Динамические показатели оценки.
Чистый дисконтированный доход(чистая текущая стоимость – Net Present Value, NPV)
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предложено официальное название данного критерия – чистый дисконтированный доход (ЧДД).
Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с необходимыми для этого расходами.
Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:
- расчет денежного потока инвестиционного проекта;
- выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта;
- определение чистого дисконтированного дохода.
NPVдля постоянной нормы дисконта и разовой первоначальной инвестиции определяют по следующей формуле:
NPV = -I0 + ∑ Ct (1 + i)-t (8.7)
где I0– величина первоначальной инвестиции;
Сt– денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;
t– шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);
i– ставка дисконтирования.
Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, то они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont – уменьшать).
Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1/ (1+ i)t – фактором дисконтирования.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPVмодифицируется следующим образом:
NPV = - ∑ It (1 + i)-t + ∑Ct(1 + i)-t (8.8)
где It – денежный поток первоначальных инвестиций;
Сt– денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t,
t – шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);
i– ставка дисконтирования.
Т – величина расчетного периода;
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводится к следующему:
если NPV>О, то проект следует принять;
NPV<О, то проект принимать не следует;
NPV= 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, – максимизация его конечного состояния или повышение ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.
Отрицательное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о нецелесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, поскольку если NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.
Положительное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта при сравнении альтернативных вариантов вложении предпочтительным считается вариант с наибольшей величиной NPV, поскольку если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостоянии ее владельцев увеличатся. Если NPV=0, то проект следует принять при условии, что реализация усилит поток доходов от ранее осуществляемых проектов вложения капитала.
Срок эксплуатации необходимо, установить при анализе эффективности до начала применения метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД).
При расчете NPV могут использоваться различные по годам ставки дисконтирования. В данном случае необходимо к каждому денежному потоку применять индивидуальные коэффициенты дисконтирования, которые будут соответствовать данному шагу расчета. Кроме того, возможна ситуация, что проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может стать неприемлемым при переменной.
Показатель чистого дисконтированного дохода учитывает стоимость денег во времени, имеет четкие критерии принятия решения и позволяет выбирать проекты для целей максимизации стоимости компании. Кроме того, данный показатель является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя по различным проектам и использовать суммарный показатель по проектам в целях оптимизации инвестиционного портфеля, т.е. справедливо следующее равенство:
NPVA+ NPVB= NPVA+B. (8.9)
При всех его достоинствах, метод имеет и существенные недостатки. В связи с трудностью и неоднозначностью прогнозирования и формирования денежного потока от инвестиций, а также с проблемой выбора ставки дисконта может возникнуть опасность недооценки риска проекта.