Тема 3. Институциональные инвесторы.

 

Институциональные инвесторы как инвестиционные посредники между потребителями инвестиционных ресурсов и населением.

Портфели управления инвестиционными активами.

Виды институциональных инвесторов.

Коммерческие банки на финансовом рынке.

Объединенные фонды банковского управления.

Акционерные инвестиционные фонды.

Паевые инвестиционные фонды.

 

Институциональные инвесторы являются инвестиционными посредниками между потребителями инвестиционных ресурсов и населением. Понятие инвестора означает любое физическое или юридичеcкое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Физические или юридические лица, самостоятельно приобретающие ценные бумаги, представляют собой индивидуальных инвесторов.

Когда же индивидуальные инвесторы объединяют свои финансовые средства для квалифицированного управления ими с целью получения дохода на вложенные средства, такое объединение индивидуальных вкладчиков называется институциональным инвестором.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества. От его динамики зависит множество макро пропорций в государственной экономике. Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, возведение жилых домов, прокладка дорог, а, следовательно, и создание новых рабочих мест зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования. Важнейшим источником инвестиций являются сбережения. Но проблема заключается в том, что инвестиции осуществляются совсем другими хозяйствующими субъектами. Сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций. Но эти лица сами по себе не осуществляют капиталообразования, или инвестирования, связанного с приростом национального дохода общества. Реальный источник капиталообразования формируется при консолидации разрозненных сбережений различных граждан, что составляет цель создания и деятельности инвестиционных институтов.

Разумеется, источником инвестиций являются и накопления функционирующих в обществе промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. В объединении средств предпринимателей “сберегатель” и “инвестор” совпадают. И все же роль сбережений граждан, не являющихся одновременно сберегателями и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия. Рассмотрим для начала от каких факторов зависит желание потенциального инвестора инвестировать свои свободные денежные средства.

Во-первых, процесс инвестирования зависит от ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

Во-вторых, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить деньги в ценные бумаги, а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

В-третьих, инвестиции зависят от уровня налогообложения и вообще налогового климата в данной стране или регионе. Как показывает практика, слишком высокий уровень налогообложения не стимулирует привлечение инвестиций.

В-четвертых, инвестиционный процесс реагирует на темпы инфляционного обесценения денег. В условиях высокой инфляции, когда калькуляция издержек представляет значительную неопределенность, процессы реального капиталообразования становятся непривлекательными, скорее будет отдано предпочтение спекулятивным сделкам, требующим профессиональных знаний или практического опыта в обращении с ценными бумагами.

Однако далеко не все субъекты, у которых есть временно свободные денежные средства, имеют возможность и желание регулярно следить за состоянием рынка ценных бумаг, принимать эффективные инвестиционные решения о вложении своих сбережений в фондовые инструменты. Многие фирмы не могут позволить себе затраты на содержание лиц, которые могли бы, оценивая текущую конъюнктуру рынка, отдавать распоряжения профессиональным посредникам о покупке или продаже для них ценных бумаг. Значительные слои населения не располагают ни временем, ни соответствующими познаниями и опытом для занятия аналогичной деятельностью. Тем не менее отсутствие возможности и стремления самостоятельно действовать на рынке ценных бумаг отнюдь не равнозначно нежеланию вкладывать в него свои сбережения. Значительная часть конечных инвесторов и покупателей, избегающих бремени принятия инвестиционных решений, обращается к услугам специализированных организаций, способных взять на себя ответственность по управлению их активами. Наиболее распространенным типом среди этих организаций выступают институциональные инвесторы. Мелкие вкладчики, которые желают, чтобы институциональный инвестор взял на себя управление их активами, должны приобрести ценные бумаги (паи, сертификаты и т.д.), выпускаемые институциональным инвестором, или заключить с ним контракт.

