Методы анализа денежных потоков. Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа.

Характеристика этапов управления денежными потоками

 

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс управления денежными потоками предприятия.

Основной целью управления денежными потоками является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходо­вания денежных средств и их синхронизации во времени.

Процесс управления денежными потоками предприятия после­довательно охватывает следующие основные этапы (рисунок 12):

 

  1.Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формиро­вание необходимой отчетности
  2.Анализ денежных потоков предприятия предшествующем периоде
  3.Оптимизация денежных потоков предприятия
  4. Планирование денежных потоков предприятия «в разрезе различных их видов»
5. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия
         

 

Рис. 12. Основные этапы управления денежными потоками предприятия

 

1.Обеспечение полного и достоверного учета денежных по­токов предприятия и формирование необходимой отчетности.

Этот этап управления призван реализовать принцип информативной его до­стоверности. В процессе осуществления этого этапа управления де­нежными потоками обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия.

Основной целью организации учета и формирования соответ­ствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприя­тия различных видов, является обеспечение финансовых менедже­ров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовки отчетности о движении денежных средств используются два основных метода — косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представления дан­ных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки отчетности и другими параметрами.

Более подробно эти методы рассмотрены в практической части.

2.Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде.

Анализ денежных потоков представляет собой процесс исследования результативных показателей их формирования на предприятии с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функционирования.

Для решения конкретных задач аналитического исследования применяются ряд специальных систем и методов анализа денежных потоков, позволяющих получить комплексную количественную оценку результатов их многоаспектного функционирования на предприятии, как в статике, так и в динамике.

В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие системы анализа, проводимого на предприятии при исследовании функционирования денежных потоков:

- горизонтальный финансовый анализ;

- вертикальный финансовый анализ;

- сравнительный финансовый анализ; анализ финансовых коэффициентов;

- интегральный финансовый анализ.

1. Горизонтальный(или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени.

В процессе использования этой системы анализа рассчитываются:

- темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов;

- определяются общие тенденции их изменения (или тренда).

В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

- Исследование динамики показателей денежного потока отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).

- Исследование динамики показателей денежных потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала отчетного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального финансового анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйственной деятельности.

- Исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов.

Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты функционирования денежных активов предприятия (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекомендуется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда (рис. 13).

 

- Столбиковая диаграмма изменения показателей общей суммы чистого денежного потока в динамике

- Линейный график изменения показателя общей суммы чистого денежного потока в динамике.

 
 

 


 

Рис.13. Формы графического представления результатов горизонтального (трендового) анализа общей суммы чистого денежного потока предприятия

 

Все виды горизонтального (трендового) анализа денежных потоков дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования денежных потоков предприятия.

2. Вертикальный(или структурный)финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия.

В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей.

В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

- Структурный анализ денежных потоков предприятия по видам хозяйственной деятельности. Такой анализ служит предпосылкой расчета показателей эффективности формирования потоков в разрезе отдельных видов деятельности и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприятию в целом.

- Структурный анализ денежных потоков по внутренним подразделениям предприятия ("центрам ответственности"). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования денежных потоков предприятия.

- Структурный анализ положительного (отрицательного) денежного потока по отдельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет выявить важнейшие составляющие элементы формирования положительного или отрицательного денежных потоков предприятия с учетом специфики его хозяйственной деятельности.

3. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой.

В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей.

В системе управления денежными потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного финансового анализа:

- Сравнительный анализ показателей денежных потоков в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (его "центров ответственности"). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов эффективности формирования денежных потоков внутренних подразделений предприятия.

- Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального инвестирования предприятия.

- Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных финансовых инструментов инвестирования. Результаты этого анализа используются в процессе формирования и реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия.

- Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга денежных потоков. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и формируются выводы о необходимости корректировки отдельных направлений хозяйственной деятельности предприятия и его денежных потоков.

4. Анализ финансовых коэффициентов(R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой.

В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные показатели денежных потоков, и степень их влияния на общий уровень финансового состояния предприятия.

В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов:

1. Коэффициенты, характеризующие уровеньликвидности денежных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам.

Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

- коэффициент ликвидности денежного потока предприятия (). Он показывает, в какой степени валовой положительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его денежного потока. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

,(117)

где – коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

- коэффициент абсолютной платежеспособности или "кислотный тест" (КАП).

Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле:

, (118)

где ДА – сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату;

– сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату;

- коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает, в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа). Для определения этого показателя используется следующая формула:

, (119)

где ДА – сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату);

ДЗ – сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

– сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

- коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает, в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя производится по формуле:

, (120)

где ОА – сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

– сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

- общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия. Вычисление этого показателя осуществляется по формуле:

, (121)

где – общая сумма текущей дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

– общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

- коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям (). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию. Для определения этого показателя используется формула:

, (122)

где – сумма дебиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на определенную дату;

– сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

2. Коэффициенты,характеризующиеоборачиваемость отдельных активовв процессе денежного оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость денежного оборота предприятия.

Для такой оценки используются следующие коэффициенты:

- количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде ().

Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

, (123)

где ОР – общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

– средняя сумма денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

– средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

- период оборота денежных активов и их эквивалентов ().

Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

; (124) (125)

где – средняя сумма денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

– средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

– однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

– количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде;

- количество оборотов оборотных активов предпри­ятия в рассматриваемом периоде ().

Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

, (126)

где ОР – общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

– средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

период оборота оборотных активов в днях ().

Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

; (127) , (128)

где – средняя стоимость оборотных активов в рас­сматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

– однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д – число дней в рассматриваемом периоде;

– количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

- количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде (КО).

