Доходность акций и прирост капитала
Таблица 3.7. Значения индексов Российской торговой системы 12 апреля 2002 г.
Таблица 3. 6. Фондовые индексы и методы их расчета
| Название индекса | Метод расчета индекса | Тип индекса | Базовое значение | Первый год расчета |
| Индексы AK&M | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 1000 пунктов | |
| Индексы РТС (RTSI, RTST) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 100 п. | 1995, 1997 |
| RUX | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 100 п. | |
| RUIX (Российский инвестиционный индекс) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 100 п. | |
| Индекс ММВБ-10 (MICEX-10) | Средневзвешенный метод | Ценовой | 100 п. | |
| Dow Jones Indexes (США) | Среднеарифметический метод | Ценовой | 69,93 п. | |
| NYSE Composite (США) | Среднеарифм. метод | Ценовой | 50 USD | |
| NASDAQ Composite (США) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 100 п. | |
| S&P–500 (США) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 10 п. | |
| Value Line (США) | Среднегеометрич. метод | Процентный | 100 п. | |
| FTSE–30 Share Index (Лондон) | Среднегеометрич. метод | Ценовой | - | |
| DAX–30 (Франкфурт) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 1000 п. | |
| CAC–40 (Париж) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 1000 п. | |
| Nikkei–225 (Токио) | Среднеарифм. метод | Ценовой | 100 п. | |
| TSE Index (Торонто) | Средневзвешенный метод | Капитализационный | 1000 п. |
Каким бы методом ни рассчитывался тот или иной фондовый индекс, в основе его построения лежит единая общепринятая схема:
1) определяется сегмент рынка – отдельная торговая площадка, несколько бирж, отрасль, регион и т.п.;
2) отбираются ценные бумаги для включения в индекс, отвечающие определенным требованиям (учитывается значимость ценных бумаг для выбранного сегмента рынка, их ликвидность и т.п.). Индексы бирж и торговых систем могут включать все акции, обращающиеся на торговой площадке;
3) выбираются информационные партнеры, которые могут поставлять первичные данные (цены) для расчета индекса. В качестве информационных источников, как правило, выступают сами биржи или финансовые агентства;
4) определяется начальный момент расчета индекса и его базовое значение, которое обычно приводится к некоему запоминающемуся числу – 10, 100, 1000.
За весь период существования рынка ценных бумаг создано несметное количество фондовых индексов, большинство из которых не представляют особого интереса для участников фондового рынка, поскольку они коррелируют так или иначе с другими, ставшими популярными индексами. Тем не менее в попытке удовлетворить многообразные интересы инвесторов процесс создания новых индексов не прекращается. Рассмотрим наиболее известные фондовые индексы, служащие своего рода компасом национальных рынков ценных бумаг, а в отдельных случаях – и ориентиром для всего мирового рынка.
Индексы российского фондового рынка. В России, несмотря на молодость фондового рынка, уже существует немало индексов, рассчитываемых биржами и различными информационными агентствами. Самые первые индексы появились здесь в начале 90-х годов: сначала индекс ROS-30 инвестиционного банка CS First Boston и индекс агентства «Скейт-Пресс» (1992 г.), а затем в 1993 г. серия индексов информационного агентства AK&M.
В период интенсивного функционирования неорганизованного внебиржевого рынка (1993-1997 гг.) индексы AK&M считались наиболее информативными и значимыми для участников рынка. В свое время AK&M было одним из немногих российских агентств, которое не только на регулярной основе поставляло финансово-экономическую информацию по широкому кругу российских предприятий, но и путем публикации и оперативного распространения котировок, сопровождавшихся информацией о лицах, выставляющих эти котировки, реально способствовало заключению сделок между участниками рынка. Агентство, учитывая разную ликвидность и неодинаковые инвестиционные качества акций российских компаний, ввело целую серию (семейство) фондовых индексов (сводный индекс, 11 отраслевых индексов). Позднее из общего перечня котируемых акций был выделен «второй эшелон», т.е. акции с низкой ликвидностью, для которых был создан специальный индекс – индекс акций «второго эшелона» AK&M, а когда около десятка компаний выпустили ADR (American Depository Receipts - Американские депозитарные расписки) агентство начало регулярный расчет индекса ADR.
Свои индексы AK&M начало рассчитывать, когда в России еще не было фондовых бирж, гарантирующих объявление цен реальных сделок. По этой причине индексы вычислялись не по рыночным ценам, а котировкам акций, выставляемым в информационной базе агентства. По сути дела они не отражали реальной динамики торгов и с появлением первой торговой площадки (РТС), организованной по принципу биржи, индексы AK&M перестали быть интересными участникам рынка.
Российская торговая система, созданная в 1995 г., предложила рынку более точный индикатор для отслеживания направления движения фондового рынка. Сравнительно высокая адекватность индекса РТС (RTSI) реальной ситуации обусловлена тем, что по самым ликвидным ценным бумагам для расчета индекса берутся цены сделок, а не котировки (динамика RTSI в 2000-2002 гг. показана на рисунке 3.4).
Индекс рассчитывается один раз в 30 минут в течение всей торговой сессии - с 12:00 до 18:00 по московскому времени. Созданная при содействии правительства США, РТС изначально была ориентирована на потребности иностранных инвесторов. Поэтому официальный индекс РТС рассчитывается в валютном значении. Существует и рублевый вариант индекса, но он является вспомогательным. Индекс на расчетное время (In) вычисляется как отношение суммарной рыночной капитализации акций (∑Cn = P1 x n +…+ Pn x n), включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату (∑C1), умноженное на значение индекса на начальную дату (I1):
Ii = I1x∑Cn / ∑C1.
Начальная дата расчета индекса 1 сентября 1995 г. Значение суммарной капитализации компаний на этот день было приравнено к 100. В связи с изменениями в составе индекса 5 января 2000 г. был проведен перерасчет базового значения и с этого времени в качестве начального параметра используется значение 175,2623. В этот день суммарная капитализация российских компаний, чьи акции торговались в РТС, составляла $ 32 648 637 998,55. Перерасчет базового значения производится всякий раз, когда меняется состав индекса (по правилам торговой площадки, это делается раз в квартал).
На 1 апреля 2002 г. в индекс РТС входят 63 акции: 7 акций из котировального листа 1-го уровня (акции обыкновенные и привилегированные РАО «ЕЭС России», акции обыкновенные Лукойла, Мосэнерго, Ростелекома, Сберегательного банка, Татнефти – самые ликвидные в России ценные бумаги), 21 акция из котировального листа 2-го уровня (акции так называемого «второго эшелона») и 35 внесписочных акций, отобранных на основе экспертной оценки. Как видим, состав индекса довольно широк: он включает акции как высоколиквидные, так и те, с которыми сделки совершаются нерегулярно. Для последних капитализация может рассчитываться по «best bid» (наилучшей котировке на покупку).
Некоторые недостатки индекса РТС, связанные с низкой ликвидностью российских акций, не умаляют его популярности среди трейдеров. Даже торгуя на ММВБ, трейдеры отслеживают именно индекс РТС, а не ММВБ. Широкая популярность индекса поддерживается свободным доступом в онлайновом режиме к техническому индексу РТС (RTST), который рассчитывается непрерывно в течение торговой сессии. Это очень важно для частных инвесторов, использующих интернет-трейдинг. Следует отметить, что в России ни одна из торговых площадок, кроме РТС, в реальном времени свободно не предоставляет своих индексов.
По итогам торгов в РТС рассчитывается также группа индексов RUX (RUssian indeX) – S&P/RUX, S&P/RUIX и S&P/RUIXOIL (таблица 3.7). В названии этих индексов присутствует торговая марка всемирно известного рейтингового и индексного агентства Standard & Poor’s (S&P), что может повысить интерес к ним со стороны инвесторов, особенно иностранных. Расчет индексов ведет индексное агентство «РТС-Интерфакс» по методике, победившей в конкурсе на лучшую методику расчета фондового индекса, проводившемся ФКЦБ России.
