Расчет денежных потоков

Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ, cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: требуемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток платежей полностью характеризуют инвестиционный проект. Поэтому вычисление этой характеристики инвестиционного проекта крайне важно. В этом разделе представлены алгоритм и основные формулы для расчета чистого потока платежей.

Чистый поток платежей CF во временном интервале t равен:

(10.6)

где t = О, 1, 2, ..., n;

ЧП_t — чистая прибыль;

A_t — амортизационные отчисления;

К_t — капитальные вложения;

ПОК_t — прирост оборотного капитала.

Чистая прибыль определяется по формуле:

(10.7)

где Д_t — общий объем продаж t-периода (за вычетом НДС);

ИП_t — издержки производства в t-периоде;

Н_t — налог на прибыль в t-периоде.

Издержки производства включают следующие затраты:

ИП_t = С_t + M_t + KИ_t + Э_t + PС_t + PM_t + ЗЧ_t + ЗHP_t + AHP_t + СБ_t + A_t ,

где С_t — затраты на сырье;

M_t — затраты на материалы;

KИ_t — затраты на покупку комплектующих изделий;

Э_t — затраты на топливо, тепло, пар и т. п.;

PС_t — расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нужды;

PM_t — затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);

ЗЧ_t — затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогательного оборудования;

ЗHP_t — заводские накладные расходы;

AHP_t — административные накладные расходы;

СБ_t — издержки сбыта и распределения;

A_t — амортизационные отчисления.

Иногда из издержек производства выделяются для дальнейшего анализа и расчетов еще две группы издержек — заводские издержкии эксплуатационные затраты:

ЗИ_t = С_t + M_t + KИ_t + Э_t + PM_t + ЗЧ_t + ЗHP_t ,

где ЗИ_t — заводские издержки.

Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денежных потоков. Во многих случаях влияние налогов может стать определяющим в том, состоится проект или нет.

Особое место среди производственных издержек занимают амортизационные отчисления. Поскольку при исчислении прибыли амортизация вычитается, увеличение амортизационных отчислений уменьшает налогооблагаемую базу. Однако амортизация не вызывает оттока денежных средств, не затрагивает денежных потоков. Это учтено в формуле. Следует сказать, что наличие амортизации является благоприятным фактором, поскольку увеличение амортизации приводит к уменьшению налога на прибыль, а следовательно, к увеличению сальдо денежного потока.

<>Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности создаваемого производства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитана влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.

В этом разделе приводятся основные расчетные формулы для оценки величины оборотного капитала, необходимого для реализации инвестиционного проекта.

Величина чистого оборотного капиталав году t определяется следующей формулой:

OK_t = AK_t – ПOC_t (10.8)

где t = 0, 1, 2, ..., п;

OK_t — величина чистого оборотного капитала;

AK_t — текущие активы;

ПOC_t — подлежащие оплате счета.

В свою очередь, текущие активы равны:

AK_t = ДЗ_t + ЗС_t + ЗМ_t + ЗКИ_t + ЗЭ_t + ЗЗЧ_t + НП_t + ГП_t + КН_t ,

где ДЗ_t — дебиторская задолженность;

ЗС_t , ЗМ_t , ЗКИ_t , ЗЭ_t , ЗЗЧ_t — стоимость запасов сырья, материалов, комплектующих изделий, энергии и топлива, запчастей;

НП_t — стоимость незавершенного производства;

ГП_t — стоимость запасов готовой продукции;

КН_t — кассовая наличность.

В расчете потребности в оборотном капитале существенную роль играет минимальное число дней запаса. Минимальное число дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из практики или определяется экспертным путем. Число годовых оборотов соответствующего вида запасов рассчитывается по формуле:

где П_j — число оборотов j-го вида запасов;

ДН_j — минимальное число дней запасов j-го вида.

Объем кассовой наличностиоценивается по формуле:

где PС_t — расходы на оплату производственного персонала (включая отчисления);

К_з и К_а — доли заработной платы в заводских и административных накладных расходах.

Подлежащие оплате счета (кредиторская задолженность) определяются по формуле:

где ПOC_t — число оборотов кредиторской задолженности за год.

Приведенные в этом разделе формулы служат предварительной оценке величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в результате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.

При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается изменение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:

Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается — приток.