Корпоративные финансы
Гаранина С.А.
Лекции
Раздел 1. Сущность корпоративных финансов.
Тема 1.1Теоретические основы финансов корпораций
1. Финансы корпораций как основной элемент финансовой системы государства.
2. Функции финансов корпораций.
3. Принципы финансов корпораций.
4. Особенности различных форм организации финансов корпораций.
5. Финансовые службы корпораций.
1. Финансы корпораций как основной элемент финансовой системы государства.
Финансы корпораций - совокупность денежных отношений, обеспечивающих жизнедеятельность корпорации.
Финансы корпораций (Бочаров В.В.) выражают систему денежных отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности и необходимых для формирования и использования капитала, доходов и денежных фондов.
Конкретно-экономическая категория. Финансовые (денежные) отношения возникают по поводу формирования основного и оборотного капитала, фондов денежных средств корпорации, их распределения и использования.
На практике проявляются в финансовых операциях и функциях корпорации. Финансовые операции - осмысленные действия по формированию основного и оборотного капитала, фондов денежных средств корпорации, их распределения и использования.
В теории денежный фонд – обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют часть денежных средств, находящихся в обороте корпорации.
Финансовые функции - целевое назначение финансовых операций.
Роль финансов корпораций:
1. обслуживание кругооборота фондов корпорации. Денежная форма стоимости превращается в товарную, а после завершения процесса производства опять превращается в денежную.
2. распределение выручки от реализации в фонд возмещения материальных затрат, фонд оплаты труда и чистый доход (прибыль)
3. перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет и прибыль, остающуюся в распоряжении корпорации для производственного и социального развития
4. использование прибыли, остающейся в корпорации на фонды накопления, потребления, резервный и др.
5. контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе кругооборота фондов (за платежеспособностью и ликвидностью, финансовой состоятельностью).
Области деятельности корпорации: производство (уставная деятельность), инвестиции, финансирование.
2. Функции финансов корпораций
Основная классификация : объективные и субъективные.
• Объективные финансовые функции:
Ø Обеспечивающая
Ø Распределительная
Ø Контрольная
Обеспечивающая функция финансов проявляется в обеспечении корпорации необходимым количеством денежных средств для текущей хозяйственной деятельности, т.е. в способности платить по своим долгам.
Распределительная функция финансов проявляется в обслуживании денежными средствами процесса деятельности корпорации – их распределению между контрагентами корпорации: поставщиками, заемщиками, бюджетом и т.п.
Контрольная функция финансов корпораций отвечает за обеспечение финансовых пропорций корпорации. Предполагает осуществление финансового контроля за результатами производственно-хозяйственной деятельности корпорации, за исполнением финансовых планов.
Воспроизводственная функция и функция финансового планирования.
Общепринятые функции:
1. формирование капитала, доходов и денежных фондов
2. использование капитала, доходов и денежных фондов
3. контрольная функция
По классификации Романовского М.В.:
1.регулирование денежных потоков
2. формирование капитала, денежных доходов и фондов
3. использование капитала, денежных доходов и фондов
Субъективные финансовые функции на предприятии определены спецификой деятельности каждого корпорации. Они отражают прежде всего реализацию интересов собственников корпорации, менеджмента корпорации и остальных участников финансовых отношений – партнерских групп корпорации.
Наиболее типичные функции:
Ø поддержания заданной структуры капитала
Ø рационального использования денежных средств
Ø обеспечения заданного уровня производственного и потребительского потребления прибыли
3. Принципы финансов корпораций
Правила, по которым организуются финансы корпораций.
Общие:
1. сбалансированности
2. научности
3. плановости
4. объективности
5. комплексности
6. системности
7. эффективности
8. материальной ответственности
9. осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью.
Специфические:
Для коммерческих корпораций: Самоокупаемость и самофинансирование. Заинтересованность в результатах деятельности. Формирование финансовых резервов. Самоуправление.
4. Особенности организации финансов корпораций различных форм.
Классификации финансов корпораций:
по целям организации корпораций- финансы корпораций, финансы некоммерческих корпоративных организаций.
по организационно-правовым формам(с институтом членства) – (для коммерческих корпоративных) - финансы публичного и непубличного акционерных обществ, финансы общества с ограниченной ответственностью, финансы производственных кооперативов, финансы полного товарищества, финансы товарищества на вере, финансы крестьянских (фермерских) хозяйств.
