Классификация ЦБ, их виды, обращающиеся в России, порядок выпуска, характер обращения, типы операций с ними.

 

Ценные бумаги в никем не оспариваемых формах существуют сотни лет. В ГК РФ ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. По этому определению можно выделить следующие отличительные признаки ЦБ:

- это документы;

- они должны быть составлены с соблюдением установленных форм и обязательных реквизитов;

- они удостоверяют имущественные права;

- осуществление или передача этих прав возможны только при предъявлении документа, утрата ЦБ лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

По ГК к ЦБ относят государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, законом в установленном порядке отнесенные к числу ценных бумаг.

Действующее законодательство не дает закрытого перечня обращающихся на российском рынке ЦБ. Очевидно, что в перечень входят разнотипные ЦБ: акции соответствуют недвижимости, имуществу; облигации, гос.ЦБ, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения, коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. Следовательно, целесообразно рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги:

1.ЦБ представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право либо в форме титула собственности ( акции, векселя, чеки, коносаменты), либо как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему ( облигации, гос.облигации, сертификаты)

2.ЦБ свидетельствуют об инвестировании средств.

3.ЦБ отражают требования к реальным активам.

4.ЦБ приносят доход, что делает их капиталом для владельцев, но капиталом особенного свойства: он не функционирует в процессе производства, он является отражением реального капитала.

5. ЦБ обладают свойствами ликвидности, обращаемости, стандартности, серийности, участия в гражданском обороте.

Ликвидность – способность быть превращенным в денежные средства путем продажи.

Обращаемость – способность выступать или в качестве предмета купли-продажи, или в качестве платежного инструмента, опосредующего обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы).

ЦБ классифицируют по ряду признаков:

- по принадлежности прав предъявителю, названному лицу, названному лицу, которое может либо само осуществить свои права, либо назначить другое лицо. В связи с этим различают ЦБ на предъявителя, именную ЦБ и ордерную ЦБ.

- по цели выпуска на ЦБ краткосрочного рынка и рынка капиталов. На денежном рынке продаются и покупаются бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года, это коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты. Все эти документы основаны на отношениях займа, целью выпуска является обеспечение бесперебойности платежного и денежного оборота. Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными и долгосрочными бумагами (до пяти и свыше пяти лет), а также бессрочными фондовыми ценностями ( акции, бессрочные облигации). На основании этого инвестиционные бумаги разделяют на долговые и долевые. Первые выражают отношения займа, вторые отношения собственности.

- в зависимости от сделок ЦБ разделяют на фондовые ( акции, облигации) и торговые ( коммерческие векселя, коносаменты, чеки, залоговые свидетельства).

- по статусу эмитента ЦБ разделяют на государственные, муниципальные и негосударственные; негосударственные разделяют на корпоративные и частные.

- в зависимости от обращаемости бумаги различают рыночные (обращаемые) и нерыночные6: рыночные могут свободно продаваться и покупаться в рамках биржевого и внебиржевого оборота; нерыночные не переходят свободно из рук в руки, т.к. эмитент при выпуске поставил условие, что они могут быть выкуплены только самим эмитентом (акции ЗАО).

- по роли на рынке выделяют бумаги основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты) и производные, удостоверяющие право на покупку или продажу основных (варранты, опционы, фьючерсы).

- по срокам погашения выделяют бумаги с конкретным сроком погашения и бумаги с исполнением по предъявлении.

Порядок выпуска и обращения ЦБ в РФ регулируется Законом « О рынке ценных бумаг» 1996 г., в котором определена процедура эмиссии, правила регистрации выпуска ЦБ, правила размещения, а также регистрации отчета об итогах выпуска ЦБ. При открытой продаже процедура дополняется составлением и регистрацией проспекта эмиссии ЦБ.

Эмитированные ЦБ первоначально поступают на первичный рынок, где происходит их первичное размещение, т.е. передача от эмитента первым владельцам – андерайтинг. Эмитенты получают средства от инвесторов только на первичном рынке.

На вторичном рынке происходит смена владельцев ценных бумаг, их обращение, но деньги поступают не эмитентам, а прежним владельцам.

