Пассивное управление.
Основной принцип – покупать и держать. Пассивной тактики предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска. Изменение структуры портфеля крайне редки и незначительны.
Применение пассивной стратегии управления основывается на выполнении следующих условий:
- рынок является эффективным, цены финансовых инструментов отражают всю имеющуюся информацию и являются справедливыми. Т.к. нет переоцененных ценных бумаг, то нет смысла в активной торговли ими (цены справедливы).
- все инвесторы имеют одинаковые ожидания по ценным бумагам и нет смысла торговать ими.
Типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и рыночного портфеля. Он не ожидает «побить» рынок, а лишь ожидает справедливого дохода по своему портфелю (т.е. вознаграждение за принимаемый риск).
Важным преимуществом этого стиля управления является низкий уровень накладных расходов.
Обычно при пассивной тактике используется либо "метод лестницы", либо "метод штанги".
"Метод лестницы" основан на покупке ценных бумаг с различными степенями срочности с равномерным их распределением в пределах выбранного срока инвестирования.
"Метод штанги"означает, что подавляющая часть инвестиций направлена в краткосрочные ценные бумаги, обеспечивая высокую ликвидность портфеля в целом, и в долгосрочные ценные бумаги, которые позволяют получит высокий доход. Среднесрочные ценные бумаги составляют незначительную часть портфеля.
Простым подходом в рамках пассивного управления портфелем акций является попытка покупки рынка. Такая стратегия часто называется методом индексного фонда. Индексный фонд – это портфель, отражающая структуру рынка в целом, характеризующегося фондовым индексом. Чтобы добиться соответствующей структуры портфеля в структуре индекса различные бумаги включаются в портфель в такой же пропорции как и при расчете индекса.
Иногда портфель формируется не из всех акций входящих в индекс, а лишь из тех, которые имеют в индексе наибольший удельный вес в индексе или портфель может быть сформирован из нескольких наборов акций при сокращении доли,ю которая занимает в индексе определенный сегмент рынка.
Различают следующие стратегии пассивного управления портфелем облигаций:
1.купить и держать до погашения. Менеджер практически не уделяет внимания направлению изменения рыночных процентных ставок. Анализ необходим в основном для анализа риска неплатежеспособности. Цель подхода – получение дохода, превышающего уровень инфляции при минимизации риска процентных ставок. Такая стратегия применяется инвесторами, заинтересованными в получении высокого купонного дохода в течение длительного периода времени (инвесторы: взаимные фонды облигации, страховые компании)
2.индексные фонды. Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций, т.к. состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются, а в обращении выпускаются новые облигации).
3.приведение в соответствие денежных потоков. Формирование портфеля, который позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств оттокам.
Для определения эффективного набора ценных бумаг, используют мониторинг, представляющий собой детальный анализ общего эмитента ценных бумаг, как уже имеющихся у инвестора, так и выбранных для приобретения в будущем, а также для анализа инвестиционных качеств ценных бумаг. При этом используются основные показатели отражающие внутреннюю и внешнюю деятельность эмитента:
а) объем продаж
б) чистая прибыль
в) рентабельность
г) доходы от инвестиций
д) задолженность
е) текущая цена акции
ж) риск финансовых активов
з) коэффициент b.
На основе сопоставления различной информации происходит отбор тех ценных бумаг, которым на данный момент может быть отдано предпочтение.
Активно – пассивное управление. -объединение активной и пассивной стратегии.
Например, управление каждым из субпортфелей может быть активным при сохранение доли каждого из них в совокупном портфеле.
Другая смешанная стратегия заключается в том, что остальная часть портфеля остается без изменения, в то время как, ц/б, составляющими отдельные меньшее по величине субпортфели, ведется активная торговля.
Тема №6: Источники финансирования капитальных вложений.