Экономическая сущность и основные принципы управления капиталом

ТЕМА 6. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ

 

План:

1. Экономическая сущность и основные принципы управления капиталом.

2. Управление собственным капиталом.

3. Основные понятия и термины, используемые при управлении оборотным капиталом.

 

Капитал организации представляет собой стоимость средств в денеж­ной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в форми­рование ее активов. При этом можно отметить следующие его основные характеристики:

- капитал является основным фактором производства, поскольку объединяет все остальные (землю, трудовые ресурсы, инфор­мационные и административные) ресурсы;

- капитал характеризует фи­нансовые ресурсы организации, приносящие доход, и может существо­вать изолировано от производственного фактора;

- капитал является главным источником обеспечения благосостояния его собственников;

- капитал организации является основным измерителем ее рыночной стои­мости;

- динамика капитала организации является основным показате­лем уровня эффективности ее хозяйственной деятельности.

Капитал является многообразным понятием, в связи с чем основные виды капитала классифицируют по следующим признакам:

- в зависимо­сти от принадлежности к организации выделяют собственный и заемный капитал;

- по целям использования различают производительный, ссуд­ный и спекулятивный капитал;

- в зависимости от объекта инвестирова­ния - основной и оборотный капитал;

- в зависимости от стадии процес­са кругооборота различают капитал в денежной, производственной и то­варной форме;

- по организационно-правовой форме деятельности выде­ляют акционерный, паевой и индивидуальный капитал;

- по форме инве­стирования различают капитал в финансовой, материальной и нематери­альной форме;

- по характеру использования собственником - потребляемый и накапливаемый капитал и т.д.

Функционирование капитала в процессе его производительного исполь­зования характеризуется процессом его постоянного кругооборота. На пер­вой стадии капитал в денежной форме инвестируется в операционные ак­тивы и, таким образом, преобразуется в производительную форму.

На второй стадии производительный капитал в процессе производ­ства продукции преобразуется в товарную форму.

На третьей стадии товарный капитал в процессе реализации пре­вращается в денежный капитал.

Важнейшей целью формирования капитала организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оп­тимизация его структуры для обеспечения условий эффективного его использования.

В соответствии с этим формирование капитала организации осуществ­ляется на основе следующих принципов:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности организации.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации.

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с учетом эффектив­ного его функционирования, при этом под структурой капитала понимают соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности. Особенности собственного и заемного капитала представлены в таблице 10.

Таблица 10

Особенности собственного и заемного капитала

Собственный капитал	Заемный капитал
1. Простота привлечения	1.Широкие возможности привлечения
2.Более высокая способность генерирования прибыли (не требуется уплата процента)	2.Обеспечение роста финансового потенциала и расширение активов организации
3.Обеспечение финансовой устойчивости в долгосрочном периоде	3.Увеличение риска снижения финансовой устойчивости
4.Ограниченность объема привлечения	4.Более низкая стоимость по сравнению с собственным капиталом
5. Высокая стоимость по отношению к альтернативным источникам	5. Высокая зависимость стоимости от конъюнктуры финансового рынка
6.Невозможность использования «налогового щита»	6.Сложность процедуры привлечения

 

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в про­цессе хозяйственной деятельности.

Управление капиталом организации предполагает определение его стоимости, представляющей собой цену, которую организация платит за его привлечение из различных источников. Стоимость капитала органи­зации используется как:

1. Мера прибыльности операционной деятельности.

2. Критерий эффективности в процессе реального инвестирования.

3. Основа для формирования структуры капитала.

4. Измеритель рыночной стоимости организации.

Процесс оценки стоимости капитала осуществляется в следующей по­следовательности:

- предварительная поэлементная оценка стоимости капитала;

- обобщающая оценка стоимости капитала на основе расчета его
средневзвешенной стоимости по формуле:

(94)

где - средневзвешенная стоимость капитала организации;

- стоимость отдельных элементов капитала, %;

- удельный вес отдельных элементов капитала, выраженный десятичной дробью.

- сопоставление стоимости собственного и заемного капитала, для чего сумма собственного капитала должна быть выражена в текущей ры­ночной оценке;

- определение динамики стоимости капитала;

- определение взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала организации, для чего используется показатель предельной стоимости капитала, определяемый по формуле:

, (95)

где предельная стоимость капитала;

- прирост средневзвешенной стоимости капитала;

- прирост суммы капитала, дополнительно привлекаемого организацией.

- определение границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала, критерием которого является предельная эф­фективность капитала, определяемая по формуле:

, (96)

где - предельная эффективность капитала;

- прирост уровня рентабельности капитала;

- прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Рассмотренные принципы позволяют выявить наиболее важный показа­тель, определяющий стоимость капитала, которым является его средневзве­шенная стоимость и на который влияют следующие основные факторы:

1. средняя ставка, сложившаяся на финансовом рынке;

2. доступность источников финансирования;

3. отраслевые особенности операционной деятельности;

4. жизненный цикл организации;

5. уровень риска осуществляемой финансово-хозяйственной деятель­ности.

Важное значение в процессе управления капиталом имеет понятие и механизм действия финансового рычага.

Финансовый рычаг характеризует использование организацией заем­ных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различном удельном весе заемных средств, называется эффектом финансового рычага и рас­считывается следующим образом:

, (97)

где – эффект финансового рычага;

- ставка налога на прибыль (выражаемая десятичной дробью);

- коэффициент валовой рентабельности активов, как отношение валовой прибыли к средней стоимости активов, %;

— заемный капитал (средняя сумма);

- собственный капитал (средняя сумма);

- средний размер процентов за кредит, уплачиваемых организацией за использование заемного капитала, %.

(98)

 

Таблица 11

Формирование эффекта финансового рычага

№ п/п	Показатели	Организация
	Средняя сумма используемого капитала активов в рассматриваемом периоде, тыс. руб. в том числе:
1а	средняя сумма собственного капитала, тыс. руб.
1б	средняя сумма заемного капитала, тыс. руб.	-
	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уп­лате процентов за кредит), тыс. руб.
	Валовая рентабельность активов (без расходов по уплате процентов за кредит), % (стр 2 : стр 1)	(800:2000)
	Средний уровень процентов за кредит, %
	Сумма процентов за кредит, тыс. руб	-
	Сумма валовой прибыли с учетом расходов по упла­те процентов за кредит, тыс. руб. (стр 2 : стр 5)
	Ставка налога на прибыль в %.
	Сумма налога на прибыль, тыс. руб.
	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряже­нии организации, тыс. руб.
	Рентабельность собственного капитала, %
	Прирост рентабельности собственного капитала, в %	-

 

Эффект финансового рычага по:

- организации №1 - отсутствует;

- организации №2:

- организации №3:

На показатель эффекта финансового рычага влияют следующие факторы:

1. Налоговый корректор финансового рычага(1-), показывающий влияние уровня налогообложения на показатель эффекта финансового рычага; практически не зависит от деятельности организации.

2. Дифференциал финансового рычага (), характеризующий разность между коэффициентом валовой рентабельности активов и сред­нем процентом за кредит. Если уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. дифференциал яв­ляется положительным, то, чем выше данное значение, тем выше будет его эффект.

3. Коэффициент финансового рычага(), характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала и изменя­ет положительный или отрицательный эффект, формируемый дифферен­циалом финансового рычага.

Большое практическое значение в управлении капиталом организации имеет формирование его оптимальной структуры.

Оптимизация структуры капитала представляет собой такое соот­ношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэф­фициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой ус­тойчивости организации.

Оптимизация структуры капитала производится в следующей после­довательности:

1. Анализ капитала организации, основной целью которого является выявление тенденций динамики объема и состава капитала, а также влия­ние на финансовую устойчивость и эффективность использования капи­тала, включающий:

- рассмотрение динамики объема и основных элементов капитала в сопоставлении с изменениями объема производства и реализации, а также определение соотношения собственного и заемного капитала;

- расчет системы коэффициентов финансовой устойчивости, в том числе:

· коэффициента автономии, т.е. доли чистых активов в общей их сумме;

· коэффициента финансового рычага, как отношение заемных средств к собственным;

· коэффициента долгосрочной финансовой независимости, рассчи­тываемого как отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого капитала;

· коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной задол­женности, который позволяет определить сумму привлечения долгосроч­ных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного капитала;

- оценку эффективности использования капитала и его элементов, при этом в процессе анализа рассматриваются такие показатели, как:

· период оборота капитала;

· коэффициент рентабельности используемого капитала;

· коэффициент рентабельности собственного капитала;

· капиталоотдача, характеризующая объем реализации продукции, приходящийся на единицу капитала;

· капиталоемкость реализованной продукции, характеризующая об­щем капитала на единицу реализованной продукции.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование струк­туры капитала:

- отраслевые особенности операционной деятельности организа­ции, характер которых определяет структуру активов, длительность опе­рационного цикла, ликвидность активов;

- стадия жизненного цикла организации, так как растущая организа­ция может привлекать большую долю заемных средств, что отражается на уровне финансовых рисков;

- конъюнктура товарного рынка, т.е. в условиях сокращения объема реализации необходимо снижать коэффициент финансового рычага за счет уменьшения объема использования заемного капитала, а в случае стабили­зации конъюнктуры - наоборот увеличивать долю заемного капитала;

- конъюнктура финансового рынка влияет на рост или снижение стоимости заемного капитала. При значительном возрастании данной стоимости дифференциал финансового рычага может достичь отрицательного значения, и в результате использование заемного капитала мо­жет привести к снижению уровня финансовой рентабельности. Кроме того, при возрастании ссудного процента возрастают требования инве­сторов к норме прибыли на вложенный капитал;

- уровень рентабельности операционной деятельности определяет возможности использования заемного капитала, вместе с тем, при высо­кой рентабельности операционной деятельности предприятия, может удовлетворить дополнительную потребность в капитале за счет реинве­стирования прибыли

- коэффициент операционного рычага, т.е. если организация в силу отраслевых особенностей имеет низкий коэффициент операционного ры­чага, то для усиления эффекта можно в большей степени увеличить ко­эффициент финансового рычага;

- отношение кредиторов к предприятию, поскольку при достаточно низком кредитном рейтинге организация не может привлекать кредитные ресурсы, что влияет на структуру используемого капитала;

- уровень налогообложения прибыли, т.е. в условиях высоких ставок налогообложения повышается эффективность привлечения заемных ис­точников за счет использования налогового щита.

С учетом данных факторов управление структурой капитала на пред­приятии сводится к двум основным направлениям: установлению опти­мальных для данного предприятия пропорций использования собственно­го и заемного капитала и обеспечению привлечения на предприятие не­обходимых видов и объемов капитала для достижения параметров его структуры.