Индексы RUX объявляются в рублевом и валютном (долларовом) значениях, S&P/RUX 1 раз в минуту, инвестиционные индексы S&P/RUIX и S&P/RUIXOIL - в режиме реального времени. Первый из них отражает ценовые колебания 50 акций (по данным на 10 апреля 2002 г.), торгуемых в РТС, а также акций Газпрома, котируемых на Московской фондовой бирже. Два других отражают динамику котировок наиболее ликвидных российских акций, являющихся базовым активом для фьючерсных контрактов в FORTS (система торговли фьючерсами и опционами в РТС).
Учитывая, что большинство сделок в РТС совершается в режиме телефонных переговоров, расчет индекса RUX имеет некоторые особенности. Одна из них заключается в особом порядке определения рыночной цены. Для формирования рыночной цены акций ОАО "Газпром" используется информация о сделках, заключенных на Московской фондовой бирже. Что же касается акций, торгуемых в РТС, то данные об их ценах берутся из отчетов о сделках, введенных в систему участниками торгов, при этом сделка должна иметь двустороннее подтверждение (т.е. она должна быть подтверждена как продавцом, так и покупателем).
Другая особенность связана с низкой ликвидностью российского рынка акций и достаточно большими спрэдами по большинству корпоративных бумаг. В расчет индекса RUX допускаются цены, попадающие в 20%-ный ценовой коридор относительно минимальной из лучших котировок на покупку и максимальной из лучших котировок на продажу. Но даже если цены заключаемых сделок лежат внутри коридора между лучшей покупкой и лучшей продажей, то их разброс (спрэд) в реальности может достигать нескольких процентов. Для некоторого сглаживания динамики цен высчитывается среднее взвешенное значение цен сделок за последние 20 минут.
| Индекс | Текущее значение | Пред. закрытие | Изменение к закрытию | Значение открытия | Макс. за день | Мин. за день | Макс. за 52 недели | Мин. за 52 недели |
| S&P/RUX RUR | 454.31 | 441.62 | 2.87% | 442.84 | 454.31 | 442.84 | 451.30 | 189.92 |
| S&P/RUX USD | 86.85 | 84.37 | 2.95% | 84.67 | 86.86 | 84.67 | 86.31 | 39.24 |
| S&P/RUX-Oil&Gas | 102.38 | 99.13 | 3.28% | 99.59 | 102.38 | 99.59 | 101.50 | 44.34 |
| S&P/RUX-Telecom | 34.32 | 34.11 | 0.62% | 34.11 | 34.32 | 34.11 | 35.17 | 16.50 |
| S&P/RUX-Power | 39.81 | 38.96 | 2.19% | 38.96 | 39.86 | 38.96 | 42.04 | 22.38 |
| RTSI | 367.27 | 358.91 | 2.33% | 361.82 | 367.27 | 361.82 | 367.60 | 166.80 |
| RTST | 406.25 | 394.20 | 3.06% | 396.95 | 407.08 | 396.95 | 404.59 | 166.80 |
| S&P/RUIX | 264.43 | 254.40 | 3.94% | 256.39 | 264.98 | 256.39 | 261.26 | 123.79 |
| S&P/RUIXOIL | 275.25 | 264.28 | 4.15% | 266.32 | 276.03 | 266.32 | 271.47 | 121.63 |
Как видим, главное отличие индекса RUX от любого биржевого индекса заключается в фильтрации цен для его расчета, чего никогда не делается при расчете биржевых индексов.
Индексы ММВБ (сводный, технический и MICEX-10), несмотря на то, что эта площадка опережает по объемам торгов все остальные, в том числе РТС, сегодня не имеют такой популярности, как индексы РТС. Однако со временем ситуация, скорее всего, будет иной, поскольку к индексам национальных бирж, а именно таковой является ММВБ, рынок всегда проявляет интерес. Остановимся подробнее на методике расчета индекса MICEX-10, включающего наиболее ликвидные ценные бумаги, торгуемые на бирже: обыкновенные и привилегированные акции РАО «ЕЭС России», ОАО «Сургутнефтегаз», а также обыкновенные акции ОАО «Лукойл», ОАО «Мосэнерго» (3-й выпуск), ОАО «Ростелеком», РАО «Норильский никель», ОАО «ЮКОС» и ОАО «Сбербанк России».
