Тема 6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ

Рис. 5.4 Равновесие мировых инвестиций и сбережений

 

Перелив капитала ведет к повышению доходности сбереже­ний в вывозящей стране (так как внутренняя процентная ставка повышается до уровня мировой величины) и к снижению из­держек инвестирования в принимающей стране (поскольку внутренняя процентная ставка понижается до уровня мировой величины). Поэтому в стране–импортере капитала националь­ный бизнес оказывается в выигрыше. На рис. 5.4 это изобража­ется суммой двух площадей: с + d. Инвесторы страны А будут иметь потери от снижения процентной ставки (на графике они представлены площадью с).

Таким образом, чистый выигрыш страны от ввоза капитала будет определяться разницей между выигрышем бизнеса и потерями инвесторов, т.е. площадью треугольника d (см. рис. 5.4). В стране–экспортере, напротив, выигрыш от повышения процент­ной ставки будут иметь внутренние инвесторы (площади I + т), а потери – бизнес (площадь I). Следовательно, чистый выигрыш страны В будет определяться превышением выигрыша инвесто­ров над потерями бизнеса, (площадь т на рис. 5.4.).

Международная миграция капитала, уравновешивая миро­вые сбережения и инвестиции (Iwe = Swe), обеспечивает вы­годы как экспортерам, так и импортерам капитала. Совокуп­ный доход от мирового инвестирования определяется сово­купным выигрышем страны–экспортера и страны–импортера капитала: d + т. Следовательно, международная миграция капитала предоставляет преимущества как ввозящей, так и вывозящей стране.

 

 

5.4. Особенности современной миграции капитала и ее регулирование (переделать)

 

В каких бы формах ни происходила миграция мирового ка­питала, можно выделить две тенденции его развития:

1. Растущая интернационализация, взаимопроникновение и глобализация рынков капиталов.

2. Ослабление роли рыночного механизма в распределении финансовых ресурсов между странами вследствие усиления го­сударственного и межгосударственного регулирования мировой финансовой сферы.

Все эти процессы способствуют глобализации финансового капитала, приобретению им транснационального характера, ос­новными чертами которого являются:

1. Изменяется соотношение между центрами притяжения миро­вых инвестиций.

Индустриальные страны в 90–е годы стали нетто–экспортерами капитала, тогда как в 80–е годы являлись его нетто–импортерами.

Распространенные модели догоняющего развития способст­вует привлечению иностранных инвестиций развивающимися странами. Это стимулирует международную миграцию капитала и способствует дальнейшей интернационализации рынков капита­ла.

В этом же направлении действует активизация перемещения капитала между развивающимися странами, чему в немалой ме­ре способствует превращение Азии в крупнейший экономиче­ский регион мира конца XX – начала XXI в.

Усиливается конкуренция за привлечение иностранного капи­тала между развивающимися странами и странами Восточной Европы с переходной экономикой, а также Россией.

2. Происходят изменения в структуре форм и институтов инве­стирования.

В общем объеме инвестиций преобладают портфельные инве­стиции.

Развитие портфельного инвестирования стимулирует развитие сферы деятельности институциональных инвесторов. Имеется в виду рост концентрации инвестиционных ресурсов в руках спе­циализированных кредитных учреждений. Примером может слу­жить изменение стратегии инвестиционных фондов.

Движение частных прямых инвестиций характеризуется пе­ремещением по следующим направлениям:

а) между странами с высокоразвитой промышленностью, где имеет место движение портфельных инвестиций;

б) в страны, уже располагающие значительным промышлен­ным потенциалом (Австрия, Канада, ЮАР, Бразилия, Мексика), где прямые инвестиции более значительны, чем портфельные;

в) в страны со слаборазвитой экономикой, но обладающие богатыми сырьевыми ресурсами, куда направляются только прямые капитальные вложения.

