Отличия форвардного и фьючерсного контракта.

ФОРВАРДНЫЕ РЫНКИ

Решение.

Пример.

«Спот» Срочный

Сентябрь 100 (Цс1) 102 (Цф1)

Октябрь 97 (Цс2) 100 (Цф2)

Бо = 100 – 102 = - 2

Бф = 97 – 100 = - 3

∆ Б = - 3 – (- 2) = - 1

КЦб = 100 – 1 = 99

Выиграл «длинный» хеджер, т.к. он купит реальный актив в будущем по более низкой цене: 99 < 100.

Проверка. «Длинный» хеджер занял в сентябре «длинную» позицию на фьючерсном рынке по цене 102. Если он в октябре закроет ее «офсетом» по 100, то будет иметь убыток на фьючерсном рынке в размере: 100 – 102 = - 2.

Однако на реальном рынке, он купит актив в октябре по 97 и конечная цена двух сделок на разных рынках составит: 97 + 2 = 99 (мы к цене актива прибавили убыток).

Продавец фьючерса по 102, наоборот получит прибыль в размере: 102 – 100 = + 2, и эта прибыль компенсирует ему большие убытки на реальном рынке, где он продает свой актив по 97. Его конечная цена будет той же, что и у покупателя: 97 + 2 = 99. Он не полностью компенсировал свои убытки на реальном рынке но, тем не менее, без «хеджа» они были бы намного выше.

 

Форвардный контракт («форвард») – представляет собой внебиржевой универсальный, срочный контракт на поставку товара в будущем по фиксированной цене.

Отличия «форварда» от «фьючерса» представлены ниже. Однако выделим самые характерные черты «форварда», которые являются его индивидуальными признаками. Сразу отметим, что нефтяной рынок привнес свои особенности в форвардную торговлю:

- объем контракта договорной, однако нефтяной «форвард» стандартизирован (500 т. бар. иногда 600 т. бар. или мини «форвард» 50 т. бар.). При физической поставке по «форварду» разрешается отклонение от объема ±5 %;

- до 90 % всех «форвардов» заканчивается физической поставкой актива (на нефтяном рынке 20 ÷ 40 %);

- «форвард» заключают два контрагента (можно через посредническую фирму), которые и оговаривают все условия сделки и главное – цену.

Нефтяной рынок предлагает уже подготовленный (универсальный) контракт, разработанный компаниями: «Шелл» в Европе и «Коноко» в Азии. Отметим, что цена «форварда» - договорная и, как правило, не объявляется другим участникам рынка. Цены нефтяных «форвардов» известны всем участникам форвардной торговли.

Операции на рынке	Форвард	Фьючерс
Цель сделки	Обладание реальным товаром	Спекуляция Хеджирование
Размер контракта	Договорной	Стандартный
Вероятность поставки по контракту	Очень высокая (до 90 %)	Низкая (до 3 %)
Контрактные обязательства	Регулируется один раз при заключении контракта	Ежедневное урегулирование обязательств через клиринговый центр (расчетная палата биржи)
Отношение контрагентов	Вступают при заключении сделки между собой или через посредническую фирму.	Нет контактов между собой. Все сделки проходят через клиринговый центр (расчетную палату) через клиринговых брокеров. Для продавца – брокер покупатель. Для покупателя – брокер продавец.
Изменение позиции на рынке	Не меняются. Контракты, как правило, не перепродаются.	Меняются. Контракты перепродаются по несколько раз.
Дата поставки	Договорная	Стандартизирована
Изменение цен	Рынок заинтересован в стабильных ценах (их низкой волатильности).	Процветает при нестабильных ценах. Важен курсовой риск.
Установление цен	Биржевые цены являются ориентиром для формирования цен при заключении сделок.	Биржевая цена является ценой исполнения контракта и определяется аукционной торговлей.
Залог (маржи)	Зависит от степени доверия между контрагентами.	Продавец и покупатель вносят первоначальную маржу (депозит) в расчетную палату (5 – 18 % от стоимости актива).
Регулирующий фактор	Закон о торговле	- комиссия по товарной фьючерсной торговле; - национальная фьючерсная ассоциация; - устав и правила биржи.
Гарантия соблюдения сделки	Добропорядочность сторон (не осуществляется при форс – мажорном обстоятельстве),	Клиринговый центр (расчетная палата) отвечает по всем обязательствам.

 

В заключении, отметим характерный фактор при исполнении форвардного контракта, который продиктован логикой бизнеса. Так как «форвард» заключается по фиксированной цене, то при его исполнении в будущем продавец обращает внимание на рыночную цену актива в момент его поставки по контракту. Если рыночная цена снизилась, то естественно, продавец поставит по форварду на 5 % больше контрактного объема, что разрешается условиями контракта (ведь цена контракта выше рыночной). Наоборот, при росте рыночной цены, он поставит меньше, а 5 % контракта продаст по более высоким рыночным ценам.