Расчет индекса ведется с 1997 г., отражается на интернет-сайте биржи и транслируется по каналам информационного агентства «Рейтер» (Reuters). Пересчет индекса осуществляется после каждой совершенной сделки с акциями, включенными в индекс. Формула для расчета MICEX-10:
 |
где Ii - текущее значение индекса, Pni – цена последней сделки с n-ой акцией, Pno – цена последней сделки с n-ой акцией в предыдущем квартале, kj – поправочный коэффициент, пересчитываемый при изменении базы расчета индекса во избежание резкого скачка в значении индекса (базовое значение ko, рассчитанное на 30 декабря 1997 г., равно 100).
Отличительная особенность индекса MICEX-10 – более высокая по сравнению со сводным и техническим индексами ММВБ чувствительность к колебаниям рынка и ориентация на наиболее ликвидный сегмент рынка, что вполне согласуется с инвестиционными интересами большинства участников российского фондового рынка на современном этапе.
Биржевые индексы развитых фондовых рынков. Абсолютно все биржи имеют хотя бы один собственный индекс. То есть можно сказать, что индексов в мире столько, сколько бирж, и даже больше, так как многие биржи рассчитывают не только сводный (композитный), но и отраслевые индексы, а индексные агентства помимо этого нередко создают индексы по акциям, входящим в листинги нескольких бирж. Наиболее известные индексы разных стран приведены в таблице 3.8. Рассмотрим особенности и основные характеристики фондовых индексов ведущих и некоторых развивающихся стран мира.
Очень часто направление движению цен финансовых инструментов на мировых фондовых рынках задается состоянием американского рынка. Ни один инвестор в мире не примет решения о покупке-продаже акций, не проанализировав состояния рынка США. И в этом им помогают биржевые индексы (таблица 3.9).
Самым популярным в мире, безусловно, является индекс Доу-Джонса. Свое название индекс получил от имен двух американских финансистов – Чарльза Генри Доу и его партнера по бизнесу Эдварда Джонса, которые в 1884 г. пришли к идее характеризовать рынок акций с помощью некоего интегрального показателя. Таким показателем стал индекс, рассчитываемый как простое среднеарифметическое значение цен акций, торгуемых на бирже.
Для расчета первого в истории бирж индекса были взяты акции 9 железнодорожных и 2 промышленных компаний. Индекс соответственно получил название Dow Jones Railroad Average. Его значение в первый день расчета составляло 69,93 пункта, а суммарная стоимость входящих в него акций на тот момент составляла 769,23 USD (769,23 : 11 = 69,93). Позднее, в 1970 г. данный индекс был переименован в Dow Jones Transportations Average, так как на тот момент в листинг индекса входили не только железнодорожные, но и авиакомпании и другие грузоперевозчики. Сегодня транспортный индекс Dow Jones включает ценные бумаги 20 компаний и его значение колеблется в пределах 2800-3000.
Таблица 3.8. Биржевые индексы мировых фондовых рынков 16 апреля 2002 г.
