Виды эффективности и последовательность их расчетов
Эффективность инвестиций, определяемая соотношением затрат и результатов оценивается двумя группами показателей:
• показателями общей (социально-экономической, народнохозяйственной) эффективности, которые учитывают последствия осуществления проекта для общества в целом. Общая эффективность обязательно определяется для крупномасштабных проектов, затрагивающих интересы города, региона, отрасли или всей страны;
• показатель коммерческой эффективности определяет финансовые последствия реализации инвестиций для непосредственного участника проекта в случае, если он осуществляет все необходимые затраты и пользуется всеми результатами проекта. Показатели коммерческой эффективности необходимы для определения источника и условия финансирования проекта.
Этот вид эффективности определяется для различных категорий
участников:
• для предприятий, участвующих в проекте;
• для акционеров акционерных обществ, участвующих в проекте (эффективность инвестирования в акции предприятия);
• бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации инвестиций для федерального, регионального или местного бюджета.
Оценка эффективности инвестиционного проекта выполняется в два этапа. На первом этапе определяется эффективность проекта в целом. Если она неудовлетворительна, такие проекты исключаются из дальнейшего рассмотрения и не могут претендовать на государственную поддержку. При достаточной общественной эффективности таких проектов необходимо определить источники и условия их финансирования, для чего определяется коммерческая эффективность проекта. Коммерческая эффективность крупномасштабного проекта может не рассчитываться, если источники его финансирования известны заранее. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность.
На втором этапе, когда уже известно, что проект в целом эффективен, и выработана схема его финансирования, определяется эффективность участия в проекте каждого инвестора (кроме кредиторов, инвестирующих заемный капитал, так как эффективность для них определяется договорным процентом за кредит).
Независимо от того, какой из вариантов показателей эффективности рассчитывается, оценка затрат и результатов должна быть выполнена на всем протяжении расчетного периода. Продолжительность расчетного периода (горизонта расчета) принимается с учетом следующих факторов:
• продолжительности создания, эксплуатации и, возможно, ликвидации объекта инвестиций (ликвидация может быть вызвана исчерпанием сырьевых ресурсов, изменением технологии производства, моральным старением продукции и потерей конкурентоспособности на рынке и др.);
• средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
- достижения заданных характеристик прибыли (величины прибыли, нормы прибыли и др.);
• требований инвестора.
Эффект на t-ом шаге осуществления проекта (Эt) оценивается потоком реальных денег, значение которого на каждом шаге расчета определяется:
• притоком ДС, равным поступлениям на этом шаге,
• оттоком ДС, равным платежам на этом шаге,
• сальдо реальных денег на t-oм шаге, равным разности между притоком и оттоком на этом шаге ЧДП(t).
ЧДП - это чистые денежные поступления наличности, определенные как разность между планируемым доходом от инвестиций и планируемыми расходами по ним. Величина (Rt-3t)=ЧДП = Э, представляет собой эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Ни на одном из шагов величина ЧДП(t) не должна принимать отрицательных значений, иначе проект нереализуем!
Денежные потоки складываются из трех величин: денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
оттоки — это капиталовложения, связанные с созданием новых или заменой существующих основных средств, затраты на пусконаладочные работы, на увеличение оборотного капитала, на вложение средств в дополнительные фонды (депозиты, ценные бумаги и др.);
притоки — доходы от продажи активов и от уменьшения оборотного капитала. Потребность в оборотном капитале определяется исходя из норм страхового запаса, периодичности поставок, производственного цикла, периодичности отгрузки, задержек платежей, срока и доли предоплаты и др.
Для денежного потока от операционной деятельности:
оттоки — эксплуатационные производственные издержки, налоги (Зэксп, Ним и др);
притоки — выручка от реализации продукции (работ, услуг), внереализационные доходы (например, поступления от сдачи имущества в аренду, возврата займов, закрытия депозитных счетов) Qреал. К притокам, кроме чистого дохода, относится и амортизация зданий и оборудования Ам.
Для денежного потока от финансовой деятельности:
оттоки — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, на выплату дивидендов по акциям предприятия;
притоки — вложения собственного или акционерного капитала и привлеченных средств — субсидий, дотаций, займов. Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются только на этапе оценки эффективности участия в проекте.
Все затраты и результаты осуществления инвестиционного проекта могут определяться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.
Текущей называется цена, которая сложилась в народном хозяйстве на определенный момент времени и закладывается в проект без учета инфляции. Текущая цена на любую продукцию или ресурсы остается неизменной в течение всего расчетного периода. Экономическая эффективность инвестиционного проекта определяется в текущих ценах, как правило, на самой ранней стадии — при технико-экономических исследованиях инвестиционных возможностей.
Прогнозной ценой продукции или ресурса называется цена, ожидаемая в конце расчетного шага с учетом инфляции. Ее значение определяются по прогнозам, либо устанавливаются в задании на проектирование.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции или путем умножения на дефлирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции. Этим обеспечивается сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Дефлированная цена используется для определения интегральных показателей эффективности, когда текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Расчет экономической эффективности в прогнозных и дефлированных ценах обязателен на стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта.