Оценка эффективности финансовых инвестиций.
Инвестирование в фин активы осущ-ся с целью получ-я эк эффекта, т е дохода, позволяющего получить прибыль за риск инвест-я.
Доход м б получен более чем из 1-го источника:
- регуляр платежи (%, див-ды) - текущий доход
- возрастание стоимости (возм-ть продать фин инструмент дороже, чем цена приобретения) - курсовой доход.
Сумма текущ дохода и прироста кап-ла за опред период дает совок доход на каждый вид инвестиций.
Доход м б измерен:
а) В ретроспективном аспекте - м б определен сред ур-нь дохода за к-л последний период (10 лет); м б проанализ-на тенденция дохода, что позволит сформир-ть ожидание его будущ динамики.
б) Через пок-ль ожидаемого дохода - инв-р ожидает получить в будущ доход и опред-т сумму, кот он может запл-ть за ЦБ.
Ур-нь ожидаемого дохода зависит:
- от внутр хар-к (вид инстр-та, кач-во упр-я, способ финанс-я, хар-ка среды потреб-лей)
- от внеш хар-к (войны, дефицит, контроль цен, полит события, инфляция)
Для сравн-я доходов от разл фин инструм-в и выбрать наиболее эфф-й, необх-мо рассчитать:
1) Доходность за период владения - дох-ть, получ-я от владения в теч опред периода времени (1 год и менее)
= текущ дох-ть + прирост кап-ла (убыток) / первонач инв-ции
Пок-ль м б использован для сран-я инв-ций различ объема, но не учит-т стоимости денег во времени.
2) Полный период (год ставка полной доход-ти) - это фактич ставка дох-ти долгосроч инв-го инструм-та, рассчитанная с учетом стоимости денег во времени. Дох-ть м б определена как ставка дисконтир-я, при кот приведенная ст-ть доходов равна инвестиц-м затратам. Первонач инв-ции = Привед-я ст-ть / (1 + d)n Когда опред-на полная дох-ть можно решить вопрос о приемлимости инв-ций. Если IRR равна ставке дисконтир-я, инв-ции приемлимы.
Важнее опред-ть доходность потока, когда применяют принцип приведенной ст-ти:
= (Средн ежегод доходы + (Будущ цена инв-ций - Текущ цена) / срок инвест-я) / ((Будущ цена инв-ций + Текущ цена) / 2)
3) Приблизит-я дох-ть
Модели оценки АКЦИЙ
Ожидаемая дох-ть (1 год и менее)
Приблизительная дох-ть (более года)
Внутр-я ст-ть акции учитывает риск, требуемой дох-ти инвестора - ставка дох-ти, кот должна компенсировать риск инв-ра. Чем выше принимаемый риск, чем больше потенциальная доходность. Этот принцип лежит в основе модели оценки дох-ти активов компании -САРМ - требуемая дох-ть = Дох-ть безриск активов + ß*(Рыночная дох-ть - Дох-ть безриск актива).
Требуемая норма до-ти будет расти / снижаться с ростом / падением «бета» фактора. Оценку акций необх-мо давать через приведенную (текущ) ст-ть. Модель оценки:Приведенная ст-ть будущ див-в + Приведенная ст-ть будущ курса продажи акций. Это уравнение отражает внутр ст-ть акций - текущ курс (цена), кот согласен заплатить инв-р при див-дах и поведении будущ курса, если инвестор хочет получить доходность, равную (или выше) приведенной нормы дох-ти.
Если в кач-ве критерия испол-ся дох-ть за период владения, то ее сравнивают с требуемой нормой дох-ти инв-ций. До тех пор пока пок-ль дох-ти выше или равен требуемой нормы дох-ти - акции привлекательны, т к по ним ожидаются рез-ты, кот отвечают критерию min необх-мой ставки дох-ти. Такие акции обесп-т адекватное вознаграждение за риск.
Если в кач-ве критерия испол-ся приведенная ст-ть акции, то следует сравнивать ее с текущим средним курсом. Анализ, основанный на оценке акций, должен подкрепляться техническим анализом рынка. По расчетам фактора «бета» от 20-30% изменения курса объясняется рыночной тенденцией.
Модели оценки ОБЛИГАЦИЙ
Доход-ть / курс облигаций
Доход-ть - важный критерий на данном рынке:
1). Текущая - доход, кот обесп-т облигация по отношению к рыночному курсу = Годовой купонный доход / Текущ рыночный курс
2). Заявленная (наиб важная) - пок-ль учитывает совокупный поток ден ср-в, полученный владельцем облигации за период действия выпуска - Полная дох-ть = % + прирост ст-ти. Заявленная дох-ть дает info о преимуществе вложения в выпуск облигаций, исп-ся для оценки привлекат-ти альтерн-х объектов инв-я. Чем выше заявл-я дох-ть выпуска, тем привлекательнее инструмент.
Метод приблизительной дох-ти =(Купонный доход + (Номин ст-ть - Текущ рыноч ст-ть) / годы до конца погашения) / ((Номин ст-ть + Текущ рыноч ст-ть) / 2). Эта же формула применима для облигаций с нулевым купонным доходом = Текущ рыноч курс / Номин рыноч курс, и при к-л сроке по таблице находится заявленная дох-ть. Величина заяв-й дох-ти основывается на понятии текущая ст-ть - владелец облигации реинвестирует весь текущий доход (со дня получ-я до погаш-я облигации) по средней ставке >= расчетной заяв-й дох-ти.
3). Реализованная (исп-ся на бирже, брокерами). Многие инв-ры, приобретая облигации не собираются владеть ими до срока погашения. Поэтому они должны испол-ть критерий дох-ти любых облигаций. Если предполаг-й период владения 1 год или менее - пок-ль дох-ти за период владения. Если предполаг-й период владенияболее года испол-ся формула заяв-й дох-ти = (Купонный доход + (Ожидаемый будущ курс - Текущ рыноч ст-ть) / период владения) / ((Ожидаемый будущ курс + Текущ рыноч ст-ть) / 2) - несколько измененный вариант приблизительной и заявленной дох-ти.
Будущий курс рассчит-ся по формуле стоимости облигации. Самое сложное - вычисление %-х ставок на момент продажи облигаций.
Приведенная ст-ть облигации = Привед ст-ть будущ % (текущ ст-ть аннуитета в виде дохода) + Привед ст-ть основной суммы долга.
Для инвестора важно:
- оценить вероятность получения дохода
- оценить ур-нь дохода
Текущая дох-ть привилег-х акций= Дивиденды / Текущ рыноч курс привилег-х акций
Текущ курс (дох-ть) - осн фактор при принятии долгосроч инв-х решений + доход-ть от купли-продажи и изменения курса акций.
Ожидаемый курс (дох-ть) - рассчит-ся на основе будущих %-х ставок, затем опред-ся курс; чем выше доход-ть, тем лучше.