(для некоммерческих корпоративных) финансы потребительских кооперативов, общественных организаций, финансы товариществ собственников недвижимости, финансы казачьих обществ и общин коренных малочисленных народов РФ.
по отраслевой принадлежности - финансы корпораций, осуществляющих промышленную, сельскохозяйственную, транспортную, строительную, торговую, снабженческо-сбытовую и т.п. деятельность.
по субъектам права собственности – финансы корпораций, находящихся в собственности граждан и юридических лиц в РФ, Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных образований, иностранных граждан и корпораций и совместной собственности.
5. Финансовые службы корпораций
Финансовые службы корпорации – субъект управления финансами на предприятии, в управленческих структурах выделяются на основании функционального разделения труда.
Создаются на корпорациих среднего и крупного бизнеса.
Финансовые службы обеспечивают выполнение следующих видов работ:
· финансовое обеспечение производства
· управление финансами
· обеспечение расчетов
Структура финансовой службы зависит от типа структуры управления на предприятии и формы финансового менеджмента.
Исторически развитым для России является линейно-функциональный тип структуры управления, при котором создаются производственные звенья, наделяемые только функциями организации (линейными), и управленческие звенья, наделяемые функциями управления (в т.ч. и финансовыми). Современная финансовая служба представлена следующими отделами: плановый, финансового анализа, учета (бухгалтерия), финансового контроля, отдел по работе с инвестициями; возглавляется финансовым директором.
return false">ссылка скрытаДивизионный тип структуры финансовой службы характерен для рыночных экономик. В этой структуре выделенные службы (дивизионы) выполняют не только линейные функции, но часть, или все – управленческие. Поэтому за финансовой службой закрепляются только задачи стратегического управления. Разновидность этих структур( на базе Business Unit Management): системы ЦФУ (центров финансового учета).
Существуют две базовые концепции финансовой службы корпорации: немецкая (континентальная) и англо-саксонская (американская). Основное различие связано с той ролью, которая отводится бухгалтерскому учету и с его разделением на налоговый (внешний) и производственный (управленческий), а также с увязкой в общем контексте финансовой службы.
Основные черты организационной структуры финансовой службы:
| "Американская" концепция | "Континентальная" концепция |
| 1.Стратегическое управление находится в непосредственном подчинении у высшего органа управления. Централизованное руководство – финансовый директор. | |
| 2.Подразделение контроллинга включает: · планирование и контроль продуктовой программы, подразделений, корпорации в целом; · внутренний учет; · внешний учет (включая налоговый учет и планирование). 3.Подразделение финансов включает: · планирование и контроль денежных потоков; · финансирование / привлечение капитала; · вложение капитала. 4.Ревизия (как самостоятельное подразделение или в составе контроллинга) 5.Информационные технологии (как самостоятельное подразделение или в составе контроллинга). | 2.Подразделение контроллинга включает: · планирование и контроль продуктовой программы, подразделений, корпорации в целом; · внутренний (производственный) учет. 3.Подразделение финансов включает: · планирование и контроль денежных потоков; · финансирование / привлечение капитала; · вложение капитала. 4.Внешний бухгалтерский учет (включая налоговый учет и планирование) как самостоятельное подразделение или в составе подразделения финансов. 5.Ревизия (как самостоятельное подразделение или в составе контроллинга) 6.Информационные технологии (как самостоятельное подразделение или в составе контроллинга). |
Используя достижения современной науки и практики, российские корпорации при построении финансовых служб решают следующие задачи: создание центральной финансовой службы; внедрение единой автоматизированной системы финансового бухгалтерского учета; организация бюджетного процесса и создание системы управленческого учета; внедрение современных методов финансового анализа и планирования; обеспечение перехода на международные стандарты финансового учета.
На крупных корпорациих в рамках этой структуры создаются центральные (ЦФС) и линейные(ЛФС) финансовые службы.
Современная стандартная российская корпоративная модель центральной финансовой службы (ЦФС) предполагает следующие отделы в подчинении финансового директора (заместителя генерального директора по финансам):
1. Финансовый отдел.
2. Планово-экономический отдел.
