Участники инвестиционной деятельности. Типы инвесторов.
Участниками (субъектами) инвестиционной деятельности являются все участники реализации инвестиционных проектов: инвесторы, заказчики, подрядчики (исполнители работ), пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики; банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и др.
Субъектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются в основном юридические лица. Согласно Гражданскому кодексу РФ к юридическим лицам относятся: хозяйственные товарищества и общества; акционерные общества; производственные кооперативы; государственные и муниципальные унитарные предприятия; некоммерческие организации.
Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных и (или) привлеченных средств и обеспечивающие их целевое использование в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Инвесторами могут быть:
физические лица;
отечественные предприятия, а также предпринимательские объединения, организации и другие юридические лица, наделенные (в соответствии с их уставами) необходимыми в этом правами;
совместные российско-зарубежные предприятия, организации и другие юридические лица;
Правительство Российской Федерации и правительства субъектов Российской Федерации в лице органов, уполномоченных управлять государственным имуществом или наделенных имущественными правами;
органы местного самоуправления, муниципалитеты в лице органов и служб, уполномоченных в законодательном порядке;
иностранные юридические лица;
иностранные государства в лице органов, уполномоченных их правительствами;
международные организации.
Инвесторы вкладывают свои средства в приобретение акций и других ценных бумаг предприятий и организаций, а также выпускаемых государством, региональными органами власти. Поскольку инвесторы являются прямыми вкладчиками финансовых средств и других капиталов, то в соответствии с этим являются покупателями и потребителями (пользователями) объектов инвестирования (заводов, их продукции, транспортных сооружений, линий и объектов связи и др.).
Заказчики - уполномоченные инвесторами посреднические юридические или физические лица, которые организуют и осуществляют реализацию соответствующих инвестиционных проектов. Исполнителями работ (подрядчиками) при реализации инвестиционных проектов являются строительные, проектно-изыскательские и пусконаладочные организации, производственные фирмы и т.п. Пользователи объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, в том числе и иностранные, а также государственные органы федерального и регионального уровней, органы местного самоуправления, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиций.
К субъектам инвестиционной деятельности относятся и так называемые институциональные инвесторы: страховые компании, инвестиционные компании и фонды, негосударственные пенсионные фонды и др.
По организационной форме инвесторов подразделяют на следующие группы:
юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегистрированных как на территории России, так и вне её;
физические лица (резиденты и не резиденты);
объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;
государственные органы, в том числе органы федеральной власти и органы Субъектов Федерации, и органы местного самоуправления.
Инвесторов различают:
по направленности основной хозяйственной деятельности (индивидуальные и институциональные инвесторы);
по целям инвестирования (стратегические и портфельные инвесторы);
по ориентации на инвестиционный эффект (ориентированные на текущий доход, прирост капитала в долгосрочной перспективе, внеэкономический эффект);
по отношению к инвестиционным рискам (нейтральные, не расположенные к риску и расположенные к риску);
по менталитету инвестиционного поведения, определяемого выбором инвестиций по шкале уровня их доходности и риска (консервативные, умеренные и агрессивные инвесторы);
по принадлежности к резидентам (отечественные и иностранные).
Наибольшее распространение получила классификация инвесторов по отношению их к риску и доходности.
Консервативные инвесторы – инвесторы, которые нацелены на получение стабильного размера дохода в течение продолжительного промежутка времени. Такие инвесторы предпочитают осуществлять вложения средств в ценные бумаги с низким уровнем риска, которые обеспечивают непрерывный поток платежей в виде процентных или дивидендных выплат.
Умеренные инвесторы – это инвесторы, которые в качестве основного ориентира избирают уровень дохода, формирующейся как за счёт дивидендных и процентных выплат, так и за счёт курсовой разницы при рассчитанном уровне риска. Для таких инвесторов период инвестирования не ограничен определенными раками и условиями.
Агрессивные инвесторы – это инвесторы, которые имеют своей целью получение максимальной курсовой разницы от каждой сделки. Для таких инвесторов срок инвестирования во времени ограничен длительностью инвестиционной операции, уровень риска очень высок. Эти инвесторы предпочитают большой риск, но и большую доходность.
Данная классификация важна, т.к. отношение к риску, прибыльности и ликвидности пронизывают все финансовые и инвестиционные решения предприятия.
Инвестиционный проект: понятие, состав разделов и фазы развития.
Инвестиционный проект - это вариант (программа) реализации инвестиций, связанный с обоснованием экономической (либо другой, например, социальной) целесообразности, объема и сроков осуществления вложений, в том числе с составлением необходимой проектно-сметной документации и описанием конкретных практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Другими словами, инвестиционный проект представляет собой совокупность намерений, обоснований и практических действий по осуществлению инвестиционного процесса, по обеспечению заданных инвестором конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов инвестиционной деятельности.
Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза.
Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии:
а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;
б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);
в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии:
а) проектирование;
б) заключение договоров, подбор кадров;
в) осуществление вложений;
г) возведение производственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы и др.
