ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Традиционные формы заемного и долевого финансирования обычно предполагают выделение средств предприятию в целом, оно несет ответственность перед кредиторами и собственниками имеющимися активами. Источником средств для выполнения обязательств перед инвесторами является совокупный денежный поток, генерируемый всеми активами фирмы.

Проектное финансирование предполагает обеспечение средствами непосредственно проекта, а не фирмы. Источником средств для инвесторов становится денежный поток, генерируемый конкретным проектом, а обеспечением финансирования – только активы, приобретенные для его реализации.

В мировой экономике проектное финансирование активно используется в добыче, переработке и транспортировке природных ресурсов, особенно нефти и газа, в электроэнергетике (строительство электростанций, магистральных линий электропередач и т.п.), в сфере телекоммуникаций, при реализации инфраструктурных проектов (строительство автомагистралей, аэропортов, водоочистных сооружений и т.п.). Классический пример применения механизма проектного финансирования является прокладка туннеля под проливом Ла-Манш, соединившего в 1993 г. Великобританию и континентальную Европу.

Причины использования механизма проектного финансирования:

1. масштаб проекта и требуемых объемов финансирования;

2. невозможность реализации проекта силами одной фирмы-инициатора;

3. недостаточность ресурсов;

4. заинтересованность в реализации проекта нескольких различных сторон и необходимость взаимоувязки их интересов;

5. высокая стоимость финансовых ресурсов в силу значительных рисков, приходящихся на инициаторов проекта, и др.

В отличие от венчурного финансирования ПФ не сопровождается большими рисками, возникающими в процессе разработки и внедрения новых технологий и продуктов. Проектное финансирование используется при инвестировании в уже «известные» объекты и разработки, результаты которых более или менее предсказуемы, по сравнению с инновационными.

Как правило, для реализации проекта создается специальная проектная компания. Ее учредителями выступают инициаторы реализации проекта, называемые также спонсорами, которые осуществляют финансирование некоторой доли (обычно 30—40%) уставного капитала вновь создаваемой компании. Дальнейшее привлечение собственных и заемных средств осуществляется уже проектной компанией, а не инициаторами проекта.

Перечень возможных участников схемы и их роль в проекте показаны в табл. 13.5.

Участники проектного финансирования

Участники	Роль в проекте
Инициаторы (спонсоры) проекта	Компании и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они инициируют проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения
Поставщики и подрядчики	Компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с проектом
Покупатели	Во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок. Проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельной компанией или группой компаний на покупку определенного объема произведенной продукции
Органы государственного управления	Выдача необходимых разрешительных документов, закупки, участие в качестве акционера, спонсора проекта, предоставление определенных гарантий
Управляющие проектом	Команда менеджеров, отвечающих за осуществление проекта
Инвесторы (кредиторы и акционеры)	Юридические и физические лица, которые предоставляют проектной компании долговое или долевое финансирование на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях
Консультанты и советники	Специализированные компании и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта

Преимущества:

1. создание новой компании (СПК) позволяет избежать риска влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым предприятия-инициатора (например, с налоговыми претензиями по итогам проверки одного из прошедшего периодов или с нарушением выполнения договорных сделок в прошлом).

2. проект становится более «прозрачным». Возникает меньше трудностей при определении и планировании денежных потоков, поскольку отсутствует влияние операций, не связанных с проектом.

3. ПФ позволяет существенно расширить крут участников.

4. Механизм проектного финансирования предполагает создание системы гарантий, защищающих интересы привлеченных инвесторов и учредителей проектной компании. Цель создания такой системы -распределение всех рисков, связанных с реализацией проекта, между сторонами таким образом, чтобы каждая из них несла на себе только те из них, которыми она способна управлять.

5. Более высокий уровень финансового рычага в структуре капитала инвестиционного проекта. Сложная и многоуровневая система гарантий, как правило, позволяет значительно увеличивать долю займов без существенного роста финансового риска.

6. Механизм проектного финансирования является более гибким способом обеспечения денежными ресурсами инвестиционных проектов. Помимо традиционных форм (кредитование, выпуск акций), возможно создание совместных предприятий, выпуск долговых бумаг или создание синдикатов инвесторов. В случае использования заемных форм проектные инвестиции формально не ведут к увеличению долговой нагрузки инициатора проекта. Поскольку юридическим ответчиком по долгу обычно является УК, компания-инициатор может привлекать заемные ресурсы на свои текущие нужды, не опасаясь сокращения кредитного лимита. Даже обремененная долгами, она может получить доступ к дополнительным ресурсам.

В РФ проектное финансирование находится в стадии становления и имеет определенные особенности. Приоритетными отраслями для финансирования являются наиболее рентабельные отрасли: пищевая (перерабатывающая) промышленность, сфера услуг (торгово-развлекательные и офисные центры), транспортная инфраструктура, логистика.

Проектное финансирование еще не получило широкого распространения в РФ. Основными факторами, сдерживающими его развитие:

1. слабая проработка бизнес-планов проектов

2. незначительная доля участия инициаторов собственными средствами;

3. низкие показатели эффективности проектов и их доходности для банков при высокой степени риска;

4. отсутствие у инициаторов необходимого опыта реализации заявленных проектов и др.