Риски инвестирования в акции
Таблица 3.10. Дивидендная доходность нефтегазодобывающих компаний России за 2000 г.
| Компания | Акции обыкновенные | Акции привилегированные | ||||
| Цена, $ | Дивиденд, $ | Дивидендная доходность,% | Цена, $ | Дивиденд, $ | Дивидендная доходность,% | |
| ОАО "Роснефть-Сахалинморнефтегаз" | 3,00 | 0,067 | 1,90 | 1,25 | 0,402 | 27,34 |
| ОАО НК «Юкос» | 2,275 | 0,105 | 3,92 | - | - | - |
| ОАО «Сибирская нефтяная компания» | 0,313 | 0,0225 | 6,11 | - | - | - |
| ОАО НК «Славнефть» | н.д. | н.д. | н.д. | н.д. | н.д. | н.д. |
| ОАО «Татнефть» | 0,48 | 0,016 | 2,83 | 0,25 | 0,03 | 10,41 |
| ОАО НК «Лукойл» | 9,17 | 0,20 | 1,85 | 9,72 | 2,8 | 24,49 |
| ОАО «Сургутнефтегаз» | 0,224 | 0,002 | 0,76 | 0,122 | 0,007 | 4,88 |
Примечание. Дивидендная доходность рассчитана с учетом налогов в размере 15%.
В таблице 3.10 показана дивидендная доходность акций ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» в сравнении с другими нефтегазодобывающими компаниями России. Следует отметить, что дивидендная доходность, рассчитанная по объявленным дивидендам, - есть факт уже свершившийся, и он наверняка учтен в цене акции. Необязательно в будущем дивидендная доходность будет такой же. Поэтому финансовые аналитики и менеджеры большее значение придают не настоящей, а перспективной дивидендной доходности, которая рассчитывается по формуле:
Перспективная DY = Ожидаемые дивиденды на акцию / Текущая цена акции х 100
Размер ожидаемых дивидендов оценивается аналитиками инвестиционных компаний, прогнозируется самими компаниями-эмитентами, а для привилегированных акций фиксированный размер дивиденда может быть определен уставом акционерного общества. В любом случае точность прогноза будет зависеть от устойчивости получения доходов компанией и стабильной дивидендной политики директоров компании. В течение года прогнозные оценки могут пересматриваться, соответственно будет меняться и цена акции.
При необходимости можно рассчитать общую дивидендную доходность по рынку акций. Для этого сумму дивидендов по всем акциям нужно разделить на совокупную цену акций, обращающихся на рынке. Совокупная рыночная дивидендная доходность как характеристика фондового рынка практически полезна для сравнения доходности акций и облигаций. Поскольку российские компании, как правило, не выплачивают дивиденды либо их размеры крайне низки, дивидендная доходность по российским акциям существенно ниже доходности облигаций.
Основную прибыль от вложений в акции инвесторы получают за счет прироста капитала. Доход от прироста капитала рассчитывается в трех вариантах: номинальная доходность, годовая доходность и реальная доходность.
1) Номинальная доходность – это процентный прирост стоимости актива, вычисляемый по формуле:
Номинальная доходность = (Цена продажи акции – Цена покупки) / Цена покупки х 100%
Если акция, купленная когда-то по цене 3,12 руб., продана за 5,31 руб., то инвестор получил номинальную доходность от владения данным активом в размере 70,19%: (5,31-3,12) / 3,12 х 100%.
2) Годовая доходность позволяет сопоставлять доходность разных активов с разными сроками владения. Для ее расчета используется следующая формула:
Годовая доходность = (Цена продажи – Цена покупки) / Цена покупки х 365 / Период владения х 100%
Допустим, инвестор, купивший акцию за 3,12 руб. 5 января 2001 г., продал ее 12 апреля 2001 г. по цене 5,31 руб. Номинальная доходность инвестиции составила 70,19% (см. выше). Период владения равен 97 дням. Следовательно, годовая доходность инвестиции составляет 264,13%: (5,31-3,12)/3,12 х 365/97 х 100%.
3) Реальная доходность учитывает инфляцию. В 2001 г. уровень инфляции составлял 18,5%. Таким образом, реальная доходность рассматриваемой выше инвестиции будет равна 207,28% [(264,13/100 – 18,5/100)/(1+18,5/100) = 207,28%].
