Динамические методы
Динамические методы оценки эффективности применяют тогда, когда объем продаж, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период – как, например, при создании предприятия, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним, отдельно взятым отрезком времени. Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся:
· метод дисконтированной стоимости;
· метод наращенной стоимости;
· метод аннуитета.
Наиболее распространенным динамическим методом оценки эффективности является метод дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат следующие показатели эффективности:
· чистый денежный приток;
· чистая дисконтированная стоимость (или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход);
· индекс доходности;
· период возврата капитала или дисконтированный срок окупаемости.
Например, необходимо оценить экономическую эффективность инвестиций в создание коммерческого предприятия. Диапазон планирования восемь кварталов. Для создания предприятия планируется внести собственный капитал – 5180 ден.ед., привлечь заемные средства и использовать лизинг.
Для оценки эффективности инвестиций:
1) составьте таблицу денежных потоков в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, табл.1;
2) поступления от продаж и расходы запланировать исходя из анализа рынка и оценки производственных возможностей;
3) определите при какой ставке дисконтирования финансовых результатов чистая дисконтированная стоимость будет иметь положительное значение. Расчет сделайте в табл. 2;
4) постройте график определения внутренней рентабельности проекта;
5) рассчитайте показатели эффективности инвестиций.
Таблица 1
Денежные потоки для оценки эффективности собственника, тыс.руб.
| Наименование показателей | квартал | квартал | квартал | квартал | квартал | квартал | квартал | квартал | |
| Операционная деятельность | |||||||||
| 1. Поступление от продаж продукции | 4581,5 | ||||||||
| 2. Расходы на производство | 4243,9 | 6661,8 | 6661,8 | 6661,8 | 6661,8 | 6661,8 | 6661,8 | ||
| 3. Сальдо внереализационных операций | 561,7 | 515,9 | 515,9 | 515,9 | 515,9 | 515,9 | 515,9 | ||
| 4. Налог на прибыль | 49,4 | 409,2 | 747,7 | 747,7 | 738,7 | 738,7 | |||
| 5.Прочие налоги и платежи | |||||||||
| Итого (1-2+3-4-5) | 849,9 | 2312,1 | 2607,9 | 2269,4 | 2269,4 | 2198,4 | 2198,4 | ||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||
| 1. Затраты на приобретение основных средств | |||||||||
| 2. Прирост оборотных средств | -750 | ||||||||
| 3. Поступления от реализации активов | |||||||||
| Итого (3-1-2) | -8950 | -400 | |||||||
| Финансовая деятельность | |||||||||
| 1. Поступления заемных средств | |||||||||
| 2. Другие источники финансирования | |||||||||
| 3.Дебетовое сальдо по НДС | - 1474 | ||||||||
| 4. Погашение задолженности по заемным средствам | |||||||||
| 5. Выплата процентов по заемным средствам | 528,3 | 378,3 | 228,3 | 121,0 | 77,0 | 33,0 | |||
| 6. Расчеты по лизингу | 85,7 | 85,7 | 1085,7 | 10,7 | 10,7 | 10,7 | 10,7 | ||
| Итого (1+2+3-4-5-6-7) | -2264 | -2314 | -1131,7 | -887,7 | -843,7 | -534,7 | |||
| Всего | |||||||||
| Остаток денежных средств | 515,9 | 48,1 | 293,9 | 1137,7 | 1381,7 | 1354,7 | 2413,7 | ||
| Потребность в средствах -5180 = (8950 -3770) | -5180 | ||||||||
| Свободный остаток денежных средств на конец периода | -5180 | -4664,1 (-5180-515,9) | -4616 | -4322,1 | -3184,4 | -1802,7 | -448 | 1965,7 | |
|  
| 
| ||||||||
|
| 
| 
|
| ||||||
| 5% | 6% | 7% | 8% | 9% | 10% |
Рис. График определения внутренней рентабельности проекта
Таблица 2
Дисконтирование финансовых результатов
| Периоды планирования = степень дисконтирования t | Итого | ||||||||
| Свободный остаток денежных средств на конец периода | -5180 | 515,9 | 48,1 | 293,9 | 1137,7 | 1381,7 | 1354,7 | 2413,7 | 1965,7 |
| Дисконтированный чистый денежный поток (NCFt) при: | NCFt * (1 + i) | ||||||||
| t = 0,10 | -4709,1 | 426,4 | 36,1 | 200,7 | 706,4 | 779,9 | 695,2 | 1126,0 | -738,3 |
| t = 0,05 | -4933,3 | 467,9 | 41,6 | 241,8 | 891,4 | 1031,0 | 962,8 | 1633,7 | 336,9 |
| t = 0,06 | -4886,8 | 459,1 | 40,4 | 232,8 | 850,2 | 97,0 | 901,0 | 1514,4 | 85,1 |
| t = 0,07 | -4841,1 | 450,6 | 39,3 | 224,2 | 811,2 | 920,7 | 843,6 | 1404,8 | -146,8 |
| t = 0,08 | -4796,3 | 442,3 | 38,2 | 216,0 | 774,3 | 870,7 | 790,5 | 1304,0 | -360,3 |
| t = 0,09 | -4752,3 | 434,2 | 37,1 | 208,2 | 739,4 | 823,9 | 741,1 | 1211,4 | -557,0 |
Таблица 3
Показатели эффективности инвестиций
| Для собственных средств | ||||
| 1. Ставка дисконтирования i, % | ||||
| 2. Чистая дисконтированная стоимость, тыс.руб. | NPV | 1965,7 | 336,9 | -738,3 |
| 3. Инвестиции, тыс.руб. | CK | 4933,3 | 4709,1 | |
| 4. Внутренняя норма доходности, приближенно % в квартал/год | 6,5/30 | |||
| 5.Индекс доходности | PI | 1,38 | 1,07 | 0,84 |
| 6. Срок окупаемости | PB | 8 кв. | 8 кв. | Не опред. |
| 7. Горизонт планирования | 8 кварталов |
Вывод: по данным таблицы можно сделать вывод о том, что вложение собственного капитала в данное предприятие эффективно по сравнению с альтернативной доходностью финансовых инструментов, не превышающей 6,5 %. С учетом этой ставки дисконтирования инвестиции окупятся за 8 кварталов.
Лекция 8. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций