. Вся банковская система не в силах заставить население и предпринима­телей держать наличных денег больше, чем они сами хотели бы.

Результатом повышения средней нормы процента будет массовый приток денег в банки на депозиты и выброс их на рынок ценных бумаг. В свою очередь большая, по сравнению с необходимой, масса денег, по­ступающих в банк, приведет к снижению среднего уровня процентной ставки. А на рынке ценных бумаг после поступления на него дополни­тельного спроса произойдет увеличение курсовой стоимости совокупно­сти котируемых бумаг. Это автоматически снизит уровень доходности на вложенный в ценные бумаги капитал. Конечным итогом этих колебаний будет вновь установившееся на рынке денег равновесие на уровне 12,5 % нормы процентного дохода.

В рассмотренном примере мы исходили из предположения, что ос­новной задачей центрального банка государства является сохранение в экономической системе постоянного объема денежной массы.

Однако может быть поставлена задача сохранить на едином уровне размер процентной ставки. В этом случае могут произойти изменения в объеме денежной массы, обращающейся в экономической системе.

Выбор основной задачи, определяющей параметры деятельности цен­трального банка в его регулировании национального денежного рынка, называется стратегией денежно-кредитной политики главного банка государства. О том, какими методами центральный банк государства воз­действует на денежный рынок, см. гл. 16. Сейчас определим саму суть денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика подразумевает проведение целого ком­плекса мероприятий, направленных на упорядочение денежного обраще­ния в стране, обеспечение устойчивости функционирования экономичес­кой системы в целом.

Конкретная реализация данной политики осуществляется путем по­становки и решения целого ряда задач, касающихся как долговременных, так и краткосрочных программ. При этом основная проблема проведения денежно-кредитной политики состоит в сочетании этих различных по значимости и периоду действия задач, устранению противоречий меж­ду ними.

Итак, современная количественная теория (теория монетаризма) по­зволяет оценить экономическую ситуацию в государстве и дать прогноз ее развития. Будучи несколько абстрактной и схематичной, что, впрочем, свой­ственно всем экономическим теориям, концепция монетаризма остается одной из самых популярных теорий денег и денежного обращения.

Иное развитие теория денег получила в трудах английского экономи­ста Джона Мейнарда Кейнса (1883-1946).

Дж. М. Кейнс показал, что классическая количественная теория де­нег и цен, с ее долгосрочными прогнозами и рекомендациями, оказалась не в состоянии разрешить целый ряд проблем, вызванных экономичес­ким кризисом в период Великой депрессии (конец 20-х - начало 30-х гг. XX в.). Он выработал собственный метод регулирования экономических процессов, изложив его в своей работе «Общая теория занятости, про­цента и денег», вышедшей в свет в 1936 г.

Особенности теории Дж. М. Кейнса таковы:

- скорость обращения денег в экономике рассматривается как пере­менная величина, изменяющаяся вместе с изменением уровня доходов, нормы процента и иных важнейших параметров экономики;

- норма процента рассматривается как основной рычаг воздействия на инвестиционную политику, через который условия денежного обра­щения влияют на выпуск продукции и уровень занятости в националь­ной экономике;

- провозглашается отказ от идеи сбалансированного бюджета (кон­цепции «встроенных стабилизаторов», включающих использование сис­темы налогообложения и социальных выплат населению) в качестве глав­ного ориентира финансовой политики государства;

- разработана теория воздействия дефицита на динамику производ­ства.

Утверждения Дж. М. Кейнса о тесной связи между деньгами, финан­совыми рынками, рынками рабочей силы и рынками товаров дали назва­ние его знаменитой книге, отразив саму суть учения.

Основные рекомендации и выводы данной теории были отработаны на основе анализа конкретной экономической действительности США периода Великой депрессии, условия которой в значительной степени напоминают современную ситуацию в России. Именно поэтому в основу

всей теории положена идея необходимости государственного регулиро­вания всего народно-хозяйственного комплекса.