Особо следует выделить страны со слаборазвитой экономи­кой и бедными природными ресурсами, которые вообще не привлекают частный капитал

3. Усиливается взаимопроникновение всех видов международ­ного инвестирования и интернационализация каждого из них.В частности, происходит объединение рынков капиталов и валют­ных рынков (тема 5).

Международный валютный рынок – это рынок краткосрочных обязательств. И депозиты, и займы носят краткосрочный харак­тер (от 24 часов до 1–2 лет) и касаются крупных сумм (1 млн. долл.).

4. Высокая степень монополизации. Все операции на нем осуществляют тысячи банков, в числе которых 43– транснациональных банков. Усиливается роль МВФ, группы Всемирного банка, а также Лондонского и Парижского клубов кредиторов.

В современных условиях наблюдается и кратковременное и непостоянное перемещение капитала между странами в результате колебания разницы процентных ставок в разных финансовых центрах либо из–за ожидания девальвации (движение горячих денег). Спекулятивные потоки последних негативно сказывается на управлении валютным курсом и равновесии платежного баланса.

Сегодня все большее распространение приобретает международное инвестиционное сотрудничество. Его цель – рациональное распределение инвестиционных ресурсов между государствами для оптимизации их участия в МРТ и достижения на этой основе более высокого уровня развития национальной экономики.

При этом решаются глобальные и национальные проблемы (индустриализация, модернизация производительности с/х, инфраструктуры.)

Регулирование международной миграции капитала осуществляется на национальном и межгосударственном уровнях.

Национальный уровень регулирования связан с проведением государством инвестиционной политики. Это система мер со стороны государства по регулированию внешних инвестиционных потоков. Стратегической целью, которой является формирование благоприятного инвестиционного климата, т.е. создание условий максимально благоприятствующих инвестиционным процессам. Тактическими целями выступают:

- обеспечение равных возможностей для отечественных и иностранных инвесторов;

- создание равной привлекательности для отечественных и иностранных вложений.

Эффективность внешней инвестиционной политики обусловлена следующими факторами:

- экономическим потенциалом страны (наделенность ресурсами и их качество, территориальная и отраслевая структура народного хозяйства и т.д.);

- рыночной средой (степень развитости конкуренции, рыночной инфраструктуры, емкость внутреннего рынка, инвестиционная активность и т.д.);

- социальными факторами (уровень жизни и заработной платы, отношение населения к иностранным предпринимателям и т.д.);

- финансовыми факторами (состояние бюджетной, денежно–кредитной и валютной систем);

- организационно–правовые факторы (действующее законодательство и его соблюдение,

При этом глубина государственного регулирования зависит от формы миграции капитала. Вывоз ссудного капитала и порт­фельные инвестиции практически не ограничиваются в своем перемещении между странами. В отношении прямых иностран­ных инвестиций государство проводит определенную политику, направленную, с одной стороны, на стимулирование привлечения иностранных инвестиции, а с другой – на предотвращение бегства капиталов из страны.

Межгосударственное регулирование финансовых потоков оп­ределяется международными правилами и органами и выступает в виде международной инвестиционной политики. Это система мер по регулированию международных инвестиционных потоков, направленная на либерализацию их движения. Основным инструментом ее реализации являются международные инвестиционные соглашения. Определяющая роль в современных условиях принадлежит многосторонним соглашениям. Проблемами регулирования международной миграции капитала занимаются такие организации, как: МВФ, группа Всемирного банка, Международный центр по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС), Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).

 

 

5.5. Теории международной миграции капитала (м.б. убрать?)

 

Теории международной миграции капитала получили развитие в рамках неоклассической теории международной тор­говли, неокейнсианской теории экономического роста, мар­ксистской теории вывоза капитала, концепций развития меж­дународной корпорации.

