Финансовая реализуемость инвестиционного проекта
Оценка финансовой реализуемости проекта базируется на депозитной трактовке дисконтирования и отражает взаимодействие проекта со своим окружением. Уточним эту схему, учтя ограниченность и динамичность свободных средств инвестора. Для этого условно разделим всю его деятельность на внутреннюю, связанную с проектом, и внешнюю, с ним не связанную. Примем пока условно, что внешняя деятельность определяет для каждого года п размер Сп собственных средств, которые могут быть вложены в проект (включая и прирост оплаченного акционерного капитала), для определенности, в конце года. Пусть Фп — чистый доход по проекту в году п. Будем считать теперь, что для внутренней деятельности выделен отдельный депозитный счет, с которого снимаются деньги на финансирование проекта и куда поступают доходы от него и от внешней деятельности. Пусть Rn — сумма средств на депозитном счете в конце года п,Е — норма дисконта, совпадающая с (посленалоговой) процентной ставкой по депозитам. Тогда имеют место равенства:
(3.3)
Те же формулы будут справедливы, если свободные средства вкладываются не на депозит, а в иные, более доходные финансовые инструменты. Учитывая, что принцип рационального экономического поведения диктует вкладывать средства туда, где они дадут наибольший доход, под Е надо понимать максимальную доходность альтернативных и доступных направлений вложений, т. е. ту же самую норму дисконта, которой инвестор пользуется для установления ЧДД.
Из равенства (3.3) легко получить, что в конце года п размер средств на депозитном счете (свободные денежные средства) будет равен накопленному компаундированному чистому доходу от проекта и внешней деятельности:
(3.4)
Остается заметить, что размер средств на депозитном счете всегда должен быть неотрицательным. Если же в каком-то году он оказался отрицательным, это значит, что собственных средств инвестора и доходов от проекта недостаточно для финансирования и мы должны оценить проект как финансово нереализуемый.
ПРИМЕР. Чистый доход по проекту (без учета вложений собственных средств) приведен в таблице 3.9 в строке 1 следующей таблицы, вкладываемые собственные средства — в строке 2. Считается, что все притоки и оттоки относятся к концу года.