Правила и методы вычисления NPV

Выше было введено понятие дисконтирования и определены способы вычисления чистой приведенной стоимости. Чтобы применить метод NPV на практике, необходимо раскрыть ряд положений, которые следует учитывать при расчете величин NPV.

Основные правила вычисленияNPV. При определении приведенной стоимостии проведении операции дисконтирования надо руководствоваться следующими правилами:

1) необходимо дисконтировать потоки денег;

2) подлежат оценке только дополнительные суммы денег, т.е. только предстоящие затраты и поступления, обусловленные реализацией инвестиционного проекта;

Остановимся на этих правилах более подробно.

Правило 1: учет потоков денег.Следует иметь в виду главное и принципиальное положение: расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования потока денег (cash flow),под которым в общем случае понимают оборот денежных средств определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Корректно под потоком денег понимать суммы денег, поступающие инвестору на расчетный счет и в кассу (притоки денег), и суммы, уходящие с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).

Необходимо отметить, что при расчете приведенной стоимости потоки де­нег учитываются после уплаты налогов. Попытка дисконтировать потоки денег до обложения налогами с использованием иной ставки дисконта некорректна и даст неверный результат, поскольку отсутствуют надежные модели, увязывающие суммы денег до налогообложения и ставку дисконта.

Кроме того, учитывать потоки денег следует только в момент фактического притока или оттока средств, а не в момент принятия решения о перемещение денег. Например, дисконтирование налоговых сумм производится непосредс­твенно после уплаты налогов, а не после их начисления.

Правило 2: учет дополнительных сумм денег.Прежде всего необходимо иметь в виду, что приведенная стоимость инвестиционного проекта зависит от всех дополнительных потоков денег, инициируемых проектом.

Правило 3: учет инфляции. «Методические рекомендации...» предусматривают использование при оценке эффективности инвестиционных проектов трех видов цен в зависимости от учета роста общего уровня цен (инфляции):

- текущие цены учитываются в проекте без учета инфляции (т.е. являются реальными величинами, «очищенными» от инфляционной составляющей Другое название этих цен - постоянные, или фиксированные. В «Методических рекомендациях...» использован термин «текущие цены», потому что, во-первых это название соответствует СНиП и, во-вторых, текущие цены необязательно являются неизменными. Их изменение может быть предусмотрено проектом независимо от инфляции, например в результате изменения качества выпускаемой продукции или предусмотренного проектом постепенное сближения цен на какой-либо товар или услугу с мировыми;

- прогнозные цены - ожидаемые, с учетом инфляции (т. е. являются номи­нальными величинами, включающими инфляционную составляющую);

- дефлированные цены - прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Воздействие инфляции особенно заметно в случае реализации длительны проектов и при использовании значительных сумм заемных средств. Надо учитывать инфляцию и в том случае, когда реализация проекта связана с использованием нескольких валют.

Показатели, описывающие инфляцию.«Методические рекомендации…» предлагают использовать для описания влияния инфляции на эффективности инвестиционного проекта следующие показатели:

• общий индекс инфляцииза период от базового момента начала отсчёта t₀ =0 до конца m-го шага расчета в момент t_m. Этот индекс также называется базисным общим индексом инфляции,обозначается GJ (t_m , 0) или и отражает отношение общего уровня цен в конце m-ro шага расчета к общему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, то GJ₀=1;

• общий индекс инфляцииза m-й шаг. Этот индекс называется также ценным общим индексом инфляции,обозначается J_m ипоказывает отношение следующего уровня цен в конце m-го шага к общему уровню цен в конце предыдущего шага (m-1);

• темп (уровень, норма) инфляции за шаг т; обозначается i_m и измеряется в процентах;

• средний базисный индекс инфляциина т-том шаге. Обозначается MJ_m и выражает отношение общего уровня цен в середине m-го шага к общему уровню цен в начальный момент t₀.