Неоклассическая теория опиралась на воззрения Дж.Ст. Милля, известного английского экономиста XIX в., разделявшего рикардианский принцип сравнительных преимуществ в междуна­родной торговле. Классическая теория международной торгов­ли А. Смита и Д. Рикардо, обосновывая причины международ­ной мобильности товаров и услуг, исходила из предпосылки, что факторы производства, в том числе капитал, в междуна­родном плане не мобильны. Однако в 30–40–х годах XIX в. внимание Дж.Ст. Милля привлек быстрый рост масштабов вы­воза капитала из Англии. Причины этого явления связываются им в «Принципах политической экономики» (1848г.) с тен­денцией нормы прибыли к понижению по мере экономиче­ского прогресса. Дж.Ст. Милль полагал, что экспортируется та часть капитала, которая содействует снижению нормы прибы­ли. Как правило, капитал направляется в колонии для произ­водства сырья на экспорт в метрополии. Это снижает издержки производства товаров в метрополиях и ослабляет тенденцию нормы прибыли к понижению. По мысли Дж.Ст. Милля, ввоз капитала улучшает производственную специализацию стран и способствует расширению внешней торговли. Он впервые по­казал, что как готовые изделия, так и капитал являются мо­бильными в международном плане. Исследования Дж.Ст. Мил­ля предшествовали появлению теории международной мигра­ции факторов производства.

Позднее экономисты стали увязывать теории международной торговли с различными аспектами концепции факторов произ­водства. Дж. А. Гобсон и Дж Кейнс, разделявшие взгляды Ж. Б. Сэя о равноправном значении всех факторов производст­ва, обладающих самостоятельной производительностью, перене­сли проблему этих факторов на международный уровень.

Новый аспект исследования международного движения ка­питала состоял в том, что оно увязывалось с международной торговлей. Дж. Кейнс полагал, что при устранении причин, препятствующих международному перемещению капитала, по­следнее могло бы заменить торговлю товарами.

Представления экономистов неоклассиков о международной миграции капитала оформились в теоретическую систему в 20–х годах XX в. Основные положения неоклассической теории из­ложены в трудах Э. Хекшера, Б. Олина, Р. Нурксе, К. Инверсена. Неоклассики интегрировали процесс движения факторов производства, в том числе и капитала, в теорию международной торговли. С позиций современной экономической теории это оправдано, поскольку внешняя торговля и международное дви­жение капитала имеют одинаковый экономический смысл. Так, движение капитала в форме внешних займов представляет собой растянутую во времени (межвременную) торговлю. Она пред­ставляет собой не обмен товара на товар, а обмен потребления в настоящем на потребление в будущем.

Э. Хекшер и Б. Олин разработали теорию факторных про­порций, согласно которой страны в различной степени обеспе­чены факторами и используют их в разных пропорциях при производстве товаров. Избыток или недостаток капитала рас­сматривается неоклассиками как причина его международной миграции. При этом, опираясь на концепцию маржинализма, они акцентируют внимание на предельной производительности капитала, выражающейся в ставке процента.

Э. Хекшер обосновал тенденцию к международному вырав­ниванию цен на факторы производства в долгосрочной пер­спективе. Такая тенденция реализуется в процессе междуна­родного обмена и международной миграции капитала. Анализ причин, влияющих на международную миграцию капитала, привел Б. Олина к выводу, что в данном процессе нужно учи­тывать факторы, мешающие вывозу товаров и тем самым сти­мулирующие вывоз капитала, а также стремление фирм к более прибыльному вложению капитала за рубежом, риск инвести­ций и др. Он полагал, что движение капитала происходит из мест, где его производительность низка, в места, где она высо­ка. Международная интеграция капитала продолжается до тех пор, пока не выровняется предельная производительность ка­питала в разных странах.

По мнению Р. Нурксе, вывоз капитала объясняется перепа­дом в уровнях процентных ставок и выступает в качестве аль­тернативы товарному экспорту. Он разработал модели, в кото­рых международное движение капитала связывалось с техниче­скими открытиями, развитием внешней торговли, увеличением предложения капитала.