Один из выводов Дж. М. Кейнса гласит, что в условиях глубокого экономического кризиса монетаристская политика теряет возможность серьезно влиять на экономическую ситуацию в обществе. Это утвержде­ние привело последователей Дж. М. Кейнса к провозглашению извест­ного тезиса «Деньги не имеют значения».

Утверждения о низкой эффективности свободной денежной полити­ки и необходимости государственного регулирования и стимулирования экономики, прежде всего посредством совершенствования налоговой базы и структуры государственных расходов, лежат в основе конфликта кейнсианства и монетаризма.

Однако к сегодняшнему дню это противостояние утратило актуаль­ность, так как сформировался новый, синтетический подход, предпола­гающий совмещение рыночного и государственного регулирования эко­номической системы.

Синтетическая теория денег возникла в 70-80-х гг. XX в. Призна­вая необходимость государственного воздействия на экономику в перио­ды кризиса, представители данной теории настаивают на необходимости свободного саморегулирования денежного рынка после ликвидации кри­зисной ситуации.

Этот синтез монетаризма и кейнсианства и составляет в настоящее время методологическую основу фактически всех основных денежных школ со­временного мира, а также служит практической базой регулирования эко­номики на основе рационального сочетания денежно-кредитной и фискаль­ной (налогово-бюджетной) политики в цивилизованных государствах.

 

Концепция временной стоимости денег - основа современной систе­мы финансового менеджмента. Она базируется на двух постулатах:

1) деньги с течением времени всегда меняют свою стоимость;

2) «сегодняшние» деньги всегда дороже тех, которые будут получе­ны нами завтра.

Концепция временной стоимости денег абстрагируется от инфляци­онного фактора, а привлекательность «сегодняшних» денег объясняется тем, что последние всегда можно инвестировать с целью получения в будущем большего дохода. Существует два понятия: будущая стоимость денег и настоящая (текущая) стоимость денег.

Будущая стоимость денег - это покупательная способность денег через определенный период в будущем. Другими словами, это стоимость наших «сегодняшних» денег с учетом полученного на них дохода в буду­щем, на определенную дату.

Расчет будущей стоимости денег осуществляется по принципу слож­ного процента, механизм действия которого состоит в том, что процент начисляется и на основную часть денежного вклада, и на полученные ра­нее проценты.

Общепринятая формула сложного процента для расчета будущей сто­имости денег выглядит следующим образом:

 

 

 

где F - будущая сумма денег, получаемая в конце расчетного периода;

Ф - первоначальное вложение денег;

i - годовая процентная ставка доходности вложений;

п - срок, на который делается вложение (расчетный период);

Т(i)^п - величина сложного процента, начисляемого на единицу пер­воначальных денежных вложений.

Рассмотрим, как исчисляется будущая стоимость денег.

Пример. Допустим, акционерное общество «Гамма» заключило до­говоры на открытие депозитных счетов с коммерческими банками А и Б. Оба счета открыты на 100 тыс. руб., сроком на два года, с выплатой про­цента в размере 16 % годовых. При этом банк А выплачивает проценты ежеквартально, а банк Б - ежегодно.

Какую же сумму будет иметь АО «Гамма» по окончании 2-летнего периода на каждом из счетов?

Банк А:

1) Вложенная сумма- 100 тыс. руб.

2) Количество выплатных периодов - по 4 раза каждый год, итого 8 раз.

3) Процентная ставка каждого конкретного начисления -16:4 = 4%.

Используя формулу сложного процента, получаем: Р_п = 100 000 х (1 + 0,04)⁸ = 100 000 х 1,369 = 136,9 тыс. руб.

Банк Б:

1 ) Вложенная сумма - 100 тыс. руб.

2) Количество выплатных периодов - по 1 каждый год, итого 2 раза.

3) Процентная ставка каждого конкретного начисления = 16 %. Используя формулу сложного процента, получаем:

Р_п = 100 000 х (1 + 0,1 б)² = 100 000 х 1,346 = 134,6 тыс. руб.

Итак, расчет будущей стоимости денег позволяет не только рассчи­тать вероятную доходность вложений, но и выбрать наиболее предпоч­тительный вариант размещения «сегодняшних» денег.

