Анализ и оценка структуры капитала компании
Gt; НИФЗ
Lt; РК
НДС
Суть методики, предназначенной для определения возможности обеспечения запасов и затрат нормальными источниками финансирования, заключается в следующем: величину запасов и затрат предприятия необходимо сравнить с имеющимися источниками их формирования.
В зависимости от полученного в результате расчетов соотношения величины запасов и источников их формирования различают:
1) абсолютную финансовую устойчивость, когда запасы полностью покрываются рабочим капиталом, т.е.
нормальную финансовую устойчивость, когда предприятие использует для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств — собственные и привлеченные, т.е.
РК < 33 < НИФЗ
2) неустойчивое финансовое положение, когда у предприятия не хватает «нормальных» источников средств для формирования запасов, и оно вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия (задержка выплаты заработной платы, просроченные платежи в бюджет и внебюджетные фонды); такое состояние характеризуется повышенным риском снижения платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления равновесия, т.е.
4) критическое финансовое положение, когда у предприятия не только не хватает источников средств для формирования запасов, но и имеются кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченная кредиторская задолженность, что постепенно превращается в устойчивую тенденцию.
Использование такого подхода позволяет вовремя увидеть проблему и принять решения по оптимизации остатков запасов или наращиванию источников их финансирования с целью снижения риска утраты компанией финансовой устойчивости.
В случае, если компания имеет в структуре текущих активов несущественную долю запасов, использование этой методики нецелесообразно.
В соответствии с показателем обеспеченности запасов и затрат собственными и заемными источниками определяется тип финансовой устойчивости. На практике встречается четыре типа финансовой устойчивости:
1. Абсолютная финансовая устойчивость: собственные средства (СОС) обеспечивают запасы и затраты. Встречается крайне редко. Высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов;
2. Нормальная финансовая устойчивость: (СОС + долгосрочные кредиты и займы (ЧОК)). Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности.
3. Неустойчивое финансовое состояние: (СОС + долгосрочные кредиты и займы + краткосрочные кредиты и займы). Нарушение нормальной платежеспособности. Возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности.
4. Кризисное финансовое состояние: (Запасы и затраты не обеспечиваются источниками их формирования). Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства.
Таблица 2
Определение типа финансовой устойчивости -дать расчетную таблицу
| Показатель | Условные обозначения | Формула расчета | НГ | КГ | Темп измен. |
| 1.Наличие собственных оборотных средств | СОС | СК-ВНА | |||
| 2.Наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов | СДИ | СК-ВНА+ДКЗ, где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы | |||
| 3.Общая величина основных источников формирования запасов | ОИЗ | СДИ+ККЗ, где ККЗ - краткосрочные кредиты и займы | |||
| 4.Излишек (+), недостаток (-) СОС | ∆СОС | СОС-З, где З - запасы | |||
| 5.Излишек (+), недостаток (-) СДИ | ∆СДИ | СДИ-З | |||
| 6.Излишек (+), недостаток (-) ОИЗ | ∆ОИЗ | ОИЗ-З | |||
| 7.Показатели 4,5,6 обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируются в трехфакторную модель (М)= (∆СОС, ∆СДИ, ∆ОИЗ). Модель характеризует тип финансовой устойчивости предприятия. Существует 4 типа финансовой устойчивости: | |||||
| 1 тип - абсолютная финансовая устойчивость | М1=(1,1,1) | ∆СОС≥0, ∆СДИ≥0, ∆ОИЗ≥0 | |||
| 2 тип - нормальная финансовая устойчивость | М=(0,1,1) | ∆СОС≤0, ∆СДИ≥0, ∆ОИЗ≥0 | |||
| 3 тип - неустойчивое финансовое состояние | М=(0,0,1) | ∆СОС≤0, ∆СДИ≤0, ∆ОИЗ≥0 | |||
| 4 тип - кризисное финансовое состояние | М=(0,0,0) | ∆СОС≤0, ∆СДИ≤0, ∆ОИЗ≤0 |
Следующее направление анализа финансовой устойчивости предприятия — анализ структуры капитала, соотношения собственных и заемных средств на базе финансовой отчетности.
