Международные рынки капиталов
Стратегии упр-я портфелем инв. проектов
В практике выделяют актив. и пасс. стратигии упр-я портфелем инв. проекта.
Особ-ти актив. стратегии:
· осн. цель – прогнозир-е размеров дох-ов от инв-я средств, при этом точность прогноз-я должна опережать изм-я ситуации на р-ке кап-лов, инвестор не верит в пост. дох-ть портф-я и производит частый пересмотр структуры п-ля.
· выдел. 4 формы актив. упр-я п-лем:
1) подбор чист. подхода предполаг. подмену 2 идентич. роектов п-ля из-за рын. неэф-ти одногоиз них
2) частич. подмена – подмен-ся неидентич. проекты
3) сектор-своп – перемещ-е проектов из разн. секторов эк-ки с разл. сроком реализ-ии и ур. дохода.
4) ориентация на учет. ставку – изм-е структуры п-ля в зав. от изм. уч. ставки
Особ-ти пасс. стратегии:
· осн. цель – формир-е портфеля и поддерж-е его постоянства на протяж-ии длит. периода времени. при этом инвестор исходит из того, что рынок достат-о эф-ен, а его портфель хорошо диверсифицирован.
Мировые финансовые потоки характеризуются единством формы и места. Объективную основу развития мировых кредитных и финансовых рынков составляют закономерности кругооборота функционирующего капитала. Мировые кредитные и финансовые рынки имеют свои специфические особенности:
· огромные масштабы, намного превышающие операции с товарами
· отсутствие географических границ
· круглосуточное проведение операций
· использование валют ведущих стран
· участниками являются в основном первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом
· доступ на эти рынки имеют в основном первоклассные заемщики и под солидную гарантию
· диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях революции в сфере финансовых услуг
· специфические - международные - процентные ставки
· стандартизация и высокий уровень информационных технологий безбумажных операций на базе использования новейших ЭВМ.
Мировые рынки капиталов характеризуются широким масштабом их либерализации. В целом либерализация мировых рынков капиталов предполагает устранение или сокращение ограничений, облегчение процедуры допуска прямых зарубежных инвестиций. Однако, либерализация инвестиционной политики не ведет к полной ликвидации ограничений доли зарубежной собственности, особенно в сфере финансов, телекоммуникаций, транспорта, энергетики.
По данным ЮНКТАД страны улучшили условия доступа и функционирования зарубежных инвестиций на основе принятия либерализационных мер и новых форм стимулов, создания государственных органов по стимулированию привлечения инвестиций.
Либерализационные меры включают в себя:
· облегчение условий и процедуры допуска прямых зарубежных инвестиций
· облегчение условий деятельности иностранных инвесторов
· открытие ранее закрытых отраслей, в т.ч. сферы телекоммуникаций
Общей тенденцией является сокращение количества регулирующих мер в целом, в том числе и менее благоприятных для притока прямых зарубежных инвестиций.
За последние четыре десятилетия многие страны мира приняли специальные законы об иностранных инвестициях. Они исходят из необходимости сохранения государственного контроля за допуском и функционированием иностранных инвесторов на территории принимающей страны. Такое положение объясняется двумя причинами:
1. неурегулированностью ситуации на международном уровне
2. необходимостью принятия мер по защите национальной экономики от негативного воздействия зарубежных инвестиций.
Основные тенденции развития современных мировых рынков прямых зарубежных инвестиций.
За последние четверть века доля прямых зарубежных инвестиций в мировом ВВП постоянно растет и составляет 1.5–2.0% (удельный вес экспорта в ВВП повысился с 10% до 19%.). Это объясняется рядом взаимосвязанных факторов:
· быстрые технологические изменения
· либерализация торговых и инвестиционных режимов на национальном, региональном и глобальном уровнях
· реализация приватизационных программ
· дерегулирование национальной экономики
· демонополизация
· расширение рынков ценных бумаг, стимулирующее продажи национальных фирм зарубежным инвесторам
Основные тенденции развития мировых прямых инвестиций:
· более высокие темпы роста по сравнению с темпами роста мировой торговли и мирового ВВП
· основными экспортерами и импортерами являются промышленно развитые страны
· за последние двадцать лет возросла роль развивающихся стран и стран с переходной экономикой
· высокая концентрация прямых капиталопотоков в небольшой группе стран; на США, Европейский союз и Японию приходится две трети всего объема прямых зарубежных инвестиций всех промышленно развитых стран
· изменилась отраслевая структура капиталовложений; в 70-е и начало 80-х годов вложения осуществлялись преимущественно в добывающую отрасль, затем – в сферу услуг, на которую приходится почти половина всего их объема
· изменилась география капиталопотоков.