Таким образом, при помощи институционального инвестора вкладчик, располагающий относительно небольшими средствами, может рассчитывать на получение профессиональной консультационной помощи и диверсифицировать свои инвестиции. Состоятельный вкладчик, используя советы профессионального консультанта, располагает свои средства во множестве разных компаний и таким образом снижает риск. Институциональные инвесторы дают возможность соединить тысячам вкладчиков свои ресурсы и распределить их по различным проектам под наблюдением профессионального консультанта по инвестициям. В качестве акционеров (вкладчиков, участников и т. д.) институционального инвестора они получают чистый доход, который равен валовому доходу минус текущие издержки, такие как гонорары консультантам и специалистам.

Большинство институциональных инвесторов не дает своим клиентам гарантии получения фиксированных доходов. Они обещают лишь, что средства вкладчиков будут помещены в профессионально составленные портфели ценных бумаг, т. е. распределены опытными управляющими между различными направлениями инвестиций во множество инструментов фондового рынка. При этом институциональные инвесторы представляют своим клиентам возможности выбора между несколькими портфелями ценных бумаг, каждый из которых обладает определенными инвестиционными качествами. Для того, чтобы внести средства в тот или иной портфель, вкладчик должен приобрести соответствующие каждому из таких портфелей ценные бумаги. Вырученные от их реализации средства вкладываются в разнообразные инструменты фондового рынка, стоимость или доходность которых при благоприятной конъюнктуре обеспечивают повышение благосостояния клиента. Получить обратно вложенные средства и прибыль (если таковая образовалась) клиент может путем возврата в инвестиционный институт выпущенных именных бумаг или через продажу этих ценных бумаг на рынке другим лицам. Условиями контракта, заключаемого институциональным инвестором со своими клиентами, может предусматриваться регулярная выплата доходов по ценным бумагам фонда, остающимся на руках клиентов.

Портфели управления инвестиционными активами.Одной из главных задач, стоящих перед институциональным инвестором, является привлечение клиентов - потенциальных инвесторов. Кроме фондов на денежном и фондовых рынках существует множество других финансовых и кредитных учреждений, претендующих на свободные денежные средства у инвесторов. Что же привлекает инвесторов в предложениях институциональных инвесторов? Мелкие инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными институтами, обычно преследуют одну из следующих четырех глобальных целей:

1. получение текущего дохода;

2. обеспечение прироста собственного капитала;

3. одновременное увеличение капитала при получении дохода;

4. получение доходов, освобожденных от налогов.

Естественно, что величина указанных доходов должна быть достаточно более высокой, чем уровень процентной ставки в банках. Каждая из этих целей может быть достигнута путем помещения средств в разные портфели ценных бумаг, составляемые инвестиционными фондами. Структура таких типовых портфелей финансовых инструментов имеет несколько тенденций развития:

1. Портфели ценных бумаг, ориентированные на прирост доходов (доходные портфели), составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получить доход, приемлемая величина которого соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал бы возможным для себя допустить. Клиенты, заинтересованные в инвестициях указанного типа, обычно имеют преклонный возраст и поэтому не стремятся обеспечить прирост размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу. Инвесторы, составляющие доходные портфели, осуществляют вложения средств в инструменты рынка ценных бумаг, которые приносят проценты и дивиденды в суммах, выше среднего уровня, а именно: в корпоративные облигации, инструменты денежного рынка, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства.

2. Портфели, состоящие из облигаций акционерных компаний, могут ориентироваться на различные темпы прироста дохода: от умеренного до быстрого. Лица, управляющие такими портфелями, в любом случае стараются обеспечить гарантию возврата вложенных средств.

3. Портфели, включающие в свой состав инструменты денежного рынка, пользуются популярностью из-за того, что по краткосрочным ценным бумагам выплачиваются повышенные проценты. Проценты, полученные этими фондами, подсчитываются ежедневно и раз в месяц их суммы переводятся на счета клиентов.

4.Среди портфелей, обеспечивающих высокие доходы, получили распространение также портфели, составленные из подобранных в различных соотношениях обыкновенных акций, привилегированных акций и облигаций акционерных обществ. Обычно ценные бумаги, помещенные в эти портфели, приносят высокие дивиденды, однако их стоимость возрастает медленно.