Третья фаза - эксплуатационная (операционная, производственная) - самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта.
Основные проблемы, связанные с этой фазой, - производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат.
Заключительная четвертая фаза проекта - ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача ~ ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача - высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача - анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.
| 82. Системы показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, принятые в международной практике (чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности, индекс выгодности инвестиций, срок окупаемости). |
Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта можно использовать основанные на оценках следующие показатели:
чистый доход – это эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Рассчитывается как разница между результатами и затратами;
чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) – это сумма текущих эффектов за расчетный период, приведенный к начальному интервалу планирования;
индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. При использовании эффективности могут использоваться следующие индексы:
индекс доходности затрат – это отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков;
индекс доходности дисконтированных затрат – это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме денежных оттоков;
индекс доходности инвестиций – это отношение сумы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;
индекс доходности дисконтированных инвестиций – это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности от инвестиционной деятельности.
внутренняя норма доходности или рентабельности представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой приведенные эффекты равны капитальным вложениям. Это такая ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.
срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным, т.е. это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Метод расчета простого срока окупаемости инвестиций (РР) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который вложенные средства окупятся доходами, полученными от реализации проекта. Если доход распределен равномерно по годам, то РР рассчитывается делением единовременных затрат на величину дохода, обусловленного им. Если прибыль распределена неравномерно, то - прямым подсчетом лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
РР = I0/CFt,
где I0 – первоначальные инвестиции,
CFt – чистый денежный поток доходов в момент времени t.
Простая норма прибыли (ARR).Рассчитывается она как отношение средней прибыли из данных бухгалтерской отчетности к среднему размеру инвестиций.
ARR = (Pr/I0)*100%
Главный же недостаток простых методов - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков во времени.
Необходимость оценки денежных средств во времени связана с тем, что стоимость денежных ресурсов с течением времени изменяется.
Будущая стоимость денег - сумма средств, в которую вложенные сегодня средства превратятся через определенный период времени.
Текущая стоимость денежных cpeдcтв (PV) - первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем.
Расчет будущей стоимости производится путем дисконтирования.
Дисконтирование - это способ приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня.Онопредставляет собой процесс, обратный наращению денежных средств.
При расчете величины будущей стоимости FV = PV (1+ k)t
Расчет текущей стоимости PV = FV / (1 + k)t
где k - норма доходности вложенных средств, выражаемая десятичной дробью;
t - число периодов времени, в течение которых вложенные средства будут находиться в обороте.
Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, PP, IRR). 1. расчет чистой приведенной стоимости (NPV):
Σ(CFt/ (1+R)t) – Σ (CFt/ (1+R)t),
где CFt -поступления денежных средств на t-м шаге расчета;
CFt - выплаты денежных средств на t-м шаге расчета;
Т - продолжительность инвестиционного периода;
R - ставка доходности.
Если NPV > 0, возмещены первоначальные затраты, проект приносит прибыль; Если NPV < 0, проект является убыточным;
Если NPV = 0, проект окупает затраты, но не приносит прибыли.
Недостатки метода: не дает возможности оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности; не ясно, какой проект лучше: с большим NPV и длительным сроком окупаемости, или с меньшим NPV, но более быстрой окупаемостью.
2 - индекс рентабельности (доходности) (PI).Индекс доходности тесно связан с показателем чистого приведенного дохода: если значение последнего положительно, то индекс доходности выше единицы и наоборот.
PI = Σ(CFt/ (1+r)t) / Σ (CFt/ (1+r)t),
где CFt - поступления денежных средств на t-м шаге расчета;
CFt - выплаты денежных средств на t-м шаге расчета;
Т - продолжительность инвестиционного периода; r - ставка доходности.
Если PI > 1, проект дает положительную доходность;
Если PI < 1, проект является убыточным; Если PI = 1, то NPV = 0.
3 – дисконтированный срок окупаемости (DPP).Представляет собой число периодов (лет), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Сначала поступления за каждый период дисконтируются, то есть
CFt × (1 / (1+r)t),
а затем производится расчет по формуле простого срока окупаемости. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
DРР = I0/DFt,
где I0 – первоначальные инвестиции,
DCFt – дисконтированный чистый денежный поток доходов в момент времени t.
4 – внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой ту норму дисконта Eвн, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Т. е.
NPV = нулю.
NPV = Σ(CIFt/ (1+IRR)t) – Σ (COFt/ (1+IRR)t) = 0,
где CIFt - поступления денежных средств на t-м шаге расчета;
COFt - выплаты денежных средств на t- м шаге расчета;
Т - продолжительность инвестиционного периода;
IRR - ставка доходности.
Чем выше значение IRR, тем больше эффективность инвестиций.
IRR = r1 + (NPV1 / (NPV1 – NPV2)) * (r2 – r1)
Если IRR > r, проект дает положительный NPV;
Если IRR < r, проект является убыточным, затраты превышают доходы. Преимущества метода: IRR – максимальная ставка платы за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным; IRR – нижний уровень доходности предприятий.