К. Иверсен проанализировал не только сущность междуна­родного движения капитала, но и его механизм. Международное движение капитала он разграничил на реальное и уравновеши­вающее. Реальное движение капитала связано с неодинаковым уровнем предельной производительности факторов в разных странах. Уравновешивающее движение капитала обусловлено по­требностями регулирования платежного баланса. Ученый иссле­довал также последствия вывоза капитал, такие, как повышение эффективности факторов производства вследствие их более ра­циональной комбинации, рост национального дохода в странах, связанных международной миграцией капитала.

Неокейнсианская теория международного движения капитала разработана в конце 30–х – начале 50–х годов XX столетия под влиянием воззрений Д. Кейнса.

Согласно кейнсианской теории важнейшим условием макро­экономического равновесия является равенство инвестиций и сбережений I = S. Превышение сбережений над инвестициями уводит экономику от состояния равновесия в сторону спада и безработицы. В такой ситуации часть сбережений устремляется за пределы национальных границ. Более существенной причи­ной международного движения капитала в кейнсианской трак­товке является состояние платежного баланса. Если сальдо пла­тежного баланса положительное, т.е. экспорт товаров превышает их импорт, то страна может стать экспортером капитала. Про­цесс международного движения капитала должен регулироваться государством.

Основоположники неокейнсианской теории Ф. Махлуп, Е. Домар, Р. Харрод анализировали различные аспекты этого процесса. Ф. Махлуп, исследуя взаимосвязи между экспортом капитала, отечественными инвестициями, платежным балансом и национальным доходом, показал их влияние на экономику стран экспортеров и импортеров капитала. Наиболее сущест­венные выводы Ф. Махлупа состоят в следующем.

1. Экспорт капитала, воздействуя на отечественные инвести­ции, может их ограничить. Это сократит объем потребления, а в перспективе – и национальный доход. Однако, если вывоз ка­питала стимулирует товарный экспорт, то нейтрализуется тен­денция к снижению доходов в стране, стимулируется деловая активность, что ведет к росту национального дохода. Вывоз ка­питала играет существенную роль в сбалансировании платеж­ного баланса и влияет на макроэкономическое равновесие на­циональной экономики.

2. В странах, импортирующих капитал, стимулируется рост инвестиций, что увеличивает потребление и рост националь­ного дохода.

Р. Харрод интегрировал проблемы международного движения капитала в теорию экономического роста. Экспорт капитала, фор­мирование сбережений, движение платежного баланса увязывают­ся в его модели «экономической динамики» с темпами роста, зави­сящими от величины инвестиций. Если в стране сбережения пре­вышают инвестиции, то темпы экономического роста замедляют­ся, экономика движется к спаду, усиливается тенденция к вывозу капитала для более прибыльного его использования.

Е. Домар разработал концепцию, в которой рассматривал влияние инвестиционных доходов от зарубежных инвестиций на платежный баланс, занятость и на экспорт капитала. При более высоком темпе роста инвестиционных доходов по сравнению с темпами роста отечественных инвестиций платежный баланс пас­сивен, что способствует сокращению занятости, деловой активно­сти, уменьшению объема ВНП, сдерживанию экспорта. При более высоком темпе роста отечественных инвестиций по сравнению с темпами роста инвестиционных доходов от зарубежных инвести­ций платежный баланс активен, что стимулирует рост занятости, объема ВНП, экспорта капиталов, Б, Домар пришел к выводу о необходимости расширения государственных зарубежных инвести­ций и регулирования нормы процента по ним для обеспечения положительного сальдо платежного баланса.

Неокейнсианская теория вывоза капитала акцентирует вни­мание на стимулировании деловой активности в странах, экс­портирующих и импортирующих капитал. Это послужило базой для обоснования политики помощи развивающимся странам со стороны развитых стран. Ускорение экономического развития в этих странах рассматривается как функция притока иностран­ных инвестиций.

