Учет инфляции и амортизации при расчетах
Денежный поток для определения эффективности проекта с точки зрения банка
Денежные потоки для определения эффективности проекта с точки зрения собственника капитала
Денежные потоки для определения эффективности полных инвестиционных затрат
| Составляющие потоков денежных средств | Годы | ||
| Приток: Выручка от реализации | - | ||
| Итого приток | - | ||
| Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты Налоги | - -1500 - | -300 - -70 | -300 - -75 |
| Итого отток | -1500 | -370 | -375 |
| Чистый поток денежных средств (ЧПДС) | -1500 | ||
| ЧПДС нарастающим итогом | -1500 | -970 | -445 |
На основе данного денежного потока определяются следующие показатели эффективности инвестиций: срок окупаемости (простой, дисконтированный) общих инвестиционных затрат, NPV, IRR, индекс доходности.
б) Чистый денежный поток для определения эффективности проекта с точки зрения собственника капитала.
Для собственника (табл.2) денежные потоки банка являются частью проекта и не исключаются из расчета эффективности.
Таблица 2
| Составляющие потоков денежных средств | Годы | ||
| Приток: Выручка от реализации Привлечение кредитов | - | - | - |
| Итого приток | |||
| Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты Налоги Проценты по кредиту Погашение основного долга по кредиту | - -1500 - - - | -300 - -70 -150 -150 | -300 - -75 -120 -150 |
| Итого отток | -1500 | -670 | -645 |
| Чистый поток денежных средств (ЧПДС) | -700 | ||
| ЧПДС нарастающим итогом | -700 | -470 | -215 |
На основе данного денежного потока определяются следующие показатели эффективности инвестиций: срок окупаемости (простой, дисконтированный) собственного капитала, NPV для собственного капитала, IRR собственного капитала, индекс доходности собственного капитала.
в) Чистый денежный поток для определения эффективности проекта с точки зрения кредитующей организации (банка).
Для кредитующей организации денежные потоки собственников являются частью проекта и не исключаются из расчета эффективности (табл.3). Выделяются только денежные потоки, связанные с кредитованием.
Таблица 3
| Составляющие потоков денежных средств | Годы | ||
| Приток: Выручка от реализации Вложение собственных средств | - | - | - |
| Итого приток | |||
| Отток: Текущие затраты без амортизации Инвестиционные затраты Налоги Дивиденды | - -1500 - - | -300 - -70 -70 | -300 - -75 -80 |
| Итого отток | -1500 | -440 | -455 |
| Чистый поток денежных средств (ЧПДС) | -800 | ||
| ЧПДС нарастающим итогом | -800 | -240 |
Определяется максимальная стоимость заемных источников финансирования, которую может «выдержать» проект при условии вложения указанной в проекте суммы собственных средств.
Амортизационные отчисления при расчетах не включаются в денежные потоки, поскольку не увеличивают потребность в финансировании.
Расчет в постоянных ценах (без учета инфляции).
Разработчик проекта должен иметь возможность отделить друг от друга те факторы, которые являются следствием инвестиционной идеи и на которые можно повлиять в процессе разработки проекта и внешние, не поддающиеся корректировке обстоятельства. Например, выручка от реализации продукции может расти вследствие инфляции, а натуральные объемы производства при этом могут оставаться на одном и том же уровне или даже снижаться.
Другими словами, необходимо иметь возможность при рассмотрении проекта различить его внутренние тенденции и влияние внешнихобстоятельств. С этой целью используют расчет в постоянных ценах, при котором используются денежные единицы с неизменной покупательной способностью.
При расчете в текущих ценах такое разделение не проводится. Картина развития проекта теряет наглядность. Невозможно сопоставить между собой стоимостные показатели двух различных периодов и проследить тенденции развития проекта.
Поскольку, одна из главных задача оценки состоит в информационном обеспечении принятия адекватного решения о целесообразности осуществления инвестиционного проекта, то с этой точки зрения расчеты в постоянных ценах имеют неоспоримое преимущество перед расчетами в текущих ценах. Заключается оно в том, что руководитель, принимающий решение, получает возможность взвесить и оценить планируемые результаты осуществления проекта, не выходя за рамки существующего на момент принятия решения масштаба цен. Именно вследствие этого преимущества, расчеты в денежных единицах с постоянной покупательной способностью значительно чаще практикуются при проведении прединвестиционных исследований.
Второй аспект, способствующий широкому применению метода расчета в постоянных ценах - это простота подготовки требующейся информации. Использование денежных единиц с постоянной покупательной способностью позволяет легче рассчитать и проследить реальную динамику таких важных показателей, как объемы продаж, цены реализации, себестоимость продукции, рентабельность и т.д.
Расчет в текущих ценах (с учетом инфляции).
В отличие от только что рассмотренного метода расчетов в постоянных ценах, метод расчетов в текущих ценах, позволяет увидеть "действительную" картину происходящих процессов, а, в дальнейшем, после начала осуществления проекта, и сопоставлять планировавшиеся (проектируемые) показатели с уже достигнутыми.
Классический расчет в текущих ценах заключается в том, чтобы спрогнозировать и учесть в расчете инфляционные ожидания по всем элементам доходов и затрат проекта. Однако – это не имеет большого практического смысла, поскольку математический расчет инфляционных ожиданий имеет низкую точность прогноза.
Поэтому, основная задача при оценке инвестиционного проекта в текущих ценах - установить, как именно отражается инфляция на проекте - в сторону ухудшения или улучшения результатов, насколько критично это влияние, насколько значителен риск вложения в проект, обусловленный инфляцией. Для этого необходимо выявить содержащие риск элементы проекта и смоделировать их поведение при различных сценариях инфляции.