Оценка экономического роста.

Цена и структура капитала.

Задача.

Фирма имеет капитал стоимостью 1000 тыс. руб. Ставка налога на прибыль 20%. Процентная ставка по кредиту 16%. Капитал при этом возможно сформировать в следующих вариантах: только за счет собственных источников, а также на '/₂ из собственных средств и на '/₂ из привлеченных средств (кредиты банков), 30 % собственных, 70 % заемных.

Сравните варианты с позиций собственников предприятия, выяснив, как изменится рентабельность собственных средств фирмы. Результаты расчетов сведите в таблицу.

Таблица

Показатели

Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль, тыс. руб.
Собственный капитал (СК), тыс. руб.
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	-
Финансовые издержки по заемным средствам (ССПС), тыс. руб.	-
Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.
Налог на прибыль (Нп) (20%), тыс. руб.
Чистая прибыль (ЧП), тыс. руб.
Чистая рентабельность собственных средств (Рек), %	16%
Эффект финансового рычага

ЭФР =(1-Тах) (% рентабельности активов- % по заемному капиталу) (ЗК/СК)

Проверка «выгодности» нового кредита: увеличиваем инвестиции на 500 т.р за счет увеличения кредита ( с 500 тыс до 1000). Ставка % стала 18%/

Принципы управления стоимостью капитала.

1)Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала.

2) Принцип интегральной оценки стоимости капитала.

Таким обобщающим измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала (ССК – WACC). ССК представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина индивидуальных стоимостей привлечения различных видов источников средств.

Формула для вычисления ССК (WACC):

Средневзвешенная стоимость капитала фирмы (WACC) определяется по следующей формуле:

wacc= g1*k1+ g2*k2 +……+ gi* ki

где g_i. — доля i-го источника в общей сумме финансирования;

k_i — цена i-го источника, %.

В инвестиционном анализе WAСС используется для:

· дисконтирования денежных потоков (в качестве нормы дисконтирования);

· сопоставления с внутренней нормой доходности проектов (IRR). Если IRR превышает WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов. При равенстве IRR и WACC фирма индифферентна к данному проекту.

Экономический смысл использования показателя средневзвешенной стоимости капитала (WACC)состоит в следующем: фирма может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC.

3) Принцип минимизации затрат на формирование капитала и минимизации рисков.

4) Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости. Такая взаимосвязь обеспечивается с помощью показателя предельной эффективности капитала.

Предельная эффективность капитала рассчитывается по формуле:

ПЭК =	∆ Р_к
∆ ССК

∆ Р_к – прирост уровня рентабельности капитала, %

∆ ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %

Показатель EVA (Economic Value Added) характеризует доход компании после выполнения всех обязательств, связанных с привлечением капитала за отчетный рассматриваемый период (год, квартал)

EVA = ЕBIT (1- Tax) – WACCx C, где

ЕBIT (1- Tax) – прибыль после выплаты налогов,

С – величина вложенного капитала;

WACCx C – годовая стоимость вложенных средств.

Формула экономического роста с учетом влияния факторов, его обуславливающих:

G = P*R*A*T, где

P (рентабельность продаж)= чистая прибыль/выручка

R (доля реинвестируемой прибыли)= реинвестируемая прибыль/ чистая прибыль за период

А (оборачиваемость активов) = выручка/ активы

Т(соотношение активов и собственного капитала) – активы/ собственный капитал

Рекомендуемая литература:

1. Хайме Пол. Рыночный образ мышления.

2. Теплова Т. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями.

3. Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии.