Динамические методы

 

Динамические методы оценки эффективности применяют тогда, когда объем продаж, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период – как, например, при создании предприятия, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним, отдельно взятым отрезком времени. Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся:

· метод дисконтированной стоимости;

· метод наращенной стоимости;

· метод аннуитета.

Наиболее распространенным динамическим методом оценки эффективности является метод дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат следующие показатели эффективности:

· чистый денежный приток;

· чистая дисконтированная стоимость (или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход);

· индекс доходности;

· период возврата капитала или дисконтированный срок окупаемости.

 

 

Например, необходимо оценить экономическую эффективность инвестиций в создание коммерческого предприятия. Диапазон планирования восемь кварталов. Для создания предприятия планируется внести собственный капитал – 5180 ден.ед., привлечь заемные средства и использовать лизинг.

Для оценки эффективности инвестиций:

1) составьте таблицу денежных потоков в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, табл.1;

2) поступления от продаж и расходы запланировать исходя из анализа рынка и оценки производственных возможностей;

3) определите при какой ставке дисконтирования финансовых результатов чистая дисконтированная стоимость будет иметь положительное значение. Расчет сделайте в табл. 2;

4) постройте график определения внутренней рентабельности проекта;

5) рассчитайте показатели эффективности инвестиций.

 

 

Таблица 1

Денежные потоки для оценки эффективности собственника, тыс.руб.

 

Наименование показателей квартал квартал квартал квартал квартал квартал квартал квартал
Операционная деятельность
1. Поступление от продаж продукции   4581,5
2. Расходы на производство   4243,9 6661,8 6661,8 6661,8 6661,8 6661,8 6661,8
3. Сальдо внереализационных операций   561,7 515,9 515,9 515,9 515,9 515,9 515,9
4. Налог на прибыль   49,4 409,2 747,7 747,7 738,7 738,7
5.Прочие налоги и платежи            
Итого (1-2+3-4-5)   849,9 2312,1 2607,9 2269,4 2269,4 2198,4 2198,4
Инвестиционная деятельность
1. Затраты на приобретение основных средств              
2. Прирост оборотных средств           -750
3. Поступления от реализации активов                
Итого (3-1-2) -8950 -400          
Финансовая деятельность
1. Поступления заемных средств            
2. Другие источники финансирования              
3.Дебетовое сальдо по НДС - 1474              
4. Погашение задолженности по заемным средствам  
5. Выплата процентов по заемным средствам   528,3 378,3 228,3 121,0 77,0 33,0  
6. Расчеты по лизингу   85,7 85,7 1085,7 10,7 10,7 10,7 10,7
Итого (1+2+3-4-5-6-7) -2264 -2314 -1131,7 -887,7 -843,7 -534,7
Всего                
Остаток денежных средств   515,9 48,1 293,9 1137,7 1381,7 1354,7 2413,7
Потребность в средствах -5180 = (8950 -3770) -5180                
Свободный остаток денежных средств на конец периода -5180 -4664,1 (-5180-515,9) -4616 -4322,1 -3184,4 -1802,7 -448 1965,7
                   

 

 

       
- 1000

       
5% 6% 7% 8% 9% 10%

 

Рис. График определения внутренней рентабельности проекта

 

Таблица 2

Дисконтирование финансовых результатов

 

  Периоды планирования = степень дисконтирования t Итого
Свободный остаток денежных средств на конец периода   -5180   515,9   48,1   293,9   1137,7   1381,7   1354,7   2413,7   1965,7
Дисконтированный чистый денежный поток (NCFt) при: NCFt * (1 + i)
t = 0,10 -4709,1 426,4 36,1 200,7 706,4 779,9 695,2 1126,0 -738,3
t = 0,05 -4933,3 467,9 41,6 241,8 891,4 1031,0 962,8 1633,7 336,9
t = 0,06 -4886,8 459,1 40,4 232,8 850,2 97,0 901,0 1514,4 85,1
t = 0,07 -4841,1 450,6 39,3 224,2 811,2 920,7 843,6 1404,8 -146,8
t = 0,08 -4796,3 442,3 38,2 216,0 774,3 870,7 790,5 1304,0 -360,3
t = 0,09 -4752,3 434,2 37,1 208,2 739,4 823,9 741,1 1211,4 -557,0

 

Таблица 3

Показатели эффективности инвестиций

 

    Для собственных средств
1. Ставка дисконтирования i, %  
2. Чистая дисконтированная стоимость, тыс.руб. NPV 1965,7 336,9 -738,3
3. Инвестиции, тыс.руб. CK 4933,3 4709,1
4. Внутренняя норма доходности, приближенно % в квартал/год   6,5/30
5.Индекс доходности PI 1,38 1,07 0,84
6. Срок окупаемости PB 8 кв. 8 кв. Не опред.
7. Горизонт планирования   8 кварталов

 

Вывод: по данным таблицы можно сделать вывод о том, что вложение собственного капитала в данное предприятие эффективно по сравнению с альтернативной доходностью финансовых инструментов, не превышающей 6,5 %. С учетом этой ставки дисконтирования инвестиции окупятся за 8 кварталов.

Лекция 8. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций