ТЕМА 7. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОГРАММЫ И ПОРТФЕЛИ

Контрольные вопросы для самопроверки

1. Дайте определение финансовых инвестиций?

2. Какой пакет акций предприятия считается контрольным?

3. Назовите цель осуществления спекулятивных финансовых инвестиций?

4. Что относится к финансовым активам и обязательствам?

5. Перечислите специфические характеристики ценных бумаг?

6. Назовите финансовые инструменты по видам финансовых рынков?

7. В чем заключается коллективное инвестирование?

8. Назовите особенности коллективного инвестирования?

9. Перечислите формы индивидуального финансового инвестирования?

10. В чем заключается сущность инвестиционной стратегии предприятия?

11. Перечислите основные типы инвестиционной стратегии?

12. Сформулируйте целевые стратегические нормативы?

13. Что представляет собой политика управления финансовыми инвестициями?

14. От чего зависит объем финансового инвестирования?

15. Какие действия проводятся в процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций?

16. Перечислите основные показатели инвестиционных качеств объектов инвестирования?

17. Перечислите типы инвесторов в зависимости от отношения к источнику дохода, уровню доходности, риску?

18. Как определяется эффективность финансовых инвестиций?

19. В чем заключаются различия между ценой и стоимостью финансового актива?

20. На основе каких показателей устанавливается инвестором приемлемая норма доходности?

21. Что понимается в общем виде под риском?

22. Какой контракт называется фьючерсным?

23. Перечислите направления использования фьючерсных контрактов?

24. При каких условиях опцион считается обеспеченным?

25. Дайте определение международных портфельных инвестиции?

26. Назовите основные причины осуществления зарубежных портфельных инвестиций?

27. Перечислите виды взаимных фондов, которые инвестируют за границу

 

 

7.1. Инвестиционный портфель: сущность, цели, классификация

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционного портфеля». Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

 

Инвестиционный портфель в широком смысле слова представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Портфель может одновременно включать в себя:

реальные средства (землю, недвижимость, станки, оборудование и т.п.);

финансовые активы (ценные бумаги, паи, валюту и др.);

нематериальные ценности (права на интеллектуальную собственность, научно-технические разработки);

нефинансовые средства (драгоценные камни, предметы коллекционирования).

 

На большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие «инвестиционный портфель» отождествляется с понятием «фондовый портфель» (портфель ценных бумаг), поскольку:

1. многие реальные средства имеют финансовые эквиваленты в виде акций, опционов, фьючерсов;

2. ценные бумаги обычно более ликвидны, чем реальные средства;

3. инвестирование в реальные активы, в отличие от ценных бумаг, требует значительных финансовых средств;

4. информация о курсовой стоимости, объемах продаж, доходности ценных бумаг публикуется в периодической печати, что позволяет инвестору соотносить риск инвестиций в ценные бумаги и их отдачу.

 

Поэтому, ценные бумаги являются весьма привлекательными как корпоративных, так и для институциональных инвесторов.

 

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от целей и задач, поставленных при формировании портфеля, инвестор должен целенаправленно определить оптимальное соотношение между различными типами ценных бумаг, включаемых в портфель.

 

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1. обеспечение максимизации инвестиционного дохода в текущем периоде;

2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. При наличии нескольких инвестиционных проектов рекомендуется выбирать тот из них, который обеспечивает наибольшую сумму чистой прибыли на вложенный капитал;

3. обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием. Инвестиционные риски многообразны и характерны для всех форм инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях они могут вызвать не только потерю прибыли (дохода), но и части инвестируемого капитала. При принятия решений по реализации инвестиционных проектов целесообразно ограничивать инвестиционные риски;

4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

5. обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

6. обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности. Между эффективностью инвестиционной деятельности и темпами экономического развития существует прямая связь - чем выше объем продаж и чистой прибыли, тем больше средств остается на инвестиции.

7. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Данная деятельность может быть связана с отвлечением финансовых ресурсов в существенных размерах и на длительный срок. Это может привести к снижению платежеспособности предприятия по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуществляется за счет привлечения заемных средств. Резкое повышение их удельного веса в пассиве баланса предприятия может привести к потере финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому, формируя финансовые источники инвестиций, следует заранее учитывать, какое влияние они окажут на финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия.

8. изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов. Намеченные к реализации проекты должны быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих соображений:

высокие темпы реализации каждого проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом;

чем раньше реализуется проект, тем быстрее формируется положительный денежный поток в виде инвестиционной прибыли;

ускорение времени реализации проекта сокращает инвестиционные риски, связанные с неблагоприятным изменением конъюнктуры на рынке товаров, в том числе инвестиционных.

 

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования. Обеспечения высоких темпов развития предприятия можно достигнуть за счет подбора высокодоходных проектов и ускорения их реализации. Минимизация инвестиционных рисков является важнейшим условием обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

 

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет выбор политики финансового инвестирования предприятия. Последняя, в свою очередь, предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля. Из всех целей портфельного инвестирования приоритетной из них следует считать не максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности, а обеспечение высоких устойчивых темпов экономического развития предприятия при достаточном уровне финансовой устойчивости.

 

Классификация инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающие реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования, проводится по следующим признакам.

 

По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

 

Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал. В него включаются акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля - получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы. Различают:

портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.

 

По видам, входящих ценных бумаг портфели дохода можно разделить на:

портфель денежного рынка, состоящий из краткосрочных ценных бумаг с доходностью выше средней. В результате формирования такого портфеля достигается увеличение вложенного капитала;

портфель государственных кратко и долгосрочных ценных бумаг, отличающейся высокой надежностью и доходностью, соответствующей вложениям в корпоративные облигации;

портфель корпоративных кратко и долгосрочных облигаций.

 

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия, поскольку норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном. Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет.

 

Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля.

 

Портфели роста подразделяются на:

портфель высокого роста - нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний, которые постоянно обновляются. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

портфель умеренного роста - является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;

портфель среднего роста - сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. Он включает в себя надежные ценные бумаги, приобретаемые на длительный срок и рисковые финансовые инструменты с высокой оборачиваемостью. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля.

 

Комбинированный портфель формируется для уменьшения возможных потерь на фондовом рынке, связанных с падением курсовой стоимости и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая - благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой.

 

По уровню принимаемых рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля — агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска, а соответственно, и уровня инвестиционной прибыли, на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования.

 

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле. Цель инвестора - спекулятивная игра, возможность быстрого роста капитала. В состав портфеля часто включают высокодоходных ценные бумаги некрупных эмитентов, венчурных компаний.

 

Умеренно агрессивный (компромиссный) портфель представляет собой совокупность финансовых инструментов инвестирования, в котором общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что в таком инвестиционном портфеле норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также близка к среднерыночной. Цель инвестора - рост капитала в долгосрочном плане. В состав портфеля часто включают государственные ценные бумаги, большая доля ценных бумаг крупных и надежных эмитентов. Тип портфеля – диверсифицированный.

 

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования. Цель инвестора - защита от инфляции. В состав портфеля часто включают государственные ценные бумаги, акции, облигации крупных стабильных эмитентов.

 

Примерная структура портфелей разных типов приведена в таблице 7.1.