Марксистская теория вывоза капитала обосновывала его из­быток в связи с действием закона тенденции нормы прибыли к понижению. К. Маркс, подчеркивая относительный характер избытка капиталов, отмечает, что капитал вывозится за границу не потому, что абсолютно не может найти применение внутри страны. Это происходит в силу того, что за границей он может быть помещен при более высокой норме прибыли.

В.И. Ленин связывал вывоз капиталов с неравномерностью, своеобразностью развития предприятий, отраслей и стран в ус­ловиях господства монополий. Вывоз капитала рассматривался им как орудие борьбы за рынки сбыта товаров и источников сырья. В процессе эволюции марксистской теории в качестве причин вывоза капиталов рассматриваются рост интернациона­лизации производства, усиление конкуренции между монополи­ями, повышение темпов экономического роста.

Среди современных теорий важное место занимают теории международной корпорации. В них существенное место занимают обоснование причин выхода компании за национальные грани­цы, а также разработка моделей прямых инвестиций.

Теория «экономии масштаба» делает акцент на эффекте, по­лученном от роста масштаба производства при переносе его в другие страны. Эффект масштаба снижает производственные издержки. Международные корпорации делают ставку на орга­низацию производства с меньшими издержками.

Технологическая теория международных корпораций связыва­ет их возникновение с технологическими преимуществами го­ловных компаний развитых стран, сохраняющих контроль за передовой технологией. Международные корпорации являются центром ускорения процессов инноваций, проводниками новых технологий от развитых стран в менее развитые. На технологи­ческие причины образования международных корпораций об­ращал внимание ДЖ. Гэлбрэйт.

Теория международной организации исследует причины» по которым при достижении определенного размера национальные корпорации тяготеют к международной организации.

Современные теории международной корпорации выделяют новые аспекты ее исследования.

Теория размещения сосредоточена на выяснении причин, в силу которых фирма размещает производство одного и того же товара и, стало быть, капитал в различных странах и не сосре­доточивает его в одной стране. В числе подобных причин назы­ваются возможности доступа к более дешевым ресурсам, более низкие транспортные расходы, создание экспортного рынка, возможность обойти таможенные барьеры и др. Теорию разме­щения считают продолжением теории международной торговли. Причины, определяющие место размещения производства, схо­жи с теми, которые определяют развитие международной тор­говли. Кроме того, прямые инвестиции могут либо замещать торговлю, либо стимулировать ее посредством продажи ком­плектующих изделий, оборудования или дополняющих товаров.

Теория интернационализации, авторами которой являются П. Бакли, Дж. Мак–Манус, М. Кэссон, Дж. Даннинг и др., изучает проблему внутрифирменных связей международных корпораций, объясняет, почему они более выгодны, чем связи между разными независимыми фирмами. Это связано с тем, что используются преимущества масштаба производства одной крупной транснациональной корпорации (ТНК) нежели не­скольких независимых фирм. Кроме того, имеется возмож­ность сохранить контроль за принадлежащей фирме технологи­ей, эффективнее реализовывать потенциал вертикальной ин­теграции, упростить механизм согласования интересов при реализации соглашений, зачастую использовать собственных менеджеров для достижения определенных целей.

Широкое развитие внутрифирменных связей ведет к образо­ванию особого внутреннего рынка (англ. – internal), регулируе­мого ТНК. Это позволяет эффективнее решать проблему реали­зации произведенной продукции, расширять экспортные рынки.

Современная теория международной корпорации называет интернационализацию движущей силой создания ТНК.

В рамках концепции международной корпорации ведется разработка моделей прямых инвестиций. Наибольшую извест­ность получили модель монополистических преимуществ, мо­дель жизненного цикла продукта, эклектическая модель.