5.Портфели из государственных ценных бумаг могут включать в себя как краткосрочные, так и долгосрочные долговые инструменты, которые приносят повышенные по сравнению со средним уровнем проценты.

6. Институциональные инвесторы, стремящиеся обеспечить своим клиентам прирост вложенных средств, составляют портфели, ориентированные на умеренное, среднее и ускоренное увеличение вложенного капитала. Умеренные (консервативные) портфели ценных бумаг составляются в расчете на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными.

7. Большой популярностью пользуются так называемые портфели среднего роста. В них входят как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой период, так и рискованные фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется. Такие портфели обеспечивают средние темпы прироста капитала при умеренной степени рискованности вложений. Для страхования инвестиций от потерь лица, управляющие указанными портфелями, нередко приобретают опционные контракты.

8. Институциональные инвесторы, стремящиеся обеспечить своим клиентам прирост их капитала, могут составлять специальные портфели, включающие в себя ценные бумаги, эмитированные в какой-либо одной стране, или выпущенные компаниями, расположенными в определенных регионах, а также относящимися только к отдельным отраслям промышленности. Такие портфели ценных бумаг рассчитаны на вкладчиков, видящих большой потенциал в той или иной географической зоне или сфере экономики и готовых вкладывать туда свои сбережения. Некоторые портфели могут при гарантированном среднем темпе прироста капитала обеспечивать надежное размещение активов клиентов (страховые портфели). Ряд инвесторов стремится обеспечить клиентам одновременное получение относительно высокого дохода при росте вложенного капитала.

9. Так называемые балансовые портфели включают в свой состав обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные типы ценных бумаг помещается относительно большая часть средств указанных инвесторов. Обычно лица, управляющие балансовыми портфелями, придерживаются достаточно консервативной политики.

В ряде стран, например в США, институциональные инвесторы могут формировать портфели ценных бумаг, доходы по которым в соответствии с национальными законодательствами освобождены от обложения налогами. Эти портфели рассчитаны на получение высокого текущего дохода, освобожденного от налогов. Они состоят в основном из муниципальных облигаций. Доход по акциям указанных инвесторов освобождается от налогообложения центральными властями. В ряде случаев они освобождаются не только от центральных, но и региональных налогов.

По сравнению с другими участниками фондового рынка институциональные инвесторы имеют ряд характерных отличительных черт: во-первых, лица, предоставляющие свои денежные средства коллективному инвестору, сами несут риски, связанные с инвестированием; во-вторых, коллективный инвестор объединяет средства многих вкладчиков (как физических, так и юридических лиц), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы; в-третьих, доход вкладчика коллективного инвестора зависит от квалификации, эффективности деятельности и правильности выбора схемы инвестирования управляющим этого инвестора.

Кроме того, важнейшую роль в развитии институциональных инвесторов является фактор их привлекательности для мелких вкладчиков. Мелкие инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными институтами, обычно преследуют цель - получение текущего дохода.

Естественно, что величина указанных доходов должна быть достаточно более высокой, чем уровень процентной ставки в банках. Поэтому фактор привлекательности складывается из доходности работы институционального инвестора и уровня его защищенности от рисков. Выбирая куда вложить свои средства, мелкий вкладчик руководствуется, прежде всего, этими показателями, что делает показатели привлекательности институционального инвестора наиболее важными в сфере инвестиционной деятельности.

Виды институциональных инвесторов. Разнообразие форм и методов инвестирования привлеченных средств позволяет институциональным инвесторам учесть различные запросы клиентов при управлении этими средствами, что, в свою очередь, должно приводить к увеличению желающих иметь дело с институциональными инвесторами. В мировой практике институциональные инвесторы по объему оборота ценных бумаг на фондовых рынках занимают весьма существенное место, что свидетельствует о значительных суммах финансовых средств, аккумулируемых ими.

В мировой практике получили широкое распространение такие виды институциональных инвесторов как инвестиционные фонды. Причем существуют две основные формы инвестиционных фондов:

- closed-end - “закрытый инвестиционный фонд”;

- open-end - “открытый или взаимный инвестиционный фонд”.

