Капитализация мировых рынков акций, на конец года, (млн. долл.).
Современные тенденции развития мирового финансового рынка
Привлечение иностранных кредитов (по состоянию на 01.03.1999., в млн. долл. США)[83].
| Кредитор | Сумма кредита | Фактическое поступление | ||||||
| Всего | 1994 г. | 1995 г. | 1996 г. | 1997 г. | 1998 г. | 1999 г. | ||
| Россия | 755,02 | 704,16 | 9,3 | 34,51 | 28,97 | 2,55 | ||
| Германия | 390,14 418,51* | 347,20 | 107,7 | 85,77 | 12,24 | 11,01 | 11,17 | |
| МВФ | 463,09 | 275,26 | 175,93 | |||||
| ЕБРР | 171,18 | 153,5 | 5,6 | 25,1 | 32,44 | 49,97 | 37,97 | 1,05 |
| КЕС | 110,7 | 110,7 | 5,7 | |||||
| США | 85,89 | 85,62 | 27,5 | 20,0 | 10,0 | |||
| Япония | 44,01 | 50,0 | ||||||
| Тайвань | 35,0 | 35,0 | 25,0 | 10,0 | ||||
| ЕС | 60,59 | 35,07 | 37,2 | |||||
| Австрия | 27,12 45,82* | 37,12 | 17,4 | 9,03 | 4,37 | |||
| Швейцария | 8,03 13,66* | 8,03 | 6,64 | 1,1 | ||||
| Бельгия | 4,27 9,56* | 4,27 | 1,52 | 2,92 | ||||
| Испания | 4,36 28,76* | 4,36 | 4,2 | 0,6 | ||||
| Турция | 20,0* | |||||||
| Чехия | 113,0 | |||||||
| Италия | 55,0* | |||||||
| Итого | 2443,6 2600,9* | 1978,04 | 329,51 | 366,82 | 131,72 | 137,3 | 90,09 | 5,08 |
| Внешний долг | 1011,69 | 974,43 |
Внешний государственный долг Республики Беларусь начал формироваться с 1992 года. На тот период он составлял 52,1 млн. долл. США. В эту сумму входили кредиты, выданные Правительству Республики Беларусь, в сумме 22,8 млн. долл. США и кредиты, выданные под правительственные гарантии, в сумме 29,3 млн. долл.
Как видно из приведенной таблицы, основными кредиторами Беларуси являются: Россия – 35,1 % всех полученных кредитов; Германия – 18,4 %; МВФ – 13,4 %; ЕБРР – 7,7 %; МБРР – 7,1 %.
Приоритетом при использовании иностранных кредитов является их целевое использование при реализации инвестиционных проектов в различных отраслях экономики, ориентированных на осуществление структурной перестройки промышленности, создание новых производств и технологий, укрепление экспортного потенциала белорусских предприятий, развитие транспорта, коммуникаций, решение энергетических проблем, удовлетворение первостепенных потребностей населения в продовольствии и медикаментах, улучшение системы здравоохранения и экологии.
Рост разнообразных финансовых инструментов мирового финансового рынка, который привел к появлению внутренних самостоятельных источников развития финансового рынка, а также устойчивая поступательная динамика стран развитой рыночной экономики (профицит федерального бюджета США превышает 110 млрд. долл.), нашли в последние десятилетия выражение в бурном росте активов мировой финансовой системы. Так, взаимные инвестиционные фонды только в США контролируют более 4 трлн. долл., что составляет приблизительно половину суммы, принадлежащей подобным институтам в масштабах всей мировой экономики, в которой действуют около 2 тысяч таких фондов[84]. Одновременно быстрыми темпами растет капитализация2 большинства развитых стран. За период 1980 – 1999 гг. капитализация мировых рынков акций выросла в 13 раз (см. таблицу 11.2.), в то время как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118 %.