· Первая десятка стран – импортеров прямых зарубежных инвестиций: США, Великобритания, Китай, Нидерланды, Бразилия, Франция, Бельгия/Люксембург , Германия, Швеция, Канада.
Первая десятка стран – экспортеровпрямых зарубежных инвестиций: США, Великобритания, Германия, Франция, Нидерланды, Канада, Япония, Бельгия/Люксембург, Швеция, Финляндия.
Экспорт и импорт инвестиций имеет свои специфические особенности по отдельным группам стран.
Промышленно развитые страны. Самым крупным донором и реципиентом в сфере инвестиций являются страны-члены Европейского союза. Основным инвестором Евросоюза “со стороны” выступают США; на долю которого приходится более 50% накопленных американских прямых зарубежных инвестиций за рубежом. Крупным внешним инвестором Евросоюза является также Япония (30%). Быстрыми темпами растут взаимные капиталопотоки в Европейском союзе; характерны также трансграничные слияния и приобретения компаний. В странах Евросоюза выделяются как импортеры прямых инвестиций Великобритания, Нидерланды, Франция; как экспортеры - Великобритания, Германия, Франция. Первую позицию в мире по экспорту и импорту занимают США, являясь нетто-экспортером. Нетто-экспортером прямых инвестиций является и Япония.
Развивающиеся страны. Для них характерны более высокие темпы роста экспорта и импорта прямых зарубежных инвестиций по сравнению со среднемировыми показателями и темпами роста экспорта и импорта прямых капиталов в развитых государствах. Основными странами, принимающими и вывозящими капитал, являются станы Азии и латинской Америки. В качестве основных факторов, оказавших позитивное влияние на роль развивающихся стран на мировых рынках капиталов можно отметить либерализацию инвестиционных режимов (Китай, Мексика, Аргентина, Бразилия) и широкомасштабную приватизацию. В качестве особенностей прямых капиталопотоков развивающихся стран можно выделить: рост потоков между самими развивающимися странами; высокая их концентрация в небольшой группе крупных и наиболее богатых стран. Основными импортерами являются: Аргентина, Бразилия, Мексика, Саудовская Аравия, Китай, Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд, Сянган, на которые приходится 60% совокупного капиталопотока развивающихся стран. Среди стран-экспортеров выделяются: Сянган, Тайвань, Сингапур, Китай, Малайзия, Кувейт, Чили, Бразилия.
Мировой рынок ссудного капитала представляет собой часть рынка ссудных капиталов, на которых осуществляется его движение между странами и формируется спрос и предложение на него. Объектом сделки является капитал, передаваемый в ссуду юридическими и физическими лицами иностранных государств. Развитие мирового рынка капиталов обусловлено долгосрочными тенденциями движения ссудного капитала; общей либерализацией государственно-правовых норм, регулирующих это движение; расширением сферы действия ценных бумаг; сильными интеграционными процессами в мировой экономике; концентрацией капитала; развитием межбанковских телекоммуникаций.
В настоящее время наибольшую роль играют 13 мировых финансовых центров. Среди них: Нью-Йорк, Панама, Париж, Лондон, Цюрих, Люксембург, Франкфурт - на Майне, Токио, Багамские острова, Сингапур, Бахрейн и т. д.
Основными заемщиками на этом рынке являются ТНК, правительства, международные валютно-кредитные и финансовые организации. Причем, евро-кредиты доступны лишь первоклассным заемщикам. Развивающиеся страны имеют ограниченные возможности в получении заграничных займов на рыночной основе. Преимущественно ими используются прямые инвестиции, “помощь”, займы международных организаций. В зависимости от характера валютно-кредитных операций можно выделить следующие сектора мирового рынка ссудных капиталов.
