Расчет и сравнение приведенной стоимости

Таблица 5.4. Сравнительные характеристики инвестиционных проектов

Таблица 5.3. Денежные потоки по инвестиционному проекту

№	Показатель	Шаг реализации инвестиционного проекта	ИТОГО

	Инвестиционные вложения Иm руб.	-1920								-1920
	Выручка от реализации продукции, руб.		+1330	+1530	+1620	+1650	+1780	+1810	+1820	+11540
	Расходы на производство, реализацию продукции и уплату налогов, руб.		-990	-1190	-1500	-1500	-1540	-1570	-1550	-9840
	Амортизация А_т руб.		+180	+180	+180	+180	+180	+180	+180	+1260
	Чистый доход на т-м шаге проекта, Д_Чт, руб.	X	+520	+520	+300	+330	+420	+420	+450	+2960

Следует отметить, что метод расчета нормы прибыли на капитал нельзя использовать самостоятельно, в отрыве от других методов. Принятие решения о целесообразности реализации того или иного проекта может быть ошибочно, так как данный метод не дает объективной оценки эффективности проекта до конца.

Для того чтобы показать недостаточную объективность используемого метода, предлагаем дополнительно рассчитать интегральный показатель чистого дохода по инвестиционному проекту ( ЧД_сп) по формуле (4).

В сводной сравнительной таблице 5.4 приведены данные по всем трем проектам по величине показателя «норма прибыли на капитал» и показателя «чистый доход» по ИП.

№	Инвестиционный проект	Норма прибыли на капитал по ИП - Н_к %	Чистый доход от реализации проекта - ЧД_и тыс.руб.
	ИП1	29,8
	ИП2	26,3
	ИПЗ	22,0

Данные таблицы 5.4 показывают, что чистый доход по второму проекту наибольший, однако значение показателя нормы прибыли на капитал меньше, чем по первому проекту: 26,3 против 29,8%.

Следовательно, для оценки эффективности инвестиционного проекта метод расчета нормы прибыли на капитал необходимо применять в совокупности с другими методами. Однако данный метод позволяет оценить влияние инвестиционного проекта на изменение эффективности работы действующего предприятия и рентабельность его деятельности.

При принятии управленческих решений о реализации инвестиционной стратегии на базе действующих предприятий следует учитывать многие факторы:

повышение рентабельности продукции;

нормы прибыли на капитал в сравнении с достигнутым уровнем;

соответствие нормы прибыли на вами вложенный капитал достижениям других предприятий, выпускающих аналогичную продукцию.

Следующим показателем, характеризующим относительную эффективность ИП, является индекс доходности инвестиционных вложений.

Индексом доходности инвестиционных вложений называется отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за весь срок реализации инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) к сумме инвестиционных вложений на реализацию данного инвестиционного проекта. Расчет производится по формуле:

(6)

Где:

ИДИ — индекс доходности инвестируемого капитала;

Д_Чт — чистый доход на шаге т реализации стратегии в виде инвестиционного проекта, руб.;

И_т — инвестиции на шаге т реализации стратегии, руб.;

Т_ос — общий срок реализации (использования) стратегии в виде проекта, годы или шаги.

Индексом доходности инвестиций называется отношение накопленного притока и накопленного оттока (суммарного чистого дохода и суммарного объема инвестиций) реальных денег. Проект оценивается как эффективный в том случае, если индекс доходности затрат превышает 1, так как в этом случае чистый доход по инвестиционному проекту положителен.

На практике часто возникают ситуации, когда предприятию предоставляется несколько вариантов реализации одной и той же инвестиционной стратегии. Это происходит обычно при выборе технологического процесса производства одного и того же вида продукции, но различными способами или на различном оборудовании или с различным видом сырья. Например, предприятие принимает решение о реализации инвестиционного проекта по производству товара Х и сталкивается с проблемой выбора из различных вариантов технологии или оборудования при прочих равных условиях.

В этом случае выбор наилучшего и эффективного варианта инвестиционного решения производится исходя из минимума приведенных затрат. Смысл приведенных затрат заключается в том, что данный метод учитывает текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на год и полные инвестиционные затраты на реализацию своей стратегии. Сущность метода заключается в том, что затраты на инвестиционные вложения равными долями распределяются на «определенное» количество лет реализации проекта, заданное инвестором. Обратимся к формуле расчета приведенных затрат:

ТЗi +Н_и* Иi > min (7)

Где:

ТЗi — текущие затраты на производство конкретного вида продукции в расчете на 1 год по i-му варианту реализации проекта, руб.;

Иi — полные инвестиционные затраты на реализацию определенного варианта проекта (стратегии), руб.;

Н_и — норматив эффективности инвестиционных вложений, установленный инвестором, т.е. уровень его интереса в реализации проекта или определенной стратегии, в долях единицы.

В случае если инвестор желает вернуть единовременные затраты на реализацию проекта за срок не менее 5 лет, норматив эффективности капитальных вложений составит 20%.

Следует обратить внимание на то, что в показатель ТЗi не включаются амортизационные отчисления по основным средствам по данному инвестиционному проекту, так как в качестве показателя амортизации выступает произведение (Н_и* Иi).

Управленческое решение принимается по тому варианту инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) , у которого сумма приведенных затрат минимальна в расчете на год.

Может возникнуть возражение, что инвестор при оценке эффективности инвестиционного проекта (стратегии) приходится пренебрегать показателями выручки и акцентировать внимание лишь на затратных показателях проекта.

Но игнорирование выручки допустимо тогда, когда ее значения применительно ко всем альтернативным вариантам проекта или стратегии одинаковы. Такой вариант будет иметь место, когда конкурирующие друг с другом стратегии одинаково воздействуют на шансы на рынке сбыта или различны лишь в технологических аспектах при реализации проекта. Данный метод расчета применяется при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализация которых направлена на снижение издержек производства, но увеличения выпуска продукции при этом не происходит; или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоставимый выпуск продукции для всех альтернативных вариантов инвестиционной стратегии.

Метод минимизации приведенных затрат целесообразно внедрять при реализации инвестиционной стратегии (инвестиционных проектов), направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

Пример. Инвестору предложено три варианта реализации инвестиционной стратегии по производству продукции Х. Доходы от использования инвестиционного проекта при реализации любого из вариантов одинаковы. Текущие затраты по производству продукции Х, а также инвестиционные вложения по каждому варианту реализации проекта приведены в таблице 5.5. Норматив эффективности капитальных вложений, заданный инвестором, Н_и - 20% (0,2).

Рассчитаем сумму приведенных затрат по каждому варианту реализации проекта:

Вариант 1: - 8395 тыс. руб. +0.2 х 13 000 тыс. руб. = 10995 тыс. руб.

Вариант 2: - 10083 тыс. руб. +0,2 х 9000 тыс. руб. = 11 883 тыс. руб.

Вариант 3: - 8661 тыс. руб. +0,2 х 17 000 тыс. руб. = 12061 тыс. руб.

Исходя из расчетов приведенных затрат по каждому варианту инвестиционного проекта к реализации следует принять вариант 1, так как значение приведенных затрат минимально по сравнению с другими проектами.