При обращении очень важна форма выпуска эмиссионных ЦБ. Если бумага имеет документарную форму, то права владельцев удостоверяются либо сертификатами, либо дополнительно к ним записями на счетах типа депо, если сертификаты хранятся не у владельцев, а в депозитарии. Если бумага имеет бездокументарную форму, то права владельцев удостоверяются записями на лицевых счетах у держателя реестра либо записями на счетах типа депо в депозитарии.

Функция первичного РЦБ состоит в обеспечении эмитента возможностью аккумуляции требуемых инвестиционных ресурсов путем эмиссии ЦБ; функция вторичного рынка состоит в обеспечении владельцам ЦБ ликвидности этих бумаг в процессе обращения.

Обычно первичное размещение ЦБ осуществляется по каналам внебиржевого рынка, вторичное – на биржевом и внебиржевом рынках.

Наиболее качественные ЦБ обращаются на биржевом рынке, деятельность которого регулируется тем же законом.

Операции с ЦБ связаны с эмиссией, первичным размещением и вторичным обращением. Содержание операций определено Законом. При эмиссии принимается решение о выпуске, регистрируется выпуск, подготавливается проспект при открытом размещении, изготавливаются сертификаты при документарной форме выпуска, проводится процедура размещения, регистрируется отчет об итогах выпуска.

Андерайтинг проводится также в соответствии с Законом об АО, Законом о приватизации, Госпрограммой приватизации. К операциям вторичного обращения относятся процедура листинга, котировка, сделки купли-продажи, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ЦБ и управление им.

Процедура эмиссии:

- принятие решения;

- регистрация выпуска;

- размещение ценных бумаг;

- регистрация отчета об итогах выпуска ЦБ.

Формы эмиссии: а) частное размещение б) открытая продажа

При публичном размещении этапы дополняются:

- принятие решения;

- подготовка проспекта эмиссии;

- регистрация проспекта эмиссии;

- раскрытие информации, содержащейся в проспекте;

- раскрытие информации в ежеквартальном отчете эмитента;

- размещение ЦБ;

- регистрация отчета об итогах размещения;

- раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах эмиссии.

Качество ценных бумаг определяется рядом показателей, среди которых ликвидность, доходность, надежность, а также рейтинг ценных бумаг. Выявление наиболее качественных и надежных ЦБ осуществляется процедурой листинга. Задача листинга – проверка финансового положения и качества менеджмента компании-эмитента, которая проводится на принципах аудита.

При принятии решений о целесообразности приобретения акций или облигаций используют показатели качества ЦБ. Общий порядок расчета доходности основан на формуле:

Доходность = доход : инвестиции.

В качестве дохода могут выступать дивиденды, проценты или прирост капитализированной стоимости.

В финансовом менеджменте риск и доходность рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Под риском в самом общем виде понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозом. Количественно риск может быть охарактеризован как показатель, измеряющий вариабельность дохода, следовательно, для этой цели можно использовать ряд статистических коэффициентов, в частности, размах вариации, дисперсию, среднее квадратическое отклонение.

В целях анализа интересен и другой аспект – отслеживание качества уже приобретенных ценных бумаг, мониторинг рентабельности произведенных финансовых инвестиций.

Основной характеристикой благополучия положения предприятия является показатель прибыли, пересчитанный на одну обыкновенную акцию:

Па = ( Пч : число акций ) = ( Пч : Ка) х ( Ка : число акций),

где Пч – чистая прибыль

Ка – акционерный капитал,

тогда результат в первой скобке показывает отдачу акционерного капитала или полный доход акционеров в расчете на одну обыкновенную акцию;

а результат второй скобки показывает расчетную цену акции или обеспечение каждой выпущенной акции соответствующим имуществом предприятия.

Рейтинг – это мнение эксперта об объективных показателях рынка, о качестве той или иной фондовой ценности, о вероятности оплаты долговых обязательств. Рейтинг не означает конкретной рекомендации купить или продать ценную бумагу, это лишь один из способов охарактеризовать рынок.

Для инвестора рейтинг может служить критерием при осуществлении операций с ценными бумагами, поскольку он обеспечивает беспристрастное сравнение бумаг как объектов инвестирования. Рейтинг дает информацию о доходности и надежности бумаг, может служить своеобразной точкой отсечения при оценке инвестором кредитных рисков.

Эмитенту рейтинг может позволить повысить ликвидность ценной бумаги, т.к. на развитом рынке продать долговое обязательство, не получившее рейтинг, практически невозможно. Эмитент вынуждается рынком уплатить рейтинговому агентству за проверку его аналитиками качества эмитированных бумаг, поскольку иначе он не получит доступа к заемным средствам. Цена займа для эмитента будет определяться категорией, которую присвоит его бумаге агентство.

Рейтинг важен и для посредников, которые предлагают инвесторам бумаги исходя из их запросов. В этом случае рейтинг гарантирует размещение долговых обязательств и содействует продаже. Кроме того, рейтинговые оценки включают прогнозы курса, что делает рынок более устойчивым, поддерживает его.

Для государственных структур, регулирующих рынок ценных бумаг, рейтинг как обобщенная характеристика финансово-экономического положения эмитентов позволяет дифференцировать этих участников рынка, позволяя выявить слабых и не могущих гарантировать погашение задолженности.

 

Совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору, называется портфелем ценных бумаг. Финансовый актив в составе портфеля является менее рискованным, как если бы он рассматривался изолированно. При формировании своего инвестиционного портфеля предприятие должно обеспечить безопасность вложений, заданную доходность вложений, рост капитала и его ликвидности. Ожидаемая доходность портфеля представляет собой среднюю взвешенную ожидаемых доходностей его компонентов. Общий риск портфеля состоит из диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска, причем первый – специфический для компании, несистематический может быть устранен путем диверсификации портфеля, второй же – систематический, рыночный диверсификацией не элиминируется.

В зависимости от сочетания различных требований к вложениям капитала в ЦБ различают виды портфеля ЦБ:

- традиционный консервативный портфель;

- рискованный агрессивный портфель;

- комбинированный портфель.

Основным принципом оптимизации портфеля является принцип диверсификации вложений, т.е. распределения вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ЦБ с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.

Для принятия решений о формировании портфеля ценных бумаг традиционно пользуются моделью оценки финансовых активов САРМ, представляющей собой зависимость между доходностью конкретной ЦБ и доходностью рыночного портфеля, состоящего из всех ЦБ, находящихся на рынке. Одной из альтернативных ей является теория арбитражного ценообразования, основанная на утверждении, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной и рисковой. Рисковый компонент определяется такими экономическими факторами как рыночная ситуация в стране, стабильность мировой экономики, уровень инфляции, динамика процентных ставок.

Одним из важнейших понятий в теории портфельного инвестирования является понятие эффективного портфеля, под которым понимается портфель, обеспечивающий максимальную ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности. Мерой рыночного риска акции является бета-коэффициент, показывающий изменчивость доходности акции по отношению к доходности среднерыночного портфеля. Математическая постановка такой задачи впервые была сформулирована еще в 1951 г. русским ученым Г.Марковицем, который впоследствии вместе с М.Миллером и У.Шарпом был удостоен Нобелевской премии.

Эффективных портфелей может быть составлено достаточно много, поэтому в теории Марковица вводится понятие оптимального портфеля, который определяется по заданным параметрам риска и доходности. На западных рынках с этой целью регулярно рассчитываются и публикуются индикаторы, показывающие зависимость доходности бумаги от рыночной конъюнктуры.

В отечественной практике профессиональные участники рынка также используют такие виды анализа, но регулярных публикаций нет.

При совершении операций с ЦБ и формировании портфелей важно знать динамику курсов отдельных бумаг, правильно оценить воздействие всех факторов, влияющих на их динамику. Для выработки синтетического показателя, отражающего курсы бумаг в целом, необходимо располагать информацией о курсах во множестве единичных конкретных сделках с ЦБ. В один момент времени наблюдается один набор цен набор сделок, в другой – другие наборы. Как следует оценивать эти конъюнктуры, изменению цены какой бумаги отдать предпочтение? На эти и другие вопросы отвечают биржевые индексы. Например, старейший и наиболее известный индекс Доу-Джонса информирует о динамике цен на акции и имеет характер текущей информации: в течение биржевого дня он фиксируется 7 раз. В РФ первым индексом является индекс компании « Анализ, консультации, маркетинг» –АК*М , индекс внебиржевого рынка рассчитывает Агентство финансовой информации Интерфакса, рассчитывается фондовый индекс С-Пб.

 

АКЦИИ