Между ними существует разнообразие смешанных форм. Первой формой инвестиционного фонда исторически является закрытый инвестиционный фонд. Такой фонд может существовать только в виде корпорации. Акции первичной эмиссии, как во всякой корпорации, распределяются только среди учредителей. В дальнейшем проводятся дополнительные эмиссии для привлечения сторонних акционеров. Однако они проводятся через большие интервалы времени, после полного размещения акций предыдущего выпуска. В промежутках между эмиссиями число акций постоянно, но список акционеров может меняться. Акции такого инвестиционного фонда ничем не отличаются от акций обычной корпорации. Они обращаются на бирже, продаются и покупаются на внебиржевом рынке. Их цена определяется спросом и предложением, а не стоимостью принадлежащего инвестиционному фонду портфеля ценных бумаг. Акции продаются с премией или дисконтом. Продажа с премией происходит, когда ценность собственных ценных бумаг фонда (стоимость инвестиционного фонда) превышает стоимость ценных бумаг его портфеля (стоимость его активов), с дисконтом - когда дело обстоит обратным образом. В большинстве случаев рыночные цены акций закрытых инвестиционных фондов ниже чистой стоимости активов. Природа появления премий и дисконтов объясняется несколькими факторами:

o премия и дисконт могут быть обусловлены неэффективностью рынка в оценке стоимости ценных бумаг вообще или бумаг инвестиционного фонда в частности;

o различие между ценностью акций инвестиционного фонда и ценностью его активов может возникать в силу налоговых факторов (в частности, дисконт может проистекать из того факта, что приращение стоимости активов будет обложено налогом);

o ценность инвестиционного фонда может включать капитализированную стоимость квалификации его менеджеров. Премия возникает, если они достаточно грамотны и будут, как ожидается, обеспечивать более высокий результат, чем может гарантировать рынок, а дисконт возникает, когда квалификация менеджеров полагается недостаточной, а деятельность - малоуспешной;

o дисконт может объясняться тем, что массовый сброс ценных бумаг фонда при его ликвидации будет неизбежно сопровождаться падением их курсовой стоимости.

Открытый или взаимный (паевой) инвестиционный фонд ведет постоянную (беспрерывную) эмиссию акций, на что он имеет специальное разрешение (лицензию) от регулирующего органа. Количество акционеров в этих фондах постоянно колеблется, поэтому их и называют открытыми инвестиционными фондами (т.е. с нефиксированным капиталом). Выпуск акций на каждый день зависит от количества денег, которые получает инвестиционный фонд. Такие привилегии открытым инвестиционным фондам даются за то, что они обязуются вернуть своим акционерам их акции по рыночной цене на следующий день после соответствующего заявления. Акции этих инвестиционных фондов называются “выкупными” или “возвратными”, они не котируются на бирже, а погашаются в самих инвестиционных фондах. Эти акции представляют собой притязания на долю принадлежащего фонду портфеля ценных бумаг. Это означает, что если инвестор хочет продать свою акцию в фонде открытого типа, то он получает соответствующую долю стоимости портфеля на момент продажи. Цена акции ежедневно определяется путем деления рыночных стоимостей всех ценных бумаг плюс прочие активы минус пассивы на число акций. Для того, чтобы иметь возможность выкупать свои акции, открытые инвестиционные фонды всегда должны иметь запас ликвидных средств.

В мировой практике к институциональным инвесторам, для которых операции с ценными бумагами являются основным видом деятельности, кроме инвестиционных фондов относятся: страховые компании, взаимные фонды, траст-департаменты банков, пенсионные фонды.

Страховая компания формирует из страховых взносов инвестиционный портфель. За счет его диверсификации (распределения вложений среди различных видов и типов ценных бумаг и различных компаний) страховая компания амортизирует финансовые потери своих клиентов.

Взаимные фонды - инвестиционные компании открытого типа, обладающие портфелем ценных бумаг. Как правило, доли в фондах покупают компании-инвесторы и частные лица. Купля-продажа долей фондов осуществляется по рыночной цене, что создает условия для свободного их обращения на фондовом рынке (т.е. их можно выкупить в любое время по рыночной цене).