3. Бухгалтерия.
4. Отдел внутреннего аудита.
5. Отдел по работе с акционерами.
6. Отдел информационных систем.
В последнее время в финансовой практике российских корпораций финансовый отдел и планово-экономический отдел все чаще образуются соответственно как казначейство и контроллинг.
Распределение функций в ЦФС выглядит укрупненно следующим образом:
1. Казначейство:
1. управление финансовыми потоками;
2. обеспечение расчетов с кредиторами;
3. составление кассового бюджета (платежного календаря);
4. привлечение финансирования;
5. управление свободными денежными средствами;
6. обеспечение ликвидности
7. контроль за расходами на основе бюджета;
8. финансирование внутри холдинга.
2. Контроллинг:
1. разработка внутренней учетной политики;
2. разработка финансовой структуры корпорации (центры прибыли, центры затрат и др.);
3. подготовка отчетности;
4. контроль за расчетами, активами, обязательствами;
5. подготовка бюджета;
6. анализ исполнения бюджета;
7. управленческий учет и моделирование;
8. определение принципов подготовки и сбора информации;
9. оценка эффективности зачетных сделок.
3. Бухгалтерия:
1. подготовка внешней отчетности;
2. оптимизация налогообложения;
3. внешняя учетная политика;
4. налоговые проверки.
4. Финансовый директор:
1. разделение функций внутри финансовой службы;
2. координация деятельности финансовой службы с другими службами компании;
3. оценка качества работы руководителей всех подразделений финансовой службы;
4. стратегическое финансовое планирование, определение стратегических целей;
5. функции председателя бюджетной Комиссии;
6. реализация наиболее крупных сделок.
Линейная финансовая служба в зависимости от организационной структуры корпорации и степени централизации финансовых функций выполняет полностью или частично функции ЦФС в филиале, структурном подразделении.
Тема 1.2. Финансовые ресурсы и капитал корпораций.
1. Финансовые ресурсы корпораций
2. Финансовый капитал корпораций.
3. Активы и пассивы корпораций.
1.Финансовые ресурсы корпораций
Финансовые ресурсы корпорации - часть денежных средств корпорации в их натуральной денежной и опосредованной (товарной) форме в виде доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. На практике чаще всего используют только собственно денежную составляющую финансовых ресурсов.
Кроме этих определений, можно выделить еще ряд авторский точек зрения:
1. Совокупность источников денежных средств, аккумулируемых для формирования необходимых активов для осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет поступлений извне (Мазурина Т.Ю.)
2. Денежные средства, вложенные в различные виды активов организации (Кондратьева Т.Н.)
3. Совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, предназначенных для выполнения финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства (Колчина Н.В.)
Таким образом, финансовые ресурсы – все источники денежных средств, аккумулированные корпорацией для формирования необходимых ей активов в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различных поступлений.
Потенциально финансовые ресурсы формируются на стадии производства, когда работники производят продукт труда в натуральной форме, а их реальное формирование происходит на стадии распределения, когда стоимость реализована и из выручки от продажи товаров выделяются отдельные элементы стоимости (фонды возмещения, оплаты труда и прибыль).
Финансовые ресурсы являются источником образования целевых денежных фондов корпорации: потребления, накопления, резервного и т.п..
Наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах определяет финансовую состоятельность корпорации.
Финансовые ресурсы постоянно находятся в движении и в денежной форме пребывают лишь в виде остатков денежных средств на расчетных счетах банков и в кассе корпорации.
Классификации финансовых ресурсов:
1. По происхождению: внутренние(собственные) и внешние(привлеченные) финансовые ресурсы.
Внутренние финансовые ресурсы:
1. реальные - чистая прибыль и амортизация, уставный капитал
2. превращенные (второе наименование - устойчивые пассивы) - отсроченные обязательства перед работниками по выплате заработной платы, бюджетом и внебюджетными фондами и т.п. – кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в распоряжении корпорации, целевое финансирование.
Внешние финансовые ресурсы:
1. собственные - средства собственников от дополнительных взносов в уставный капитал, дополнительной эмиссии акций, получение безвозмездной помощи, прочие – безвозмездно полученные ценности,
2. заемные – кредиты (в т.ч. коммерческий) и ссуды, займы и т.п.
