На рассвете трудной новой эпохи
Замедление темпов мирового экономического роста в 2001 году — это лишь "цветочки": "ягодки" - еще впереди. Сила и продолжительность мирового экономического спада будут зависеть от того, когда произойдет корректировка дефицита текущего американского счета. Если она совпадет со второй фазой американского спада, то мировой экономике уготовано очень сильное потрясение. Если же корректировка случится, когда спад уже выдохнется, то мировой кризис будет очень продолжительным.
Но в любом случае этот спад будет схож с замедлением 2001 года. Разница лишь в масштабах воздействия. Грядущий мировой спад затронет
мировую торговлю, товарные цены, рынки акций и госфинансы, повторив в этом ситуацию 2001 года. Но сила его воздействия будет гораздо мощнее.
В 20 01 году темпы роста замедлились почти повсюду. И травм от надвигающегося мирового спада также не избежит ни одна страна. Тем не менее, есть смысл проанализировать, как именно он скажется на отдельно взятой стране или регионе (см. табл. 10.1).
| Табл. 10.1. Потерпевшие (порядок представления — по профициту торгового баланса с США на 2001 г.)
|
| Источники: по торговле: Бюро переписей США, "Торговля США по странам"; по ВВП: "Мировая экономическая оценка"; база данных, апр. 2002 г. |
Китай
Китай имеет самый крупный профицит торгового баланса с США. В 2001 году китайский экспорт в США продолжал расти несмотря на общее падение американского импорта. В тот год китайский экспорт в США вырос с 2,3 млрд до 10 2,3 млрд долл. США. Для сравнения: в 1998 году китайский экспорт в США составил 71,2 млрд долл.
Китайские производители имеют огромное преимущество перед американскими благодаря крайне низкому уровню зарплаты в Китае, а также кредитам, которые можно брать и не выплачивать. И пока обменный курс доллара и юаня останется нескорректированным, китайский экспорт будет и далее составлять все возрастающую долю товаров, реализуемых в США (см. рис. 10.3).
Рис. 10.3. Китай: экспорт в США (1990-2002 гг.)
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Источник: Бюро переписей США.
|
Тем не менее есть основания считать, что во время второй фазы американского спада экспорт китайских товаров в США в абсолютном исчислении резко понизится. К спаду 2 001 года привел крах в секторе инвестиций, особенно в областях, связанных с технологиями. И хотя Китай стремительно продвигается по пути производства товаров повышенной стоимости, его специализацией остается производство дешевых потребительских товаров. Поэтому в 2001 году китайский экспорт не пострадал от спада в сфере импорта высоких технологий в США. Однако во второй фазе спада его показатели будут, вероятно, гораздо хуже, т.к. тогда в США снизится потребление в личном
секторе. Затем упадет спрос на китайские потребительские товары, и китайский экспорт в США уменьшится.
Движущие силы китайского экономического роста - это экспорт и банковские ссуды. Возможно, Китай компенсирует падение своего экспорта на ближайшие годы, добившись от банков ускорения в кредитовании. Подобная тактика способна временно смягчить удар от падения экспорта, но как финансовый стимул она пагубна и не по карману Китаю. С начала 198 0-х годов рост займов в Китае исчислялся ежегодно двухзначными процентными показателями. Поэтому неудивительно, что вспышка кредитования привела к появлению сверхинвестиций и сверхмощностей почти в каждой отрасли и в широких масштабах. Дефляция в Китае — прямое следствие его кредитной политики. Ведь, по многим оценкам, в настоящее время нефункционирующие ссуды в китайских банках достигли уже половины от общего объема займов, что составляет более 50 0 млрд долл. непогашенных долгов, или почти 50% китайского ВВП. По эффективности китайская система сбора налогов намного уступает используемым в более развитых странах. Она дает казне (в % ВВП) гораздо меньше, чем большинство сборщиков налогов в странах ОЭСР. Так что впереди у Китая очень тяжелая пора, которая наступит, когда нужно будет выручать вкладчиков лопнувших банков, которые уже сейчас технически несостоятельны. И чем больше он опирается на кредитный рост для стимулирования роста экономического, тем дороже заплатит, когда однажды придет час расплаты за опасные эксперименты с кейнсианским стимулом на банковской основе. Допустим, государство могло бы добиться экономического процветания для народа, просто-напросто заставив банки повысить кредитование на 20% в год. Совершенно очевидно, что в таком случае этот способ был бы открыт еще столетия назад, так что современное общество жило бы в эпоху бескрайнего изобилия. Однако кредитные пузыри, как это ни прискорбно, всегда заканчивались (и будут заканчиваться) плохо. Что касается Китая, то отголоски итогового растворения средств в его банковской системе могут распространиться далеко за рамки экономического мира.
Япония
Япония вот уже десять с лишним лет напевает блюзы лопнувшего пузыря. По оценке компании S&P, нефункциониующие ссуды в японских банках достигли суммы, равной 10% японского ВВП. Более того, в начале 2002 года эта компания сообщила, что японские банки переживают самый худший период за всю историю[28]. Госфинансы находятся в ужасающем состоянии (см. рис. 10.4). По имеющимся данным, соотношение между госдолгом и ВВП составляет в настоящее время 140%; а к 2010 году оно, по прогнозам, возрастет до 200%[29]. Уровни просто заоблачные: со времен Второй мировой войны ни одна страна в мире не испытала ничего подобного.
Американский спад 2 001 года довел Японию до ее третьего (за 10 лет) падения — причем несмотря на финансовый дефицит выше 7% ВВП. В тот год японский экспорт в США уменьшился на 14% (со 146 млрд в 2000 г. до 12 6 млрд долл. США) . Можно почти не сомневаться, что вторая часть
| 160% |
| Финансовый кризис? |
| 100% |
| 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 |
| Источник: ОЭСР. |
| Рис. 10.5. Япония: учетная ставка центрального банка (1970—2002 гг.) |
в 1985-2002 гг. (2002 г. - по расчетам)
|
Источник: Банк Японии.
американского спада с двойным погружением обернется для Японии тяжелой ношей. Стоимость ее активов все еще подвержена дефляции от пузыря 1980-х. Безработица с ее уровнем в 5,3% близка к рекордному максимуму[30]. С банками - проблемы. С госфинансами - также проблемы. И хотя в Японии есть масса мощных фирм (таких, как "Сони"), стоит мировому совокупному спросу упасть, как прибыль японских корпораций ( где бы они не находились — будь то Осака, Кентукки или Шанхай) также упадет. А очередной спад в американском импорте усугубит все японские проблемы — при этом спасательных средств на горизонте не наблюдается.
В 199 0-е годы Банк Японии энергично снижал процентные ставки в попытке оживить экономику - но безуспешно (см. рис. 10.5). В марте 2001 года центральный банк урезал учетную ставку фактически до 0%, но экономика все равно шла на спад, а цены — вниз.
Итак, финансовое положение Японии
сверхнапряженное, и оно быстро ухудшается; при этом японский центральный банк признал, что проводимая монетарная политика не выправит положения (см. главу 11). Каковы же в таком случае варианты решений, позволяющих Японии смягчить ущерб от второй фазы американского спада? Мягко говоря, их выбор довольно ограничен. Силами госрасходов последствия экономической слабости страны для населения в 1990-е годы были сведены до минимума. Кроме того, госрасходы и гарантии спасли сбережения граждан от гибели под ударами системного банковского кризиса. Однако в нынешнее десятилетие японцам может повезти меньше, если возможности государства выплатить растущую громаду долгов вызовут сомнения.