Этот показатель определяется по следующей формуле:

, (129)

где ОР – общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

– средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

- период оборота всех используемых активов в днях ().

Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

; (130) , (131)

где – средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде;

– однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Д – число дней в рассматриваемом периоде;

– количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде.

3. Коэффициенты,характеризующиеуровеньэффективностиденежных потоков.

Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия.

Основными из этих показателей являются:

- коэффициент эффективности денежного потока предприятия, для его расчета используется следующая формула:

, (132)

где – коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

- коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия.

Он рассчитывается по следующей формуле:

, (133)

где – коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия;

– сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

– сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

- коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия.

Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

, (134)

где – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

– сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

– сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом периоде;

– сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

5. Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия.

В управлении денежными потоками наибольшее распространение получили следующие системы интегрального финансового анализа:

1. Система СВОТ-анализа[SWOT-analysis]. Название этой системы представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S – STREHGTHS (сильные стороны предприятия);

W – WEAKNESSES (слабые стороны предприятия);

O – OPPORTUNITIES (возможности развития предприятия);

T – TREARS (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в части возможностей эффективного формирования денежных потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на потенциал развития и эффективность формирования денежных потоков предприятия.

Так, Л.Т. Гиляровская и Д.А. Ендовицкий рекомендуют осуществлять анализ денежного потока с использованием факторной модели, комплексное исследование которой помогает оптимизировать решения в области стратегического инвестиционного планирования, сбалансированно сочетать интересы собственников (акционеров) и управленческого персонала компании.

Чистый денежный поток от продаж продукции рекомендуется рассчитывать по следующей упрощенной формуле:

, (135)

 

где ЧДП — чистый денежный поток от продаж;

— выручка (нетто) от продаж продукции;

ЧП — чистая прибыль от продаж продукции;

С — полная себестоимость проданной продукции;

— неденежные статьи расходов (амортизация; начисленные, но не выплаченные налоги в составе себестоимости реализованной продукции; образованные за счет производственных издержек, но неиспользованные резервы предстоящих расходов);

— выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия.

Изучение влияния факторов на показатель недисконтированного денежного потока предлагается проводить с использованием следующей модели:

, (136)

где — численность персонала предприятия, чел.;

— объем инвестиций во внеоборотные активы (нетто-оценка), тыс. руб.;

ОА — величина оборотных активов (нетто-оценка), тыс. руб.;

— планируемая фондовооруженность будущего производства, тыс. руб./чел.;

— показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.;

— показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф.;

— рентабельность продаж по чистой прибыли, коэф.;

— коэффициент соответствия чистой прибыли чистому денежному потоку, коэф.

Использование данной факторной модели в стратегическом анализе позволяет максимизировать величину чистого денежного потока различными способами.

Во-первых, оценке подвергаются основные элементы производственного потенциала предприятия, и регулируется величина списочного состава персонала предприятия (дополнительно анализируется плановое задание по достижению требуемого квалификационного и профессионального уровня персонала), обеспеченность производства современной технической базой (планируется технологически необходимый уровень фондовооруженности) и степень эффективности использования оборотных средств (показатель оборачиваемости активов).

Во-вторых, устанавливается приемлемое значение нормы прибыли (исходя из среднеотраслевого уровня) и оптимизируется общая направленность капиталовложений. Полученные результаты могут быть использованы при разработке инвестиционной политики предприятия.

В-третьих, прогнозируется качество прибыли предприятия как обеспеченность чистой прибыли денежными средствами. Планируются изменения в учетной политике способов начисления амортизации, формирования резервов, а также прорабатываются возможности получения отсрочек по оплате счетов поставщикам и ускорения поступлений от потребителей.

2. Система анализа общего цикла денежного оборота предприятия. В процессе осуществления этого вида интегрального анализа используется следующая модель:

, (137)

где – продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях;

ППЦ – продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

– средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

– средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

3. Оптимизация денежных потоковпредприятия. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоя­щем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

4. Планирование денежных потоковпредприятия в разрезе различных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме много­вариантных плановых расчетов этих показателей при различных сце­нариях развития исходных факторов (оптимистическом, реалистичес­ком, пессимистическом).

5. Обеспечение эффективного контроляденежных потоков предприятия. Объектом такого контроля являются: выполнение уста­новленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; рав­номерность формирования денежных потоков во времени; ликвид­ность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контро­лируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности предприятия.

Единственным реальным источником средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, является реализация, при которой полученная чистая прибыль увеличивает поступление ликвидных средств в форме денежных средств и дебиторской задолженности.

Доход, который является разницей между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукцией, может по-разному влиять на потоки денежных средств. Например, расходы, обусловленные эксплуатацией зданий и оборудования, обычно не связаны с использованием денежных средств, а прибавление сумм амортизации к чистому доходу дает только приблизительный показатель потоков денежных средств.

Общая сумма поступлений денежных средств зависит от способности руководства предприятия привлекать ресурсы. В отношении невложенных денежных средств руководство в момент возврата этих средств вольно направлять их на любые цели, которые оно посчитает наиболее важными.

Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; существуют различные подходы к определению категории "денежные потоки"; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

Кредиторская задолженность показана как непосредственный источник денежных средств, а на самом деле она представляет собой временную отсрочку денежных выплат за приобретенные товары и услуги.

Наличие денежных средств не дает никакой прибыли, а во время роста уровня цен деньги постепенно утрачивают покупательную способность. Однако, несмотря на данные обстоятельства, наличие этих наиболее ликвидных активов обеспечивает максимальное снижение риска.