| Страна | Индекс | Время | Последнее значение индекса | Изменение индекса в пунктах | Изменение индекса в процентах | ||
| Америка | |||||||
| Аргентина | MerVal | 4:00pm | 362.340 | -25.560 | -6.58% | ||
| Бразилия | Bovespa | 4:14pm | 13622.65 | +150.69 | +1.12% | ||
| Канада | TSE 300 Composite | 6:00pm | 7841.57 | +80.26 | +1.03% | ||
| Чили | IPSA | 6:31pm | 97.51 | +1.21 | +1.25% | ||
| Мексика | IPC | 4:00pm | 7535.070 | +138.350 | +1.87% | ||
| Перу | Lima General | 4:10pm | 1276.15 | +6.86 | +0.54% | ||
| США | S&P 500 | 5:01pm | 1128.19 | +25.64 | +2.33% | ||
| Венесуэла | IBC | 2:31pm | 6978.85 | -27.41 | -0.39% | ||
| Азия | |||||||
| Австралия | All Ordinaries | 10:26pm | 3345.80 | +8.90 | +0.27% | ||
| Китай | Shanghai Composite | 10:26pm | 1637.208 | -3.077 | -0.19% | ||
| Гонконг | Hang Seng | 4:07am | 10788.53 | 0.00 | 0.00% | ||
| Индия | BSE 30 | 6:10am | 3413.72 | -47.79 | -1.38% | ||
| Индонезия | Jakarta Composite | 5:00am | 551.607 | 0.000 | 0.00% | ||
| Япония | Nikkei 225 | 10:01pm | 11479.57 | +132.91 | +1.17% | ||
| Малайзия | KLSE Composite | 10:25pm | 790.36 | +8.24 | +1.05% | ||
| Нов. Зеландия | NZSE 40 | 10:25pm | 2076.52 | +10.13 | +0.49% | ||
| Пакистан | Karachi 100 | 4:23am | 1890.73 | 0.00 | 0.00% | ||
| Филиппины | PSE Composite | 10:26pm | 1408.43 | +15.16 | +1.09% | ||
| Сингапур | Straits Times | 10:26pm | 1785.05 | +15.00 | +0.85% | ||
| Ю.Корея | Seoul Composite | 10:25pm | 929.34 | +28.05 | +3.11% | ||
| Шри-Ланка | All Share | 2:30am | 608.19 | 0.00 | 0.00% | ||
| Таиланд | SET | Apr 12 | 379.63 | 0.00 | 0.00% | ||
| Тайвань | Taiwan Weighted | 10:26pm | 6346.32 | +88.59 | +1.42% | ||
| Европа | |||||||
| Австрия | ATX | 11:32am | 1325.45 | -1.75 | -0.13% | ||
| Бельгия | BEL-20 | 11:39am | 2843.57 | +38.55 | +1.37% | ||
| Греция | PX50 | 9:50am | 449.00 | 0.00 | 0.00% | ||
| Дания | KFX | 10:59am | 260.00 | -1.21 | -0.46% | ||
| Финляндия | Helsinki General | 1:01pm | 7955.69 | +274.76 | +3.58% | ||
| Франция | CAC 40 | 11:59am | 4598.74 | 0.00 | 0.00% | ||
| Германия | DAX | 2:15pm | 5343.88 | +99.68 | +1.90% | ||
| Греция | General Share | 9:00am | 2169.65 | +2.20 | +0.10% | ||
| Италия | MIBTel | 11:41am | +587 | +2.49% | |||
| Нидерланды | AEX General | 11:39am | 526.08 | +12.48 | +2.43% | ||
| Норвегия | OSE All Share | 10:16am | 172.67 | +1.93 | +1.13% | ||
| Португалия | BVL 30 | 12:32pm | 3685.25 | +27.77 | +0.76% | ||
| Россия | Moscow Times | 11:05am | 4508.57 | -21.17 | -0.47% | ||
| Словакия | SAX | 10:05am | 110.56 | +1.58 | +1.45% | ||
| Испания | Madrid General | 11:38am | 840.57 | +20.92 | +2.55% | ||
| Швеция | Stockholm General | 11:30am | 230.26 | +4.70 | +2.08% | ||
| Швейцария | Swiss Market | 11:32am | 6679.40 | +63.90 | +0.97% | ||
| Турция | ISE National-100 | 12:30pm | 12220.26 | -385.66 | -3.06% | ||
| Великобритания | FTSE 100 | 11:36am | 5259.90 | +58.50 | +1.12% | ||
| Африка и Ближний Восток | |||||||
| Египет | CMA | 11:02am | 621.65 | +0.63 | +0.10% | ||
| Израиль | TA-100 | Apr 15 | 375.76 | +0.08 | +0.02% | ||
С 1896 г. стал рассчитываться Dow Jones Industrial Average (DJIA, DJA) – индикатор курсов акций промышленных компаний. В настоящее время в промышленный индекс входят акции 30 компаний, в том числе таких крупнейших в мире, как AT&T Corp., Boeing Co, Caterpillar Inc, Coca-Cola Co, Disney (Walt) Co, Exxon Mobil Corp., General Electric Co, General Motors Corp, Hewlett-Packard Co, Intel Corp, Johnson & Johnson, McDonald's Corp, Microsoft Corp, Philip Morris Companies Inc, Procter & Gamble Co и некоторые другие.