Траст-департаменты банков - департаменты, управляющие активами своих клиентов по доверенности, среди которых большинство составляют индивидуальные инвесторы, компании и др.

Пенсионные фонды - аккумулируют деньги для выплаты пенсий. Публичные фонды создаются для реализации пенсионных программ штатов и аккумулируют деньги для выплаты пенсий государственным служащим - учителям, полицейским, пожарным и т.д. Частные фонды создаются компаниями и предназначены для увеличения пенсий работников этих компаний. Пенсионные фонды инвестируют временно свободные средства в ценные бумаги.

Коммерческие банки на финансовом рынке.Особое положение в денежно-кредитной и финансовой сфере стран с развитой экономикой занимают коммерческие банки. Они используют свои ресурсы для краткосрочного и долгосрочного кредитования всех этапов производственного процесса, продвижения товаров на рынок, укрепления конкурентных позиций торгово-промышленных фирм в стране и за рубежом.
Строго соблюдая коммерческую тайну о положении дел своих клиентов, банки в то же время имеют высокий уровень воздействия на весь процесс капиталистического воспроизводства. Они снабжают клиентов средствами в том объеме, который предусмотрен их инвестиционными программами, в то время как инвестиционные (биржевые) фирмы, или брокеры, не всегда полностью гарантируют одновременное размещение всех имитированных компанией ценных бумаг. Кроме того, коммерческие банки и сами занимают немаловажное место в эмиссионно-учредительской деятельности и упорно стремятся увеличить свою долю в фондовых операциях (с ценными бумагами). Их преимущество перед биржевыми брокерами состоит в том, что путем предоставления кредита они могут дать клиенту деньги еще до размещения его акций и облигаций. Более того, часто компании могут выходить на фондовый рынок, только доказав свою платежеспособность в ходе длительных деловых отношений с банками.
Мобилизация и распределение ресурсов для производительного использования в экономике осуществляется коммерческими банками иначе, чем кредитно-финансовыми учреждениями небанковского типа. Банки работают, в основном, с заемными деньгами. Размер собственных средств в общем объеме активных банковских операций крайне незначителен. Существенная доля привлекаемых ими ресурсов представляет собой временно свободные денежные капиталы предпринимателей. Финансовые же компании используют для инвестиций главным образом собственные оплаченные капиталы, средства других кредитно-финансовых учреждений или целевые сбережения клиентов.
На фондовом рынке решение о вложении ресурсов принимает инвестор. В гораздо меньшей степени оно зависит от финансовых институтов, берущих на себя обязательство о размещении подписки на акции и облигации и гарантирование связанных с этим рисков. Банки, передавая деньги взаймы, принимают на себя ответственность за оценку кредитного риска. Они кредитуют от своего имени, а не от имени своих клиентов. От качества принимаемых кредитных решений зависит способность банков своевременно возвращать деньги, вложенные в депозиты, т.е. их собственная ликвидность, и одновременно непрерывность процесса воспроизводства у фирм, выступающих банковскими заемщиками и кредиторами.
Поэтому банки представляют особый объект в системе государственного регулирования как административного, так и денежно-кредитного секторов финансового рынка. Общие и специальные законы о банковской деятельности содержат требования о порядке создания, размере собственного капитала банков, соотношении по срокам их активов и пассивов, страховании депозитов для защиты интересов мелких вкладчиков (не во всех странах), ограничении объема кредитов одному заемщику, соблюдении других нормативов, являющихся индикаторами платежеспособности и ликвидности кредитных институтов.

