ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИЙ С НИМИ

ДОХОД, ДОХОДНОСТЬ, КУРСОВАЯ СТОИМОСТЬ

Ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

Различают долевые (акции), долговые (облигации, сертификаты, векселя), производные (опционы, фьючерсы) ценные бумаги. Выпуск ценной бумаги в обращение называется эмиссией. Лицо, выпустившее ценную бумагу – это эмитент, лицо, приобретающее ее – это инвестор. Участниками рынка ценных бумаг являются также инвестиционные институты – профессиональные участники (дилеры, брокеры, инвестиционные компании и фонды, банки, трастовые компании, инвестиционные фонды), их профессиональные объединения; государственные органы, занимающиеся регулированием рынка и специализированные организации по учёту, хранению ценных бумаг и расчётам за них (депозитарии, специализированные регистраторы, расчётно-депозитарные организации). Подробнее см. лекции по курсу ценных бумаг.

 

 

8.1. Облигации

 

Облигация – это долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ежегодно до погашения фиксированный или плавающий процент.

Доход по облигациям

Если облигации приносят их владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости (купонный доход), то его сумма определится по формуле:

, руб (8.1.)

При выпуске бескупонных облигаций цена первичного размещения устанавливается ниже номинала. Так как погашение облигаций (только в конце срока обращения) происходит по номиналу, разница между номиналом и ценой размещения также образует доход инвестора, так называемый дисконт (скидка с цены). Доход в виде дисконта можно определить по формуле:

(8.2.)

 

Возможны ситуации, когда эмитент устанавливает наряду с купонной ставкой и скидку с номинальной стоимости. Доход в этом случае определяется как сумма купонного и дисконтного доходов.

Доходность облигаций

В отличие от дохода, который измеряется в рублях, доходность облигации выражается в процентах. Доходность всегда сводится к годовому исчислению и показывает эффективность вложений инвестора. Различают текущую и конечную доходность.

1.Текущая доходность. Прибыль инвестора формирует только текущий доход (доход, который начисляется отдельными порциями за квартал, полугодие, год). Если инвестор получает доход в виде купонных выплат, то используется формула:

 

(8.3.)

 

Если доход будет получен в виде дисконта ( при сроке обращения облигации 1 год), то используется формула:

 

(8.4.)

2. Конечная доходность. Доход инвестора формируют все выплаты по облигациям за все время владения ею. Например:

а) если эмитент устанавливает наряду с купонной ставкой и скидку с номинальной стоимости (дисконт) при размещении облигаций сроком обращения более года, то конечная доходность определяется по формуле:

 

(8.5.)

б) если инвестор получает доход в виде разницы между ценой покупки и ценой перепродажи облигации другому инвестору:

 

(8.6.)

Возможна ситуация, когда инвестор продаёт облигацию, не успев получить по ней дохода по купонам. В этом случае говорят о доходности операции с облигациями

 

(8.7.)

Существенное влияние на доходность (текущую и конечную) оказывают уплачиваемые налоги. При определении доходности с учётом налогообложения во всех приведённых выше формулах из сумм полученных доходов следует вычесть суммы уплаченных налогов. Например, текущая доходность облигации с купоном определится по формуле:

 

(8.8.)

Курсовая стоимость облигаций

Курсовая стоимость облигаций определяется как приведённая на дату расчётов величина всех будущих поступлений по данной ценной бумаге. Современная величина потока поступлений в случае небольшого срока обращения облигации с купоном определяется по формуле (путем обычного дисконтирования будущих поступлений по облигации):

 

(8.9.)

где - ежегодная сумма купонного дохода, руб.;

- годовая ставка альтернативных вложений средств, например, на банковский депозит;

- срок до даты погашения облигации, лет;

– номинальная стоимость облигации, руб. Эта сумма будет возвращена владельцу при погашении облигации.

Если срок обращения облигации достаточно велик, то курсовую стоимость облигации можно определить по формуле:

 

(8.10.)

 

8.2. Акции

 

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом (АО), удостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале и вытекающее из этого право:

· на получение части прибыли АО, т.е. дивидендов;

· на получение части стоимости активов АО в случае его ликвидации;

· на участие в управлении АО (1 акция – 1 голос на собрании акционеров).

Акции в отличие от облигации не имеют установленного срока обращения.

Уставный капитал АО делится при организации общества на определённое число акций (обыкновенных и привилегированных). Номинал акции определяется по формуле:

 

(8.11.)

Доход по акциям

Доход по акциям выплачивается в виде дивидендов. По привилегированным акциям устанавливается фиксированный уровень дивидендов, в процентах от номинальной стоимости акций. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия – наличия прибыли и решения собрания акционеров. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются после выплаты процентов по облигациям, перед выплатой дивидендов по обыкновенным акциям.

 

(8.12.)

 

(8.13.)

Доходность акций

Так же как и в случае с облигациями, различают текущую и конечную доходность. Текущая доходность (доход инвестора формирует только текущий доход в виде дивидендов) определяется по формуле:

 

(8.14.)

Конечная доходность - инвестор может получить дополнительный доход, только реализовав акцию на вторичном рынке и сыграв на разнице цен покупки и продажи:

 

(8.15.)

 

Если определять доходность с учётом налогообложения, то расчётные формулы принимают следующий вид:

 

(8.16.)

 

(8.17.)

 

В случае, когда инвестор перепродаёт акцию, не успев получить дивидендов, говорят о доходности операции с акцией:

 

(8.18.)

 

(8.19.)

Курсовая стоимость акций

Определяется ориентировочно через соотношение возможной суммы дивидендов, которые может принести акция в будущем и ставки денежного рынка.

 

(8.20.)

Стоимость ценной бумаги в расчёте на 100 денежных единиц номинала называется курсом:

 

(8.21.)

 

Если известен курс акции, то курсовую стоимость можно определить по формуле:

 

(8.22.)