Еще один индекс – Dow Jones Utility Average (коммунальный, включает 15 энергетических и прочих компаний) – имеет больше внутреннее, чем международное значение, хотя и ведет свою историю с 1929 г.
Dow Jones Composite Average является сводным индексом и включает акции 65 компаний, т.е. все акции, входящие в DJIA, DJTA и DJUA. Долгое время в состав индексов DJ не входили акции компаний так называемой «новой экономики» - электронной промышленности и информационных технологий. Включение их в расчет приблизило индексы к реальному соотношению сил на фондовом рынке США.
Несмотря на то, что сводный индекс в большей мере отражает современную структуру американской экономики, не он, а промышленный индекс является более популярным в группе индексов Dow Jones. Большинство финансовых агентств транслируют именно промышленный Dow Jones.
Таблица 3.9. Основные фондовые индексы США и их значения 16 апреля 2002 г.
| Страна | Время | Последнее значение индекса | Изменение индекса в пунктах | Изменение индекса в процентах |
| Dow Jones Averages | ||||
| 30 Industrials* | 4:05pm | 10301.32 | +207.65 | +2.06% |
| 20 Transportation | 4:04pm | 2881.40 | +78.75 | +2.81% |
| 15 Utilities | 4:02pm | 302.35 | +4.09 | +1.37% |
| 65 Composite | 4:05pm | 3013.30 | +61.67 | +2.09% |
| New York Stock Exchange | ||||
| Volume in 000's | 5:01pm | 0.00% | ||
| Composite* | 7:59pm | 594.73 | +10.88 | +1.86% |
| Tick | 5:01pm | +584 | +150.90% | |
| ARMS | 5:01pm | 0.38 | -0.76 | -66.55% |
| Nasdaq | ||||
| Composite | 5:16pm | 1816.79 | +63.01 | +3.59% |
| Volume in 000's | 6:30pm | 0.00% | ||
| National Market Composite | 5:16pm | 823.88 | +28.73 | +3.61% |
| Nasdaq 100* | 5:15pm | 1413.93 | +58.84 | +4.34% |
| Standard and Poor's (S&P) | ||||
| 500 Index* | 5:01pm | 1128.19 | +25.64 | +2.33% |
| 100 Index* | 4:59pm | 561.29 | +13.57 | +2.48% |
| 400 MidCap* | 6:27pm | 550.38 | +8.60 | +1.59% |
| 600 SmallCap | 4:49pm | 257.81 | +4.81 | +1.90% |
| Прочие фондовые индексы | ||||
| AMEX Composite | 6:27pm | 913.91 | +8.91 | +0.98% |
| AMEX Internet | 4:27pm | 113.86 | +4.97 | +4.56% |
| AMEX Networking | 4:27pm | 234.99 | +14.67 | +6.66% |
| Indi 500 | 4:27pm | 219.84 | +3.32 | +1.53% |
| Major Market* | 4:27pm | 1056.76 | +21.05 | +2.03% |
| Pacific Exchange Technology | 4:32pm | 658.13 | +21.13 | +3.32% |
| Philadelphia Semiconductor | 5:16pm | 603.54 | +31.92 | +5.58% |
| Russell 1000 | 5:00pm | 598.05 | +13.50 | +2.31% |
| Russell 2000* | 5:00pm | 522.95 | +10.21 | +1.99% |
| Russell 3000 | 5:00pm | 630.60 | +14.09 | +2.29% |
| TSC Internet | 5:16pm | 147.60 | +5.14 | +3.61% |
| Value Line | 4:25pm | 382.26 | +8.40 | +2.25% |
| Wilshire 5000 TOT* | 4:27pm | 10669.41 | +231.57 | +2.22% |
* Индексы, служащие инструментами срочного рынка (фьючерсы и опционы на фондовые индексы).
Акции семейства Dow Jones торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange – NYSE). Однако классическим биржевым индексом NYSE, в который включены все 2300 акций, котируемых на этой бирже, является NYSE Composite. Данный индекс, по сути, представляет собой среднюю стоимость 1 акции на бирже и, в отличие от других индексов, измеряется не в пунктах, а долларах.
Состояние рынка акций высокотехнологичного сектора экономики США (разработчики и производители компьютерной техники, программного обеспечения, биотехнологические, телекоммуникационные компании) в наибольшей мере отражаются в динамике индексов NASDAQ, которые из-за высокой интегрированности указанных отраслей в мировую экономику задают импульс движению стоимости компаний этого сектора во всем остальном мире.
На основе цен акций, котируемых в электронной системе NASDAQ, рассчитываются NASDAQ Composite, NASDAQ National Market Composite и NASDAQ-100. Первый из них отражает изменение цен акций около 4200 американских и зарубежных компаний (включение в индекс акций более 500 иностранных эмитентов – является особенностью этого индикатора), второй учитывает только акции национальных компаний. В NASDAQ-100 отобраны компании следующих отраслей: компьютерный информационный сервис - 28,5% от общего состава индекса, производство компьютеров - 15,4%, производство электронных компонентов - 14,4%, производство коммуникационного оборудования - 6,0%, ценные бумаги неамериканских фирм - 5,5%, фармацевтика - 5,3%, бизнес-сервис - 4,6%, машиностроение - 1,9%, розничная торговля - 1,2%, прочие - 7,4%. Для этого индекса ежеквартально уточняется весовой коэффициент по каждой акции, что вносит определенные неудобства для мониторинга его динамики.
Большое признание в мире получили фондовые индексы агентства «Standard & Poor’s». Этим крупнейшим в мире рейтинговым и индексным агентством рассчитывается более 100 индексов. Самый известный из них S&P–500, включающий наиболее капитализированные компании США. Отраслевая структура индекса: 400 промышленных компаний, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых. Особенностью индекса является то, что он отслеживает состояние фондового рынка не по одной торговой площадке, а сразу по трем – NYSE, AMEX и NASDAQ. Для американских компаний средней и малой капитализации рассчитываются соответственно S&P MidCap–400 и S&P SmallCap–600.
Для инвесторов, чьи интересы связаны с фондовыми рынками Европы, Азии и Латинской Америки, агентство рассчитывает региональные индексы S&P Europe 350, S&P Latin America 40, S&P Asia Pacific 100.
Практически все индексы S&P конструируются по единой методике, их легко сопоставлять между собой. Это облегчает финансовым менеджерам анализ состояния различных секторов рынка и выбор объектов инвестирования.
Наиболее всеобъемлющим индексом фондового рынка США является Wilshire–5000, отражающий информацию о динамике цен акций 5000 компаний, прошедших листинги на NYSE, AMEX и NASDAQ. Этот индекс интересен с точки зрения исследования фондового рынка в целом, но использовать его для принятия инвестиционных решений практически невозможно. В таких случаях анализ Wilshire–5000 обычно дополняется изучением отраслевых индексов, помогающих более точно определить уровни перепроданности (перекупленности) акций.
Фондовые рынки других стран не имеют такого количества индексов, как США. Причины этого просты: во-первых, не американские рынки не столь масштабны, а во-вторых, их влияние на другие рынки невелико. Чаще всего интерес к этим индексам не выходит за национальные границы. Если же говорить о России, фондовый рынок которой до сих пор демонстрировал высокую зависимость не только от американского, но в отдельные периоды и от других рынков, то в прогнозах движения российского рынка учитывается состояние рынков как развивающихся (Бразилии, Аргентины, Турции и т.д.), так и азиатских (Япония, Южная Корея, Гонконг, Индонезия) стран. В ходе торгов российские трейдеры отслеживают также направление движения индексов Германии (DAX), Великобритании (FTSE) и Франции (CAC), биржи которых работают синхронно с российскими.