Один из важнейших показателей надежности, широко используемый в международной практике при оценке финансового положения банков, - соотношение между их собственным капиталом и активами. По мнению экспертов Комитета по банковскому регулированию при Банке международных расчетов (БМВ) в Базеле (Швейцария), единый уровень показателя капитал/активы для крупных (международных) коммерческих банков должен составлять 8%. В настоящее время у известных своими международными операциями банков США он составляет примерно 11 %, у банков Англии - 12%, Японии - свыше 9%. Но это характеризует не столько повышение надежности кредитных учреждений, сколько их перекапитализацию в условиях экономической стагнации.
Помимо посредничества в деле эффективного приложения капитала, банкам разрешено предоставлять разнообразные услуги (в т.ч. гарантийные, консультационные и доверительные), предписано заниматься расчетно-платежным обслуживанием хозяйства, в процессе которого они выпускают собственные кредитные инструменты обращения.
Общие фонды банковского управления (ОФБУ) – инструменты, используемые в банковской деятельности. Принцип работы аналогичен ПИФу, то есть, основан на передаче средств вкладчиков в доверительное управление.
Финансово стабильный банк (относящийся к 1-й категории по финансовому состоянию и имеющий капитал не менее 100 млн. рублей), может учредить один и более ОФБУ (в зависимости от стратегий управления), для чего регистрирует в Банке России специальный документ - Общие условия ОФБУ. После чего аккумулирует средства вкладчиков в пул, обособленный от остального имущества банка.

Объектами для инвестирования средств ОФБУ могут быть:
- денежные средства в рублях;

-денежные средства в иностранной валюте;
-ценные бумаги (любые, в т.ч. в иностранной валюте);
-природные драгоценные камни;
-драгоценные металлы;
- производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам РФ.
Права инвестора оформляются сертификатом, который не является ценной бумагой, в отличие от пая ПИФа. Это можно признать недостатком ОФБУ, так как снижается ликвидность инструмента.

Специалисты отмечают, что доходность и риски по данным инструментам примерно одинаковы. Выбор инвестиционного инструментария для инвестора будет зависеть скорее от его личных предпочтений и параметров конкретного инструмента. Для профессионального участника, привлекающего инвестиции, выбор обусловлен скорее имеющимися ресурсами. Наиболее привлекателен в настоящее время, несмотря на некоторые сложности, паевой инвестиционный фонд, так как он в наибольшей степени обладает «инвестиционным характером», и достаточно гарантирован в правовом и экономическом разрезах.

Акционерные инвестиционные фонды (АИФ)- это - открытое акционерное общество, исключительным видом деятельности которого является инвестиционная деятельность. Инвесторы фонда становятся его акционерами, в том числе участвуют в общем собрании акционеров; в фонде формируется Совет директоров, а также избираются исполнительные органы, полномочия которых, могут быть переданы компании, управляющей активами АИФ. Привлечение такой компании является обязательным условием функционирования АИФ. Принцип работы АИФ таков: фонд эмитирует собственные акции и полученные средства инвестирует в имеющиеся на рынке инструменты. Доход инвестора образуется за счет дивидендов по акциям фонда или за счет курсовой разницы стоимости акций. В то время как такие фонды очень популярны на западе, в России они не получили большого развития инвестиционной практике, что обусловлено рядом следующих причин:

- АИФ не создает гарантированной обязательным погашением возможности получения прибыли для вкладчиков;

- в АИФ инвестор вынужден проявлять активность, регулярно участвуя в общем собрании;

- деятельность такого фонда крайне осложнена процедурными издержками (в первую очередь корпоративного характера, в том числе необходимость эмиссии акций только через открытую подписку, в отличие от ПИФа, основанного на достаточно простых договорных отношениях;

- кроме того, нет таких налоговых преимуществ как в ПИФе, АИФ – самостоятельный налогоплательщик,т.е. инвестор «платит налоги дважды».
Вместе с тем, АИФ – удобная конструкция, позволяющая придерживаться активной инвестиционной политики, поскольку фонд ориентирован на частые сделки покупки и продажи, разделение объектов на отдельные кадастры, глубокая реконструкция, строительство, приобретение участия в хозяйственных обществах. Такой фонд может эффективно поддерживать хозяйственную ценность имущества, в частности, привлекать заемные средства для ремонта и реконструкции управляемой недвижимости, в том числе под ее залог. Будучи юридическим лицом АИФ более понятен как контрагент по договору.