2. По связи с производственно-хозяйственной деятельностью корпорации:
Связанные финансовые ресурсы корпорации - ресурсы, которые обеспечивают процесс бесперебойного функционирования корпорации.
Виды:
1. Текущие активы, обеспечивающие текущее обслуживание производственной деятельности корпорации.
2. Резервные активы, обеспечивающие защиту текущих активов от различных рисков.
3. Инвестиционные активы, обеспечивающие инвестиционную деятельность корпорации.
4. Прочие активы, активы не связанные напрямую с производственной и инвестиционной деятельность корпорации.
Наивысшая эффективность хозяйственной деятельности корпорации обеспечивается, когда связанные финансовые ресурсы 1-го вида имеют оптимальные размеры.
Распоряжение финансовыми ресурсами корпораций обеспечивает процесс финансирования ее деятельности.
Финансирование (в широком смысле) - процесс превращения капитала из денежной формы в производительную. Финансирование (в узком смысле) - процесс организации финансовых ресурсов. Виды финансирования, внешнее, внутреннее и смешанное финансирование.
«Золотое правило» финансирования:
1. Финансовые ресурсы(их источники) остаются в распоряжении корпорации до тех пор, пока они находятся в составе связанных финансовых ресурсов. Например, до полной окупаемости инвестиционного проекта.
2. Оптимальный срок гашения ссудной и кредиторской задолженности наступает в момент роста ее цены, определяемой как по величине стоимости заемного капитала, так и по ущербу деловой репутации.
2.Финансовый капитал корпораций.
Капитал – часть финансовых ресурсов, авансированная и инвестируемая в производство с целью получения прибыли.
Капитал выступает как превращенная форма финансовых ресурсов – так как это часть финансовых ресурсов, обслуживающих хозяйственный оборот и приносящих доходы от этого оборота.
Финансовые ресурсы всегда больше или равны капиталу. Равны в случае отсутствия «замороженных», не задействованных в обороте финансовых ресурсов. (Например: не арестованы, не конфискованы).
Применение категории капитала корпораций в деловом обороте реализуется путем следующих подходов:
- Экономический подход – стоимость (совокупность) ресурсов, авансированная в производство с целью извлечения прибыли
- Бухгалтерский подход – интерес собственников корпорации в его активах
- Учетно-аналитический подход – совокупность ресурсов в виде имущества (активов) и источников средств, за счет которых сформированы активы
Капитал характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных и авансированных в формирование активов корпорации.
Классификации капитала:
1. по принадлежности: собственный и заемный. Собственный (уставный, добавочный, резервный, прибыль). Заемный (кредиты и займы, кредиторская задолженность).
2. по объекту инвестирования: основной и оборотный
3. по форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной форме, в производительной форме, в товарной форме.
4. по цели использования: производительный, ссудный, спекулятивный.
5. по формам собственности: государственный, частный и смешанный капитал
6. по характеру участия в производственном процессе: функционирующий и нефункционирующий(основные средства на консервации, в резерве. ремонте и т.п.)
7. по характеру использования собственниками: потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал
8. по организационно-правовым формам: акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал(семейных хозяйств)
9. по источникам привлечения: отечественный (российский) и иностранный капитал.
Инвестируя и авансируя капитал в производство, организация получает дополнительный доход в виде прибыли.
Привлечение корпорациям капитала.
Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.
Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит (заем), кредиторскую задолженность (по товарному кредиту и приравненным к нему задолженностям) и связанных с ними затрат
Затраты на привлечение капитала складываются из стоимости операций по организации, содержанию и ликвидации источников финансирования. Факторы, определяющие эти затраты: структура капитала, состояние рынка капитала, уровень риска, временная стоимость денег. Инструментами для управления структурой капитала вляются финансовый и операционный рычаги. Стоимость корпорации определяется стоимостью его капитала. Как и всякий товар, капитал имеет стоимость и потребительную стоимость. Стоимость корпорации отражает общественно необходимые затраты труда на создание капитала корпорации. Они отражаются в сумме регулярных выплат, которую должно осуществлять корпорации владельцам капитала (источников формирования имущества) – собственникам, кредиторам, заимодавцам и т.п.