Таблица 11.2.
| Рынки | 1980 г. | 1985 г. | 1990 г. | 1995 г. | 1999 г. |
| Великобритания | |||||
| Германия | |||||
| Италия | |||||
| США | |||||
| Франция | |||||
| Япония | |||||
| Все развитые рынки | |||||
| Бразилия | |||||
| Индия | |||||
| Китай | |||||
| Корея | |||||
| Мексика | |||||
| Россия | |||||
| ЮАР | |||||
| Все формирующиеся рынки | |||||
| Весь мир |
Особенно быстрый рост мирового рынка акций пришелся на вторую половину 90-х годов и связан, в первую очередь, с компаниями информационных технологий, прежде всего США. Доля США в мировой капитализации повысилась c 30 % в конце 80-х до почти 50 % в конце 90-х годов. В то же время доля Японии, доходившая до 38 % в 1989 г., к концу прошлого десятилетия снизилась до 9 – 12 %. Последствия кризиса 1990 – 1991 гг. на фондовом рынке этой страны продолжали ощущаться все десятилетие. Доля Европы немного возросла – с четверти до трети мировой.
Рост капитализации происходил в основном за счет повышения цены акций, поскольку количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фондовых биржах (а капитализация рассчитывается только по этим компаниям), изменилось в развитых странах незначительно. Число эмитентов за полтора десятилетия ушедшего века увеличилось здесь с 18 до 21 тыс.
Рост рынков долговых инструментов также опережал рост реальной экономики. Объем задолженности по ценным бумагам по отношению к ВВП вырос с 80 % в 1990 г. до 120 % в 1999 г. При этом, если в 80-е, в первой половине 90-х гг. рост происходил в основном за счет государственных заимствований, то с конца 90-х годов в связи с начавшейся проявляться тенденцией сокращения бюджетных дефицитов и относительного размера государственного долга большинства развитых стран (за исключением Японии) данный показатель начал сокращаться, но одновременно заметно увеличилась активность частных эмитентов. За тот же период соотношение задолженности по бумагам частных эмитентов и ВВП выросло с 34 до 50 – 55 %.
Примерно половина всей задолженности по ценным бумагам приходится на США, а на развитые страны в целом – 94 %, т.е. здесь промышленно развитые государства доминируют еще больше, чем на рынках акций (табл. 11.3).
Объем мировых рынков долговых ценных бумаг (общий объем задолженности на конец года, млрд. долл.)
Таблица 11.3.
| Рынки | 1990 г.1 | 1995 г. | 1997 г. | 1998 г. | 1999 г. | 2000 г. |
| Австралия | ||||||
| Великобритания | ||||||
| Германия | ||||||
| Италия | ||||||
| Испания | ||||||
| Канада | ||||||
| Нидерланды | ||||||
| США | ||||||
| Франция | ||||||
| Швейцария | ||||||
| Швеция | ||||||
| Япония | ||||||
| Прочие развитые страны | ||||||
| Все развитые страны | ||||||
| Аргентина | ||||||
| Бразилия | ||||||
| Индия | ||||||
| Китай | ||||||
| Корея | ||||||
| Мексика | ||||||
| Россия2 | ||||||
| Турция | ||||||
| Прочие формирующиеся | ||||||
| Все формирующиеся страны | ||||||
| Весь мир4 |
1 Бумаги внутреннего долга2. Приводимые здесь данные по России Банка международных расчетов3 без учета переоформленной задолженности по Лондонскому клубу4 включая бумаги международных организаций (328 млрд. долл. в конце 2000 г.). Рассчитано по BISS Quarterly Review за ряд лет.
Страны с формирующимися рынками в финансировании экономики больше опираются на банковский кредит, чем на рынки ценных бумаг. Кроме того, в ряде мусульманских государств (а это примерно 700 млн. человек населения мира), где есть рынки акций, рынки облигаций отсутствуют или находятся в подавленном состоянии в связи с тем, что Коран запрещает процентные платежи.
В последние два десятилетия при характеристике финансовых рынков часто используется термин «секьюритизация». Его употребляют в нескольких значениях, но наиболее общее – переориентация предприятий с банковского кредита на эмиссию ценных бумаг. Секьюритизация как процесс в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бумаг имеет в странах с англо-американской системой права, заметно меньшее – в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП, отношение задолженности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП, доля капиталовложений, профинансированная за счет эмиссии акций.
