Тема 4. Риск и доходность. Портфельная теория

Анализ общего риска: активы, рассматриваемые изолированно

 

Ни отдельный человек, действующий в своих собственных интересах, ни менеджер, действующий от лица акционеров фирмы, не должны принимать решения об инвестировании финансовых средств, руководствуясь только ожидаемой доходностью. Тот, кто принимает решения, должен сначала оценить рисковость инвестиций и определить, является ли уровень доходности достаточным для компенсации ожидаемого риска.

Общий риск – это риск, относящийся к конкретному финансовому активу, рассматриваемому изолированно, и измеряемый дисперсией возможных исходов относительно ожидаемой доходности этого актива.

Пример. Фирма решила инвестировать 100 тыс.дол. сроком на 1 год.. Возможны следующие варианты инвестиций:

1) Казначейские векселя со сроком погашения 1 год и ставкой дохода 8%, которые могут быть приобретены с дисконтом.

2) Проект капиталовложений 1, чистая стоимость которого 100 тыс.дол. Денежный поток в течение года равен нулю. Все выплаты осуществляются в конце года.

3) Альтернативный проект капиталовложений 2.

Предполагаемые варианты развития событий сведены в таблицу 3

Таблица 3

Состояние экономики Вероятность Доходность по казн.векс., % Доходность по Проекту 1, % Доходность по Проекту 2, %
Глубокий спад 0,05 8,0 -3,0 -2,0
Незначит.спад 0,20 8,0 6,0 9,0
Стагнация 0,50 8,0 11,0 12,0
Незначит.подъем 0,20 8,0 14,0 15,0
Сильный подъем 0,05 8,0 19,0 26,0
Ожидаемая доходность, % 8,0 10,3 12,0
Дисперсия 19,31 23,20
Ср.-квадратич .отклонение, % 4,39 4,82
Коэффициент вариации 0,43 0,40

 

Чтобы сделать вывод о том, какой из трех альтернативных проектов принять, необходимо учесть численные значения ожидаемой доходности, асимметрию распределения, достоверность оценок распределения вероятностей, численное значение дисперсии, а также величину коэффициента вариации, показывающего риск на единицу ожидаемой доходности.