Под влиянием внешней среды и факторов внутрихозяйственной деятельности структура капитала компании претерпевает постоянные изменения. Это, в свою очередь, оказывает непосредственное влияние на его ликвидность и платежеспособность. Так, с уменьшением доли собственного капитала в общей сумме источников средств повышается риск необеспеченности кредита, растет степень недоверия банков-партнеров, потенциальных инвесторов. При этом компания, оценивая альтернативные варианты финансирования своей деятельности, зачастую вынуждена отдавать предпочтение внешним источникам (займам, эмиссии акций и др.). Оценка может меняться в зависимости от того, кто является пользователем информации. Так, для инвестора и кредитора более надежной представляется ситуация, когда доля собственного капитала в валюте баланса составляет не менее 50%, что снижает риски инвестирования.В то же время финансовая стратегия компании нередко ориентирована на активное привлечение заемных средств. Тогда проблема сводится к оптимизации соотношения между заемным и собственным капиталом, и компания в состоянии обеспечить ставку доходности собственного капитала более высокую, чем ставка по кредитам.
Не менее важно анализировать структуру элементов, формирующих собственный капитал компании. Особое внимание необходимо уделить таким составляющим, как уставный капитал и нераспределенная прибыль. Фактором устойчивого роста компании является возможность наращивать размеры собственных средств за счет увеличения нераспределенной прибыли, служащей источником реинвестирования в основную деятельность, расширения ее масштабов. Приращение собственных средств, полученное за счет появления в их составе добавочного капитала как результата проведенной переоценки основных средств, будет оцениваться иначе. Таким образом, важно не только отразить динамику собственного капитала, но и выявить факторы его роста в анализируемой компании.
Серьезное внимание необходимо уделять и анализу долгосрочной и краткосрочной задолженности, структуре заемного капитала. Наличие необоснованно растущих обязательств по платежам в бюджет, по оплате труда и других обязательств, возникновение которых может быть оспорено, влечет за собой ухудшение финансового состояния компании и, как следствие, снижение ее финансовой устойчивости.
Решение поставленной задачи нацелено на поиск такого соотношения заемных и собственных средств, когда в компании может быть достигнут максимальный прирост рентабельности собственного капитала с учетом конкретных условий с ориентацией на сохранение приемлемой степени финансового риска.
Две основные составляющие — собственный и заемный капитал — неоднородны и имеют разное экономическое назначение, каждая по-своему решает задачу обеспечения бесперебойного функционирования компании, являясь источником формирования внеоборотных и оборотных активов.
Собственный капитал начинает формироваться в процессе создания компании с образования уставного капитала (инвестированные средства). В результате операционной деятельности формируется нераспределенная прибыль, создаются резервы, появляется накопленный капитал.
В случае нехватки собственных средств компания может прибегать к заимствованию на краткосрочной и долгосрочной основе. В отличие от собственного капитала обязательства должны быть погашены независимо от финансового состояния компании. Чем больше доля заемных средств в структуре капитала компании, тем больше сумма обязательств по уплате и тем больше финансовый риск, выражающийся в данном случае в возможной неспособности выплатить основную сумму долга и проценты. Высокая доля заемных средств приводит к росту издержек на выплату процентов и основной суммы долга, возрастает вероятность утраты платежеспособности в периоды длительного снижения прибыли и других неблагоприятных обстоятельств. Риск потери вложений может балансироваться потенциально высокой прибылью, возникающей благодаря эффекту финансового рычага (Financial Leverage), означающего включение в структуру капитала задолженности, дающей постоянную прибыль.
Заемный капитал содержит не только долгосрочные, но и краткосрочные обязательства, представленные краткосрочными кредитами и займами и кредиторской задолженностью. Особое внимание следует обратить на кредиторскую задолженность, т.к. в ее состав входят такие неоднородные по срокам погашения статьи, как задолженность поставщикам, непогашенные налоговые обязательства перед бюджетом, долги перед рабочими и служащими по оплате труда, полученные авансы и пр. Необходимо провести анализ структуры сроков задолженности (по величине и длительности), оценить динамику доли просроченных долгов в общей сумме задолженности и других факторов, влияющих на степень финансового риска компании.
Таким образом, анализ пассивов баланса служит инструментом оценки эффективности политики формирования источников финансирования бизнеса и финансовой устойчивости компании.
Анализ структуры капитала — ключевое направление оценки финансовой устойчивости компании. Выделяют несколько взаимосвязанных этапов анализа структуры капитала:
• горизонтальный и вертикальный анализ пассивов компании с акцентом на способе размещения источников в активе баланса (см. п. 2.1.3);
• определение факторов, оказывающих влияние на изменение соотношения собственных и заемных средств предприятия с учетом специфики его финансово-хозяйственной деятельности;
• расчет совокупности относительных показателей (коэффициентов);
• анализ их динамики, оценка соответствия каждого из них «нормативному» значению.
Рекомендуется начать анализ с горизонтального и вертикального анализа структуры собственного капитала, затем перейти к оценке динамики структуры заемных средств.
Основные элементы собственных и заемных средств компании представлены в табл.4 и 5.
Таблица4