Модель монополистических преимуществ, разработанная С. Хаймером и развитая Ч.П. Киндлебергом, Г. Дж. Джонсо­ном, Р. Лжруа, характеризует подход к исследованию прямых инвестиции с позиций концепции несовершенной конкуренции. Потоки прямых инвестиций ТНК направляют в другие страны, когда прямые инвесторы имеют монопольное преимущество пе­ред аналогичными местными компаниями зарубежных стран. К таким преимуществам относятся собственность на определен­ные ресурсы, не доступные местной фирме на таких же услови­ях или за такую же цену; наличие оригинального продукта, но­вейшей технологии; управленческая квалификация, преимуще­ства в масштабах и т. д. Возможность получения более дешевых кредитов также может служить объяснением желания иностран­ных инвесторов переносить свою деятельность за рубеж. Моно­полистические преимущества иностранных инвесторов обеспе­чивают им более высокие доходы по сравнению с теми, которые они могли бы получить в своей стране и по сравнению с дохо­дами местной фирмы в стране ее пребывания.

Модель жизненного цикла продукта, разработанная Ф. Вермо–ном, отражает взаимосвязь движения товаров и капиталов. Она позволят уяснить закономерности перехода от экспорта продук­тов к организации их производства за рубежом.

Эклектическая модель прямых инвестиций Дж. Даннинга обосновывает прямое инвестирование международных корпора­ций за рубежом тем, что они стремятся реализовать преимуще­ства, которыми обладают по сравнению с зарубежными фирма­ми: преимущества собственника, интернационализации и места размещения производства.

Теория бегства капитала. В отдельных странах и регионах мира периодически наблюдается специфический феномен – отток предпринимательских капиталов за рубеж, получивший название бегства капиталов. С подобной ситуацией столкнулась и Россия. Данная проблема является предметом международных исследований.

Существуют различные трактовки содержания рассматри­ваемого понятия. Дж. Каддингтон понимает под бегством капи­талов отток краткосрочных частных капиталов спекулятивного характера. Эксперты Всемирного банка трактуют этот феномен как массовый отток капиталов любого характера и любой сроч­ности. Л. Красавина рассматривает бегство капиталов как уско­ренный отток больших объемов капиталов, вывозимых по ле­гальным и нелегальным каналам, при разной срочности и функциональном назначении активов.

В качестве причин этого явления рассматриваются экономи­ческая нестабильность, неблагоприятный инвестиционный кли­мат, опасения обесценения национальной валюты, политиче­ская нестабильность, криминальная деятельность. Масштабное бегство капиталов сокращает ресурсы для экономического роста (считает Р. Дорнбуш), подрывает финансово–инвестиционный потенциал страны (отмечает М. Дули).

Массовое бегство капиталов может не только дестабилизи­ровать экономику, но и вызвать потрясения в других странах в силу высокой интегрированности финансовых рынков. В каче­стве мер противодействия оттоку капиталов экономисты пред­лагают прежде всего создание благоприятного инвестиционного и предпринимательского климата, укрепление доверия к прави­тельству, финансовым институтам. Разработка таких мер весьма актуальна в условиях постоянно увеличивающихся объемов пе­ремещения капиталов между государствами.

Международное движение капиталов – важный генератор экономического роста, эффективное средство повышения кон­курентоспособности экспорта, укрепления положения страны в мировой экономике. В то же время международное движение капиталов занимает определенную нишу в мировом экономиче­ском пространстве и определяет специфику мирового рынка капиталов.

 

Вопросы для самоконтроля

 

1. Дайте определение и характеристику понятию «международные финансы».

2. Какие формы вывоза капитала Вам известны (дать сравнительный анализ)?

3. Каково влияние вывоза капитала на национальную экономику?

4. Каково влияние ввоза капитала на национальную экономику?

5. Что Вы можете сказать о структуре платежного баланса?

6. Охарактеризуйте движение прямых иностранных инвестиций.

7. Охарактеризуйте международный рынок ссудных капиталов.

8. Назовите основных участников мирового финансового рынка.

9. Какие основные потоки прямых иностранных инвестиций вы знаете?

10. Почему прямые иностранные инвестиции предпочтительнее ссудного капитала?

11. Использую статистические данные приложения 1 дайте оценку государственного долга и его соотношение к корпоративному различных стран.