Существует и вторая (менее распространенная) точка зрения, отражающая не только затраты труда на создание капитала, но и его способность приносить прибыль: Стоимость корпорации - совокупная оценка общественно необходимых затрат труда на создание капитала корпорации и его способность приносить прибыль.
Различают экономическую и текущую стоимость активов корпорации. Экономическая стоимость активов корпорации представляет собой совокупную стоимость обращающихся обыкновенных акций корпорации и нераспределенной прибыли. Для корпораций, акции которых не обращаются на организованном рынке и не имеют рыночной стоимости, либо организационно-правовая форма которых не предусматривает деление уставного капитала на акции, под совокупной стоимостью акций(долей) понимается балансовая стоимость акций (долей).
Текущая стоимость корпорации – стоимость капитала корпорации согласно учетным данным. Находит свое отражение в финансовой отчетности корпорации.
Кроме этого, теория финансов корпорации выделяет предельную стоимость капитала – максимально возможную стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой корпорация не может обеспечить требуемую норму доходности капитала.
В практике хозяйственной деятельности для оценки стоимости корпораций применяется инструментарий оценочной деятельности, с помощью которого институтом независимых экспертов-оценщиков определяется рыночная стоимость отдельных составляющих капитала корпорации – основных фондов, ценных бумаг, запасов и т.п.
3. Активы и пассивы корпораций .
Активы корпорации – капитал корпорации в производительной форме.
Отражают в стоимостном денежном выражении все имеющиеся у корпорации материальные, нематериальные и денежные ценности, а также имущественные права с точки зрения их состава и размещения или инвестирования. В деловом обороте представляют собой имущество корпорации.
Классификации активов:
1. по форме функционирования: материальные, нематериальные, финансовые
2. по характеру участия в производственном цикле: оборотные и внеоборотные
3. по источникам формирования: валовые и чистые
4. по отношению к праву собственности: собственные и арендуемые
5. по степени ликвидности: абсолютно ликвидные, высоколиквидные, среднеликвидные, слаболиквидные - мобильные активы, неликвидные – иммобилизационные активы.
· Абсолютно ликвидные активы (первоклассные ликвидные средства) А1 - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
· Быстро реализуемые активы (легко реализуемые активы) А2 - дебиторская задолженность, готовая продукция и товары отгруженные.
· Медленно реализуемые активы (средне реализуемые активы) А3 - производственные запасы и незавершенное производство.
· Трудно реализуемые активы (неликвидные, иммобилизационные активы) А4 - внеоборотные активы корпорации - основные средства нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.
Пассивы корпорации – капитал корпорации в денежной форме.
Отражают источники образования активов, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам. – таким образом это денежные средства, за счет которых сформировано имущество корпорации. В деловом обороте представляют собой источники формирования имущества корпорации.
Основная классификация пассивов по классификационному признаку степень срочности:
1. Наиболее срочные обязательства - П1 - кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы, сроки возврата которых уже наступили.
2. Среднесрочные обязательства - П2 - остальные краткосрочные кредиты и займы.
3. Долгосрочные обязательства - П3 - долгосрочные кредиты и займы.
4. Собственные источники - П4 - собственный капитал корпорации.
| Актив баланса = Финансовые ресурсы (ФР) = Имущество корпорации | Пассив баланса = Финансовый капитал (ФК)= Источники образования имущества |
| Детальная расшифровка баланса корпорации: | |
| Актив | Пассив |
| 1.Внеоборотные активы | 3. Капитал и резервы |
| 1.1. Нематериальные активы | 3.1.Уставный капитал |
| 1.2. Основные средства | 3.2.Добавочный капитал |
| 1.3.Финансовые вложения | 3.3.Резервный капитал |
| 1.4. Прочие ВА | 3.4.Нераспределенная прибыль |
| 2. Оборотные активы | 4.Долгосрочные обязательства |
| 2.1.Запасы | 4.1. Заемные средства |
| 2.2.Дебиторская задолженность | 5.Краткосрочные обязательства |
| 2.3.Финансовые вложения | 5.1. Заемные средства |
| 2.4. Денежные средства | 5.2.Кредиторская задолженность |
| 2.5. Прочие ОА | 5.3. Прочие КО |
| Валюта = ФР | Валюта = ФК |
Раздел 2. Доходы, расходы и прибыль корпораций