На доходность фондовых активов влияет большое количество факторов, как субъективных, зависящих от квалификации самого инвестора, так и объективных, обусловленных непредсказуемыми событиями. Многие из этих факторов будут рассматриваться в последующих лекциях.
В Лекции 1 детально описывалось, какие инвестиционные риски несут портфельные инвесторы, в том числе на российском рынке. Акции считаются одним из самых высокорискованных фондовых активов. В самом деле, ни один из инвесторов, даже самых гениальных, приобретая акции, не знает, какую доходность он получит в результате владения ими, когда он сможет продать эти активы, чтобы получить ожидаемый доход, и вообще будет ли эта инвестиция прибыльной. Степень неопределенности дохода по акциям высока. Тем не менее разные виды акций имеют неодинаковую меру инвестиционного риска. Ранжирование ценных бумаг по степени инвестиционного риска и место акций с учетом их риска приведено в таблице 3.11 (рассматриваются ценные бумаги, эмитируемые в России).
Таблица 3.11. Ранжирование акций и других ценных бумаг по степени инвестиционного риска
| Ранг риска в порядке убывания | Вид ценных бумаг | Главные факторы риска |
| Акции | ||
| 1.1 | Акции обыкновенные | Неопределенность дивидендных выплат и дохода от прироста капитала, последняя очередь в выплатах ликвидационной стоимости |
| 1.2 | Акции привилегированные конвертируемые | Неопределенность дивидендных выплат и дохода от прироста капитала, утрата привилегий в получении дивидендов после конвертации, последняя очередь в выплатах ликвидационной стоимости после конвертации |
| 1.3 | Акции привилегированные кумулятивные | Неопределенность дивидендных выплат и дохода от прироста капитала, отсрочка дивидендных выплат |
| 1.4 | Акции привилегированные | Неопределенность дивидендных выплат и дохода от прироста капитала |
| 1.5 | Акции привилегированные с дивидендом, определенным уставом | Неопределенность дохода от прироста капитала |
| Производные инструменты в операциях хеджирования | ||
| 2.1 – 2.2 | Фьючерсы | Неопределенность получения дохода |
| 2.1 – 2.2 | Опционы «пут» | Неопределенность получения дохода (для покупателя - гарантированное получение опционной премии) |
| 2.3 | Опционы «колл» | Неопределенность получения дохода (для покупателя -гарантированное получение опционной премии) |
| Векселя коммерческие | ||
| 3.1 | Векселя без аваля | Риск неплатежеспособности обязанных по векселю лиц |
| 3.2 | Векселя с авалем | Риск неплатежеспособности обязанных по векселю лиц (оплата векселя поручителем) |
| Корпоративные облигации | Риск неплатежеспособности эмитента, неопределенность купонного дохода, риски реинвестирования купонного дохода, риски, связанные с рынком акций (для конвертируемых облигаций) | |
| Государственные облигации | Риск дефолта, неопределенность купонного дохода, риски реинвестирования купонного дохода | |
| Векселя казначейские | Риск дефолта |
В вышеприведенной таблице не указываются риски, связанные с инфляцией, инфраструктурой рынка, экономической нестабильностью и прочие риски, описанные в Лекции 1, поскольку все они в конечном счете аккумулируются в риск неопределенности дохода.
Рекомендуемая литература
1. Интернет-ссылки «Биржи мира»: http://business.com.ru/busref/wex.shtml
2. Методика расчета индексов RUX, RUIX, RUIX-Oil: http://www.rts.ru/rts/docM_RUX.htm, http://www.rts.ru/rts/docM_RUIX.htm, http://www.rts.ru/rts/docM_RUIXoil.htm.
3. Красоткин А., Попова Н. Обзор индикаторов мировых фондовых рынков. – Рынок ценных бумаг, 2001, № 8. (файл)
4. Общая теория статистики. Под ред. Спирина А.А., Башиной О.Э. Глава 6. Средние величины. Глава 10. Индексный метод в статистических исследованиях коммерческой деятельности. М.: Финансы и статистика, 1997. С. 85 – 100, 206-236.
5. Рынки акций. – Базовый курс по рынку ценных бумаг. Глава 4. М.: Финансово-издательский дом «Деловой экспресс», 1998, с. 4-1 – 4-40. (файл)
| СТАТИСТИЧЕСКИЕ ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 3.1 |