Мировой денежный рынок, осуществляющий краткосрочные, в основном межбанковские сделки, на долю которых приходится до 70% всего объема операций рынка. Срок предоставляемого кредита – от одного дня до одного года. Операции осуществляются с иностранной валютой. Основными кредиторами выступают коммерческие банки, а заемщиками - фирмы, кредитно-финансовые институты, государства.
Рынок Евровалют на котором осуществляются безналичные депозитно-счетные операции в иностранных валютах за пределами стран – эмитентов этих валют (приставка “евро” свидетельствует об иностранном характере валюты по отношению к месту совершения операции) Наряду с валютами осуществляются и крупные кредитные операции с ценными бумагами.
Рынок Еврокредитов, производящий средне - и долгосрочные кредитные операции от одного года до десяти и более лет. Участниками данной формы кредита являются банки, специальные кредитные институты, фирмы, государства, международные организации. Кредит предоставляется в евровалюте и только после предварительного анализа кредитоспособности клиента и проведения переговоров. Кредит оформляется письменным договором об условиях. Средне- и долгосрочные кредиты предоставляются по плавающим процентным ставкам и на условиях: “стэнд-бай” и возобновления (ролловерные еврокредиты). Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы банков, включающих до 40 кредитных институтов разных стран.
Мировой финансовый рынок, осуществляющий эмиссию и размещение ценных бумаг сроком на 7-15 лет. В рамках данного рынка функционируют: рынок иностранных облигаций и рынок еврооблигаций. Страны используют евро-облигационные займы для покрытия дефицита государственного бюджета и рефинансирования старых займов. На рынке еврооблигаций осуществляются долгосрочные займы в евровалютах, оформленные в виде облигаций заемщиков. В основе распространения еврооблигаций лежит принцип их размещения на рынках нескольких стран.
Стоимость кредита на мировом рынке ссудных капиталов предполагает определение процента за кредит и величины комиссий. Процентные ставки на мировых рынках являются относительно самостоятельными по отношению к национальным ставкам. На мировых рынках применяются наднациональные процентные ставки, включающие межбанковские ставки предложения. Специфические международные процентные ставки взимаются при открытии лимита кредитования (кредитной линии), предоставлении консорциального кредита, выпуска еврооблигационного займа. Наднациональные процентные ставки включают в качестве переменной некоторые межбанковские ставки предложения (депозитные ставки). На мировых рынках ссудного капитала преобладают плавающие процентные ставки.
В практике международного кредита напризнанныхмировых финансовых центрах действуют свои межбанковские ставки предложения. Так, на рынкеевровалют в Лондоне используют в качестве переменной части процентной ставки ЛИБОР или Лондонскую межбанковскую ставку предложения. По своему характеру она является депозитной. Данная ставка на 1/8 пункта выше ставки по вкладам и на 1/2 пункта ниже процента по кредитам конечному заемщику. В качестве постоянного элемента процентной ставки, как надбавку к ЛИБОР используют - “спред”, или премию за банковские услуги. В данном случае премия выступает в качестве маржи, определяемой как разница между процентами по ссудам и вкладам аналогичной срочности; уровень маржи колеблется от 3/4 до 3%.
Аналогичные ставки действуют: в Париже - ПИБОР, во Франкфурте-на-Майне - ФИБОР, в Сингапуре - СИБОР, на Бахрейне - БИБОР и т.д.
Сверх основного процента взимается специальная, с учетом суммы и срока кредита, и единовременная, без учета суммы и срока кредита, банковская комиссия. По средне- и долгосрочным кредитам взимается комиссия за обязательство предоставить ссуду и за резервирование средств: обычно 0.2% - 0.75% годовых. При проведении кредитных операций банковским консорциумом заемщик выплачивает единовременную комиссию за управление банку-менеджеру (до 0.5% суммы кредита), за переговоры, а также другим банкам за участие (0.2% - 0.5%).
В качестве основных инструментов проведения операций на мировых рынках используются: вексель (простой, переводной, коммерческий, казначейский и банковский); депозитный сертификат; банковские акцепты; акции; облигация; аккредетив; евроноты.