Денежный поток источников возврата инвестиций
Тема №11
Источником возврата (окупаемости) инвестиций является прибыль и амортизация, которые к тому же взаимосвязаны.
В рамках стоимости продукта (цены) увеличение амортизации приводит к росту себестоимости и снижению прибыли, и наоборот: снижение амортизации, снижает себестоимость и увеличивает прибыль. При этом, однако, прибыль в любой стране и в любом бизнесе является объектом и источником налогов, а амортизация вся остается в обороте предприятия.
Поэтому, с точки зрения разумной и легитимной оптимизации налогов бизнес должен apriori определиться с выбором организационно – правовой формы и системы налогообложения с тем, чтобы аккумулировать максимальный объем собственных ресурсов для окупаемости инвестиций.
Известно, например, что малый и средний бизнес охотно регистрируется в качестве ИП – индивидуального предпринимателя, поскольку в этом случае можно попасть под вмененный налог или, например, платить единый налог со всего валового дохода, но в размере всего лишь 6%.
Что касается амортизации, то для крупного бизнеса (предприятия) очень выгодным является вариант с использованием «ускоренной амортизации». Государство в настоящее время разрешает реализовать эту политику в отношении основных средств (фондов), работающих в агрессивной среде (коэффициент 2) и оборудования взятого в лизинг (коэффициент 3). В результате у предприятий объявивших это в учетной политике, возрастает годовая амортизация, снижается прибыль и, следовательно, размер налога на прибыль. Графическую модель описываемых процессов можно представить в следующем виде.
Рис. 1 – Структура стоимости продукта
Таким образом, источником возврата инвестиций (П) в бизнесе являются чистая (очищенная от налогов) прибыль (ЧП) и амортизация (А):
П=ЧП + А (1)
1. Денежные потоки прибыли.
«Социалисты считают пороком получение прибыли, а я – получение убытков»
У. Черчилль; британский политик
Исходными данными для формирования (расчета) денежного потока прибыли являются рассчитанные ранее:
- денежный поток продаж (реализации);
- денежный поток текущих затрат (себестоимости); в т.ч. переменных и условно – постоянных.
Примерная таблица для расчетов прибыли (Income Statement )
Таблица 1 – Денежный поток прибыли
| Наименование | Период, t | ||||
| … | |||||
| 1. Продажи 2. Переменные издержки 3. Валовая (маржинальная прибыль) 4. Условно – постоянные издержки 5. Прибыль (брутто) 6. Налоги (из прибыли) 7. Чистая прибыль |
2. Денежный поток возврата инвестиций
Для формирования вышеозначенного суммируются денежные потоки чистой прибыли и амортизация.
Таблица 2 - Денежный поток источников возврата
| Наименование | Период, t | ||||
| … | |||||
| 1. Чистая прибыль 2. Амортизация 3. Итого: денежный поток возврата инвестиций |
Далее, полученный денежный поток возврата инвестиций сопоставляется с денежным потоком самих инвестиций и на этой основе рассчитывается система показателей экономической эффективности инвестиций (проекта): NPV, IRR, IP, PB и другие.
Заметим, однако, что данный методический подход применим к относительно небольшим проектам; к масштабным проектам подход более сложный (см. ниже).
3. Фундаментальный подход к использованию метода денежных потоков.
Для крупных инвестиционных проектов рекомендуется более фундаментальный подход к расчету денежных потоков [ ].
Предлагается всю деятельность по реализации инвестиционного проекта разделить на три вида:
- инвестиционную;
- операционную;
-финансовую.
Денежные потоки по каждому виду деятельности рассчитываются отдельно, а затем составляет сводный план денежных потоков.
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
| Наименование | Период, t | ||
| 1. Земля 2. Здания и сооружения 3. Машины и оборудование 4. Нематериальные активы 5. Оборотный капитал (начальный) | |||
| Всего |
Денежные потоки от операционной (производственной) деятельности
| Наименование | Период, t | ||
| 1. Продажи 2. Внереализационные доходы (расходы) 3. Переменные затраты 4. Постоянные затраты 5. Амортизация 6. % по кредитным источникам 7. Прибыль до налогов (1±2-3-4-5-6) 8. Налоги 9. Чистая прибыль (7-8) 10. Чистый денежный поток (9+5) операционной деятельности |
Денежные потоки от финансовой деятельности
| Наименование | Период, t | ||
| 1. Собственный капитал и приравненный к собственному (акции) 2. Заемный капитал - краткосрочные кредиты - долгосрочные кредиты - облигации 3. Погашение заемного капитала 4. Выплата дивидендов 5. Сальдо финансовой деятельности |
Примечания. Поступление со знаком (+), выплаты со знаком (-).
Сводный план денежных потоков
| Наименование | Период, t | ||
| 1. Инвестиционная деятельность 2. Операционная деятельность 3. Финансовая деятельность - кредит - погашение кредита | |||
| 4. Сальдо денежных потоков |
В сводном плане все денежные потоки указываются со знаком (+) или (-).
Понятно, что инвестиционная деятельность характеризуется потоками со знаком (-) – исключение, если в какой – то период времени активы (основные средства) продаются.
Операционная деятельность может быть со знаком (-), но только в начальный период; если бизнес не воспроизводит прибыль, то зачем он нужен?
В результате финансовой деятельности предприятия привлекает средства (собственный капитал, акционерный капитал, заемный) и погашает задолженности (заемный капитал).
По сути дела финансовая деятельность нужна, прежде всего, для «запуска» бизнеса на начальном этапе, а далее бизнес сам зарабатывает деньги, «гасит» привлеченные заемные средства и обеспечивает доходность собственникам (инициаторам и участникам проекта).
Таблица 6 является своего рода ориентированной во времени моделью основных денежных потоков проекта сбалансированных по притоку и оттоку денежных средств.
Ясно, что с точки зрения условия реализации проекта в каждый период времени приток средств должен быть не меньше оттока, т.е. сальдо должно быть пусть и с небольшим, но плюсом.
Если в какой-то период времени в таблице 6 (модели) появляется минус, это означает, что реализация проекта не сбалансирована по деньгам, и он может в это время «остановиться». В этот период времени источники формирования денежных потоков должны быть пересмотрены и скорректированы, например:
- увеличен собственный капитал;
- привлечен дополнительно заемный капитал;
- не выплачиваются дивиденды;
- снижены текущие затраты;
- скорректирован % за кредит;
- увеличен объем продаж и т.д.
После каждой такой корректировки вновь перечитывается сводный план; таким образом, методом последовательных итераций достигается обеспечение небольшого положительного сальдо в каждый период времени, что создается условия успешной реализации инвестиционного проекта.