Настоящая (текущая) стоимость денег - это покупательная спо­собность денег в данный (текущий) момент. Иначе говоря, это стоимость «завтрашних» денег сегодня.

Рассчитывая текущую стоимость денег мы может определить реаль­ную стоимость отсроченного платежа или выбрать наиболее эффектив­ный вариант вложения денежных средств. Формула для вычисления те­кущей стоимости денег выглядит следующим образом:

где Ф - первоначально вкладываемая сумма денег для осуществления инвестиционного проекта;

F - сумма денег, полученная в результате реализации инвестицион­ного проекта;

i - процентная ставка дохода по основному или альтернативному ва­рианту (депозитный процент) вложения средств;

п - период реализации инвестиционного проекта.

Пример 1. Акционерное общества «Гамма» приглашено для учас­тия в осуществлении инвестиционного проекта, реализация которого дол­жна обеспечить через 2 года возврат вложений в сумме 1 00 тыс. руб. Про­центная ставка по депозитам в текущем периоде составляет 1 6 % с вып­латой 4 раза в год.

Необходимо определить настоящую стоимость прогнозируемого де­нежного потока в сумме 100 тыс. руб.

1 ) Планируемая сумма дохода - 100 тыс. руб.

2) Средняя депозитная ставка в текущем периоде 16 %, с учетом че­тырех выплат в течение года - 4 %.

3) Частота выплаты депозитного процента за рассматриваемый пери­од - 8 раз.

Используя формулу определения текущей стоимости денег, получаем:

Ф = 100 000 х 1/(1+0,04)⁸ = 100 000 х 1/ 1,369 = = 100 000 х 0,73 = 73,0 тыс. руб.

Таким образом, участие в проекте будет эффективным, если перво­начальная сумма вложений не превысит 73 тыс. руб.

Пример 2. Акционерное общество «Гамма» планирует реализовать инвестиционный проект общей стоимостью 400 тыс. руб. и продолжи­тельностью 21 месяц. В ходе его реализации прогнозируется получение валового дохода в следующих размерах:

первые 9 месяцев - 90 тыс. руб.;

следующие 6 месяцев - 250 тыс. руб.;

последующие 6 месяцев - 100 тыс. руб.

Средняя депозитная ставка текущего периода составляет 4 % за квартал.

Расчет:

1) Вложение 400 тыс. руб. в банк на депозит за 21 месяц (9 мес. + 6 мес. + 6 мес.) принесет (по формуле сложного процента):

Р_п = 400 000 х (1 + 0,4)⁷ = 400 000 х 1,316 = 526,4 тыс. руб.

2) Вложение первого дохода в сумме 90 тыс. руб. в банк на депозит за 12 месяцев принесет:

Р_п = 90 000 х (1 + 0,04)⁴ = 90 000 х 1,17 = 105,3 тыс. руб.

3) Вложение дохода второго периода в сумме 250 тыс. руб. в банк на депозит за 6 месяцев принесет:

Р_п = 250 000 х (1 + 0,04)² = 250 000 х 1,082 = 270,5 тыс. руб.

4) Определяем будущую стоимость доходов после реализации инвес­тиционного проекта:

105,3 + 270,5 + 100 = 475,8 тыс. руб.

5) Определяем текущую (настоящую) стоимость получаемой к концу 21 месяца суммы по формуле расчета текущей стоимости денег:

Ф = 475,800 X 1/(1+0,04)⁷ = 475,800 х 1/1,316 = = 475,800 X 0,76 = 361,6 тыс. руб.

Таким образом, очевидно, что реализация данного инвестиционного проекта неэффективна по сравнению с простым размещением средств на депозите в банке.

То, что в вышеприведенных расчетах не принимался во внимание уровень инфляции, не влияет на корректность выводов. Дело в том, что абсолютные суммы доходов будущих периодов рассчитываются с пози­ции сегодняшнего дня и сравниваются с сегодняшними вложениями. Этот паритет и обеспечивает справедливость сделанных расчетов.