В развивающихся странах и странах с переходной экономикой уровень секьюритизации, как правило, значительно ниже, чем в развитых. Основную роль во внешнем финансировании предприятий, как отмечалось, в этих странах играет банковский кредит. Это наглядно демонстрирует пример России и Беларуси. Почти все эмиссии, проводившиеся здесь в 90-е годы, были связаны либо с приватизацией государственных предприятий, либо с переоценкой основных фондов, либо с какими-либо корпоративными действиями, связанными с реструктуризацией отношений собственности. Эмиссии, результатом которых стало бы привлечение нового капитала, единичны, причем наиболее значимые реализованы на внешних рынках. Сколько-нибудь значительные эмиссии корпоративных облигаций стали осуществляться лишь с 1999 г., однако они носят пока ограниченный характер. Препятствием для расширения финансирования с помощью ценных бумаг в России и Беларуси, как и в большинстве других стран с формирующимися рынками, является слабая защищенность акционеров и кредиторов, недостатки в законодательстве о банкротстве, налоговой системе, отсутствие эффективных мер контроля за соблюдением законодательства.
Секьюритизация как процесс весьма заметно проявляется на международных рынках капитала. С 80-х годов эмиссия ценных бумаг становится главным способом привлечения внешних финансовых ресурсов. В 90-е годы на нее приходилось от 50 до 80 % внешних заимствований. Речь идет о первичных рынках международных бумаг, т.е. инструментов, специально размещаемых на внешних рынках.
За последние три десятилетия на финансовых рынках появилось много новых финансовых инструментов, получивших название производных финансовых инструментов или финансовых дериватов. Это наиболее динамичный сегмент финансового рынка.
При оценке этих рынков используется несколько показателей, главный из которых – так называемая номинальная стоимость базисных активов. Кроме него публикуется также показатель количества деривативных контрактов и показатели оборота (опять же по номинальной стоимости и числу контрактов). По статистике Банка международных расчетов, в 1998 – 2000 гг. номинальная стоимость базисных активов биржевых дериватов составила 13 – 14 трлн. долл., что в 19 раз больше, чем в 1987 г. Номинальная стоимость базисных активов внебиржевых контрактов за тот же период равнялась 80 – 90 трлн. долл. – примерно в 60 – 70 раз выше 1987 г. (табл. 11.4).
Таблица 11.4.
Рынки основных дериватов (номинальная стоимость контрактов на конец года, млрд. долл.)
| Инструменты | 1987г. | 1999г. | 1993г. | 1995г. | 1997г. | 1998г. | 1999г. | 2000г. |
| Биржевые инструменты (всего) | ||||||||
| Процентные фьючерсы | ||||||||
| на краткосрочные инструменты | ||||||||
| на долгосрочные инструменты | ||||||||
| Процентные опционы | ||||||||
| Валютные фьючерсы | ||||||||
| Валютные опционы | ||||||||
| Фьючерсы на индексы | ||||||||
| Опционы на индексы | ||||||||
| Всего | ||||||||
| Северная Америка | ||||||||
| Европа | ||||||||
| АТР | ||||||||
| Прочие | 0,2 | |||||||
| Внебиржевые инструменты | ||||||||
| Процентные инструменты | ||||||||
| Валютные инструменты |
Источники: International Capital Markets: Developments, Prospects and Key Policy Issues // IMF. – Wash. September. 1998. P. 99; Bank for International Settlements-69th // Annual Report. – Basle. 1999. P. 133; BIS Quarterly Review.
В 70-е годы рост номинальной стоимости дериватов происходил в основном за счет биржевого рынка, причем до 1978 г. только в США. В 80-е и, особенно, в 90-е годы наибольший прирост номинальной стоимости дериватов приходился на внебиржевой рынок.
Оборот торговли фьючерсами и опционами на биржах (без учета фьючерсов и опционов на товары и акции) в начале 90-х годов составлял 100 – 200 трлн. долл. (см. табл. 11.5), к концу десятилетия вырос до 350 – 390 трлн. долл., что в несколько раз превышает оборот торговли базовыми активами.
Таблица 11.5.