Фондовые индексы – вещь совершенно необходимая для реальной работы на рынке ценных бумаг. Индексы позволяют оперативно понять настроения участников рынка и общее направление движения цен. Глядя на таблицу 3.8, сразу можно сказать, что 16 апреля 2002 г. фондовые рынки большинства стран испытывали подъем. Однако сопоставляя с помощью индексов разные рынки и разные его сегменты, следует иметь в виду различный вес 1 пункта изменения в индексах. Предположим, что текущие значения S&P/RUX и РТС равны 86,85 и 367,27 пунктов соответственно, а минимальные значения этих индексов за последний год составляли 39,24 и 166,8. То есть S&P/RUX вырос на 47,61, а РТС на 200,47 пункта. Это не означает, что рост индекса РТС был в 4 раза выше. В процентном отношении оба индекса выросли примерно одинаково – на 120%.
Индексы служат удобным инструментом для прогнозирования ситуации на рынке, а для стратегических инвесторов, делающих значительные портфельные вложения на длительный срок и в разные сегменты рынка, помогают определить, какой из них может принести наибольшую выгоду.
Фондовые индексы могут рассматриваться в качестве критерия эффективности управления портфелем. Если сформированный финансовым менеджером портфель дал доходность выше, чем в среднем по рынку, то управление признается эффективным.
Индексы являются индикатором экономической ситуации и инвестиционного климата в стране, причем индикатором опережающим: фондовый рынок первым начинает реагировать на спад и неблагополучие в экономике и также первым откликается на зарождающиеся признаки ее выздоровления.
Фондовые индексы помимо того, что они являются удобным механизмом для анализа ситуации на рынке, сами могут быть инструментом торговли. Давно замечено, что в отдельные периоды рост тех или иных индексов опережает рост некоторых акций. Предсказать, какие акции будут расти хуже рынка в целом, - задача довольно-таки трудная. Поэтому некоторые инвесторы наряду с акциями включают в свой портфель фьючерсы и опционы на индексы, индексные акции (Indexes Shares), паи индексных фондов (Indexes Funds) и так называемые «реальные индексы» (Real Indexes). Все эти инструменты принято относить к производным инструментам. Их сущность, формирование цены, доходность и прочие особенности будут рассмотрены в отдельной лекции.
Инвестор, владеющий акциями, может получить доход двумя путями: 1) за счет выплаченных ему дивидендов; 2) за счет прироста капитала.
Прибыль, полученная за счет дивидендов, называется дивидендной доходностью. Дивидендный доход от акций очень часто сравнивают с текущей доходностью бессрочной ссуды с плавающей процентной ставкой. Действительно, покупая акции, инвестор не может требовать от эмитента возврата вложенных средств в заранее определенный срок. Что касается дивидендов, то их размер будет зависеть от полученной эмитентом прибыли, а при отсутствии прибыли дивиденды вообще не будут выплачены.
Безусловно, инвестиционно привлекательными считаются акции с устойчиво высоким коэффициентом дивидендных выплат, который рассчитывается как процентное отношение суммы утвержденных к выплате дивидендов к чистой прибыли. К примеру, чистая прибыль ОАО «Роснефть-Сахалинморнефтегаз» по итогам 2000 г. составила 2360,479 млн руб. Собранием акционеров принято решение выплатить дивиденды в сумме 236,048 млн руб. по привилегированным и 39,341 млн руб. по обыкновенным акциям. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат за 2000 г. для этой компании составил 11,67%:
(236 047 900 + 39 341 317) / 2 360 479 000 х 100% = 11,67%.
Дивидендная доходность (Dividend Yield) рассчитывается по формуле:
DY = Дивиденд на 1 акцию за последний финансовый год / Текущая цена акции х 100
Для акции с рыночной стоимостью 5,237 руб., по которой выплачивается дивиденд в размере 0,72 руб., дивидендная доходность будет равна 13,75% (0,72 / 5,237 х 100%). Если объявленный компанией дивиденд неожиданно превысил прогнозные оценки, рынок непременно прореагирует на этот факт повышением цены акции, разумеется, если отсутствуют какие-либо другие факторы, способные негативно повлиять на рынок.