Пример 1. Операционный и денежный циклы
Рис. 11. Этапы обращения денежных средств
Необходимость краткосрочного финансового управления вызывается разрывом между денежными притоками и оттоками. Это относится к продолжительности операционного цикла и периоду оплаты кредиторской задолженности.
Разрыв между краткосрочными притоками и оттоками может быть компенсирован либо займами, либо сохранением ликвидного запаса в форме денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг. Как вариант, разрыв может быть сокращен путем изменения значений периодов оборота запасов, оплаты дебиторской и кредиторской задолженностей. Все это управленческие задачи, которые рассматриваются ниже в этой и последующих главах.
Операционный цикл и организационная структура компании. До этого мы рассмотрели операционный и денежный циклы в общем. Необходимо теперь обратить внимание на людей, занятых управлением текущими активами и обязательствами фирмы. Как показано в таблице, краткосрочное финансовое управление в крупной фирме требует большого числа финансовых и связанных с финансами менеджеров. По анализу таблицы видно, что продажа в кредит требует наличия, по крайней мере, трех различных должностей: менеджер по кредиту, менеджер по маркетингу и контролер. Из этих трех только двое подчиняются финансовому менеджеру (функция маркетинга обычно связана с менеджером по маркетингу). Таким образом, может возникнуть конфликт, особенно если каждый менеджер выполняет только свою часть задачи. Например, если задача маркетинга состоит в открытии новых счетов, то это может побудить искать в качестве стимула более либеральные условия предоставления кредита. Однако это может увеличить дебиторскую задолженность фирмы или подвергнуть ее риску неуплаты долгов, в результате чего и возникает конфликт.
Вычисление операционного и денежного циклов.В нашем примере продолжительность времени, разделяющего различные периоды, была очевидной. Для того, чтобы получить информацию для финансового отчета, необходимо проделать некоторую работу. Далее мы проиллюстрируем эти подсчеты.
Вначале нам необходимо определить различные величины, такие как время, в среднем необходимое для продажи запасов, и время для получения денег. Начнем со сбора некоторой балансовой информации, типа того, что приведена ниже (в тысячах долл.).
Таблица 18
Балансовая информация
| Категория | Начало | Конец | Среднее значение |
| Запасы Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность | $2000 | $3000 | $2500 |
Также из наиболее свежего отчета о финансовых результатах мы должны получить следующие цифры (в тысячах):
Выручка от реализации - $11500
Себестоимость реализованной продукции - $8200
Операционный цикл. Прежде всего, нам нужно узнать период оборота запасов. Мы потратили $8,2 миллиона на продукцию (наша себестоимость реализованной продукции). Средняя стоимость запасов — $2,5 миллиона. Таким образом, мы обернули наши запасы $8,2/2,5 раз за год.
(114)
Проще говоря, отсюда следует, что мы покупали и продавали наши запасы 3,28 раза за год. Это означает, что в среднем мы держали наши запасы:
Итак, период оборота запасов составляет 111 дней. Другими словами, в среднем запасы находились у нас 111 дней, прежде чем были проданы.
Точно так же средняя сумма дебиторской задолженности $1,8 миллионов, а выручка от реализации составляет $11,5 миллионов. Допустим, что вся реализация была в кредит.
Оборачиваемость дебиторской задолженности
=
Если мы обернули нашу дебиторскую задолженность 6,4 раза, то время ее оборота составит 57 дней.
Срок оборачиваемость дебиторской задолженности =
Период оборота дебиторской задолженности также называется средним количеством дней возврата задолженности. Любое из этих определений говорит нам о том, что наши покупатели оплачивают счета в среднем в течение 57 дней.
Операционный цикл представляет собой сумму периодов оборота запасов и дебиторской задолженности:
Операционный цикл = Период оборота запасов + Период оборачиваемость дебиторской задолженности = 111 дней + 57 дней = 168 дней.
Это говорит нам о том, что в среднем проходит 168 дней с момента приобретения запасов, их переработки и продажи готовой продукции до получения за продукцию наличных денег.
Денежный цикл. Теперь нам необходимо вычислить период оборачиваемости кредиторской задолженности. По ранее данной информации средняя кредиторская задолженность составляла $75000, а себестоимость реализованной продукции была $8,2 миллиона. Оборачиваемость кредиторской задолженности будет равна:
Период оборачиваемость кредиторской задолженности составит:
=
Таким образом, нам требуется в среднем 39 дней для оплаты векселей. Наконец, денежный цикл представляет собой разницу между продолжительностью операционного цикла и периодом оборачиваемости кредиторской задолженности:
Денежный цикл = Операционный цикл - Период оборачиваемости кредиторской задолженности = 168 дней - 39 дней = 129 дней.
Итак, в среднем проходит 129 дней с момента покупки запасов до момента получения денег за выработанную продукцию.
Имеется следующая информация о компании Slowpay.
| Категория | Начало | Конец |
| Запасы Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность | $5000 | $7000 |
Выручка от продажи в кредит за год составила $50000, а себестоимость реализованной продукции равнялась $30000. Как долго будет длиться период возврата дебиторской задолженности для компании Slowpay? Как долго товар будет находиться на складах, прежде чем будет продан? Сколько времени у Slowpay занимает оплата векселей? В первую очередь мы можем подсчитать три коэффициента оборачиваемости:
Оборачиваемость запасов = 
Оборачиваемость дебиторской задолженности = 
Оборачиваемость кредиторской задолженности = 
Мы используем их для расчета соответствующих периодов:
Период оборота запасов = 
Период оборота дебиторской задолженности = 
Период оборота кредиторской задолженности = 
Из этого следует, что в Slowpay дебиторская задолженность возвращается через 14,6 дней, запасы находятся в компании в течение 73 дней, а векселя оплачиваются в течение 46 дней. Операционный цикл здесь представляет собой сумму периодов оборота запасов и оборота дебиторской задолженности: 73 + 14,6 = 87,6 дней. Денежный цикл — это разница между продолжительностью операционного цикла и периодом оборачиваемости кредиторской задолженности: 87,6 - 45,6 = 42 дня.
Интерпретация денежного цикла. Наши примеры показывают, что денежный цикл зависит от периодов оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Так, денежный цикл увеличивается, если периоды оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности возрастают. Он уменьшается, если компания в состоянии отсрочить платежи и, таким образом, продлить период оборачиваемости кредиторской задолженности.
Большинство фирм имеют положительный денежный цикл и, таким образом, требуют финансирования запасов и дебиторских задолженностей. Чем длиннее денежный цикл, тем большее финансирование требуется. Также, изменения денежного цикла компании часто являются своевременным предупреждением. Удлинение цикла может свидетельствовать о том, что фирма имеет проблемы с движением запасов или возвращением дебиторской задолженности. Эти проблемы могут быть смягчены, по крайней мере частично, удлинением периода оборачиваемости кредиторской задолженности, но, в любом случае, и то и другое должно находиться под контролем.
Связь между денежным циклом компании и ее доходностью легко прослеживается, если напомнить, что одним из основных факторов, определяющих доходность и рост фирмы, является оборачиваемость всех активов, которая выражается отношением выручки от реализации ко всем активам. Чем больше этот коэффициент, тем выше рентабельность активов (ROA) и рентабельность собственного капитала (ROE), Следовательно, чем короче денежный цикл, тем меньше фирма финансирует запасы и дебиторскую задолженность. В этом случае общие активы фирмы меньше, а общая оборачиваемость в итоге выше.